雖然2010年宏觀經(jīng)濟大方向終于揭蠱，但仍有不少關(guān)鍵政策疑問待解，其中當屬通脹問題和樓市調(diào)控，“雙寬”主基調(diào)下傳遞出的政策信號仍然暗藏模糊玄機，這無疑使政策執(zhí)行部門今后在具體操作上只能“走鋼絲”，也給市場埋下了大量想象的空間。月5日至7日召開的中央經(jīng)濟工作會議釋放出明確信號，中國的宏觀調(diào)控將從2009年的“保增長”轉(zhuǎn)為20lO年的“促轉(zhuǎn)變”。這一定調(diào)，終于給一直讓人忐忑不安的2009年中國宏觀經(jīng)濟劃下了完美的句點。
　　
　　走出低谷存爭議
　　
　　2009年人們的心情經(jīng)歷了大起大落，1、2月份，中國工業(yè)僅僅增長3.8％，這是最近7年來的新低，一季度中國GDP增速進一步滑落到6.1％。繼2008年大批出口中小企業(yè)倒閉之后，經(jīng)濟增速迅速下滑帶來的失業(yè)等一系列問題又接踵而至。
　　2008年底，為應(yīng)對國際金融危機，中國對財政政策和貨幣政策做出重大調(diào)整，實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。2008年12月的中央經(jīng)濟工作會議進一步明確，“保增長”是2009年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。中央提出兩年新增中央政府公共投資1.18萬億元計劃，同時帶動地方配套和社會投資，形成4萬億元投資規(guī)模。
　　同時，從2008年底的“國十條”，到2009年提出十大重點產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃，以及如汽車和家電下鄉(xiāng)、小排量車購置稅減半、節(jié)能產(chǎn)品惠民工程、“以舊換新”等直接刺激消費政策陸續(xù)出臺。
　　這些經(jīng)濟刺激政策“保增長”作用明顯。如果把2008年以來七個季度的GDP增幅畫條曲線：10.6％、10.1％、9％、6.8％、6.1％、7.9％、8.9％，那是一個清晰的“v”型反轉(zhuǎn)。中國人民銀行副行長朱民12月8日也表示，中國經(jīng)濟已經(jīng)開始企穩(wěn)，表現(xiàn)出很明顯的v形反彈態(tài)勢。
　　統(tǒng)計局發(fā)布三季度統(tǒng)計數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，2009年前三個季度，居民消費價格指數(shù)(CH)同比累計下降1.1％，工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)累計下降6.5％。但CPI自從7月環(huán)比持平之后，8月、9月都出現(xiàn)了環(huán)比上漲。截至9月，PPI環(huán)比連續(xù)七個月上漲。三季度GDP增速達8.9％。實現(xiàn)“保八”已毫無懸念。
　　房市迎來了小陽春，經(jīng)過2008年的降價，2009年房價再次一路沖高。11月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲5.7％，漲幅比10月份擴大1.8個百分點。1-11月，全國商品房銷售面積75203萬平方米，同比增長53.0％。股市更是看上去一派欣欣向榮，從2008年10月28日起，大盤一直振蕩走高。2009年8月初到9月初雖然有一個月左右的回調(diào)，但未改大盤振蕩向上趨勢。汽車單月銷量甚至已經(jīng)超過了美國。
　　看上去。中國已經(jīng)從這次全球經(jīng)濟危機中抽身，走上了健康快速發(fā)展的軌道，但中國經(jīng)濟的問題并不是這樣簡單。
　　2009年是在人們的爭論中度過的，從4月份中國宏觀經(jīng)濟開始向好，每一季度甚至每個月的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布后，幾乎都會引起一場爭論，同樣的數(shù)字總是有著完全不同的解讀，從中國經(jīng)濟見底之爭，到中國經(jīng)濟是否復蘇，兩種截然相反的觀點不斷碰撞。這種爭論并沒有隨2009年的過去而結(jié)束。
　　中國經(jīng)濟最壞的時期也許已經(jīng)過去。更大的考驗卻還在后面。用一句話形容，那就是2009年底，中國經(jīng)濟形勢企穩(wěn)向好，結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力空前。
　　
　　天量信貸保增長可持續(xù)
　　
　　為什么數(shù)字如此漂亮的2009年宏觀經(jīng)濟并不被看好?一個很大的原因，在“保增長”的壓力之下，很多政策的效果只是短期性的，帶來的經(jīng)濟增長并不可持續(xù)。
　　對GDP影響最大的應(yīng)該是廣為關(guān)注的所謂4萬億投資。據(jù)有關(guān)部門測算，地方政府須為中央投資項目提供配套資金約6000億元，而地方政府自身僅能夠提供3000億元。到目前為止，一些地方政府因為財政緊張，4萬億投資的地方配套資金主要有兩個來源，一是通過銀行貸款，二是發(fā)行地方債。這兩個來源在2010年已經(jīng)不能像2009年一樣提供如此天量的額度。即使在2009年，銀行大舉放貸和地方政府發(fā)債同樣引起質(zhì)疑。
　　2009年年初央行計劃全年新增貸款5萬億，但是2009年1－10月人民幣各項貸款增加8.92萬億元，同比多增5.26萬億元。2009年全年新增信貸規(guī)模即將以接近10萬億元的創(chuàng)紀錄規(guī)模結(jié)束。這樣數(shù)額的貸款投放在中國歷史上前所未有，被認為是天量貸款，激烈者甚至認為這是政府在不計后果地“燒錢”，以阻止經(jīng)濟增長速度的下滑。這種放貸速度和規(guī)模是難以維持的。中國政府宣布4萬億計劃，更像是中央政府發(fā)出對地方政府上項目的放行信號，這些投資也許可以讓中國經(jīng)濟在2009年甚至更長的一段時間內(nèi)保持體面的增長，但也僅此而已。
　　近日，部分商業(yè)銀行已經(jīng)著手進行行業(yè)調(diào)研，研判2010年的信貸政策調(diào)整。初步判斷銀行明年在基建項目貸款將會有所收縮，轉(zhuǎn)而看好受益于復蘇和內(nèi)需刺激的行業(yè)，同時銀行將適時調(diào)整甚至規(guī)避產(chǎn)能過剩行業(yè)的信貸政策。企業(yè)貸款的結(jié)構(gòu)調(diào)整也將會是明年各行的重點。
　　2008年以來，地方融資平臺大規(guī)模舉債，使地方政府隱性債務(wù)“大躍進”，地方財政“入不敷出”的情況日益惡化。目前地方政府不僅存在較大規(guī)模的隱性債務(wù)。而且可能存在“寅吃卯糧”的情況。理論上說，在地方政府發(fā)債前，應(yīng)當摸清地方政府的隱形債務(wù)，以確定地方政府的發(fā)債額度和還款能力。如果不做這種清算，地方債的發(fā)行可能加劇地方支出的不合理與盲目膨脹，甚至導致地方政府破產(chǎn)。而本次地方債發(fā)行之前，地方政府的隱性債務(wù)并沒有得到有效清理。今年地方債強力發(fā)行，很大程度上是為了緩急地方財政緊張的應(yīng)急之舉。
　　即使有充足的資金，也沒有足夠的項目可以上馬。來自國家發(fā)改委的信息顯示，2009年1－9月，全國新開工項目269263個，比2008年同期增加78580個；新開工項目計劃總投資112169.85億元，同比增長83.0％；全社會固定資產(chǎn)投資完成155057.10億元，比上年同期增長33.4％。這樣的新項目投資速度也是不可持續(xù)的，被認為“許多原來發(fā)改委槍斃了的項目又都上來了”。無論是中央政府還是地方政府，新項目都已不多。
　　除了4萬億投資的經(jīng)濟刺激作用不可持續(xù)外，汽車和家電下鄉(xiāng)、以舊換新、小排量車購置稅減半等政策都不是長久之計。
　　2009年雖然從統(tǒng)計數(shù)字上看已經(jīng)實現(xiàn)了V形反轉(zhuǎn)，但危機并沒有真正解決，而是被掩蓋了。不可持續(xù)的經(jīng)濟刺激政策也正成強弩之末。
　　
　　投資拉動扭曲到極致
　　
　　雖然全球經(jīng)濟已經(jīng)緩慢好轉(zhuǎn)，但到底什么時候才會有真正的復蘇，還沒有定論，迪拜危機重新給了認為已經(jīng)走出危機的人們迎頭一擊。即使外部經(jīng)濟環(huán)境好轉(zhuǎn)，因為這次危機的教訓，美國正努力控制消費， 全球以美國消費為主要拉動的經(jīng)濟模式必然轉(zhuǎn)變，中國出口這駕馬車的輝煌時代已經(jīng)過去。能取代出口繼續(xù)推動中國經(jīng)濟快速發(fā)展的只有內(nèi)需。這已是共識。
　　2008年的中央經(jīng)濟工作會議就提出啟動內(nèi)需，2009年雖然宏觀政策也做了一些努力，但顯然，消費并沒有真正啟動，目前消費只占GDP的35％，明顯偏低。2009年投資依然是中國經(jīng)濟增長的主要拉動力量，中國以大規(guī)模的投資刺激經(jīng)濟以快于大多數(shù)人預期的速度穩(wěn)定了下來。
　　根據(jù)國家統(tǒng)計局的初步測算，，前三季度中國經(jīng)濟7.7％的增長中，投資依然是主要拉動力量，貢獻了7.3％，消費貢獻了4％，而金融危機之前一向?qū)�GDP拉動作用很大的出口則貢獻了負的3.8％。
　　2009年的大量投資也一定程度上造成了產(chǎn)能過剩，目前，中國總產(chǎn)出超過總消費約占GDP的10％。其中，汽車業(yè)過剩25％、鋼鐵業(yè)過剩28％、造船業(yè)過剩60％、電力過剩25％、礦業(yè)過剩將近30％，部分行業(yè)(如水泥業(yè))過剩產(chǎn)能竟高達40％。政府過度投資，會進一步增加經(jīng)濟中的過剩產(chǎn)能，由信貸支持的過剩產(chǎn)能若干年之后就是銀行壞賬。并不能真正使經(jīng)濟實現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
　　如果沒有國內(nèi)消費的啟動。這些投資本身將成為巨大浪費。克魯格曼在2009年的中國之行中指出，中國在用處理短周期的方案試圖解決長周期的問題，所做的都是短期的刺激計劃，但不是根本上的改革。GDP增長的回暖，只能是對未來經(jīng)濟增長的一種“透支”，很可能成為下一場經(jīng)濟危機的潛在誘因。
　　4萬億主要是用于投資和出口。3800種產(chǎn)品出口提高退稅率，著眼的是出口。中國2009年的GDP增長主要是政府投資增長帶動的，但實際上并沒有帶動國內(nèi)的生產(chǎn)，投資都是用去購買原材料的庫存了。而且大量的投資還會增加本已過剩的產(chǎn)能，繼續(xù)增加企業(yè)庫存。這都不能啟動消費。
　　2009年中央也在啟動內(nèi)需上也有一些動作，像提高糧食最低收購價、大幅增加糧農(nóng)補貼、上調(diào)基本養(yǎng)老金水平、提高城市低保補助、實行新型農(nóng)村合作養(yǎng)老保險試點等。在2009年已下達的四批中央投資中，民生工程投資占比超過50％。增值稅轉(zhuǎn)型和成品油稅費改革也在一定程度上完善了財稅體制。但相對于刺激投資的財稅政策，目前擴大消費方面的財稅政策依然顯得力度不大。
　　2009年，中國內(nèi)需沒有真正啟動，不是因為沒有辦法啟動，而是著力點依然放在了投資上，因為擴大投資是政府最能主動做到的政策取向，是最能立竿見影的“保增長”方式。
　　
　　宏觀轉(zhuǎn)向路漫漫
　　
　　雖然整個2009年一直在“保增長”的主題之下，不可持續(xù)的經(jīng)濟刺激政策甚至被一些人認為是飲鴆止渴，但當中國經(jīng)濟企穩(wěn)向好，中國宏觀經(jīng)濟開始轉(zhuǎn)向了。2009年末召開的中央經(jīng)濟工作會議，為2010年的改革奏響了序曲。從2009年“保增長”為首要任務(wù)，到明年“促轉(zhuǎn)變”為發(fā)展重點，政策思路的調(diào)整使中國在應(yīng)對危機中力求經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展成為可能。
　　在一些人看來，宏觀思路的轉(zhuǎn)向可能比期望的晚了一點，2009年的“保增長”似乎已經(jīng)帶來了一些負面效應(yīng)，給明年發(fā)宏觀經(jīng)濟政策實施增加了難度。
　　2009年啟動的項目很多都屬于中長期項目，這些項目都需要后續(xù)資金的補充，無法落實的話，那些項目就會成為爛尾工程。因為地方財政緊張。投資項目對銀行信貸的依賴程度會更高。全國人大財經(jīng)委副主任尹中卿10月20日表示，為保證投資的持續(xù)性和新工業(yè)項目的資金需求，2010年的新增貸款將不會低于8萬億元人民幣。這和人們對2010年適度控制貨幣寬松程度的期待有一定差距。
　　不過2010年的貨幣政策肯定不會像2009年這樣寬松，積極的財政政策必然成為宏觀調(diào)控的主角。在2009年末。這些已經(jīng)初現(xiàn)端倪。
　　國務(wù)院總理溫家寶12月9日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究完善促進消費的若干政策措施，討論并原則通過《關(guān)于試行社會保險基金預算的意見》。
　　國家發(fā)展改革委主任張平12月9日在全國發(fā)展和改革工作會議上說，中國將完善住房消費和調(diào)控政策，增加中低價位和限價商品房的供應(yīng)，抑制投機性購房。
　　如何通過財稅政策擴大消費?最好的辦法當然是提高居民收入，在2008年底的中央工作會議上，這也是原有之意，但2009年并沒有得到很好的執(zhí)行。一項研究顯示，中國當前的國民收入分配格局特點是，收入分配向政府和企業(yè)傾斜，居民個人的收入分配比例下降。改革分配和再分配，提高城鄉(xiāng)居民收入水平，是中國亟待解決的難題。
　　2009年中國財政赤字是9500億元，雖然相對量占年度GDP的比重估計在2.9％左右，還沒有突破3％的國際警戒線，但絕對量是建國以后最高的。2010年中國實施積極財政政策，必然會較大幅度增加中央財政赤字。全國人大財政經(jīng)濟委員會日前公布的一個報告顯示，由于受金融危機的影響，地方政府財力緊張。“三農(nóng)”、民生等各項支出面臨較大壓力，社保改革的推進也需要大筆財政支出。這些都是面臨的難題。
　　不管2009中國的宏觀經(jīng)濟政策是成功’地熨平了經(jīng)濟的大起大落也好，推遲了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的時間也罷，確定無疑的是，2009年，終于平安地過去了，而2010年，真正的轉(zhuǎn)變即將來臨，這是決定中國改革成敗的關(guān)鍵一年。2010年中國的經(jīng)濟工作重點應(yīng)該是調(diào)結(jié)構(gòu)，不僅是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，還有城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)、分配結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。

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