“上市時(shí)凈利潤(rùn)2000多萬，近幾年也是2000多萬，考慮貨幣貶值，上海復(fù)旦復(fù)華科技股份有限公司（600624.SH，下稱“復(fù)旦復(fù)華”）的利潤(rùn)在逐年平穩(wěn)下降。”身為高校老師的投資者于曉娜有些戲謔地說。上市20年的復(fù)旦復(fù)華交出業(yè)績(jī)慘淡的成績(jī)單之后，又演繹出一套另類的生存模式。
　　
　　不斷整改的復(fù)華
　　
　　11月8日，上海證監(jiān)局對(duì)復(fù)旦復(fù)華下發(fā)《關(guān)于對(duì)上海復(fù)旦復(fù)華科技股份有限公司采取責(zé)令改正措施的決定》顯示，復(fù)旦復(fù)華在未履行審議程序并披露的情況下對(duì)相關(guān)公司提供財(cái)務(wù)資助，年累計(jì)發(fā)生額竟超過其最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的50%。
　　
　　根據(jù)復(fù)旦復(fù)華公告，上海證監(jiān)會(huì)今年6月28日至7月8日對(duì)其進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)檢查發(fā)現(xiàn)，復(fù)旦復(fù)華通過資金拆借、代墊工資費(fèi)用等方式向上海復(fù)華保護(hù)神電源有限公司（下稱“保護(hù)神電源”）、上海復(fù)華保護(hù)神信息技術(shù)有限公司等7家公司提供財(cái)務(wù)資助，2008年度、2009年度、2010年度累計(jì)發(fā)生額分別為4.89億元、5.11億元和4.88億元，均已超過最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的50%。復(fù)旦復(fù)華2010年年報(bào)顯示，其歸屬于母公司所有者權(quán)益為5.43億元，少數(shù)所有者權(quán)益為7961.8萬元，即公司凈資產(chǎn)合計(jì)為6.22億元。
　　
　　保護(hù)神電源是其供貨公司之一，復(fù)旦復(fù)華2010年對(duì)保護(hù)神電源等提供的財(cái)務(wù)資助高達(dá)4.88億元，占凈資產(chǎn)的78.5%，而且是連續(xù)三年都在5億元左右。同時(shí)，查閱復(fù)旦復(fù)華近10年的年報(bào)，作為其關(guān)聯(lián)公司，為保護(hù)神電源、保護(hù)神信息等提供擔(dān)保借款、投資，幾乎是復(fù)旦復(fù)華每年的“必修課”。
　　
　　此外，公司在內(nèi)控方面存在資產(chǎn)委托管理未履行審議程序、對(duì)下屬公司的財(cái)務(wù)管控有待加強(qiáng)等問題。更為值得關(guān)注的是，這并不是復(fù)旦復(fù)華初次被責(zé)令整改。
　　
　　2007年9月，公司就曾收到上海證監(jiān)局出具的《關(guān)于上海復(fù)旦復(fù)華科技股份有限公司治理狀況整改通知書》，其中指出公司部分股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)會(huì)議無會(huì)議記錄，內(nèi)部審計(jì)制度未有效執(zhí)行等。當(dāng)時(shí)復(fù)旦復(fù)華直到2008年7月才拿出整改工作報(bào)告。
　　
　　對(duì)比兩則整改文件，復(fù)旦復(fù)華財(cái)務(wù)內(nèi)控紊亂、下屬公司財(cái)務(wù)監(jiān)控不嚴(yán)、關(guān)聯(lián)公司資金資助頻繁一系列問題，幾乎一脈相承。
　　
　　復(fù)華資產(chǎn)謎團(tuán)
　　
　　根據(jù)復(fù)旦復(fù)華2010年年報(bào)，去年年末，復(fù)旦復(fù)華總資產(chǎn)為14.3億元，凈資產(chǎn)為5.42億元。復(fù)旦復(fù)華規(guī)模龐大的資產(chǎn)，主要分布在以軟件、園區(qū)、藥業(yè)為主體的三大塊龐雜的子公司當(dāng)中，具體資產(chǎn)分布模糊不清、亂麻一團(tuán)。
　　
　　根據(jù)公開資料，軟件板塊，復(fù)旦復(fù)華目前的主要資產(chǎn)集中在上海中和軟件有限公司，這家2001年由復(fù)旦復(fù)華收購日方股份，成為獨(dú)資公司的軟件公司，近年一直保持在國內(nèi)軟件出口第7名的位置。
　　
　　看似光鮮的高科技產(chǎn)業(yè)背后，中和軟件2010年?duì)I業(yè)收入達(dá)到2億多元，然而，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅為2300多萬元，更為令人疑惑不解的是，擁有國家級(jí)上海復(fù)華高新技術(shù)園區(qū)、國家級(jí)復(fù)旦軟件園以及開發(fā)建設(shè)了“上海之春”復(fù)華城市花園等房地產(chǎn)項(xiàng)目的復(fù)旦復(fù)華，不但相關(guān)資產(chǎn)價(jià)值不明，其盈利能力低下更是“罕見”。
　　
　　根據(jù)公開資料，僅國家級(jí)上海復(fù)華高新技術(shù)園區(qū)，首期面積為5.26平方公里，二期為2平方公里，折合土地面積為726萬平方米。復(fù)旦復(fù)華資料顯示，首期開發(fā)為1.2平方公里，折合土地面積為120萬平方米。以2011年6月上海嘉定下降三成的樓面地價(jià)1萬元/平方米、容積率0.5估算，僅上海復(fù)華高新技術(shù)園區(qū)首期開發(fā)完畢的1200萬平方米，估值高達(dá)60億元。
　　
　　2010年年報(bào)顯示，園區(qū)實(shí)現(xiàn)廠房零空置率，同時(shí)建筑面積20多萬平方米的城市花園廣場(chǎng)項(xiàng)目也已銷售完畢，同時(shí)在江蘇海門繼續(xù)拿地1000畝、預(yù)計(jì)總投資將達(dá)9.2億元的復(fù)旦復(fù)華，在年報(bào)商業(yè)板塊中顯示，年?duì)I業(yè)收入僅6000多萬元，利潤(rùn)僅為1100萬元。
　　
　　復(fù)旦復(fù)華在房地產(chǎn)園區(qū)板塊，具體資產(chǎn)價(jià)值以及超低的盈利能力，似乎成為一大謎團(tuán)。與此相對(duì)應(yīng)的是，公開財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中，總資產(chǎn)為14.3億元、凈資產(chǎn)為5.42億元的復(fù)旦復(fù)華，2010年凈利潤(rùn)僅為2000多萬元，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)僅為1379萬元。
　　
　　同時(shí)，近年總資產(chǎn)不斷膨脹、圈地面積也逐漸擴(kuò)大的復(fù)旦復(fù)華市值，似乎不但沒有出現(xiàn)暴漲，反而出現(xiàn)大幅縮水�！�2008-2009年，復(fù)旦復(fù)華股價(jià)在11元左右，近兩年僅在7元左右徘徊，跌幅達(dá)30%多。”長(zhǎng)期持有該股的投資者稱，復(fù)旦復(fù)華市值縮水，在高校概念股中也算罕見。
　　
　　高管團(tuán)隊(duì)遭質(zhì)疑
　　
　　主業(yè)為醫(yī)藥、軟件以及園區(qū)的復(fù)旦復(fù)華，上市20年，高管團(tuán)隊(duì)以10年為限，分別以復(fù)旦大學(xué)兩任原校長(zhǎng)為核心。根據(jù)復(fù)旦復(fù)華1992年招股書，復(fù)旦大學(xué)原校長(zhǎng)楊福家為董事長(zhǎng)的高管團(tuán)隊(duì)，主要以復(fù)旦大學(xué)出身的高級(jí)工程師組成。此后十年，以楊福家為核心的復(fù)旦高工管理團(tuán)隊(duì)，在2000年前后，逐漸退出復(fù)旦復(fù)華。
　　
　　2000年離職之前，楊福家持有復(fù)旦復(fù)華26246股，其他高管陳蘇陽、王可炯、魏慈森、王敖生、邵明樂均持有30202股。根據(jù)當(dāng)時(shí)約18元/股的股價(jià)計(jì)算，復(fù)旦復(fù)華離職高管，在離職前擁有最后一筆福利約為50萬元。
　　
　　2001年開始，復(fù)旦復(fù)華進(jìn)入以時(shí)任復(fù)旦校長(zhǎng)王生洪為董事長(zhǎng)的時(shí)代。根據(jù)復(fù)旦復(fù)華2001年年報(bào)，新任高管層幾乎是照搬了復(fù)旦大學(xué)當(dāng)時(shí)的領(lǐng)導(dǎo)班子，除王生洪外，時(shí)任復(fù)旦黨委書記秦紹德出任副董事長(zhǎng)、復(fù)旦副校長(zhǎng)鄭祖康出任董事。同時(shí)，復(fù)旦紀(jì)委書記、副書記、財(cái)務(wù)處處長(zhǎng)張平建、朱建藝、林學(xué)雷，均出任復(fù)旦復(fù)華監(jiān)事。
　　
　　同年，復(fù)旦復(fù)華形成以軟件、醫(yī)藥、園區(qū)為主要板塊的主體營(yíng)收模式。然而，此后十年，復(fù)旦復(fù)華高管層并未引進(jìn)、任用主要業(yè)務(wù)板塊相關(guān)的人才進(jìn)入公司高管層。
　　
　　根據(jù)2010年年報(bào)，雖然下屬子公司負(fù)責(zé)人葉皖蘇、馬芳芳、陳漢為等擔(dān)任公司副總經(jīng)理等職務(wù)，復(fù)旦復(fù)華決策層，依然是以復(fù)旦大學(xué)原校長(zhǎng)王生洪為核心的復(fù)旦大學(xué)管理層。其中，副董事長(zhǎng)郁義鴻兼任復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院副院長(zhǎng)，董事張陸洋為復(fù)旦大學(xué)中國風(fēng)險(xiǎn)投資研究中心主任，總經(jīng)理蔣國興曾多年擔(dān)任復(fù)旦大學(xué)校產(chǎn)辦主任，其他高管戴志強(qiáng)、沈志宏，也曾在復(fù)旦大學(xué)擔(dān)任管理職務(wù)。
　　
　　值得關(guān)注的是，上市時(shí)全體員工平均年齡不到30歲的復(fù)旦復(fù)華，20年后其核心領(lǐng)導(dǎo)平均年齡接近60歲，現(xiàn)任董事長(zhǎng)王生洪年近70歲。體制束縛嚴(yán)重、高管年齡偏大，一直被投資者詬病為復(fù)旦復(fù)華業(yè)績(jī)萎靡不振的原因。2010年，扣除非經(jīng)常性損益之后，凈利潤(rùn)僅1300萬元的復(fù)旦復(fù)華，高管層薪金約為400萬元，更是讓復(fù)旦復(fù)華被詬病為復(fù)旦大學(xué)養(yǎng)老院。
　　
　　11月8日，上海證監(jiān)局下發(fā)的整改通知披露以后，復(fù)旦復(fù)華與控股方復(fù)旦大學(xué)管理層控制下的另外一個(gè)復(fù)華集團(tuán)，逐漸浮出水面。
　　
　　內(nèi)部人的“關(guān)聯(lián)”
　　
　　根據(jù)公告，復(fù)旦復(fù)華三年內(nèi)，給予保護(hù)神電源、保護(hù)神信息等7家公司資金資助累計(jì)高達(dá)15億元。“1000萬每月借一次，一年12次就會(huì)算成1.2億元，但其實(shí)只涉及1000萬元。”復(fù)旦復(fù)華證券部表示，具體金額并沒有那么高，只是計(jì)算方法不同。
　　
　　然而，即使將每年累計(jì)5億元的資金，依據(jù)上述計(jì)算方法，復(fù)旦復(fù)華每月提供的資金資助也高達(dá)5000萬元。年凈利潤(rùn)僅為2000萬元的復(fù)旦復(fù)華，何以如此慷慨將巨額資金不斷拆借給主要供貨商保護(hù)神電源等7家關(guān)聯(lián)公司，其原因仍是謎團(tuán)。根據(jù)時(shí)代周報(bào)記者調(diào)查，已公開的保護(hù)神電源、保護(hù)神信息，均與復(fù)旦復(fù)華以及控股股東復(fù)旦大學(xué)原管理層有密切關(guān)聯(lián)。
　　
　　2004年經(jīng)投資擴(kuò)建，保護(hù)神電源達(dá)生產(chǎn)能力50萬kVAH，成為中國最大的VRLA蓄電池專業(yè)制造商和供應(yīng)商之一。在其他公開介紹顯示，保護(hù)神電源依托復(fù)旦大學(xué)成長(zhǎng)起來，隸屬于復(fù)華集團(tuán)。復(fù)華集團(tuán)是否與復(fù)旦復(fù)華存在何種關(guān)聯(lián)，目前仍不得而知，但是，作為復(fù)旦復(fù)華不斷投資、資金資助的對(duì)象，復(fù)旦復(fù)華2001年前后年報(bào)顯示，保護(hù)神電源、保護(hù)神信息與復(fù)旦復(fù)華，受控于同一管理層。
　　
　　作為股份制企業(yè)，保護(hù)神電源、保護(hù)神信息股東組成、具體資產(chǎn)凈額，長(zhǎng)期未對(duì)外公布，暫時(shí)無法查證。但據(jù)其公開資料，曾長(zhǎng)期擔(dān)任保護(hù)神電源、保護(hù)神信息法人代表的王敖生、趙之凡，均曾在復(fù)旦復(fù)華以及復(fù)旦大學(xué)管理層任職。王敖生，生于1947年，曾長(zhǎng)期擔(dān)任復(fù)旦復(fù)華副總經(jīng)理。趙之凡，生于1950年，曾長(zhǎng)期擔(dān)任復(fù)旦復(fù)華總工、副總經(jīng)理、職工監(jiān)事等職務(wù)，而其長(zhǎng)期擔(dān)任法人代表的保護(hù)神信息公司，公開資料中也隸屬于復(fù)華集團(tuán)。
　　
　　雖然直至目前，保護(hù)神電源、保護(hù)神信息以及其隸屬的復(fù)華集團(tuán)自身股權(quán)問題，以及與復(fù)旦復(fù)華以及復(fù)旦大學(xué)高管層關(guān)聯(lián)均未明確，然而，復(fù)旦復(fù)華頻繁的資金資助，仍然難逃內(nèi)部人利益輸送之嫌。

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