這次金融危機(jī)給中國(guó)帶來(lái)一個(gè)機(jī)遇，即人民幣的國(guó)際化，這也恰恰和人民幣匯率問(wèn)題相關(guān)。對(duì)于人民幣國(guó)際化通常的理解是人民幣資本項(xiàng)下可兌換，即通過(guò)資本項(xiàng)下的開(kāi)放實(shí)現(xiàn)人民幣可兌換性的恢復(fù)，進(jìn)而才有可能進(jìn)行國(guó)際使用。但是，現(xiàn)在看來(lái)不完全是這樣，資本項(xiàng)下可兌換并不必然導(dǎo)致該貨幣的國(guó)際化使用。全世界100多個(gè)國(guó)家的貨幣都具有程度不同的兌換性，但成為國(guó)際貨幣的屈指可數(shù)。從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年年底或明年就會(huì)超越日本成為全球第二，如果不出意外的話(huà)，原先認(rèn)為2035年，現(xiàn)在看來(lái)2026年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能就會(huì)成為世界第一。因此現(xiàn)在就一定要有一個(gè)相應(yīng)的安排，早做準(zhǔn)備。
　　
　　儲(chǔ)備貨幣的視角
　　
　　如果從以?xún)?chǔ)備貨幣為目標(biāo)的人民幣國(guó)際化角度，來(lái)設(shè)計(jì)規(guī)劃人民幣的可兌換性和人民幣的匯率安排，就要有一個(gè)主動(dòng)的考慮，即以人民幣國(guó)際化目標(biāo)為引領(lǐng)來(lái)做相應(yīng)的安排，而不是被動(dòng)等別人敲門(mén)。從時(shí)間表上，今年國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的上海金融中心規(guī)劃中提出2020年建成與人民幣地位相適應(yīng)的上海國(guó)際金融中心，那么由此推算可兌換性應(yīng)該在十年間完成。從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，人民幣已經(jīng)邁出了跨國(guó)結(jié)算的第一步，人民幣國(guó)際化的進(jìn)程已經(jīng)展開(kāi)，但是現(xiàn)在需要做更多更細(xì)的規(guī)劃和安排工作，這不再是簡(jiǎn)單地考慮人民幣是否要恢復(fù)兌換性，人民幣匯率是升值還是貶值，而是以一個(gè)更高的目標(biāo)來(lái)考慮步驟。比如上海的國(guó)際板，可以讓外國(guó)企業(yè)在華上市優(yōu)于外國(guó)資金炒A股股票。還比如在創(chuàng)業(yè)板中，可以考慮是否不管投資人所在的地區(qū)和身份，只要合法持有人民幣就可以投資人民幣創(chuàng)業(yè)板，等等。
　　
　　人民幣國(guó)際化的風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　首先，人民幣國(guó)際化，對(duì)外一定得有逆差，這個(gè)逆差要么發(fā)生在貿(mào)易項(xiàng)下，要么發(fā)生在資本項(xiàng)下。如果中國(guó)在貿(mào)易項(xiàng)下保持逆差，中國(guó)應(yīng)該是進(jìn)口目的地，這樣就需要考慮如何解決出口帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和就業(yè)問(wèn)題，以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的安排。如果在貿(mào)易項(xiàng)下不能出現(xiàn)逆差，就必須在資本項(xiàng)下出現(xiàn)逆差，資本必須走出去。而資本輸出也與工業(yè)化和城市化的資金和技術(shù)需求相矛盾，這邊需要統(tǒng)籌考慮。
　　但是如果再深入一步分析，盡管有這種風(fēng)險(xiǎn)，但是可控的。貿(mào)易項(xiàng)下，對(duì)東盟和臺(tái)灣已經(jīng)有大量的逆差，現(xiàn)在是由第三國(guó)貨幣支付，以后可以用人民幣支付。資本項(xiàng)下的逆差主要是向非洲等地區(qū)的對(duì)外援助。人民幣的國(guó)際化可能不是一步完成全球使用，而是在某一個(gè)地區(qū)先開(kāi)始，逐漸擴(kuò)大使用范圍。而且國(guó)際化在不同的區(qū)域結(jié)構(gòu)可能也是不一樣的，比如在東盟地區(qū)是貿(mào)易上開(kāi)始，然后再做資本項(xiàng)下的安排，而非洲地區(qū)是資本項(xiàng)先出去，然后在貿(mào)易上再做相應(yīng)的安排。這個(gè)一定要拆開(kāi)來(lái)看，而不是總體上對(duì)誰(shuí)保持逆差或者順差，拆開(kāi)來(lái)分別處理，不僅風(fēng)險(xiǎn)可控，而且會(huì)把問(wèn)題的困難程度降低。
　　有兩個(gè)地區(qū)值得關(guān)注，一個(gè)是東盟，明年1月1日起中國(guó)和東盟開(kāi)始投資貿(mào)易的自由化。第二個(gè)是上海合作組織，此次俄羅斯總理普京訪華，就提出在雙邊貿(mào)易中提高盧布和人民幣份額，即雙方使用本幣促進(jìn)貿(mào)易，而且有可能安排用于重大國(guó)家項(xiàng)目，包括中國(guó)高速鐵路的出口，俄羅斯火箭發(fā)射技術(shù)的出口等，也可以說(shuō)人民幣在某種程度上作為結(jié)算工具走出去了。這兩個(gè)國(guó)家都是在上海合作組織多邊組織框架下，其貨幣的使用，有可能擴(kuò)展到第三國(guó)，即第三方使用人民幣，而不再是像過(guò)去那樣兩國(guó)之間的貨幣互換，因此就可能形成人民幣的區(qū)域化。
　　其次，要提高人民幣使用的廣度和深度，就一定要有人民幣的資本市場(chǎng)，換言之，如果沒(méi)有人民幣資本市場(chǎng)，人民幣就只能作為結(jié)算工具，交易對(duì)方收到人民幣后就會(huì)要趕快花出去。這至多是只成為媒介，流通手段，而不是價(jià)值儲(chǔ)備手段。更為重要的是，在這種交易過(guò)程中一定會(huì)形成人民幣的頭寸，如果沒(méi)有人民幣的資本市場(chǎng)，頭寸無(wú)法安排，會(huì)降低交易雙方交易人民幣的積極性。因此一定要有資本市場(chǎng)的安排，或者是人民幣的長(zhǎng)頭寸或短頭寸的安排，這對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。其中人民幣固定收益及衍生工具市場(chǎng)的完善和發(fā)展至關(guān)重要。固定收益衍生工具是可以起到緩沖作用的，它的建設(shè)和完善為人民幣資本項(xiàng)下的開(kāi)放起重要的輔助作用。
　　固定收益市場(chǎng)是全球最大的市場(chǎng)，而在中國(guó)，固定收益市場(chǎng)是極不發(fā)達(dá)的，存在三個(gè)方面的問(wèn)題。第一，債券市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)不統(tǒng)一，發(fā)改委批項(xiàng)目，人民銀行批利率，證監(jiān)會(huì)批交易，難以形成統(tǒng)一監(jiān)管。第二，銀行間市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)是分割開(kāi)的。第三，審批制。按理說(shuō)債券和股票不同，股票要對(duì)小股東承擔(dān)責(zé)任，因?yàn)橛锌赡苎緹o(wú)歸，對(duì)小股東負(fù)責(zé)成為監(jiān)管的要求，而債券是要還本付息的，是交易雙方約定的，監(jiān)管的只是交易秩序，不是價(jià)格，不需要批準(zhǔn)。在這三個(gè)問(wèn)題下，如果人民幣債券市場(chǎng)不能發(fā)展起來(lái)，人民幣資本項(xiàng)下開(kāi)放，外資進(jìn)來(lái)以后會(huì)沖到股本市場(chǎng)，造成A股市場(chǎng)的巨大波動(dòng)。
　　發(fā)展資本市場(chǎng)，在人民幣國(guó)際化規(guī)劃的方向上來(lái)看，固定收益市場(chǎng)要比股本市場(chǎng)的發(fā)展更為重要。過(guò)去發(fā)展A股市場(chǎng)是從企業(yè)改制、國(guó)有企業(yè)建立治理結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)的，現(xiàn)在發(fā)展資本市場(chǎng)需要與人民幣恢復(fù)兌換性和真正形成統(tǒng)一定價(jià)的金融市場(chǎng)相關(guān)。而固定收益市場(chǎng)長(zhǎng)期收益率曲線(xiàn)對(duì)宏觀的貨幣政策的有效也相關(guān)從內(nèi)部政策來(lái)講，只有固定收益市場(chǎng)出現(xiàn)，才有長(zhǎng)期收益率曲線(xiàn)。央行調(diào)整的是短期利率，因?yàn)榭床坏介L(zhǎng)期收益率，因此也無(wú)法判斷其水平的高低，從這個(gè)意義講利率的市場(chǎng)化也要求出現(xiàn)固定收益市場(chǎng)。因此，無(wú)論從宏觀調(diào)控的角度、人民幣兌換性恢復(fù)的角度，固定收益市場(chǎng)都凸顯出其重要性。
　　第三，如果人民幣要國(guó)際化，應(yīng)該采取長(zhǎng)期升值趨向，貶值貨幣是沒(méi)有人愿意持有的。但人民幣長(zhǎng)期升值除了對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)挑戰(zhàn)，對(duì)央行政策也形成挑戰(zhàn)。人民幣的匯率不僅僅影響中國(guó)居民，而且影響非居民。因此中國(guó)央行不能夠再只管?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，還要對(duì)全球經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)，這是無(wú)法推卸的責(zé)任。人民幣長(zhǎng)期升值，在貨幣政策中也要有長(zhǎng)遠(yuǎn)的考慮，升多少，怎么升，這是與做全球中央銀行的責(zé)任聯(lián)系在一起的。
　　
　　經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略安排
　　
　　中國(guó)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整與人民幣匯率緊密相關(guān)。因?yàn)榧词乖谖C(jī)年份，中國(guó)的國(guó)際收支仍然是順差，不論是貿(mào)易項(xiàng)還是資本項(xiàng)都是順差。這意味著兩點(diǎn)，第一，這個(gè)順差是結(jié)構(gòu)性的，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)還是出口導(dǎo)向型；第二，這個(gè)雙順差是方向性的，盡管危機(jī)年份順差會(huì)減少，但是順差的方向并沒(méi)有變化。這兩條都會(huì)反映在人民幣匯率上，如果結(jié)構(gòu)不發(fā)生轉(zhuǎn)變，一定會(huì)在匯率上有一個(gè)很大的壓力，而如果釋放這個(gè)壓力的話(huà)，人民幣的升值就不是小幅了，這對(duì)人民幣來(lái)說(shuō)就變成一個(gè)很現(xiàn)實(shí)也很急迫的問(wèn)題。
　　現(xiàn)在有些人擔(dān)心中國(guó)不太可能短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)原來(lái)的增長(zhǎng)模式，因此在主要依賴(lài)出口的增長(zhǎng)模式下，目標(biāo)收支不平衡的問(wèn)題可能還將長(zhǎng)期持續(xù)。這種擔(dān)心是 不無(wú)道理的，但是我們也要看到這些因素正在發(fā)生變化。比如就業(yè)問(wèn)題，如果不出意外的話(huà)，2016年是中國(guó)勞動(dòng)力的拐點(diǎn)，農(nóng)村勞動(dòng)力基本吸納完畢，屆時(shí)就業(yè)可能就不再是問(wèn)題，至少壓力不會(huì)很大。比如說(shuō)基礎(chǔ)設(shè)施問(wèn)題，過(guò)去基礎(chǔ)設(shè)施是瓶頸，鐵路一票難求，因此需要大量資金投入，而過(guò)去中國(guó)資本又相對(duì)匱乏，需要引進(jìn)外資。在未來(lái)幾年，中國(guó)高速公路網(wǎng)就將形成，鐵路將除�？�、烏魯木齊和拉薩外，北京開(kāi)出的列車(chē)將在8小時(shí)內(nèi)到達(dá)�；A(chǔ)設(shè)施如此大幅度的改善，對(duì)資金的需求也會(huì)緩解，使中國(guó)不必保持過(guò)高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，從而出口和吸引外資必要性也在降低。
　　退一步來(lái)說(shuō)，即使仍需要維持現(xiàn)有結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大出口，也有現(xiàn)實(shí)的困難。第一，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，而且結(jié)構(gòu)在變化，那么中國(guó)出口的市場(chǎng)到底有多大。第二，在這種情況下如果還是維持現(xiàn)有的出口格局，也會(huì)使國(guó)民福利減少，因?yàn)槊涝H值，換得的外匯不斷損失，等于是出血出口，福利減少。
　　所以，從這個(gè)意義上講也必須要進(jìn)行調(diào)整。另外，大家都看到了美國(guó)那種資源消耗型的模式不可維繼，現(xiàn)在再加上全球氣候變暖，馬上要召開(kāi)的哥本哈根會(huì)議也將提出碳關(guān)稅，到時(shí)想出口資源消耗較大的產(chǎn)品就比較難了，因此，也迫使我們必須，向內(nèi)需向資源集約型方向轉(zhuǎn)變。
　　如果說(shuō)在未來(lái)過(guò)高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的必要性降低，那么經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量的提高就成為重心，其中中國(guó)老百姓的生活質(zhì)量的改善又是衡量的標(biāo)準(zhǔn)，居民消費(fèi)的提高因之而成為關(guān)鍵。此次全球金融危機(jī)的爆發(fā)使人們更清醒地意識(shí)到這一點(diǎn)，并構(gòu)成調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的動(dòng)力。這就是過(guò)去我們是依靠外需，金融危機(jī)爆發(fā)后，為了應(yīng)對(duì)危機(jī)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠投資推動(dòng)，將來(lái)的方向只能是依靠消費(fèi)。而消費(fèi)的核心問(wèn)題是居民收入的持續(xù)提高，國(guó)民收入分配就成為新的歷史發(fā)展階段的重要問(wèn)題，其努力的方向就是在促進(jìn)居民收入上下工夫，提高居民的消費(fèi)能力。所以，有人建議“十二五規(guī)劃”應(yīng)該是國(guó)民收入倍增計(jì)劃，而不是GDP增長(zhǎng)計(jì)劃。這是一個(gè)重大的思路調(diào)整。
　　盡管短期看來(lái)，中國(guó)現(xiàn)有結(jié)構(gòu)模式還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，但是并不構(gòu)成不調(diào)整結(jié)構(gòu)的理由。而且，調(diào)整結(jié)構(gòu)也是有辦法，有機(jī)會(huì)的，關(guān)鍵是怎么平滑這件事，千萬(wàn)不要把反危機(jī)的政策，比如出口退稅的麻藥政策當(dāng)飯吃，麻藥是手術(shù)的一個(gè)組成部分，不要因?yàn)楝F(xiàn)在世界經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)了，傷口不太疼了，手術(shù)就不做了。結(jié)構(gòu)調(diào)整的手術(shù)仍然是當(dāng)前的關(guān)鍵問(wèn)題，但是，是一次性把手術(shù)全部做完，還是分步來(lái)做，是有講究的，是可以商量的。結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向是以消費(fèi)為主的內(nèi)需，而收入結(jié)構(gòu)的調(diào)整安排又是最重要的，最急迫的。現(xiàn)在是政府收入和企業(yè)收入增長(zhǎng)太快，居民收入增長(zhǎng)比例下降。除對(duì)社保、醫(yī)療、教育增加財(cái)政開(kāi)支，鼓勵(lì)企業(yè)，促進(jìn)就業(yè)等政策外，更重要的是深化改革。比如，戶(hù)口問(wèn)題解決不了，當(dāng)然農(nóng)民不敢消費(fèi)，因?yàn)檗r(nóng)民在城里掙錢(qián)，在家里蓋房子，房子沒(méi)有人住，有資產(chǎn)但是沒(méi)有資產(chǎn)性收入，他的宅基地放在那里也不能變現(xiàn)，等于是無(wú)效投資。因此，可以考慮將農(nóng)村的宅基地和城市里的經(jīng)濟(jì)適用房建立某種聯(lián)系，比如可以一平米換一平米，剩下的部分可以按揭，這樣可以把土地集約使用了，而且農(nóng)民的身份也轉(zhuǎn)變了。教育上也是這樣，與其辦那么多希望小學(xué)，還不如讓孩子隨父母到城里讀書(shū)，既然是九年制義務(wù)教育，就可以發(fā)放教育券，允許持券到全國(guó)任意一所公立學(xué)校上學(xué)。支出主體還是各級(jí)財(cái)政，只是使用方式發(fā)生變化，這樣不僅提高了教育質(zhì)量，也使得教育投資比較集中和節(jié)省。在這一系列的安排下，居民收入可以得到提高，居民的支出方向也會(huì)發(fā)生變化，第三產(chǎn)業(yè)也會(huì)逐步發(fā)展起來(lái)。
　　由上，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變是一個(gè)長(zhǎng)期性的工作，不是一蹴而就的，但是可以逐漸促進(jìn)轉(zhuǎn)變的。我們常常提到的保增長(zhǎng)、保就業(yè)、保民生三個(gè)目標(biāo)，如果要把保民生放在第一位的話(huà)，和保增長(zhǎng)的政策安排肯定是不一樣的。可能在未來(lái)五年，保就業(yè)是第一位的目標(biāo)，再往后保民生就是第一位了，但是保增長(zhǎng)肯定不能再作為優(yōu)先考慮的目標(biāo)。從這個(gè)目標(biāo)倒過(guò)來(lái)看，所有的政策安排就不是GDP導(dǎo)向了。
　　(10月26日《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》，作者為中銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

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