2006年春季開始逐漸顯現(xiàn)的美國(guó)次貸危機(jī)，目前已演變成為自1997年亞洲金融危機(jī)以來全球最嚴(yán)重的一次金融危機(jī)。這次危機(jī)顯示，以美元為核心的“金融資本主義模式”和全球金融體系存在重大制度性缺陷。如何看待這場(chǎng)危機(jī)，如何有效應(yīng)對(duì)這場(chǎng)危機(jī)的沖擊，如何避免金融發(fā)展中的缺陷，成為各界關(guān)注的焦點(diǎn)。
　　
　　次貸危機(jī)的成因
　　
　　美國(guó)長(zhǎng)期超前消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)模式。長(zhǎng)期以來，美國(guó)人不儲(chǔ)蓄，超前消費(fèi)，而且借錢消費(fèi)。在這種消費(fèi)模式引導(dǎo)下，沒有支付能力的中低收入購(gòu)房者也能而且也敢貸款買房。房?jī)r(jià)上漲時(shí)，這些貸款購(gòu)房者還能從房?jī)r(jià)差中獲利，但是房?jī)r(jià)預(yù)期下降之時(shí)這些中低收入者就面臨難以還貸的困境，從而大批次的個(gè)人違約拖垮發(fā)放次級(jí)貸款的公司和銀行，也拖垮了打包次貸的投資銀行巨頭和為次貸增信擔(dān)保的保險(xiǎn)巨頭們。而且，這種超前消費(fèi)模式是建立在美國(guó)巨額財(cái)政赤字的基礎(chǔ)之上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)靠借全世界的錢來拉動(dòng)超前消費(fèi)，一旦世界各國(guó)對(duì)美元強(qiáng)勢(shì)失去信心，超前消費(fèi)模式的根基就受到動(dòng)搖。次貸危機(jī)恰好觸到了美國(guó)的痛處。
　　美國(guó)投資銀行的過度創(chuàng)新。資產(chǎn)證券化的膨脹是次貸危機(jī)得以醞釀的溫床。正是由于金融創(chuàng)新使次級(jí)貸款得以證券化，美國(guó)住房貸款進(jìn)入了一個(gè)“發(fā)放-銷售”的證券化過程。由于次級(jí)抵押貸款證券的復(fù)雜性，不單是普通投資者，就是具有相當(dāng)分析能力的機(jī)構(gòu)投資者，都難以對(duì)這些高度創(chuàng)新的證券風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效識(shí)別，從而使這些金融衍生品的價(jià)值鏈條愈拉愈長(zhǎng)，加之華爾街投資銀行參與次貸證券的高杠桿交易，使金融風(fēng)險(xiǎn)不斷疊加和放大，當(dāng)次級(jí)貸款購(gòu)房者斷供時(shí)，圍繞次級(jí)貸款開發(fā)的整個(gè)產(chǎn)業(yè)的價(jià)值鏈就發(fā)生了動(dòng)搖和崩塌。
　　美國(guó)金融監(jiān)管缺失。美國(guó)在實(shí)踐中仍保持了各監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)證券、期貨、保險(xiǎn)和銀行業(yè)分別監(jiān)管這種不適應(yīng)美國(guó)金融機(jī)構(gòu)綜合經(jīng)營(yíng)現(xiàn)實(shí)的格局，導(dǎo)致美國(guó)金融體系存在嚴(yán)重的監(jiān)管重疊和一定程度的監(jiān)管缺位問題。在監(jiān)管放松下，過去幾年美國(guó)住房貸款出現(xiàn)首付率逐年下降的趨勢(shì)，曾經(jīng)一度降到了零，甚至出現(xiàn)了負(fù)首付，遠(yuǎn)低于標(biāo)準(zhǔn)房貸首付率20%。監(jiān)管放松使得次貸過度發(fā)展，缺乏約束，如脫韁之馬。
　　美國(guó)缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐的增長(zhǎng)模式。本世紀(jì)以來，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，金融成為其維持活力的關(guān)鍵手段。2007年美國(guó)金融部門所創(chuàng)造的利潤(rùn)占全美公司利潤(rùn)的比例竟高達(dá)40%，但這種擴(kuò)張所支撐的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)內(nèi)消費(fèi)已超出了美國(guó)生產(chǎn)力的承受能力。
　　美國(guó)寬松的貨幣政策。美國(guó)前任聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席格林斯潘放松金融市場(chǎng)的監(jiān)管并連續(xù)28次降低利息，在他的任期內(nèi)放縱美國(guó)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)在票券業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)上毫無止境的瘋狂貸款，助漲了房市泡沫，最后導(dǎo)致房市崩潰拖垮了信貸市場(chǎng)。
　　以美元為基礎(chǔ)的全球貨幣體系。以美元為基礎(chǔ)的全球貨幣體系傳導(dǎo)了這次危機(jī)。1945年布雷頓森林體系確定了美元的“雙掛鉤”機(jī)制，美元成為各國(guó)儲(chǔ)備貨幣、國(guó)際清償力的最主要來源。盡管近年美元持續(xù)貶值，大量資金仍然不斷流入美國(guó)金融市場(chǎng)，各國(guó)央行也通過不同方式購(gòu)買美國(guó)金融產(chǎn)品(如中長(zhǎng)期國(guó)債)作為外匯儲(chǔ)備，這實(shí)際上就是美國(guó)不斷在向全世界發(fā)售其金融產(chǎn)品。美國(guó)經(jīng)濟(jì)一旦出現(xiàn)問題，世界各國(guó)都將難以逃脫其影響，波及層面自然非常廣泛。
　　
　　次貸危機(jī)
　　對(duì)于中國(guó)的影響與機(jī)遇
　　
　　國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)海外投資嚴(yán)重受損。據(jù)測(cè)算，在美國(guó)次級(jí)債危機(jī)中，中行虧損額最大，約為38.5億美元，建行、工行、交行、招行及中信銀行依次虧損5.76億、1.20億、2.52億、1.03億、0.19億美元。不僅商業(yè)銀行遭受海外投資的巨額損失，投資公司、QDII和保險(xiǎn)公司的海外投資也面臨巨額的虧損。截至2008年10月9日，中投公司投資于黑石的浮虧相當(dāng)于人民幣144億元，超過30億美元投資額的70%。投資富通集團(tuán)4.99%的股權(quán)的平安保險(xiǎn)股份有限公司由于富通的股價(jià)持續(xù)下跌，到2008年11月份，導(dǎo)致中國(guó)平安238億元投資只剩下10億元左右。
　　外貿(mào)出口下降，一些中小企業(yè)面臨虧損與倒閉。據(jù)國(guó)家發(fā)改委中小企業(yè)司有關(guān)負(fù)責(zé)人透露，上半年全國(guó)有6.7萬(wàn)家規(guī)模以上中小企業(yè)停產(chǎn)。作為勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)代表的紡織行業(yè)，中小企業(yè)停產(chǎn)超過1萬(wàn)家，有2/3的紡織企業(yè)面臨重整。
　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩。對(duì)中國(guó)眾多的出口企業(yè)而言，全球經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致的外需減弱已是客觀現(xiàn)實(shí)，訂單減少、生產(chǎn)規(guī)模收縮將是今后一段時(shí)間內(nèi)企業(yè)面對(duì)的共同問題。不僅如此，國(guó)內(nèi)鋼鐵業(yè)也由于經(jīng)濟(jì)下滑出現(xiàn)系列的問題。于是，中央政府將今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)定在9%，這是前幾年兩位數(shù)增長(zhǎng)的時(shí)代所不能想象的。與此同時(shí)，“保8”已成為一項(xiàng)嚴(yán)峻而堅(jiān)決的政治任務(wù)。
　　就業(yè)和社會(huì)穩(wěn)定面臨新課題。珠江、長(zhǎng)江三角洲及沿海一批出口加工型企業(yè)倒閉，許多大中型制造企業(yè)也迅速收緊擴(kuò)充步伐，導(dǎo)致大批農(nóng)民工被裁員。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年下半年，中國(guó)2.1億農(nóng)民工中已有近千萬(wàn)人提前返鄉(xiāng)。失業(yè)率上升及大量農(nóng)民工返鄉(xiāng)必將對(duì)社會(huì)穩(wěn)定提出新的要求。
　　總的來說，次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)，但目前尚不十分突出。相對(duì)而言，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)持有美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的債券或資產(chǎn)規(guī)模不是很大，次貸危機(jī)的直接投資損失是可控的，而外匯儲(chǔ)備、資本管制和穩(wěn)健的貨幣政策三大因素將幫助中國(guó)較好地應(yīng)對(duì)這場(chǎng)金融危機(jī)的沖擊。同時(shí)，我們也要認(rèn)識(shí)到危機(jī)也將為我國(guó)帶來一些機(jī)遇。例如，混亂的國(guó)際金融市場(chǎng)是我國(guó)提升國(guó)家金融地位的最佳時(shí)機(jī)，收購(gòu)國(guó)內(nèi)外資企業(yè)也是發(fā)展民族產(chǎn)業(yè)的一次契機(jī)，同時(shí)，網(wǎng)羅面臨失業(yè)之苦的國(guó)際金融精英也是利用外部人力資源發(fā)展我國(guó)金融業(yè)的一次難得的機(jī)會(huì)。
　　
　　次貸危機(jī)
　　對(duì)貴州經(jīng)濟(jì)的啟示
　　
　　面對(duì)由美國(guó)次貸危機(jī)引起的全球金融危機(jī)，我們要認(rèn)真研究危機(jī)的形成機(jī)理和傳導(dǎo)過程，全面衡量危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)特別是我國(guó)的影響，緊密聯(lián)系我省目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，慎重應(yīng)對(duì)，把防范金融風(fēng)險(xiǎn)、化解危機(jī)與妥善利用機(jī)遇等有機(jī)結(jié)合起來。
　　牢固樹立科學(xué)發(fā)展理念。我省經(jīng)濟(jì)總量小，產(chǎn)業(yè)層次低，工業(yè)化程度不高，城鎮(zhèn)化率低，應(yīng)對(duì)危機(jī)能力弱，次貸危機(jī)的影響正逐步顯現(xiàn)。目前我省一些企業(yè)已經(jīng)受到?jīng)_擊，開工不足，產(chǎn)品價(jià)格大幅下降，效益下滑。近期閉幕的省委十屆四次全會(huì)為我省貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀、實(shí)現(xiàn)又好又快發(fā)展吹響了沖鋒號(hào)。省委關(guān)于認(rèn)真貫徹黨的十七屆三中全會(huì)精神大力推進(jìn)農(nóng)村改革發(fā)展的意見，把加快形成城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)一體化新格局作為根本要求，堅(jiān)持工業(yè)反哺農(nóng)業(yè)，城市支持農(nóng)村，創(chuàng)新體制機(jī)制，加強(qiáng)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)，加快扶貧開發(fā)，增加農(nóng)民收入，促進(jìn)農(nóng)村和諧，推動(dòng)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)社會(huì)又好又快發(fā)展。千方百計(jì)實(shí)現(xiàn)我省經(jīng)濟(jì)全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展是落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀的基本要求。
　　建立金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系�，F(xiàn)代金融危機(jī)具有高度傳染性，危機(jī)一旦發(fā)生，將迅速傳導(dǎo)。從美國(guó)次貸危機(jī)來看，首先由房地產(chǎn)市場(chǎng)的過度繁榮引起次級(jí)抵押房貸風(fēng)險(xiǎn)，然后風(fēng)險(xiǎn)立即被放大傳遞到銀行等金融機(jī)構(gòu)，繼而放大傳遞并影響全世界的投資信心，引起信貸、證券市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)。當(dāng)前我省金融和資本市場(chǎng)發(fā)展不充分，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)有待加強(qiáng)，任何風(fēng)吹草動(dòng)都有可能引起連鎖反應(yīng)，要未雨綢繆建立金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，對(duì)金融鏈條中可能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的任何環(huán)節(jié)都要時(shí)刻保持警惕。
　　注意防范房貸風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用大，且和金融業(yè)緊密相連，一旦房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)生整體性的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)貴州經(jīng)濟(jì)的沖擊不可低估。雖然貴陽(yáng)房地產(chǎn)業(yè)沒有我國(guó)多數(shù)省會(huì)城市泡沫顯著，但要謹(jǐn)防房?jī)r(jià)受大氣候影響補(bǔ)跌。目前，貴陽(yáng)商品房成交低迷，房地產(chǎn)行業(yè)已進(jìn)入一個(gè)敏感的發(fā)展時(shí)期。如何讓房地產(chǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)軟著陸，防止房地產(chǎn)市場(chǎng)快速逆轉(zhuǎn)，特別是要防止“斷供”現(xiàn)象的泛濫和由此引起的銀行房貸危機(jī)，需要引起我們的高度關(guān)注。
　　正確對(duì)待金融創(chuàng)新。要充分認(rèn)識(shí)金融創(chuàng)新的雙刃劍作用，既要看到不適當(dāng)?shù)慕鹑趧?chuàng)新會(huì)放大風(fēng)險(xiǎn)帶來隱患，也要看到金融創(chuàng)新能提高資源配置效率，能夠促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)分散，增加投資渠道，有效提高市場(chǎng)效率。因此，不能因噎廢食，因發(fā)生次貸危機(jī)而否認(rèn)金融創(chuàng)新的作用，而是要在提高金融監(jiān)管水平、完善金融安全保障的條件下積極穩(wěn)妥地推進(jìn)資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新，提高我省金融服務(wù)能力和服務(wù)水平，進(jìn)而提高金融體系的彈性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
　　變危機(jī)為機(jī)遇。為刺激內(nèi)需，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從今年末到2010年國(guó)家計(jì)劃投資4萬(wàn)億元。我省要抓住這一歷史性機(jī)遇，加大爭(zhēng)取中央支持的力度，精心選擇啟動(dòng)一批項(xiàng)目，把盤子做大，把基礎(chǔ)夯實(shí)。要做好產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加速進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)。此外，要做好產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移工作，積極引導(dǎo)沿海失去競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)向西部遷移。（作者系省農(nóng)村信用社聯(lián)合社主任、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、博士后工作站導(dǎo)師）■

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