北京檸檬微趣科技股份有限公司（以下簡稱“檸檬微趣”）是一家主要從事移動(dòng)游戲產(chǎn)品的研發(fā)、銷售及維護(hù)的公司，旗下主要游戲產(chǎn)品包括《賓果消消消》、《怪獸消消消》等。公司在2017年7月14日向證監(jiān)會(huì)報(bào)送IPO申請(qǐng)資料，于2018年4月13日更新預(yù)披露。公司計(jì)劃發(fā)行不超過1，700萬股股份，募集資金11.5億元，用于“移動(dòng)游戲升級(jí)開發(fā)與運(yùn)營項(xiàng)目”、“移動(dòng)游戲新產(chǎn)品開發(fā)與運(yùn)營項(xiàng)目”等項(xiàng)目的建設(shè)。
　　我們通過深入研讀招股說明書，發(fā)現(xiàn)檸檬微趣其實(shí)存在較大的業(yè)績成長性問題，因?yàn)樵摴�司�?duì)旗下的主打消除類游戲《賓果消消消》存在過度的依賴，而這個(gè)產(chǎn)品的生命周期又似乎已經(jīng)到了衰退期，公司新的產(chǎn)品中還沒有看到很好的后備選手，公司收入可能會(huì)出現(xiàn)青黃不接的危險(xiǎn)局面，沖擊上市有點(diǎn)勉為其難。
　　對(duì)單一游戲過度依賴“主心骨”《賓果消消消》漸顯疲態(tài)
　　檸檬微趣目前已開發(fā)并上線了多款游戲，如《賓果消消消》、《怪獸消消消》、《夢幻蛋糕店》、《百變時(shí)尚秀》等。然而我們發(fā)現(xiàn)盡管公司旗下開發(fā)的游戲并不少，但實(shí)際上公司對(duì)其中一款消除類游戲《賓果消消消》存在嚴(yán)重的收入依賴。
　　根據(jù)招股說明書披露，檸檬微趣2014年、2015年、2016年、2017年前三季度的營業(yè)收入分別為0.11億元、0.49億元、1.94萬元、2.86億元，而這款上市于2014年8月的消除類游戲《賓果消消消》在報(bào)告期內(nèi)所得收入分別為0.02億元、0.46億元、1.93億元、2.82億元，分別占當(dāng)期公司營業(yè)收入的20.00%、94.65%、99.67%、98.49%，最近兩個(gè)完整年度以及2017年前三個(gè)季度內(nèi)該游戲的收入占比高達(dá)九成以上，2016年更是逼近百分百。
　　報(bào)告期內(nèi)，檸檬微趣旗下還有兩款與迪士尼合作的游戲，分別為2013年1月推出的《夢幻蛋糕店》和2014年1月推出的《冰雪奇緣：冰紛樂》，然而這兩款游戲似乎在報(bào)告期內(nèi)表現(xiàn)并不理想，《夢幻蛋糕店》2014年與2015年收入分別為512.28萬元和120.54萬元，之后便被公司下架。而另外一款游戲《冰雪奇緣：冰紛樂》相對(duì)來說存活時(shí)間較長，報(bào)告期內(nèi)分別為公司獲得營收368.21萬元、140.33萬元、23.08萬元、27.26萬元，報(bào)告期內(nèi)衰退非常明顯。且據(jù)招股書披露，公司在與迪士尼的合作過程中，對(duì)于該游戲僅能獲得三成的分成收入，最終該游戲于2017年停止運(yùn)營�！栋僮儠r(shí)尚秀》上線于2013年7月，整個(gè)報(bào)告期內(nèi)表現(xiàn)差強(qiáng)人意，而公司新產(chǎn)品《怪獸消消消》上線于2017年5月，目前仍處于發(fā)展階段，報(bào)告期內(nèi)沒有表現(xiàn)出很好的業(yè)績?cè)鲩L勢頭。
　　顯然，檸檬微趣旗下的其他游戲大多缺乏市場競爭力與吸引力，存活周期短，新產(chǎn)品后繼乏力。非常不巧的是，老主力《賓果消消消》也可能步入了衰退期，月度付費(fèi)轉(zhuǎn)化率和新用戶的增長都明顯下降。游戲這種特殊商品屬性也決定了它特殊的生命周期，一旦一款游戲進(jìn)入衰退期，往往也就宣判了這款游戲的“死刑”。具體表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是充值玩家流失，二是新玩家增長放緩。而我們發(fā)現(xiàn)，根據(jù)招股說明書中多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，檸檬微趣的“主心骨”《賓果消消消》似乎有步入“暮年”的跡象。
　　一方面，在月度付費(fèi)轉(zhuǎn)化率上，《賓果消消消》的盈利能力顯得后勁不足。所謂月度付費(fèi)轉(zhuǎn)化率，反映的是平均月度內(nèi)玩家付費(fèi)的比率，可以用來反映某款游戲的盈利能力。據(jù)招股說明書披露， 2017年5月該游戲的月度付費(fèi)轉(zhuǎn)化率超過3%，而截止2017年底，其月度付費(fèi)轉(zhuǎn)化率只有2.7%，顯然2017年5月至2017年12月，《賓果消消消》的月付費(fèi)轉(zhuǎn)化率整體呈下降的趨勢。此外，無論在蘋果手機(jī)的IOS系統(tǒng)上，還是安卓系統(tǒng)上，《賓果消消消》月付費(fèi)賬戶數(shù)，自2017年8月至2018年3月期間，都出現(xiàn)了較大的下滑，IOS系統(tǒng)的月付費(fèi)賬戶由2017年8月份的25萬降到了 18萬左右，而安卓的月付費(fèi)賬戶更是由80萬驟減到了50萬。由此可見，《賓果消消消》的疲態(tài)已經(jīng)越發(fā)明顯。
　　另一方面，在新用戶的增長方面，可以通過游戲的下載量來反映。根據(jù)某大數(shù)據(jù)平臺(tái)提供的對(duì)《賓果消消消》近一年來在安卓系統(tǒng)以及IOS系統(tǒng)的每日總下載量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，《賓果消消消》下載量在2017年7月達(dá)到了一年內(nèi)的峰值，每日下載量高達(dá)102，764次，然而之后下載次數(shù)下滑明顯，尤其2018年春節(jié)過后下載次數(shù)更是出現(xiàn)了斷崖似的下跌，從55，000次左右跌至10，000次，跌幅達(dá)到81.82%，目前《賓果消消消》的每日下載次數(shù)已達(dá)到了歷史的冰點(diǎn)，不足每日10，000次。這樣看來，檸檬微趣現(xiàn)在要考慮主要問題也許不是上市，而應(yīng)該是想想怎么面對(duì)《賓果消消消》這個(gè)“主心骨”逐漸步入衰退期的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)問題。
　　“一招鮮”是不可能了，同行業(yè)競爭異常激烈
　　事實(shí)上，檸檬趣微的《賓果消消消》僅通過三年的時(shí)間，奇跡般地把年收入從224萬的小游戲做成了如今前三季度收入就達(dá)2.86億元的大產(chǎn)業(yè)，還真是不容易。但在游戲行業(yè)，這也是一種比較普遍的現(xiàn)象，游戲行業(yè)的特征就是來得快、去得也快，一款游戲火爆起來神都擋不住，沒落起來也是分分鐘的事情�，F(xiàn)在的情況是《賓果消消消》恐怕已經(jīng)走在了下坡的路上，而且同類的產(chǎn)品也不是只有這一個(gè)，其它兩個(gè)主要競爭對(duì)手還在保持強(qiáng)勁的上升勢頭，這也是一件令人頭痛的事情。
　　所謂消除類游戲，通常玩法是三個(gè)相同的圖案連在一起可以消除，也稱為三消游戲。由于這類游戲玩法簡單、規(guī)則易懂，使得玩家學(xué)習(xí)游戲的成本較低，從而降低了玩家操作游戲的門檻，同時(shí)關(guān)卡制也充分利用了玩家的碎片時(shí)間，比如等餐、乘地鐵等“邊角料時(shí)間”都可以進(jìn)行游戲，因此深受廣大玩家，尤其是年輕女性玩家的喜愛。目前市面上主流的消除類游戲除了檸檬微趣的《賓果消消消》，還有互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊旗下的《天天愛消除》以及龍頭地位的《開心消消樂》，目前這三款游戲已形成消除類游戲中的“三國鼎立”之勢，然而這三款游戲無論是玩法、模式，還是畫面、美工，都比較相似，因此玩家往往只會(huì)選擇其一。

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