1，全球金融動(dòng)蕩和世界經(jīng)濟(jì)衰頹跡象已顯下國(guó)際環(huán)境：中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市何去何從？

　　自美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以來，世界一些主要國(guó)家和地區(qū)的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不已，危機(jī)和恐慌在世界各地到處蔓延，股市大起大落、波濤洶涌。據(jù)日本《每日新聞》2008年10月12日發(fā)表的一篇文章估計(jì)，自美國(guó)次貸危機(jī)以來，全球金融市場(chǎng)已經(jīng)蒸發(fā)掉了27萬億美元的資產(chǎn)，相當(dāng)于2007年美國(guó)、日本、德國(guó)、中國(guó)和英國(guó)五個(gè)大國(guó)GDP的總量，也幾近乎于2007年全世界各國(guó)60萬億GDP總量的一半。尤其是近三個(gè)月以來，美國(guó)股市一再下挫，已下降了近百分之四十，加拿大和日本股市指數(shù)跌了百分之三十五以上，英國(guó)和歐洲各國(guó)股市差不多跌了近百分之三十。最近，這種全球性的金融恐慌又在向新興國(guó)家、轉(zhuǎn)型國(guó)家和拉美國(guó)家蔓延，如俄羅斯的RTSI指數(shù)近三個(gè)月以來就下降了百分之六十多，而印度的SENSEX則下降了百分之三十左右。

　　在近期全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，跌宕起伏的動(dòng)蕩時(shí)局中，各國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界、政府官員以及普通民眾突然發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有的一切金融和經(jīng)濟(jì)秩序都在動(dòng)搖之中。各國(guó)政府官員和一些業(yè)界人士紛紛擔(dān)心世界是否正在走向如1929-1933年那樣的大危機(jī)。

　　全球金融市場(chǎng)波濤洶涌、動(dòng)蕩不安，中國(guó)、香港以及一些亞洲國(guó)家和地區(qū)的股市也難能獨(dú)善其身。從國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)來看，由于人們對(duì)當(dāng)下中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面走向不明、投資和消費(fèi)信心下滑，加上中國(guó)金融體系內(nèi)部所存在的制度和體制遺留問題，以及決策層的政策滯后和失誤，一年來中國(guó)股市指數(shù)一路下滑、“跌跌”不休。上證指數(shù)從2007年10月16日最高6124．04點(diǎn)的高位，一路跌至2008年10月28日的1664.93的最低點(diǎn)，跌幅達(dá)70%以上。據(jù)有關(guān)方面的估算，自去年以來，中國(guó)金融資產(chǎn)到目前已縮水24.6萬億，這個(gè)數(shù)字要比2007年中國(guó)的GDP總量還略多一點(diǎn)。

　　全球金融動(dòng)蕩，西方發(fā)達(dá)國(guó)家以及一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入一個(gè)慢性衰頹的通道，中國(guó)股市的持續(xù)下滑和低迷，這些因素不能不對(duì)中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門產(chǎn)生一些負(fù)面影響。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的公報(bào)最近顯示，今年第三季度，中國(guó)GDP的增速已經(jīng)下降了1.1個(gè)百分點(diǎn)，降至9.0%，為2003年第二季度以來的最低增幅。一些最新數(shù)據(jù)也顯示，中國(guó)滬、深兩市1,005家上市公司今年第三季度的利潤(rùn)增長(zhǎng)比上年同期下降了21個(gè)百分點(diǎn)；
上市公司中虧損企業(yè)的比例則增加了一倍，達(dá)到17.8%。這些數(shù)據(jù)均表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速正在步入一個(gè)慢性下滑的通道。當(dāng)然，對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)擁有25萬億元GDP規(guī)模的發(fā)展中大國(guó)來說，GDP的8－9％的年增速，與世界其它國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體比應(yīng)該說不算低。然而，目前人們關(guān)心和擔(dān)心的是，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速是否進(jìn)一步下滑，如果下滑，又會(huì)到一個(gè)什么水平。

　　接下來一兩年以及更長(zhǎng)一段時(shí)間里中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)如何？這已經(jīng)成了舉世矚目且直接影響著企業(yè)家信心、消費(fèi)者信心以及中國(guó)股市走勢(shì)的一個(gè)基本問題。要對(duì)這個(gè)問題有些清醒的認(rèn)識(shí)，看來問題的關(guān)鍵還在于對(duì)當(dāng)下國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面有確當(dāng)?shù)陌盐�，而要做到這一點(diǎn)，就需要我們依照宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的一些基本理論來梳理并分析近些年來推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的動(dòng)力源泉及其各因素當(dāng)下的動(dòng)態(tài)演變格局和趨勢(shì)。

　　2，全球金融動(dòng)蕩和世界經(jīng)濟(jì)衰頹趨勢(shì)中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩似已成定勢(shì)

　　目前學(xué)界一般認(rèn)為，近十幾年來，主要有兩個(gè)因素推動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，或者反過來說，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)主要靠?jī)杉堋鞍l(fā)動(dòng)機(jī)”。

　　首先，多年來，中國(guó)的外貿(mào)出口一直強(qiáng)勁增長(zhǎng)，尤其是自 2001年中國(guó)正式加入世界貿(mào)易組織以來，我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易連續(xù)６年保持在20％以上的快速增長(zhǎng)。直到今年第三季度，中國(guó)的對(duì)外還在高速增長(zhǎng)。2008年前三季度，中國(guó)進(jìn)出口總額達(dá)1.97萬億美元，增長(zhǎng)了25.2％；
其中出口1.07萬億美元，增長(zhǎng)了22.3％。多年來中國(guó)出口的快速增長(zhǎng)，一方面構(gòu)成了中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的一架主要發(fā)動(dòng)機(jī)，另一方面也致使中國(guó)經(jīng)濟(jì)的外貿(mào)依存度不斷加深。到2007年，中國(guó)的外貿(mào)依存度（進(jìn)出口總額與GDP總量之比）已經(jīng)接近70%，出口依存度（出口總額與GDP之比）也幾乎高達(dá)40%，均為世界第一。然而，美國(guó)次貸危機(jī)以來，全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，對(duì)世界一些發(fā)達(dá)國(guó)家、新興國(guó)家和轉(zhuǎn)型國(guó)家的經(jīng)濟(jì)不斷產(chǎn)生一波又一波的沖擊，這已經(jīng)開始影響到這些國(guó)家的實(shí)體部門，從而影響許多國(guó)家對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)品的需求。毫無疑問，這將對(duì)未來中國(guó)的外貿(mào)出口乃至宏觀經(jīng)濟(jì)增速產(chǎn)生直接影響。

　　從世界各國(guó)政府部門、一些國(guó)際組織和研究機(jī)構(gòu)最近發(fā)表的數(shù)據(jù)來看，這次由美國(guó)次貸危機(jī)所引發(fā)的全球金融動(dòng)蕩，對(duì)西方發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響目前已經(jīng)開始顯現(xiàn)。2008年第三季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了0.3%負(fù)增長(zhǎng)，８月份美國(guó)的失業(yè)率達(dá)６.1％，創(chuàng)四年半以來最高。最近一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，2008年美國(guó)第四季度實(shí)際GDP將下降4－4.5百分點(diǎn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)最近下滑的主要原因，是約占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值三分之二的個(gè)人消費(fèi)開支下降了3.1％，為28年來的最大降幅。根據(jù)目前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)，在未來兩三年內(nèi)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將有可能出現(xiàn)2-3%的負(fù)增長(zhǎng)。從歐洲方面來看，2008年以來，英國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度下滑，從而步入了15年來的首次經(jīng)濟(jì)衰退。據(jù)國(guó)際有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，明年英國(guó)的GDP增速可能為負(fù)，歐洲大陸國(guó)家和日本經(jīng)濟(jì)在明年可能出現(xiàn)零增長(zhǎng)或負(fù)增長(zhǎng)。除這些發(fā)達(dá)國(guó)家之外，近一段時(shí)間全球金融市場(chǎng)一波又一波的動(dòng)蕩，也對(duì)一些新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生一些負(fù)面影響。根據(jù)上述種種跡象來判斷，在未來3到5年中，世界經(jīng)濟(jì)低迷甚至陷入衰退，似乎已經(jīng)成定局。在這樣一個(gè)國(guó)際大環(huán)境中，近些年來高度依靠外貿(mào)出口來保持宏觀經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，顯然這一“發(fā)動(dòng)機(jī)”已經(jīng)開始顯現(xiàn)出“動(dòng)力不足”。譬如，按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的新近數(shù)據(jù)，今年前三季度，中國(guó)外貿(mào)出口額10741億美元，雖同比仍增長(zhǎng)了22.3%，但卻回落4.8個(gè)百分點(diǎn)。在今年前9個(gè)月中，有8個(gè)月的出口增速低于上年同期水平。尤其是中國(guó)對(duì)美國(guó)出口增長(zhǎng)明顯減速，一些對(duì)美國(guó)大宗商品出口增長(zhǎng)放慢，這已引起有關(guān)方面的密切關(guān)注。按照中國(guó)央行的經(jīng)驗(yàn)研究，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)每下降1個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)對(duì)美國(guó)出口就將下降5-6%。商務(wù)部的最新資料也表明，自2000年以來，中國(guó)對(duì)美出口增速一直保持在20%以上的年增長(zhǎng)速率，但今年的數(shù)據(jù)卻一路下滑：第一季度同比增長(zhǎng)20.4%，第二季度同比增幅下降到15.6%，第三季度則更降為12.4%。當(dāng)然，近些年來，中國(guó)對(duì)美國(guó)出口占總出口額的比例，已從5年前的30%下降到目前的12%，但在歐洲、日本和新興國(guó)家的經(jīng)濟(jì)均出現(xiàn)了衰頹跡象的情況下，中國(guó)外貿(mào)出口再想保持前幾年的百分之二十幾的增速，似乎已比較困難了。從這一因素來看，盡管在未來數(shù)年中，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然要靠外貿(mào)出口這架發(fā)動(dòng)機(jī)來推動(dòng)，但仍期望外貿(mào)出口保持前7－8年那樣一種強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，并繼續(xù)推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，目前看來已經(jīng)變得越來越不現(xiàn)實(shí)。最近的廣交會(huì)前門庭冷清，東南沿海地區(qū)許多出口企業(yè)抱怨國(guó)外訂單大幅度減少，均表明了這一點(diǎn)。

　　其次，多年來，中國(guó)固定資產(chǎn)投資始終保持著一個(gè)較高的增長(zhǎng)速率，從而構(gòu)成了這些年中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的另一架“發(fā)動(dòng)機(jī)”。自2003年以來，盡管中國(guó)固定資產(chǎn)年增速逐年略有下降，但一直保持在一個(gè)23.9%以上的年增速率，從而全社會(huì)投資總額也從2003年的55567億增加到2007年的137239億。2008年上半年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資68402億元，同比又增長(zhǎng)了26.3%，仍然很高。然而，受國(guó)際金融動(dòng)蕩和國(guó)內(nèi)股市一再下挫的影響，今年以來，企業(yè)投資增長(zhǎng)明顯乏力。國(guó)際金融動(dòng)蕩，世界經(jīng)濟(jì)衰頹，出口放緩，內(nèi)需疲軟，以及行業(yè)的不景氣等等因素，已經(jīng)嚴(yán)重影響了國(guó)內(nèi)投資者的信心。從宏觀經(jīng)濟(jì)政策及其效果層面來看，去年以來，人民幣持續(xù)升值，政府稅收增加（譬如，據(jù)財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，2008年上半年，企業(yè)所得稅同比增長(zhǎng)41.5%），從緊的貨幣政策，加上新勞動(dòng)法的實(shí)施，已經(jīng)對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門——尤其是依賴出口的中小民營(yíng)企業(yè)——產(chǎn)生諸多不利影響，導(dǎo)致了今年上半年全國(guó)有6.7萬家規(guī)模以上中小企業(yè)倒閉。最近，珠三角和長(zhǎng)三角中小企業(yè)甚至一些中型和大型的民營(yíng)企業(yè)倒閉、停產(chǎn)的數(shù)量則是有增無減。在此情況下，企業(yè)家信心指數(shù)大幅度回落，勢(shì)在必然。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最近公布的數(shù)據(jù)，今年第三季度，企業(yè)家信心指數(shù)為123.8，與上季度相比跌了11.0點(diǎn)，而與去年同期相比，則大跌了19.2點(diǎn)。按照行業(yè)劃分，十大行業(yè)的企業(yè)家信心指數(shù)環(huán)比全面下降。其中，房地產(chǎn)業(yè)企業(yè)家信心指數(shù)為96.4，大跌22個(gè)點(diǎn)，破100點(diǎn)景氣關(guān)口。企業(yè)家信心指數(shù)下滑，自然會(huì)影響國(guó)內(nèi)投資。如果最近兩三年中國(guó)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)持續(xù)蕭條，房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)建筑材料的需求會(huì)急速下降，導(dǎo)致鋼鐵、水泥、瓷器等一系列產(chǎn)業(yè)的疲軟，資產(chǎn)價(jià)格下跌，從而對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體增速乃至全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響。另外，從就業(yè)來看，由于目前中國(guó)的住宅投資已占GDP比重的10%（而美國(guó)的這個(gè)比例為4.6%），建筑業(yè)直接雇用的人員就高達(dá)8,000多萬，因而，若房地產(chǎn)行業(yè)長(zhǎng)期低迷，也可能造成更多人失業(yè)，從而對(duì)消費(fèi)者信心指數(shù)、企業(yè)家信心指數(shù)產(chǎn)生進(jìn)一步的負(fù)面影響，并進(jìn)而影響總需求，引致宏觀經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下滑。

　　最后，盡管近些年來中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直保持著一個(gè)雙位數(shù)的高速增長(zhǎng)，但國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求實(shí)際上一直疲軟。按照北京國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)王小魯博士早些時(shí)間的研究，1990年以來，中國(guó)的居民最終消費(fèi)占GDP的比重持續(xù)下降，到2004年已經(jīng)下降到42%的低水平，這已經(jīng)低于在過去中國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代水平，甚至低于“大躍進(jìn)”之后的三年經(jīng)濟(jì)困難時(shí)期。另外，美國(guó)著名的中國(guó)經(jīng)濟(jì)問題專家、華盛頓彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所（Peterson Institute for International Economics）的高級(jí)研究員拉德（Nicholas R. Lardy）博士在2008年10月1日發(fā)表了一篇題為“中國(guó)經(jīng)濟(jì)放慢腳步”文章，在這篇文章中，拉德稱：“中國(guó)的家庭消費(fèi)支出在過去10年中增長(zhǎng)較慢，現(xiàn)在僅占總產(chǎn)出值的三分之一略高，是全球所有國(guó)家中最低的�！备鶕�(jù)這種情況，在國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安、國(guó)內(nèi)各項(xiàng)宏觀指標(biāo)全面下滑、宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩已成定勢(shì)的格局中，有不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政府政策咨詢?nèi)耸恐鲝堃詥?dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求來維系中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速，以致不致過度下滑。這一思路看似有些道理，但是，在目前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)格局和經(jīng)濟(jì)、政治體制安排下，這一思路可能實(shí)施甚難。原因在于：一方面，由于在過去一二十年的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過程中，政府財(cái)政收入和企業(yè)利潤(rùn)都快速增加，但勞動(dòng)收入占GDP的份額卻持續(xù)下降，導(dǎo)致中國(guó)家庭的消費(fèi)支出在過去10年里增長(zhǎng)甚慢。因此，在短期內(nèi)想用啟動(dòng)家庭消費(fèi)來啟內(nèi)需對(duì)保持宏觀經(jīng)濟(jì)增速的作用目前看來有限；
另一方面，2007年下半年以來中國(guó)股市大幅度縮水，再加上社會(huì)保障體制不到位，導(dǎo)致消費(fèi)者信心指數(shù)最近出現(xiàn)了下降的勢(shì)頭。根據(jù)2008年10月13日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)字，今年第三季度，消費(fèi)者信心指數(shù)為93.8，比上季度回落了0.3個(gè)百分點(diǎn)。這無疑使那種企望靠刺激內(nèi)需來確保宏觀經(jīng)濟(jì)增速的想法變得更加困難。加之，在近些年中國(guó)改革的過程中，由于一些體制和制度原因，中國(guó)社會(huì)財(cái)富占有和社會(huì)收入分配方面的差距不斷拉大，結(jié)果導(dǎo)致了一個(gè)“富人有錢無處花，窮人有錢不敢花”的尷尬格局。這些因素加在一起，可能會(huì)使那種想指靠啟動(dòng)居民消費(fèi)需求來確保宏觀經(jīng)濟(jì)增速不致大幅下滑的主張?jiān)谀壳皝砜催�只是一個(gè)美好愿望。

　　從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的上述三個(gè)因素來綜合判斷，可以看出，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑，目前似乎已成定勢(shì)。且從目前國(guó)際大環(huán)境和國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面里的各種因素來綜合判斷，這一波中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑，將不是一個(gè)短期現(xiàn)象，而很可能是一個(gè)較為緩慢的長(zhǎng)期過程。

　　當(dāng)然，經(jīng)過30多年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，尤其是近十幾年的超過雙位數(shù)的高速增長(zhǎng)，相對(duì)于世界上其它國(guó)家來說，在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面中也有一些有利因素。其中一個(gè)重要事實(shí)是政府手中掌握著巨大的資源和財(cái)力。這是當(dāng)今世界上任何其它國(guó)家的政府都不具備的。自1996年以來，各級(jí)的政府財(cái)政收入幾乎每年都雙倍于GDP的增長(zhǎng)，加上各種所謂的“第二財(cái)政”以及各種“預(yù)算外收入”和“制度外收入”，(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁)

　　中國(guó)各級(jí)政府目前實(shí)際上掌握了中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值近百分之四十的巨大財(cái)力。另外，由于在近些年經(jīng)常性項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的雙順差，加上熱錢的不斷流入，中國(guó)目前擁有高達(dá)1.9萬多億美元的巨大外匯儲(chǔ)備。其中，有一部分掌握在央行手中，成為中國(guó)政府調(diào)控國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和在世界范圍內(nèi)進(jìn)行資本運(yùn)作的一個(gè)巨大籌碼。中國(guó)政府手中掌握這么大的資源和財(cái)力，福兮禍兮暫且不論，但在民營(yíng)企業(yè)大面積停產(chǎn)、倒閉和居民消費(fèi)需求多年疲軟不振的情況下，如果各級(jí)政府能善用手中所掌控的這些巨大財(cái)源和外匯儲(chǔ)備，要確保一個(gè)相對(duì)高的宏觀經(jīng)濟(jì)增速，目前看來在一定程度上還是能夠做得到的，或者至少中國(guó)政府還能在一段時(shí)間內(nèi)維持一個(gè)不甚太低的宏觀經(jīng)濟(jì)增速。

　　3，阻止中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下滑：似宜啟動(dòng)以大幅度減稅為主軸的財(cái)政政策

　　在一個(gè)撲朔迷離的國(guó)際金融經(jīng)濟(jì)環(huán)境和相對(duì)嚴(yán)峻的國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)格局中，政府的宏觀決策層如何做才是合宜的？我的判斷是，在目前流動(dòng)性仍然充裕（我們的經(jīng)濟(jì)體中M2仍然高達(dá)45.29萬億元，大致相當(dāng)于GDP總量的160％）的情況下，降息和降低銀行準(zhǔn)備金率這類貨幣政策將會(huì)收效甚微，如果說不是完全無效的話。要認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，關(guān)鍵在于要認(rèn)識(shí)到在經(jīng)濟(jì)全球化、貨幣收支電子化、發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越來越虛擬化、國(guó)際之間資本流動(dòng)瞬間化的網(wǎng)絡(luò)信息時(shí)代，金融資產(chǎn)與貨幣資產(chǎn)的界限已經(jīng)非常模糊且二者之間的轉(zhuǎn)換只是瞬間的事這些當(dāng)代社會(huì)的運(yùn)作特征。在此條件下，弗里德曼的貨幣主義以及凱恩斯主義的通脹膨脹理論似乎均無法再能解釋當(dāng)今社會(huì)中的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通脹或通縮現(xiàn)象了，從而固守經(jīng)典的貨幣數(shù)量論，可能不能理解和解釋在流動(dòng)性仍然充裕的情況下中國(guó)經(jīng)濟(jì)在整體上仍可能會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格和消費(fèi)品價(jià)格會(huì)全面下落——或言“通貨緊縮”——這一宏觀現(xiàn)象了，也無法理解在流動(dòng)性過剩的情況下采用貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能是無效的和無用的這一點(diǎn)。形象一點(diǎn)說，在金融體系全球化、貨幣交易和賬戶往來電子化、貨幣資產(chǎn)和金融資產(chǎn)之間界限模糊的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中，再用傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論來來理解或解釋中國(guó)的通脹或通縮現(xiàn)象，那將是一種現(xiàn)代的“刻舟求劍”。在經(jīng)濟(jì)體內(nèi)企業(yè)和個(gè)人存款仍然巨大、流動(dòng)性依然充裕（如果說不是“流動(dòng)性過�！钡脑挘┮约巴鈪R儲(chǔ)備仍然在積累的情況下，若仍想僅僅指靠寬松的貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，如果說不是“開錯(cuò)了藥方下錯(cuò)了藥”的話，至少大致收效甚微。因?yàn)椋瑢?duì)那些已經(jīng)關(guān)門和倒閉的中小企業(yè)來說，稍微放松的貨幣政策已經(jīng)無用，對(duì)于那些在人民幣升值、國(guó)際環(huán)境惡化、訂單減少、稅負(fù)甚重的微利或無利的“缺氧企業(yè)”來說，央行降幾次息，對(duì)一些高度依靠產(chǎn)品出口的企業(yè)來說，可能沒有多大效果。

　　在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的當(dāng)下格局中，如果說企求用稍寬松的貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)以確保經(jīng)濟(jì)增速不快速下滑的政策變量是無效的或者說收效甚微的話，那么，政府不得不考慮采取寬松的財(cái)政政策來恢復(fù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛勢(shì)和動(dòng)力。然而，這里必須強(qiáng)調(diào)指出，從目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面來看，我們強(qiáng)調(diào)寬松的財(cái)政政策，絕非是指政府一方面無限制的征稅另一方面無節(jié)制的亂花錢，而是說，在當(dāng)前最合宜的寬松財(cái)政政策的應(yīng)該是大幅度地減稅，包括各種企業(yè)稅收和個(gè)人所得稅（如推進(jìn)目前業(yè)界所常說的增值稅全面轉(zhuǎn)型、個(gè)稅起征點(diǎn)提升、紅利稅減免、恢復(fù)出一些商品的口退稅等一系列實(shí)際減稅措施）。在目前民營(yíng)企業(yè)大批關(guān)門、倒閉的情況下，政府大幅度地減稅，會(huì)直接“留血”（至少不再繼續(xù)“抽血”）和“輸氧”給瀕于破產(chǎn)的民營(yíng)企業(yè)，從而對(duì)制止目前民營(yíng)大中小企業(yè)的繼續(xù)倒閉產(chǎn)生立竿見影的效果。從改革開放以來中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中各經(jīng)濟(jì)成分的貢獻(xiàn)因素來分析，盡管外資和國(guó)有企業(yè)在中國(guó)過去的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中起了很大的作用，但民營(yíng)大中小企業(yè)在我國(guó)民實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的不可替代的作用，尤其是在增加就業(yè)和外貿(mào)出口方面。在目前世界經(jīng)濟(jì)尤其是西方發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)趨于衰退從而中國(guó)的外貿(mào)出口增速趨緩的大環(huán)境中，如果不能制止目前連續(xù)發(fā)生民營(yíng)大中小企業(yè)的倒閉, 維系中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)地增速將成為一種空談。另外，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)期增長(zhǎng)的動(dòng)因來看，在企業(yè)界投資信心不足，居民消費(fèi)信心匱乏的情況下，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的首要措施看來也莫過于大幅度地減稅。盡管減稅不像大規(guī)模的政府投資那樣對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有較顯見的直接作用，但可以把蘊(yùn)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的財(cái)力和資源真正還予民間，進(jìn)而逐漸恢復(fù)企業(yè)家的信心指數(shù)和消費(fèi)者信心指數(shù)，最后才能從根本上真正重振國(guó)內(nèi)企業(yè)投資和家庭消費(fèi)，從而真正啟動(dòng)內(nèi)需。另外，在目前中國(guó)政府財(cái)力相對(duì)充足的情況下，加快醫(yī)療保險(xiǎn)和社會(huì)保障體制的建設(shè)，并深化金融體制建設(shè)與改革，使金融市場(chǎng)尤其是股市更加透明、規(guī)范和公正地運(yùn)作，從而讓人們對(duì)未來有較為確定的預(yù)期，雖然看來這些與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒有直接聯(lián)系，但考慮到人們的信心和對(duì)未來的預(yù)期在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中起著深層作用這一事實(shí)，恰恰這些改革將會(huì)是未來在中國(guó)社會(huì)中啟動(dòng)內(nèi)需的原初的影響因素。當(dāng)然，以減稅為主要杠桿的擴(kuò)張性宏觀經(jīng)濟(jì)政策可能會(huì)迫使政府再度回到赤字財(cái)政。然而，在目前有些險(xiǎn)惡的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境和極其微妙甚至有些潛在危險(xiǎn)的國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)格局下，采取擴(kuò)張性的赤字財(cái)政也許是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策決策層一個(gè)迫不得已的選擇。

　　當(dāng)然，在一方面大規(guī)模減稅另一方面政府財(cái)政支出又不減少的情況下，大規(guī)模的財(cái)政赤字在所難免。在此情況下，政府可以考慮再發(fā)1－2億甚至更大數(shù)量的國(guó)債。然而，在目前流動(dòng)性仍然充裕從而寬松貨幣政策在很大程度上無效的情況下，發(fā)行一定數(shù)量的國(guó)債，一方面可以減少流動(dòng)性，另一方面又可以通過赤字財(cái)政來支持政府的積極財(cái)政政策，從而達(dá)到一箭雙雕的效果。

　　4，結(jié)論：國(guó)際、國(guó)內(nèi)的形勢(shì)格局要求清醒地認(rèn)識(shí)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面并做出合宜的政策選擇

　　綜合審視20世紀(jì)80年代以來當(dāng)今人類社會(huì)的經(jīng)濟(jì)全球化、增長(zhǎng)虛擬化、貨幣收支電子化、國(guó)際資本流動(dòng)瞬間化的“新四化”特征以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面，應(yīng)該說，全球經(jīng)濟(jì)走向如1929－1933年那樣的世界性大危機(jī)的可能性并不大。西方發(fā)達(dá)國(guó)家近些年來在經(jīng)濟(jì)的虛擬化中金融資產(chǎn)膨脹和實(shí)體部門實(shí)際增長(zhǎng)，也自然在金融動(dòng)蕩中資產(chǎn)蒸發(fā)且在虛擬化中調(diào)整和衰頹。這對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)無疑會(huì)有某些影響，但影響估計(jì)還不是太嚴(yán)重。當(dāng)前中國(guó)的問題是，在當(dāng)今全球化的分工體系中，世界經(jīng)濟(jì)的不景氣會(huì)對(duì)高度倚靠外貿(mào)出口的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)產(chǎn)生一些負(fù)面效應(yīng)，導(dǎo)致中國(guó)可能隨著世界經(jīng)濟(jì)的整體不景氣而進(jìn)入一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)增速逐漸放緩的慢通道。盡管如此，過去三十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)以及政府手中掌握著巨大的財(cái)富和資源的現(xiàn)實(shí)格局，使中國(guó)在當(dāng)今世界大國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)和博弈中處在一個(gè)相對(duì)不太壞的位置上。在此情況下，認(rèn)識(shí)不到全球金融動(dòng)蕩中國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的一些暗流是危險(xiǎn)的，把握不準(zhǔn)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面更會(huì)加大這種危險(xiǎn)。然而，在目前全球經(jīng)濟(jì)前景撲溯迷離和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安的態(tài)勢(shì)中，也沒有必要過度恐慌。網(wǎng)絡(luò)信息時(shí)代人類社會(huì)自發(fā)演進(jìn)中出現(xiàn)的問題，尤其是由于一些新的金融衍生產(chǎn)品不斷產(chǎn)生所導(dǎo)致的國(guó)際金融體系中出現(xiàn)的嚴(yán)重功能障礙，人類社會(huì)和各國(guó)政府總能夠且必定會(huì)適應(yīng)性地在競(jìng)爭(zhēng)以及合作的博弈中加以解決。風(fēng)暴過后，烏云會(huì)散去，21世紀(jì)的世界和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來依然陽光燦爛。

　　最后有一點(diǎn)要我們特別反躬自省：經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)未來，歷來危險(xiǎn)；
經(jīng)濟(jì)學(xué)家不預(yù)測(cè)未來，若經(jīng)濟(jì)有危險(xiǎn)，危險(xiǎn)會(huì)仍然在那里，但至少不會(huì)加大危險(xiǎn)。然而，如果有經(jīng)濟(jì)學(xué)家誤判了未來且影響了一國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)決策并改變了其演變走向，卻往往會(huì)產(chǎn)生一種危險(xiǎn)的增大效應(yīng)。在現(xiàn)代社會(huì)中，尤其是在信息網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá)的全球化時(shí)代，后者往往會(huì)讓一個(gè)國(guó)家和一個(gè)社會(huì)付出巨大的代價(jià)和學(xué)習(xí)成本。譬如，對(duì)目前像中國(guó)這樣一個(gè)GDP總量已經(jīng)超過25萬億元的巨大經(jīng)濟(jì)體來說，如若宏觀經(jīng)濟(jì)政策決策者誤判了經(jīng)濟(jì)的基本面和潛在走勢(shì)，其危險(xiǎn)和損失將不僅僅是一些用千億和萬億來計(jì)算的數(shù)字了，而且可能牽涉到一國(guó)經(jīng)濟(jì)未來何去何從以及在世界大國(guó)的博弈中成敗與否的長(zhǎng)期發(fā)展路徑問題。因此，在信息時(shí)代和經(jīng)濟(jì)全球化時(shí)代的當(dāng)下世界格局中，實(shí)在容不得那些影響中國(guó)宏觀政策制定的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面一再誤判和政府決策層的宏觀政策連連失誤和滯后了。

　　2008-11-4日定稿于復(fù)旦

　　本文以題目“全球金融動(dòng)蕩與中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)”為題

　　摘要發(fā)表于《文匯報(bào)》2008年11月10日第10版

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