6月7日，央行存款準(zhǔn)備金率出人意料地提高了一個百分點，這有理由被解讀為是對五月份越南金融形勢突變的一個被動回應(yīng)。如果這種理解是有一定道理的話，那么，這步舉措?yún)s多少暴露出決策層對未來經(jīng)濟局勢的憂慮和缺乏信心，其造成的心理恐慌也在隨后的股市暴跌中得到了反映。經(jīng)濟走勢的下一步將如何發(fā)展，這是舉世關(guān)心的問題。

　　一般態(tài)度審慎的學(xué)者都會盡量避免去進行所謂的“宏觀經(jīng)濟預(yù)測”，因為任何國家的經(jīng)濟無時無刻不是處在某種人為“調(diào)控”之中的，并且這種“調(diào)控”無一例外都是由以下兩個方面的因素為轉(zhuǎn)移：其一，決策者的目的或動機；
其次，決策者對經(jīng)濟過程的理解。在“民主”國家，更突出存在著各種“權(quán)威金融機構(gòu)”、有關(guān)媒體、院外利益集團等，他們都出于各自不同的目的對宏觀經(jīng)濟決策施加各種影響，其經(jīng)濟的調(diào)控過程因而顯得更熱鬧和更復(fù)雜。簡言之，根本不存在“自然的”經(jīng)濟過程，決策者對經(jīng)濟的“調(diào)控”都必然左右著經(jīng)濟走向——當(dāng)然，經(jīng)濟走向并不必然服從決策者的意志，尤其當(dāng)決策失誤，經(jīng)濟列車翻側(cè)掉入陰溝的事例也是屢見不鮮的。

　　無疑，對中國的決策層而言，穩(wěn)定和發(fā)展是一切工作的“重中之重”。穩(wěn)定既包含政治穩(wěn)定，也包含經(jīng)濟穩(wěn)定，并且政治穩(wěn)定最終取決于經(jīng)濟的穩(wěn)定；
“發(fā)展”一般被簡單歸結(jié)為GDP增長率數(shù)據(jù)，根據(jù)以往近三十年的經(jīng)驗，8%的年增長率被認為是一個重要界限，GDP的年增長率低于8%同樣會威脅到穩(wěn)定。這是理解中國經(jīng)濟政策走勢的基本出發(fā)點。

　　從2007年顯著發(fā)生的房地產(chǎn)和食品價格的上漲和通貨膨脹，對我們的“穩(wěn)定”提出了嚴(yán)重挑戰(zhàn)。根據(jù)主流經(jīng)濟理論，通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，其全部和最終根源都可歸結(jié)為“流動性過�！保�而治理通脹的全部武器在主流理論那里也是現(xiàn)成的，即：加息、本幣對外升值和提高銀行存款準(zhǔn)備金率。這傳統(tǒng)的三板斧理所當(dāng)然地被施展了幾回，然而，幾年過去，人民幣兌美元已經(jīng)升值超過20%（2008年至今已升值6%以上）；
存款準(zhǔn)備金已調(diào)增到17.5%的歷史高位；
銀行利率在2007年就連續(xù)調(diào)增了六次，但實際效果卻是：4月份公布的CPI統(tǒng)計數(shù)據(jù)超過了8%，五月份雖然回落到7.7%，但當(dāng)月8.2%的PPI數(shù)據(jù)卻加劇了人們心頭的那份沉重。因為非常清楚：這個暫時還可以忍受的通脹數(shù)據(jù)是在食品和能源價格、尤其是石油價格人為控制之下維持住的。僅石油補貼一項，如果按今年4、5月份數(shù)據(jù)計算，2008年全年補貼將超過一千億元人民幣。如果能源價格長期居高不下，政府進一步的決策和決斷將會是極關(guān)鍵的一步，因為等待著我們的將會是以下兩者中的一個：地獄或天堂。

　　沒有人會懷疑中央治理通貨膨脹的決心和意志，但令人懷疑的西方主流經(jīng)濟理論與這種強力意志的結(jié)合，有可能引領(lǐng)我們的經(jīng)濟列車駛?cè)氲鬲z之中。根據(jù)他們的理論，一般的政策建議可能是：（1）人民幣兌美元匯率提高到6﹕1或以上；
（2）銀行存款準(zhǔn)備金率提高到20%或以上；
（3）銀行利率再增加300個基點或以上；
（4）部分或全部放開能源價格；
假設(shè)上述措施任意兩項或以上的組合被采用，那么其導(dǎo)致的結(jié)果必然是：由于政策措施已見底，投機熱錢裹挾著大眾資金撤離中國，人民幣急劇貶值；
通貨膨脹突然急劇惡化；
大批中小企業(yè)倒閉、工人失業(yè)，經(jīng)濟陷入滯脹和衰退、社會陷入一片動蕩。這是筆者對未來六個月中國宏觀經(jīng)濟可能走勢的一個猜測，前提是：我們的決策者完全按照貨幣主義提供的理論思路對經(jīng)濟進行了“強力調(diào)控”。

　　如果不想掉入地獄，我們就必須完全拋棄西方主流經(jīng)濟理論，搞清楚此次通脹的真正原因之所在，然后才談得上對癥下藥的治理。人行行長周小川在6月中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話的新聞發(fā)布會上指出：是美元疲軟導(dǎo)致全球商品和原材料價格上漲，在兌換為人民幣后，推高了中國的價格壓力。這個判斷無疑已是今天地球人僅有的幾點共識之一，但我們必須要進一步追問：導(dǎo)致美元疲軟的原因又是什么呢？

　　對該問題的一個流行的回答是：是美國的次貸問題導(dǎo)致了美元疲弱。這事實上卻是一個驚天大謊言，是某些天真的經(jīng)濟學(xué)家對世人的一個嚴(yán)重誤導(dǎo)，因為美元之所以疲弱根本與次貸問題無關(guān)，而是另有其原因。

　　大家知道，通貨膨脹表現(xiàn)為“太多的貨幣追逐太少的商品”。這“太多的貨幣”是如何產(chǎn)生的，是理解問題的關(guān)鍵。在商品經(jīng)濟條件下的基本行為規(guī)則是：人們必須先向社會提供商品或勞務(wù)，然后才有資格去“追逐”其他商品，因此存在一個古老的理論原則：需求永遠等于供給。這個命題的意義在于：如果撇除（掌管貨幣發(fā)行權(quán)的）政府因素，貨幣量永遠不可能“太多”；
當(dāng)加入儲蓄因素時，需求將永遠小于等于供給——這正是凱恩斯批判薩伊定律后得出的結(jié)論。在這一點上凱恩斯無疑是正確的。凱恩斯因此建議，必須用政府的赤字財政去填補儲蓄造成的需求缺口，從而避免有效需求不足引發(fā)的經(jīng)濟衰退（凱氏理論當(dāng)然是錯誤的，此處且放過不提）。而赤字財政通常就是印鈔票。當(dāng)政府用印出來的鈔票向市場購買商品時，市場上的貨幣才多了出來——“太多的貨幣追逐太少的商品”的現(xiàn)象于是出現(xiàn)了。但是，這不斷流向市場的鈔票就像不斷移動的地殼一樣，只會在其能量（鈔票）積聚到相當(dāng)數(shù)量的時候，通貨膨脹才會在某個時刻突然爆發(fā)。這是古今中外一切通貨膨脹產(chǎn)生的根本原因。

　　容易看出來，真正的通脹都必然經(jīng)歷兩個階段：第一階段，政府用印出來的鈔票支付自己的赤字消費，從而使市場中的貨幣量“膨脹”起來；
第二階段，當(dāng)這膨脹起來的貨幣量積聚到一定規(guī)模的時候，市場的價格水平會在某個看似偶然的因素的刺激下整體性上漲。貨幣主義所謂的貨幣數(shù)量的乘數(shù)理論在解釋所謂流動性過剩問題時，令人疑惑地將這一關(guān)鍵之點在不經(jīng)意間掩蓋過去了。

　　過去半個多世紀(jì)，美國政府奉行長期的赤字財政政策，這才是美元長期貶值和疲軟的根本原因所在。其中一個不容忽視的現(xiàn)象是：美國的財政赤字和貿(mào)易赤字實際是相互匹配的，并且后者往往大于前者。這個事實的含義是：美國政府用印出來的鈔票所“追逐”的不是美國國內(nèi)的商品，而是別國的商品。不難想象，假設(shè)美國在外貿(mào)平衡條件下實行赤字財政，美國國內(nèi)的通貨膨脹早就頂過白宮的天花板了。這一事實必然導(dǎo)致這樣一種現(xiàn)象出現(xiàn)：美國政府在用印出來的鈔票從別國取走大量商品以后，通貨膨脹必然首先在這些外國爆發(fā)，然后才會通過進口的“成本推動”方式帶動美國國內(nèi)的通貨膨脹。因此，當(dāng)且僅當(dāng)美國國內(nèi)的通貨膨脹與世界各國持平時，世界經(jīng)濟動蕩才能最終告一段落。

　　筆者曾在此前的文章中提到過（請參閱“發(fā)燒是生病的現(xiàn)象，但不是生病的原因——對一種流行的通脹理論的批判”http://www.tecn.cn/data/detail.php?id=18886），由于美元是事實上的世界貨幣，各國的美元儲備都必然是以美國政府國債、企業(yè)債券和銀行存款的形式留存在美國國內(nèi)。當(dāng)各國美元儲備太多時，美國政府的苦惱產(chǎn)生了：發(fā)行太多國債來安置各國的美元儲備，美國政府的負擔(dān)實在太沉重（美國目前有國債約3萬億美元，年利息約二千億）。這時，華爾街的“金融天才們”在美國政府的鼓勵和政策配合下（美國國會通過特別法案為其開放綠燈），提出了一項空前絕后的“金融創(chuàng)新”：打包出售的次級債券。創(chuàng)意一出，美聯(lián)儲前主席格林斯潘立即興奮地擊掌叫好，眾多金融機構(gòu)也心懷叵測而又相互默契地為這些垃圾貼上了AA級閃亮標(biāo)簽。但垃圾終歸是垃圾，因此次貸危機的爆發(fā)只存在時間早晚的問題，而不存在會不會爆發(fā)的問題；
只有傻瓜才會相信，精明的格林斯潘在次貸問題上竟然糊涂了一下。世界似乎值得慶幸的是，如果次貸危機現(xiàn)在還沒有爆發(fā)的話，鬼才知道這些華爾街的壞小子們還會從他們的化糞池里再找出些什么東西包裝后賣給別人呢！總之，次貸危機絕不是美元疲軟的原因，而是美國巨額財政赤字的一個必然結(jié)果。

　　根據(jù)筆者收集的資料，美國政府2004至2008的財政赤字分別是：4,128億美元、3,183億美元、2,960億美元、1,630億美元和4,230億美元；
已批準(zhǔn)的2009年預(yù)算赤字為3,400億美元。也即美國政府平均每年預(yù)算赤字在3,000億美元以上，累積十年將會超過三萬億美元——差不多等于目前中國全年的GDP總量，美國政府因此有必要定期解決這些累贅，使其財政赤字所累積的“能量”加以釋放。此時，哪些國家美元儲備最多，這些國家就會成為美國人關(guān)注的中心。我們已經(jīng)看到：過去拉美金融危機和東南亞金融危機的發(fā)生，把這些國家的外匯儲備幾乎掠奪殆盡；
針對日本的廣場協(xié)議則變相把日本的美元儲備掠走50%以上。每次類似事件發(fā)生，美國的累積的赤字“腫瘤”都得到了消除。今天，美國人關(guān)注的重點集中在了中國身上了。

　　一些“真誠”的經(jīng)濟學(xué)家相信，高油價的泡沫終歸會“破滅”、美國的“加息周期”也將快來臨，屆時我們死撐硬抗對付通脹的日子將會過去，我們的前途仍將一片光明。但筆者想指出：我們的前途或許終究會是一片光明，但在我們步上越南的后塵之前，美聯(lián)儲縱然不會減息，卻斷然不可能加息；
國際投機資金也一定會最終把石油期貨價格抬高到每桶200甚至250美元以上（必要時可能更高，還需視乎美國內(nèi)部反對勢力施加的影響），以最終迫使我們逐步抬高人民幣匯率和國內(nèi)石油價格，到時我們的通貨膨脹將進入失控期、通脹率快速拉升，結(jié)果將促成人民幣（對美元）在過度升值后的快速貶值，國際熱錢的快速撤離將加劇過程的震撼性，我們的外匯儲備將迅速大量消失，實體經(jīng)濟也將由此遭受重創(chuàng)。

　　過去我們對問題的最大思維誤區(qū)在于：我們的經(jīng)濟學(xué)者一直在人家劃定的圈圈內(nèi)（利息、匯率以及貨幣如何回籠等）思考問題；
他們固執(zhí)而可憐地認為，經(jīng)濟出了問題，毛病一定出在經(jīng)濟體內(nèi)部；
畫地為牢，給人玩弄于鼓掌之上而不自知。實際上，我們目前十萬火急要做的事情，根本不是要不要進一步收緊銀根或讓人民幣兌美元進一步升值，而是要逼迫美國人降低石油價格并加息，從而使事情從根原上得到緩解。

　　逼美國人降低石油價格和加息，這是在做夢嗎？前文談到，美國財政赤字造成的世界性通脹都是在其他國家先行爆發(fā)，然后才影響到美國，并且在美國國內(nèi)通脹與世界齊平時，整個過程才告一段落。因此，我們只需讓通貨膨脹的“信息”及時傳遞到美國，美國政府就會通知華爾街的壞小子們適時收手、并不得不提高美聯(lián)儲的貼現(xiàn)率。

　　讓通貨膨脹的“信息”及時傳遞到美國的唯一有效的辦法，是抬高我們的出口商品價格。顯然，讓人民幣兌美元快速升值且“一步到位”即可做到這一點，但這正是美國政府和各類投機資金所熱切盼望的，這根本就是陽謀，因為該措施對我國國內(nèi)帶來的另一結(jié)果盡人皆知：企業(yè)倒閉、工人失業(yè)、經(jīng)濟衰退和社會動蕩，然后各路投機資金在飽餐一頓后滿足地離去。我們之所以未能讓人民幣升值“一步到位”，是因為我們承受不了相應(yīng)后果。

　　但我們的經(jīng)濟學(xué)家不了解的是：外匯匯率作為一種價格，它是交易的結(jié)果；
我們除了可以在市場上通過行政手段干預(yù)匯率（從而對市場交易條件加以反向限制），更可以通過改變交易條件來維持匯率的穩(wěn)定。易言之，我們可以通過有針對性地取消出口退稅、并且對資源性和高耗能產(chǎn)品征收高額出口關(guān)稅的辦法，來直接抬高出口商品價格（該手段與匯率升值在后果上是等價的，但實際效果更好，因為匯率的后果是一刀切地對所有出口都具有抑制作用，而稅收手段卻具有針對性，因而更靈活）；
在這樣做的同時，還必須通過大幅度放松銀根、放寬銀行貸款的行政限制，必要時還可采取減稅和行政扶持等手段來幫助企業(yè)拓展國內(nèi)市場，幫他們渡過難關(guān)，從而保證我們的經(jīng)濟發(fā)展維持在原有的發(fā)展軌道上。

　　上述綜合措施的可能后果可歸納如下：（1）由于美國政府向世界釋放巨量紙鈔在先，世界性通貨“膨脹”已經(jīng)是事實，抬高市場價格是對這一事實的確認，因而不存在矯枉過正的問題；
（2）中國抬高出口商品價格，當(dāng)然會促使人們向其他市場尋求替代品，但是應(yīng)該可以放心的是，這類需求的數(shù)量是如此巨大，它轉(zhuǎn)向任何地區(qū)，該地區(qū)的物價都將被迅即抬高——短時間（例如半年）內(nèi)尤其如此，真正的競爭優(yōu)勢將會在塵埃落定后再次回歸中國；
（3）由于大幅減息，一方面，國內(nèi)多數(shù)企業(yè)將有可能獲得生存或轉(zhuǎn)型的機會；
另一方面，由于人民幣進一步升值的預(yù)期破滅，國際游資將會在丟盔棄甲后撤離中國；
（4）美國在內(nèi)部通脹壓力下，將不得不在是否加息和房地產(chǎn)價格進一步下滑兩個選擇間進行艱難權(quán)衡。但無論做何選擇，上世紀(jì)70年代的經(jīng)濟滯脹的噩夢都將重臨。

　　此次危機一旦過去，由于美元已經(jīng)徹底失去信譽，如果我們能不失時機地放開人民幣的自由兌換（這與放棄外匯管制根本不是一回事），港澳甚至臺灣地區(qū)都有可能首先放棄美元而采用人民幣；
中國周邊國家以及中東、甚至非洲國家就有可能以人民幣作為結(jié)算和儲備貨幣之一；
彼消此長，中國的整體經(jīng)濟實力將可以邁上一個新臺階�？傊�，地獄還是天堂，系于我們一念之間。

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