此次通貨膨脹還源自另一個(gè)重要因素——匯率。

　　匯率是不同貨幣之間的交易價(jià)格。筆者曾提出過一個(gè)基本觀點(diǎn)：價(jià)格是交易的結(jié)果；
對(duì)價(jià)格問題必須從各參與交易的人的行為中去理解。如此，匯率便不能被歸結(jié)為貨幣問題。貨幣作為一種交易的媒介，貨幣交易總是由商品交易推動(dòng)的（撇除投機(jī)性外匯買賣）；
貨幣的價(jià)值是由相應(yīng)經(jīng)濟(jì)體的一般價(jià)格水平?jīng)Q定的，因此，不同經(jīng)濟(jì)體之間的商品貿(mào)易總會(huì)促使兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體之間的貨幣比值（匯率）與其一般價(jià)格水平的比值相一致（不考慮各種貿(mào)易壁壘等人為因素，具體分析可參閱拙著《經(jīng)濟(jì)選擇的秩序》有關(guān)章節(jié)）。

　　為了清楚解釋匯率變動(dòng)如何影響內(nèi)部通脹這一復(fù)雜問題，我們有必要先澄清一個(gè)問題：鈔票是如何印出來的？

　　自從《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》一書流行開來，一些人似乎總是不加分析地把貨幣量的增加全部歸之于“印鈔票”，但這是不對(duì)的。大致說來，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)貨幣量的增加可以有以下原因：（1）市場(chǎng)交易總量的增加——貨幣流通速度加快，表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)熱度上升（讀者可以從關(guān)系式MV=PT直接看出來。這里的M是貨幣需要量，當(dāng)V增加，貨幣需要量就減少，意味著原有的M相對(duì)多出來了。簡(jiǎn)言之：經(jīng)濟(jì)的冷熱會(huì)直接反比例地收緊或放松流動(dòng)性）；
（2）借貸，包括各種直接或間接融資以及國債發(fā)行等；
（3）赤字財(cái)政。這些原因中，唯有赤字財(cái)政才是真正的“印鈔票”。

　　還有一種重要的“印鈔票”方式：當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的貨幣被其他經(jīng)濟(jì)體共同接受為結(jié)算貨幣時(shí)，并且該經(jīng)濟(jì)體在出現(xiàn)貿(mào)易逆差時(shí)，它就可以用“印”出來的鈔票進(jìn)行對(duì)外支付。因此，對(duì)于中國這樣貨幣不具備對(duì)外結(jié)算功能的國家，你就很難想象她會(huì)出現(xiàn)真正的逆差（外貿(mào)逆差出現(xiàn)時(shí)必須用外債彌補(bǔ)），而只會(huì)出現(xiàn)支付困難。過去只有美國具有這樣的特權(quán)地位，它可以眼都不眨地通過大量印鈔票來維持其長期持續(xù)性貿(mào)易逆差。

　　在筆者看來，真正的“通貨膨脹”專指貨幣貶值——貨幣購買力下降（因此，流行的通貨膨脹這一名詞是有問題的，字面上它似乎包含了一切貨幣量的簡(jiǎn)單增長在內(nèi)），而貨幣貶值的全部原因都可歸結(jié)為無節(jié)制地“印鈔票”。抗日戰(zhàn)爭(zhēng)后期，中國貨幣大幅度急劇貶值，過去我們?cè)炎镓?zé)全部歸之于國民黨政府，但據(jù)最新資料揭露，是日本政府印制了兩千億元以上連專家都無法識(shí)別的中國貨幣偽鈔（實(shí)際投放數(shù)額高達(dá)一千億元以上），造成當(dāng)年國統(tǒng)區(qū)的惡性通貨膨脹。

　　現(xiàn)在再回到我們前面的話題。假設(shè)世界上只有A、B兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體，以A經(jīng)濟(jì)體貨幣為結(jié)算貨幣進(jìn)行貿(mào)易交往（假設(shè)交往開始時(shí)貨幣匯率是合理的）；
一定時(shí)期后A方存在貿(mào)易逆差——意味著“印鈔票”進(jìn)行的支付；
這一現(xiàn)象當(dāng)然以另一經(jīng)濟(jì)體B的貿(mào)易順差——手中握有大量外匯儲(chǔ)備為條件。

　　根據(jù)我們前面提到的理由，只要兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體各自的物價(jià)水平不變，其貨幣匯率將仍舊是合理的，通貨膨脹也不會(huì)發(fā)生。其理由在于：就經(jīng)濟(jì)體A而言，它這時(shí)印發(fā)的鈔票由于有真實(shí)的商品流進(jìn)入體內(nèi)，因而不會(huì)直接引發(fā)貨幣貶值（下文還會(huì)分析其對(duì)經(jīng)濟(jì)體A內(nèi)部失業(yè)問題的影響），當(dāng)且僅當(dāng)經(jīng)濟(jì)體B減少這個(gè)外匯儲(chǔ)備、用這些外匯向A購買商品時(shí)，貨幣貶值才會(huì)被引爆。不難想象，如果世界各國同時(shí)大量削減美元儲(chǔ)備，美國將會(huì)馬上面臨一場(chǎng)惡性通貨膨脹，美元或許會(huì)是現(xiàn)值的十幾分之一或更低；

　　就經(jīng)濟(jì)體B而言，它通過大量貿(mào)易順差，確實(shí)賺得了可觀的利潤。錢多了會(huì)不會(huì)引發(fā)通貨膨脹呢？顯然不會(huì)，因?yàn)檫@些錢不是自己“印”出來、而是用勞動(dòng)換回來的。但收入增加了，卻會(huì)如我們已經(jīng)分析過的那樣改變經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的需求結(jié)構(gòu)（嚴(yán)格說來，單純的需求結(jié)構(gòu)變化并不等于通貨膨脹，倒是“結(jié)構(gòu)性通貨膨脹”這個(gè)提法有點(diǎn)莫名其妙，你能理解“結(jié)構(gòu)性貨幣貶值”是什么意思嗎？）另外在筆者看來，財(cái)富儲(chǔ)備本身也是一種經(jīng)濟(jì)物品，因?yàn)樨?cái)富能滿足人們對(duì)于“安全、成就感、自我實(shí)現(xiàn)”等高級(jí)需要。只要經(jīng)濟(jì)體B滿足于數(shù)著外匯樂子，這一情況就可以繼續(xù)下去。我們可以回想一下過去的土財(cái)主把大量黃金、寶石和白銀埋入地底、然后滿足地繼續(xù)勤儉持家的快樂情景。但外匯儲(chǔ)備這個(gè)財(cái)富卻是建立在沙灘上的（經(jīng)濟(jì)體B的外匯一定是以存款、企業(yè)債券或國債的形式存放在經(jīng)濟(jì)體A內(nèi)的），當(dāng)它累積到一定限度時(shí)，難保人家臭臉一扳：“兩國進(jìn)入戰(zhàn)爭(zhēng)狀態(tài)”，把你的外匯儲(chǔ)備凍結(jié)甚至沒收，你到時(shí)可就欲哭無淚了。這種情況決不是不可想象的�！皯驯谄渥铩边@一成語揭示了其中的必然性。

　　可以看出，“印鈔票”的那個(gè)A經(jīng)濟(jì)體從中獲得了極大好處，不妨稱之為“發(fā)鈔紅利”。但如果A經(jīng)濟(jì)體的人一肚子壞水，它還想從同一條牛身上剝下第二張皮，A就可以對(duì)內(nèi)采取赤字財(cái)政的手段，大量印鈔票，從而造成內(nèi)部通貨膨脹——物價(jià)上漲、貨幣貶值。此時(shí)，兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體的物價(jià)水平的比價(jià)產(chǎn)生了變化，根據(jù)我們前面提到的理由，這一事實(shí)必然構(gòu)成對(duì)經(jīng)濟(jì)體B的貨幣升值壓力。

　　此時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)體B來說，可以有兩種選擇：（1）讓貨幣對(duì)外升值，同時(shí)外匯儲(chǔ)備那頭就會(huì)大量流血；
（2）保持匯率不變，但此時(shí)其內(nèi)部將會(huì)以物價(jià)普遍上漲來取得最終平衡——這便是由匯率問題引發(fā)的通貨膨脹，這也正是當(dāng)前中國國內(nèi)通貨膨脹的另一重要原因，筆者在拙著《經(jīng)濟(jì)選擇的秩序》中對(duì)匯率與通脹的關(guān)系有過詳細(xì)分析。一個(gè)具有參照意義的事例是：由于港元采用與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度，1997年美元對(duì)亞洲貨幣大幅升值，香港于是經(jīng)歷了物價(jià)水平的整體性下跌（好在當(dāng)時(shí)人民幣保持了與美元的比價(jià)不變，否則其價(jià)格水平的下跌幅度將更大）；
今天則剛好相反�？梢�，港元（對(duì)美元）的匯率穩(wěn)定，是以內(nèi)部一般物價(jià)水平的大幅起落為代價(jià)的。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和貨幣匯率穩(wěn)定是完全不同的兩回事。

　　很不幸，上述兩難擇一的假設(shè)情況在最近幾年的中國正在真實(shí)上演。當(dāng)前正在發(fā)生的真實(shí)故事是：由于美國長期的赤字財(cái)政政策以及大量外貿(mào)赤字，加上近年歐洲、中東等國大量減持美元儲(chǔ)備，美元已經(jīng)對(duì)世界各主要貨幣大幅貶值，前述兩難擇一的選擇早已經(jīng)不以中國人的意志為轉(zhuǎn)移地?cái)[到了面前，怎么辦？

　　今年4月1日，美國財(cái)長鮑爾森到訪北京。在回國前鮑氏不無得意地對(duì)媒體說：“人民幣升值的加速重大且受到歡迎，我們相信這應(yīng)該持續(xù)。”果然不出幾天，美元兌人民幣應(yīng)聲跌破7元關(guān)口，金融界因此一片歡呼，人們甚至斷言：年底前，人民幣還將在現(xiàn)在的基礎(chǔ)上再升值10-15%。國內(nèi)媒體不但附和這一說法，還進(jìn)一步“自豪地”指出：人民幣已經(jīng)成為世界強(qiáng)勢(shì)貨幣。

　　實(shí)際上，一個(gè)貨幣是否成為強(qiáng)勢(shì)貨幣，取決于其經(jīng)濟(jì)實(shí)體在世界的經(jīng)濟(jì)地位，因此像港幣或臺(tái)幣這樣的貨幣注定不可能成為強(qiáng)勢(shì)貨幣，哪怕它天天升值。由于人民幣目前還不能自由兌換，人民幣的實(shí)際地位和中國經(jīng)濟(jì)對(duì)世界的實(shí)際影響相比，還遠(yuǎn)不是相對(duì)稱的。以為人民幣僅僅由于升值才變得強(qiáng)勢(shì)，完全本末倒置了。

　　由于目前中國的外匯儲(chǔ)備已接近一萬七千億美元（據(jù)估計(jì)其中90%左右是美元儲(chǔ)備），人民幣再升值10%，實(shí)際損失就是1600億美元！但問題還不僅僅如此，由于世界性一邊倒地強(qiáng)烈預(yù)期人民幣升值，各方巨額投機(jī)性資金早已潛入中國內(nèi)部，準(zhǔn)備參加一場(chǎng)吸血盛宴——筆者沒有這方面的具體數(shù)據(jù)，但這是一般普通人都能預(yù)見的事實(shí)（據(jù)國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部表示，今年單月熱錢的流入量大概是去年的３倍）。現(xiàn)在的問題是：我們真的要跳進(jìn)已知的明設(shè)陷阱（其代價(jià)或?qū)⒊^2000億美元）嗎？

　　有文章說，美元貶值并不是美國人自己愿意看到的。果真如此嗎？我們先來分析一下，貨幣貶值究竟對(duì)什么人不利。

　　首先，貨幣貶值對(duì)持有大量實(shí)物資產(chǎn)的人群，不會(huì)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性不利影響。他們手頭的現(xiàn)鈔的實(shí)際購買力固然是降低了，但企業(yè)資產(chǎn)、產(chǎn)品售價(jià)、土地、物業(yè)、黃金、古董等等的價(jià)格也相應(yīng)上升了。真正受影響的是工薪階層。由于通脹發(fā)生后遲早會(huì)引起工資上漲，這種影響也會(huì)是短暫的。真正受影響的是只有固定收入的人群（固定退休金、政府救濟(jì)金等）以及工資上漲幅度低于物價(jià)上升幅度的人群。對(duì)于后者，由于美國人通過美元貶值掠奪了大量實(shí)實(shí)在在的利益，美國政府因此有能力、也有意愿通過增加福利補(bǔ)貼的方式解決。因此，抽象談?wù)撁绹思捌湔辉敢饷涝H值是沒有任何說服力的。對(duì)美元真正造成傷害的，是美國經(jīng)濟(jì)地位的喪失，美國一直在通過保持軍事優(yōu)勢(shì)的方式來維持其經(jīng)濟(jì)地位。有人曾極有見地地撰文指出：美國在科索沃和中東地區(qū)采取的軍事行動(dòng)，真正目的在于打擊歐洲的經(jīng)濟(jì)地位。即使是對(duì)于歐洲這類“傳統(tǒng)盟友”，在后者威脅到美國經(jīng)濟(jì)地位的時(shí)候，美國都會(huì)毫不手軟地予以打擊（例如美國就曾侗言摧毀歐洲準(zhǔn)備開發(fā)的伽利略衛(wèi)星通訊系統(tǒng)）。最近在西方某些國家借西藏問題掀起的反華聲浪，也折射出他們對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)地位崛起的內(nèi)心恐懼。

　　有人可能擔(dān)心，如果采取上文提出的取消出口退稅甚或?qū)δ承┏隹诋a(chǎn)品征收出口關(guān)稅等辦法的話，將會(huì)造成一些工廠關(guān)閉和大量失業(yè)，但筆者認(rèn)為：（1）通過貨幣升值的手段來平衡巨額外貿(mào)順差，實(shí)際效果將會(huì)是一樣的（假設(shè)這類措施真有效果的話，更何況多數(shù)人都不看好其可能的效果）；
（2）我們已經(jīng)到了認(rèn)真考慮建立真正的社會(huì)福利制度（失業(yè)救濟(jì)、養(yǎng)老、社保、貧困人口救濟(jì)等）的時(shí)候了。從根本上說，這項(xiàng)制度不是任何意義上的慈善事業(yè)，而是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中不可缺少的穩(wěn)定器，是政府有責(zé)任生產(chǎn)的一項(xiàng)公共產(chǎn)品。當(dāng)該制度真正建立之時(shí)，我們過去所談?wù)摰摹袄瓌?dòng)內(nèi)需”才真正落到實(shí)處，它將有效推動(dòng)社會(huì)生產(chǎn)和減少失業(yè)。我們已經(jīng)準(zhǔn)備拱手送人的2000億美元也應(yīng)該足夠我們建立這一制度了；
（3）如筆者曾經(jīng)分析過的那樣，中國產(chǎn)品對(duì)于美國市場(chǎng)，基本屬于“貧窮”或“普通”物品（在各物品簇中處于中低端位置），當(dāng)衰退來臨時(shí)，各發(fā)達(dá)國家將增加而不是減少對(duì)這類物品的需求。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)告訴我們，經(jīng)過2005年以來人民幣貶值17%以后，中國2007年出口比上年增加26%，今年三月份出口就比上年同期增加30%。因此中國對(duì)美出口如果適當(dāng)加價(jià)，并不會(huì)顯著引起出口減少。

　　這一判斷的另一根據(jù)在于：美英等國早已經(jīng)完成了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步轉(zhuǎn)型，陶東（瑞信亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師）把這稱為“超級(jí)資本主義時(shí)代”（參閱陶東個(gè)人博克），其基本特征是：以軍事實(shí)力為后盾，通過資本、信息、專利和其他專有權(quán)在全球廣泛尋租，獲取巨額暴利。他們可以在拿出少部分通過稅收的方式養(yǎng)活本國低收入人士后，整體上都過著富足的生活。陶東因此告誡說：“國人不必為中國經(jīng)濟(jì)走向資本集約化而沾沾自喜。中國資本不過和中國工人一樣，在為超級(jí)資本打工，制造剩余價(jià)值。中國必須要有自己的技術(shù)、專利，必須要有自己的品牌、營銷渠道，才不至于在超級(jí)資本主義時(shí)代淪落�！�

　　綜合上述分析，筆者的結(jié)論是：全球性需求結(jié)構(gòu)的變化、美國長期的巨額雙赤字以及由此引起的各國對(duì)美元儲(chǔ)備的大幅度消減，是造成當(dāng)今世界性通貨膨脹的三大主因。中國單方面采取的任何貨幣升值以及流動(dòng)性管理手段都不可能擺脫這一全球性危機(jī)，我們必須認(rèn)清這一根本形勢(shì)。要想把損失降到最低，唯一可采取的辦法就是讓人民幣回到1：8的水平，出其不意地把國際性投機(jī)資金逼退，同時(shí)采取關(guān)稅手段調(diào)節(jié)進(jìn)出口順差，進(jìn)而把外匯儲(chǔ)備降低到一個(gè)合理水平。僅僅在這個(gè)時(shí)候，放開人民幣自由兌換才具備有利基礎(chǔ)。我們還應(yīng)看到，高額外匯儲(chǔ)備是有著極高政治風(fēng)險(xiǎn)的，我們必須把自己的發(fā)展建立在完備的產(chǎn)業(yè)體系以及以此為基礎(chǔ)的技術(shù)實(shí)力之上，高額外匯儲(chǔ)備帶給我們的只有空虛的實(shí)力幻象。

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