前后不過數(shù)月，個人T+D黃金交易其興也勃，其亡也忽，經歷了一場濃縮版的期貨界“滅火式管理”。 　　“九月黃金夢一場，多少心血付東流，嘆人力使盡，天無常，人禍雪加霜。慶早抽身，遠離不成熟市場，不做他人嫁衣裳，重回證券老本行，做合法平臺理直氣壯，再組團隊，續(xù)輝煌。”
　　這首隨手填就、被作者自嘲為“順口溜”的詞，作者是上海黃金交易所綜合類會員單位之一的上海某投資管理公司一位高級分析師。這位浸淫期貨市場多年的分析師轉身投入黃金市場后，不到半年時間里不僅碰上了罕見的黃金大牛市，也遭遇至今未平的是是非非和起起落落，在上海金交所緊急叫�！皞�人T+D黃金交易”業(yè)務后，他黯然離開。不過，上海金交所的網(wǎng)站上并沒有關于叫停個金業(yè)務的正式通知。
　　引發(fā)“憂傷”的事件鏈條是：高德黃金爆倉事件――地下炒金公司浮出水面――個金T+D業(yè)務遭遇強沖擊――上海金交所暫停T+D業(yè)務――所有綜合類會員單位失去個金T+D業(yè)務。
　　前后不過數(shù)月，個人T+D黃金交易其興也勃，其亡也忽，經歷了一場濃縮版的期貨界“滅火式管理”：1992年至1995年間，期貨業(yè)迅猛發(fā)展，最多時交易所達到50家以上，期貨公司及兼營機構1000家以上，混亂局面引起國家極度重視，遂下重拳整治，至2000年方慢慢復蘇。最近經濟環(huán)境的急劇變化引發(fā)黃金投資熱潮，而國內唯一合法的個金T+D交易平臺，在試點4年之后，終于借得這場“東風”而迅速發(fā)展壯大。
　　但是，會員單位和個金投資者的迅速膨脹，使得“沒有趕上市場腳步”的制度性缺陷暴露無遺：資金沒有第三方托管，缺乏安全保障的問題；會員單位的資質（民營資本）問題；從業(yè)人員的從業(yè)資格和業(yè)務水平問題；非法地下炒金的沖擊和缺乏監(jiān)管問題；因非法地下炒金倍受沖擊的合法會員蠢蠢欲動窺伺、甚至私下從事非法境外炒金業(yè)務的問題……
　　“我們唯一可欣慰的是，這個市場正處在規(guī)范整理之中，這好似我們正在經歷當初發(fā)生在期貨界的滅火式管理一樣――現(xiàn)在期貨業(yè)蒸蒸日上的情景就是我們強忍當下巨大陣痛的唯一動力”，前文接受采訪的分析師如是總結。
　　
　　“滿城盡帶黃金甲”
　　
　　黃金分析師李東豐回憶當初進入黃金市場的原因時說，自己是看出了2008股市“M頭（一種股票技術分析圖形，表示股市將在沖高后回落）”，然后又覺得今年要“滿城盡帶黃金甲”，從而轉身投入新興又極具魅力的黃金投資市場。
　　他應聘的第一家公司，正是后來給黃金交易市場“添亂無數(shù)”的非法地下炒金公司�！案麄兞牧酥螅l(fā)現(xiàn)他們的專業(yè)素質很差，并不是真正的分析師和操作團隊�！�
　　李東豐說：“幾十萬資金被人家存在天涯海角的某個國家，然后給一個賬戶讓你交易，自己的錢究竟到了哪兒，怎么保證安全，一概無從知曉，而且監(jiān)管部門三令五申這樣的公司是違法的，所以總覺得不靠譜！”
　　在上海金交所某會員單位的北京分公司里，李東豐安營扎寨并組建了自己的經紀人團隊。一群剛畢業(yè)的年輕人跟著這個相差一個輩分的分析師開始了首次“掘金之旅”。背倚金交所會員單位，李東豐躊躇滿志地開始了黃金夢�！拔覀儎偤泌s上了第一波黃金大牛市”，李東豐說，一個月后，其所帶的經紀人隊伍“每個人都開了戶（指成功開發(fā)出了客戶）”，而自己所在公司也是金交所一百多家綜合類會員中個人客戶數(shù)量名列前茅的公司，這讓他很興奮：黃金事業(yè)，有了一個美好的開端。
　　但是操作一段時間后，他感覺出一些不和諧的味道。李東豐在離開公司一個月之后接受采訪時說：“也許上海黃金交易所黃金T+D業(yè)務的交易制度設置，本就不是為個人投資者（指自然人，區(qū)別于法人）所設計的。
　　“第一，手續(xù)費高得離譜。做一手黃金大概需要2萬多元的保證金（黃金價格處于高位時的比例），但會員公司做一手所收的手續(xù)費就是500-600元，這個手續(xù)費絕對不是一般個人投資者所能承受的。雖然金交所所收的基準手續(xù)費并不高，但是到了會員層面，高手續(xù)費就成了行業(yè)通行的標準。試想一下，2萬多元的保證金，每做一次公司拿走500元手續(xù)費，你在不賺不賠的條件下，交易40次錢就全交給公司了。
　　“第二，混碼交易。這是一個很關鍵的地方，黃金T+D業(yè)務如果是針對自然人而設計的，那為什么在交易所那邊卻只給會員單位（指投資者所開戶的、具有會員資格的黃金公司）一個交易賬號呢？在交易所層面上，只能監(jiān)管到該公司的賬號而無法看到個人的交易情況――這只能說明這種交易模式本身就是設計給會員單位之間進行交易的，當初并沒有設計適應個人投資者交易的配套系統(tǒng)。
　　“第三，沒有成熟的下單系統(tǒng)（會出現(xiàn)跑道不暢）。我所在公司的下單系統(tǒng)經常無法打開、類似死機，導致客戶無法交易，不能開倉或者下單后無法平倉，錯過行情，甚至還出現(xiàn)因無法平倉而招致意外虧損的情況�！�
　　
　　高德爆倉
　　
　　讓李東豐遭受“致命一擊”的是震驚金融界的“高德黃金案”。
　　在一些論壇上流傳數(shù)日的高德黃金爆倉事件，終于在8月28日中午經高德黃金總裁、中國投資界知名人士張衛(wèi)星之口而最終得以證實。
　　到目前為止，高德黃金在爆倉事件中的最終損失額還無定論，據(jù)媒體報道最多為1.8億，而張衛(wèi)星及其公司方面的解釋是幾千萬。事件引發(fā)的對炒金行業(yè)的整體性沖擊，時至今日仍未消弭。
　　中國黃金投資分析師資格評審專家委員會秘書長鄭潤祥在接受媒體采訪時，分析了高德黃金爆倉的真正原因：“黃金價格劇烈波動以及國家加強外匯管制使得高德黃金倒閉成為必然�！�
　　據(jù)鄭潤祥分析，香港匯豐銀行是高德黃金的對沖平臺，高德黃金在其處存有500萬美元。但政府出臺新的外匯管理條例加強對國際熱錢進出的監(jiān)管，即使高德黃金真有對沖盤，也無法實現(xiàn)資金的跨境流動，使得倒閉難以避免。
　　而國際金價罕見的劇烈波動以及張衛(wèi)星本人對黃金行情“死多”的判斷，則成為事件的直接導火索。“7月15日到8月期間，國際金價異乎尋常地暴跌，幅度甚至達到30%，打破了原有的經驗意識和風控思維。”張衛(wèi)星在回應此輪操作慘敗的原因時如此解釋。
　　研究黃金投資多年的張衛(wèi)星一直認為，每年6-8月到來年的2月之間都是黃金的牛市，故在6-8月建倉，待到春節(jié)前后的黃金銷售旺季出貨，即可獲得投資收益。
　　但他沒料到的是，今年3月以來國際金價罕見地創(chuàng)出1037美元/盎司的歷史最高價，畸形快速大幅上漲累積的巨大放空風險正一步步顯露猙獰面目。從7月底開始，國際金價迅速扭頭向下，遭遇了20多年來最慘重的一輪暴跌。于是，張衛(wèi)星在這場黃金大戰(zhàn)中折戟沉沙。
　　“如果是完全保證金交易，30%的振幅并不足以讓張衛(wèi)星全面爆倉，問題在于，經過1：5的杠桿放大之后，30%的下跌幅度就被放大到了150%（這意味不僅要賠光資本金，另外還需要追加50%的損失），這樣的風險下，任何公司都會砍倉的�！逼谪浗缒迟Y深人士介紹。
　　被極端行情“出賣”的炒金公司并不止張衛(wèi)星。據(jù)媒體統(tǒng)計，目前非法地下炒金公司和咨詢機構共有7000多家！
　　一位要求匿名的前非法境外炒金公司內部員工介紹說，這些非法境外炒金機構在最近一兩年的黃金大行情中，數(shù)量從幾百家急劇膨脹至7000多家，“缺乏相應監(jiān)管是一方面，在長期的非法生存條件下，學會鉆法律空子躲避監(jiān)管，也使得他們如陰影下的綠苔，雖然見不得光，卻活得很滋潤”。
　　據(jù)他介紹，目前非法從事黃金期貨交易的公司可分為4種類型。第一種虛擬盤，與國外沒有對接（即假行情），給客戶“放電影”，甚至連對沖平臺也沒有；第二種是延時報盤，使客戶端的行情比真實的主盤行情延后，在做盤之前先進行集中撮合，最后成為唯一獲利者；第三種是通過地下錢莊到國外對沖，但資金出入的渠道是非法的，公司本身的合法性就受到質疑；第四種是通過投資指導發(fā)出短信或者資訊，讓投資者不斷增加交易次數(shù)，從而獲得高額手續(xù)費。
　　另外，在規(guī)避監(jiān)管方面，這些非法公司也早已摸索出一套“成熟”方法。他說，其實地下炒金公司運作的關鍵，都是在規(guī)避“境內境外”的概念：
　　首先，要保證開戶的手續(xù)是在境外辦理的。讓客戶購匯后把錢匯到這些公司指定的國外賬戶，同時把匯款憑證連同開戶所需資料，郵寄至指定的國外機構，由其辦完開戶手續(xù)后再寄給國內客戶，“如果開戶手續(xù)是在國內進行，就說明這家國外的交易機構在國內開設了分公司或者代理處，在未得到國家法律許可的情況下向境內居民進行業(yè)務宣傳了”。
　　另外，客戶交易所使用交易和行情軟件的服務器，必須是在國外的。他解釋道，“境外機構的網(wǎng)頁、客戶用以交易的軟件、行情軟件等等，其服務器必須是設置在國外的，又再次規(guī)避了境內個人不能做外盤的規(guī)定”。
　　最后，模糊和掩飾身份也是很關鍵的。國家規(guī)定目前不允許國外的證券公司或者經紀公司在國內設立代理處、辦事處等，地下炒金公司就把自己說成是中介公司，只是負責把國外的某些機構介紹給國內客戶，但是自己并不代理或者從事開戶業(yè)務，開戶資料全部郵寄國外辦理。
　　這位業(yè)內人士歷數(shù)如上種種后，突然很嚴肅地對記者說：“上面說的基本還算是有良心的公司，最多和最惡劣的是，什么國外賬戶、全球行情，全都是假的，你錢匯出去就被人取走了，隨便編個行情軟件天天給你‘放電影’，出了事錢早沒了，你連人都找不到！”
　　
　　轉戰(zhàn)銀行？
　　
　　不知是不是非法地下炒金公司太多的“色彩”沖擊了正規(guī)的個金T+D業(yè)務，9月份上海金交所悄悄暫停了旗下126家綜合類會員的個金T+D業(yè)務，在隨后的一段時間內，此消息只在會員單位之間流傳，媒體報道甚少。
　　記者詢問了上海黃金交易所會員部負責解答投資者疑問的工作人員，以及多家金交所綜合類會員單位，了解到金交所的個金業(yè)務在今年9月份已被暫停。
　　“目前個人（自然人）不能開我們所的個金T+D交易的賬戶，暫停之前所開的T+D賬戶，目前還可以交易”，金交所會員部工作人員在公開的解釋中向投資者澄清。
　　暫停個金T+D業(yè)務后，這項業(yè)務回歸到與其交易機制和制度設計相匹配的法人交易層面上。金交所相關部門的公開解釋和其下屬會員單位的解釋一致：黃金T+D業(yè)務目前只針對法人開放，投資者提供公司營業(yè)執(zhí)照，即可開設T+D業(yè)務。
　　金交所工作人員還特別強調，現(xiàn)在公司下屬的一百多家綜合類會員單位都沒有資格開展個金T+D業(yè)務，個人想開黃金交易業(yè)務的，“目前只能到銀行去做紙黃金，公司的金融類會員（銀行）都有這項業(yè)務”。
　　金交所工作人員表示：“因為銀行類會員目前的黃金交易還不可以做空，所以與現(xiàn)行的T+D交易比較起來會有一些不足之處，但是比如興業(yè)銀行和其他很多銀行都在研究做空交易，一旦試行通過，T+D交易就有可能被完全地復制到銀行會員處，屆時現(xiàn)有的T+D賬戶也會轉到銀行處，而新的T+D業(yè)務，也會重新對個人投資者開放。”
　　“出于安全考慮，個金T+D業(yè)務放到銀行去做的可能性較大�！痹摴ぷ魅藛T說。
　　
　　頂風作案
　　
　　部分地下炒金公司在風暴之后萌生“轉正”之意，打算“變身”金交所正式會員；但對那些初衷就是“打一槍換個地方”的地下炒金公司而言，“轉正”之路顯然漫長而曲折，不如依舊“頂風作案”，撈得多少是多少。
　　在剛剛結束的北京第四屆金融博覽會上（下稱金博會），地下炒金公司數(shù)量相較上一屆已經減少很多，但還能見到一些頂風而上者。有家名為“亨x集團”的公司推廣的是國內交易所和證券公司、黃金公司所不能從事的“24小時黃金交易平臺”。公司在介紹中寫道，“亨x集團現(xiàn)推出嶄新24小時黃金交易平臺……，不論何時何地，客戶即時可以參與全球交易市場”。
　　公司的工作人員向記者介紹，公司可以提供“安全的平臺交易倫敦金”，“每天24小時不間斷交易，1：100的杠桿比率可以讓你多倍放大交易，用很少的錢賺取更多的收益！”
　　記者詢問炒倫敦金是不是被國內政策所允許，這家租下很大展臺的境外公司的工作人員，給出了近乎地下炒金公司“范本”的回答：“我們的交易平臺是在國外的，你只是通過服務器設在國外的軟件進行交易的，這不受監(jiān)管――而且即便被查到，你的錢是存在國外的賬戶中的，不是存在國內的銀行和證券公司里，賬戶無法被查封，錢自然就是安全的，到時候把錢轉回來就可以了。”
　　與之前多次被曝光過的地下炒金操作方式一致，這家公司的工作人員介紹，在其公司炒境外黃金，“只有0.5個點差（指最小報價單位）”，還可以“做0.1手的交易”，這主要是因為考慮到一些“資金量不是很大的客戶的需求”，最少的開戶資金只需要“100美元”。
　　而最為讓人驚訝的是，據(jù)公司工作人員介紹，在這家公司開戶買賣倫敦金，居然是“不收交易傭金”的。當記者質疑利潤來源時，工作人員回答“我們都是從（境外）央行掙回傭的，比如我們在那邊的交易量大，結算的時候會給我們一定的返傭。”
　　這家號稱是“香港金銀貿易場會員”，在境外接受證券機構監(jiān)管的公司，也代理交易著其他境內所不允許的金融交易，比如非法外匯交易。
　　至于如何保證境外資金的安全問題，公司只是一直強調自己是“正規(guī)的會員單位，在境外接受很嚴格的監(jiān)管”，但卻總是無法提供硬性保證措施――也許，在這家公司看來，他們的道德和品格，就是能給投資者資產安全的最大保證了。
　　
　　人們通常所說的“紙黃金”，交易所層面的規(guī)范叫法應該是“實物黃金現(xiàn)貨交易”，或者“現(xiàn)貨黃金交易”。個人投資者付全款購買黃金后，賬戶中會有體現(xiàn)，而黃金實物則被存放在銀行內，且不需要支付存放費用，投資者可以等待黃金價格上漲之后選擇賣出以獲取差價，也可以選擇提取這部分實物黃金。
　　這與原本具有靈活交易方式的“個金T+D”業(yè)務顯然有所區(qū)別：T+D交易保證金比例為10%（即1：10交易杠桿）；開倉之后可以立即平倉，全天不限次交易（即T+0交易）；有做空機制，金價下跌時亦可獲利；全天10個小時交易時間，有夜盤，等等。

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