"除非已經(jīng)看淡中國經(jīng)濟(jì)了，否則現(xiàn)在仍然看空A股是不明智的。" 　　 　　前一天跌停的股票，第二天漲停了。 　　這是7月6日，股民李小姐查詢她的證券賬戶時獲得的意外之喜。這個久違數(shù)月的"紅色星期五"的來臨，大大出乎她以及和她一樣的A股市場參與者的意料。
　　就在此前一天，7月5日，A股各主要指數(shù)的跌幅均超過5%，滬市成交量萎縮至800億元以下。尾盤急跌，甚至近期走牛的藍(lán)籌股也難以幸免。
　　"下一個交易日，會不會是又一個"黑色星期五"?"李小姐當(dāng)時的擔(dān)心并非多余，連續(xù)數(shù)月以來，"黑色星期五"的詛咒一直籠罩在許多A股投資者的心頭---基于政策面的不明朗以及周五出臺調(diào)控政策的習(xí)慣性預(yù)期，數(shù)月以來"黑色星期五"已成主調(diào)。
　　在這一背景下，"紅色星期五"顯得尤其難能可貴。它不僅安撫了李小姐這樣的散戶，也安撫了為數(shù)不少的機(jī)構(gòu)投資者躁動不安的情緒。北京一家基金公司的股票型基金經(jīng)理稱，"現(xiàn)在雖然不至于很樂觀，但是也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不需要太悲觀。在目前的點(diǎn)位，看空是不明智的。"
　　
　　驚現(xiàn)"紅色星期五"
　　
　　7月，以大悲大喜開幕。
　　第一周，在經(jīng)歷了前兩個交易日的小幅反彈后，又連著兩個交易日的快速下跌，尤以周四為甚，滬深兩市的跌停個股隨處可見。
　　從地獄到天堂不過一步之遙。7月6日，一眾投資者懷著對"黑色星期五"的恐懼，驚喜地看著上證綜指和深證成指分別大漲4.58%和5.19%，滬深兩市上漲家數(shù)分別達(dá)到853家和615家，下跌家數(shù)僅為54家和28家。這兩個交易日，眾多個股表演了從跌停到漲停的悲喜劇。
　　第二周，周一熱度不減，繼續(xù)升勢。
　　大起大落為什么?
　　冰凍三尺，非一日之寒。7月5日的大跌在之前的數(shù)個交易日里已經(jīng)開始醞釀。
　　上海證券策略分析師俞佐杰在其新近發(fā)表的市場研究報告中總結(jié)了近期A股的弱市表現(xiàn)：滬深市場自6月20日以來持續(xù)下跌，短短的12個交易日下跌了將近700點(diǎn)，尤其是7月5日出現(xiàn)大跌，滬深指數(shù)的跌幅都在5%以上，尤其是大盤藍(lán)籌股以及前期走勢較強(qiáng)的二線藍(lán)籌股均出現(xiàn)了大跌的走勢，直接帶動了市場的下滑。他認(rèn)為，大盤大幅下挫的原因主要是投資者對近期宏觀調(diào)控的擔(dān)憂，以及對資金面壓力的恐懼。
　　日前全國人大常委會審議批準(zhǔn)了財政部發(fā)行1.55萬億元特別國債購買外匯的議案。由于此次發(fā)行特別國債主要是緩解市場資金流動性過剩的情況，市場原本就擔(dān)心可能會發(fā)生的市場資金面的緊縮，資金面的緊縮壓力預(yù)期直接導(dǎo)致了投資者的擔(dān)憂。
　　此外，《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》開始實(shí)施，有關(guān)部門開始接受審批國內(nèi)基金､證券公司設(shè)計的QDII方案。由于最近香港市場持續(xù)走好，在目前A股市場走弱的情況下，QDII產(chǎn)品必然會吸引部分投資者的關(guān)注，這樣會導(dǎo)致國內(nèi)資金的分流，A股市場的走弱加重了投資者對于QDII放行后資金分流的擔(dān)憂。
　　這些因素的集中作用最終壓垮了投資者的心理防線。"在近期的調(diào)整中，不少資金進(jìn)行了補(bǔ)倉。而陰跌不休的大盤使得這些補(bǔ)倉資金幾乎全線被套。這更加劇了投資者的恐懼情緒。"有投資機(jī)構(gòu)的市場分析人士如是解釋。
　　對于此次大跌，A股市場主要機(jī)構(gòu)投資者之一的基金反應(yīng)平靜。北京某基金公司的基金經(jīng)理在接受記者采訪時稱，"遲早有此一跌。預(yù)期的不明朗加劇了市場波動，最終導(dǎo)致盤面恐慌，甚至藍(lán)籌股也被集體錯殺。"
　　但是這一恐慌不會持續(xù)。
　　信誠基金在大跌之后即如此總結(jié)，"目前的縮量快速下跌，并非政策面的打壓，而是不斷下跌后投資人信心的缺失強(qiáng)化了市場本身的調(diào)整需求，在目前的點(diǎn)位，投資者已經(jīng)沒有必要過度恐慌。"
　　對此，信誠基金的態(tài)度較為樂觀，他們認(rèn)為周四下跌后整體市場的估值水平已經(jīng)處于一個相對合理的區(qū)間，概念股大幅下跌并出現(xiàn)一批"腰斬"個股后，市場的結(jié)構(gòu)性泡沫得到了有效的擠壓；而基金重倉股在周四也開始出現(xiàn)大面積的補(bǔ)跌，其相對充分的估值也會得到合理的控制。
　　此外，基金公司還嗅到了政策面利好的味道。"目前財政部明確表示，特別國債不是向央行定向發(fā)行，而是采取一定的方式，增加央行持有的國債，這印證了我們此前的判斷---發(fā)行特別國債不會造成流動性的過度緊縮，投資者對此也不用過于擔(dān)心。在市場的基本面情況依然支持股市走牛的基礎(chǔ)上，繼續(xù)下跌，為投資者帶來的機(jī)遇大于風(fēng)險。"信誠基金稱。
　　
　　上海某基金公司的股票型基金經(jīng)理認(rèn)為這次的超跌反彈并不讓人意外，"據(jù)我了解，大多股票型基金的倉位一直保持80%左右，這個倉位并不低，大跌不是基金減倉所為。此外，最近新發(fā)的基金需要建倉，大跌給大家提供了良好的買入時機(jī)。"據(jù)記者了解，有機(jī)構(gòu)在當(dāng)時作了增持的選擇。在大跌之后，北京某機(jī)構(gòu)的操盤手在其MSN的簽名檔上寫道："便宜貨來了?"其欣喜之色溢于言表。
　　尤其，當(dāng)日國資委發(fā)布《國有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》一系列規(guī)定，這一消息被認(rèn)為是對A股投資環(huán)境的利好。國盛證券研究員付紹云稱，國資委出臺《國有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》等一系列減持規(guī)定，是希望通過采取一定措施來控制國有股減持節(jié)奏，避免所謂的國有股大量套現(xiàn)而沖擊市場。"我們預(yù)計，國家要保證國有股東在國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)性和支柱性行業(yè)中的上市公司處于控股地位，國有股的減持應(yīng)該不會成為大量而普遍的現(xiàn)象。"
　　另外，一些新股申購資金在周五解凍，也為這一天的行情雪中送炭。在多方因素的合力之下共同造就了"紅色星期五"。
　　
　　震蕩依舊
　　
　　然而，"紅色星期五"并未給中期調(diào)整畫上句號。數(shù)家機(jī)構(gòu)表示，市場震蕩仍將持續(xù)。
　　在市場經(jīng)歷了大悲大喜之后，平安證券投資策略研究員李先明稱，"我們擔(dān)憂的一些影響短期市場走勢的負(fù)面因素依然沒有明顯的改觀，使得短期市場的走勢預(yù)期仍難以樂觀。"
　　其中被視為是大跌的罪魁禍?zhǔn)字�一的特別國債政策的誤讀，透露了A股投資者如履薄冰的脆弱心理。
　　7月4日財政部官員在接受采訪時表示，"特別國債不直接向人民銀行定向發(fā)行，而是采取一定的方式，增加人民銀行持有的國債"。一定程度上也被市場誤讀為"特別國債先向其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，再由央行根據(jù)需要"回收""，從而加大了市場對特別國債發(fā)行給市場流動性造成沖擊的擔(dān)憂。
　　李先明分析指出，特別國債不向央行發(fā)行，而是由央行持有，很大可能是財政部向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，再由金融機(jī)構(gòu)置換給央行，此舉的目的在于繞開現(xiàn)行法律的障礙。本質(zhì)上，特別國債還是與央行外匯儲備進(jìn)行資產(chǎn)置換，其對市場流動性的沖擊，其實(shí)并沒有市場所預(yù)期的那樣強(qiáng)烈。"市場對特別國債發(fā)行的悲觀解讀，從一個側(cè)面反映出目前投資者的心態(tài)已經(jīng)相當(dāng)謹(jǐn)慎。由此也使得首批特別國債何時､以何種方式發(fā)行，仍然會成為影響近期市場走勢的一個關(guān)鍵因素。"
　　此外，資金面的狀況也使得A股在短期里難以結(jié)束中期調(diào)整，走入上升通道。李先明判斷，短期資金面依然難以樂觀，政策調(diào)控和市場波動風(fēng)險的增加，一定程度改變了部分投資者對市場的樂觀預(yù)期。尤其在市場持續(xù)上漲后所累積的獲利盤已相當(dāng)豐厚的情況下，短期市場所面臨的獲利回吐壓力，在近期持續(xù)加重。
　　在6月初，A股市場每天開戶數(shù)還在20萬戶左右，更早的5月份甚至在30萬戶以上。而現(xiàn)在，兩市新增A股開戶數(shù)持續(xù)創(chuàng)出新低。根據(jù)中登公司統(tǒng)計數(shù)據(jù)，上周，新增A股開戶數(shù)已經(jīng)連續(xù)一周低于10萬戶。
　　國盛證券付紹云表示，目前開戶數(shù)持續(xù)下降，結(jié)合目前市場成交額也呈現(xiàn)連續(xù)下降的趨勢，說明場外投資者參與的積極性不強(qiáng)。"前期大盤連續(xù)下跌，對于投資者本身產(chǎn)生了心理暗示，部分投資者害怕進(jìn)入后補(bǔ)跌。而一部分資金則認(rèn)為目前市場調(diào)整尚不到位，等待機(jī)會重新進(jìn)場。"
　　"目前投資者對于股市長期牛市的看法沒有結(jié)束。但是隨著大盤的連續(xù)調(diào)整，場內(nèi)投資者交易意愿也持續(xù)減弱，共同形成了目前市場交易額日漸萎縮的狀況。"他說。
　　這一判斷得到了基金經(jīng)理們的認(rèn)同。甚至在7月9日，大盤大漲百余點(diǎn)，拉出一根長陽線之后，基金經(jīng)理們?nèi)匀徊徽J(rèn)為A股已經(jīng)結(jié)束調(diào)整再度進(jìn)入上升通道。深圳某大型基金公司的基金經(jīng)理在接受記者采訪時表示，"在上周五的大漲之后，市場比較可能的表現(xiàn)是，繼續(xù)反彈然后回落。我們認(rèn)為，中期調(diào)整仍然在進(jìn)行之中，接下來的三季度應(yīng)該繼續(xù)處于調(diào)整的狀態(tài)之中。"
　　
　　看多后市
　　
　　調(diào)整的時間還未結(jié)束，調(diào)整的空間卻已然到位。
　　在5月30日以后，A股經(jīng)歷了兩波較大的跌幅。受到指標(biāo)股掩護(hù)的指數(shù)貌似平穩(wěn)，其中掩蓋了眾多個股的慘痛局面。從5月30日到7月5日，兩市個股跌幅在40%-50%的達(dá)到358只，跌幅在30%-40%的達(dá)到307只。
　　上海一家基金公司的基金經(jīng)理在接受記者采訪時表示，"在周四大跌之后，很多股票的價格已經(jīng)落到3000點(diǎn)以下了，其實(shí)第二波下跌比第一波下跌的跌幅還要大，之所以沒有再創(chuàng)新低，是源于指標(biāo)股的支撐。從短期來看，我認(rèn)為調(diào)整的空間已經(jīng)到位。"
　　以上結(jié)論是否表示大盤或難下行?平安證券李先明在其市場研究報告稱，此時波動的風(fēng)險仍然存在，但上市公司良好的業(yè)績表現(xiàn)以及逐漸合理的動態(tài)估值，很大程度上也"封鎖"了A股市場進(jìn)一步下調(diào)的合理空間。
　　他分析指出，其一，7月份A股公司逐步進(jìn)入中報披露時期，良好的中報業(yè)績將是7月份A股市場表現(xiàn)的重要支撐。良好的中報表現(xiàn)預(yù)期，也成為了下階段市場走勢的重要支撐。
　　"首先，一季度A股公司凈利潤同比高達(dá)177.24%的增長幅度，很大程度上已經(jīng)為A股公司的中期業(yè)績打下堅實(shí)基礎(chǔ)。同時，從預(yù)增公司占業(yè)績預(yù)告公司比重的變化來看，我們也大致可以得出結(jié)論，A股公司2007年中期業(yè)績的高增長格局基本可確定。另外，我們通過對WIND系統(tǒng)中有3家以上機(jī)構(gòu)做出對2007年業(yè)績預(yù)測的705家公司的業(yè)績預(yù)期進(jìn)行了統(tǒng)計分析，也可以發(fā)現(xiàn)，大部分研究機(jī)構(gòu)對2007年A股公司整體的業(yè)績表現(xiàn)，仍然相當(dāng)樂觀。"他表示。
　　事實(shí)上，良好的業(yè)績表現(xiàn)，很大程度上也成為了投資者繼續(xù)堅定看好A股市場中長期表現(xiàn)的重要基石。近期公布了良好中報預(yù)告公告的公司，表現(xiàn)普遍抗跌，很大程度上也反映出中報業(yè)績已經(jīng)成為影響短期市場表現(xiàn)的重要因素。
　　"經(jīng)歷了短期的持續(xù)走低之后，目前A股市場以2007年預(yù)測業(yè)績計算的動態(tài)市盈率只有30.64倍，已經(jīng)基本處于可以接受的范圍。另外，作為市場藍(lán)籌股的代表，上證50､滬深300等成分股的預(yù)測市盈率則只有26倍左右，要比市場平均水平低20%，反映出A股市場更多地表現(xiàn)為一種結(jié)構(gòu)性的高估。對于大部分非
　　主流品種，其未來所面臨的估值回歸壓力，將依然沉重，但對于大部分的優(yōu)勢藍(lán)籌股而言，我們預(yù)計其股價進(jìn)一步回落的風(fēng)險和空間都將較為有限。"他指出。
　　因此，上周四的大跌被一些機(jī)構(gòu)投資者視為是筑造了中期調(diào)整的底部。
　　北京某家基金公司的基金經(jīng)理在接受記者采訪時表示，個股普遍性再一波大幅下跌的可能性已經(jīng)不大。

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