支撐房地產(chǎn)泡沫的因素仍然十分強大，調(diào)控政策如果不堅持的話將會前功盡棄，而且會導致報復性上漲。最終導致災難性后果。房地產(chǎn)問題如果不能盡快解決，將會對中國未來的經(jīng)濟增長產(chǎn)生巨大的抑制作用甚至使中國遭遇日本式泡沫后遺癥。
　　
　　調(diào)控效果遠未達預期
　　
　　4月中旬國家加大房地產(chǎn)調(diào)控力度至今已有3個月，不少人判斷調(diào)控效果顯著，已達預期甚至超預期的效果。下面我們來分析一下效果究竟如何?真的那么樂觀嗎?我們只來看兩個效果，一是需求的明顯萎縮，另一個是房價高增長趨勢得到了遏制。需求的萎縮，與2008年的情況非常相似，2007年住宅銷售額增長46.5％，而2008年則轉(zhuǎn)為下降20.1％，其中一季度為零增長，二季度下降10％，三、四季度均下降30％，呈明顯的加速下降趨勢。對比今年，一季度住宅銷售額同比增長55.2％，二季度同比增長4％，回落的幅度同樣巨大，但僅相當于2008年一季度的情況，從趨勢來講，需求調(diào)整仍將繼續(xù)，遠未到位。
　　房價的調(diào)整則明顯小于2008年，今年上半年全國商品房同比仍然是高增長，環(huán)比仍然是正增長，并未出現(xiàn)房價的下降，基本處于僵持狀態(tài)，2008年整體房價是在8月份出現(xiàn)第一次環(huán)比負增長，即銷售額轉(zhuǎn)為負增長的半年后，而同比轉(zhuǎn)為負增長則是在2008年12月。政策作用效果是按這樣的順序體現(xiàn)的：先市場需求，再到價格，最后才到投資。作用的時間大概是市場需求立即出現(xiàn)調(diào)整，呈大幅回落甚至萎縮，然后半年后才出現(xiàn)價格的調(diào)整，再一個季度后投資才有明顯反映。今年以來房地產(chǎn)投資仍然處于加速上升過程中，上半年房地產(chǎn)投資增長38.1％，比一季度加快3個百分點，無疑這有基數(shù)的作用，扣除基數(shù)的影響，投資增長也并沒有回落。房地產(chǎn)調(diào)控的效果僅是初步的，遠未達到預期目標。
　　一些專家和房地產(chǎn)商說房地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)達到預期或超預期的效果其主要理由是：“國十條”中講控調(diào)的目標是抑制部分城市房價增長過快，現(xiàn)在房價增長已經(jīng)大幅回落，一些地區(qū)甚至出現(xiàn)了小幅的房價下降。他們忘記了一點，“國十條”還有一句話，要解決房價過高問題，不論以哪個標準(房價收入比、房價租售比或其他指標)看，中國多數(shù)地區(qū)房價水平已遠遠偏離均衡水平，處于明顯的高泡沫狀態(tài)。房地產(chǎn)調(diào)控的目標不僅是抑制房價增長過快，而且要使其回歸合理水平，即回到大多數(shù)家庭能承受的水平上。
　　我以為，房地產(chǎn)調(diào)控最主要的目標是兩個：一是要徹底改變過去長期形成的房價只漲不跌的預期，二是要打破房價越調(diào)越高的預期。不改變這兩個預期，房價泡沫將不會停止，房價不漲只會是暫時的，但結(jié)果會非�？膳�，會產(chǎn)生巨大的系統(tǒng)性風險。而要實現(xiàn)這兩個目標，必須具備以下兩個條件：一是房價必須下降較大的幅度，二是房價下跌必須持續(xù)較長時間(或一年以上，甚至二三年)，由此導致不少投資者(特別是后期盲目跟進的投資者)和房地產(chǎn)商出現(xiàn)大幅虧損，淘汰出局，否則以上兩個預期不會改變，相反，會變本加厲。
　　
　　為什么調(diào)控效果低于預期
　　
　　通過以上分析，我們知道房地產(chǎn)調(diào)控效果遠沒有充分顯現(xiàn)，但更重要的一個問題是為什么這次調(diào)控的效果不如上次呢?這主要有三個原因：一是盡管出臺了一些較嚴厲的信貸政策(主要是首付比例較高)，但房地產(chǎn)面臨的貨幣政策環(huán)境比2008年要寬松許多，2009年廣義貨幣供應量(M2)和狹義貨幣供應量(M1)分別增長27.7％和32.4％，遠比2007年高，而今年上半年M2增長仍在18.5％的高位；更為寬松的是信貸環(huán)境，2009年新增信貸9.6萬億元。比上年多增了1倍多，不是適度寬松而是極度寬松，今年上半年新增信貸仍達4.6萬億元，全年即使按年初計劃的7.5萬億計，增長也接近19％，要注意這是在去年增長31.7％的基礎上再增長19％。
　　從房地產(chǎn)投資的資金來源也能看清目前房地產(chǎn)的資金環(huán)境仍然是相當寬松的。上半年房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)本年資金來源33719億元，同比增長45.6％，比去年全年本年資金增長(44.2％)還要快1.4個百分點。資金寬松影響了調(diào)控效果。在資金來源中僅利用外資增長緩慢，其他每項增長都嚴重偏高。如國內(nèi)貸款6573億元，增長34.5％：企業(yè)自籌資金12410億元，增長50.9％；其他資金14487億元，增長47.9％。在其他資金中，定金及預收款8064億元。增長40.1％；個人按揭貸款4538億元，增長60.4％。利用外資僅增長2.8％，外資占比不到1％，由此看來，一些專家總是大談海外游資是推高國內(nèi)房價的重要原因是多么的缺乏根據(jù)。是我們自己把房價炒高的，與海外游資真的沒什么關系。
　　導致房地產(chǎn)調(diào)控效果低于預期的第二個原因是，炒家們的資本雄厚，半年一年的不增長或停滯增長他們能耗得起。這些炒家包括房地產(chǎn)商和富人房地產(chǎn)投資集團，他們在長達10多年的房地產(chǎn)繁榮中獲取了巨額收益，去年的房價高漲更使他們財大氣粗，天不怕地不怕，最強的宏觀調(diào)控政策也奈何不了他們。因此，他們就是不降價，看誰耗得起誰?
　　第三個原因是，過去的經(jīng)驗使那些炒家相信，政府越調(diào)控，他們的好處越多，2007～2008年調(diào)控，短期的調(diào)整和難受很快就換來了超乎尋常的回報，一些人把房地產(chǎn)市場的觀望或小幅調(diào)整當成“抄底”的一次絕好機會，這次會例外嗎?
　　
　　房地產(chǎn)調(diào)控政策不能松懈
　　
　　支撐房地產(chǎn)泡沫的因素仍然十分強大，調(diào)控政策如果不堅持的話將會前功盡棄，而且會導致報復性上漲，最終導致災難性后果。房地產(chǎn)問題如果不能盡快解決，將會對未來的經(jīng)濟增長產(chǎn)生巨大的抑制作用甚至使中國遭遇日本式泡沫后遺癥。
　　首先，房地產(chǎn)長期過度增長將會導致嚴重的消費不足問題。主要表現(xiàn)在以下三個方面：一是放大居民收入分配差距，使消費存在嚴重的結(jié)構(gòu)性不足。由于購買住房的主力是最富的20％的人，他們本身不存在住房不足的問題，其購房主要是為了賺更多的收入或財富，由于10年房價上漲年均幅度達到20％～30％，所以近幾年富人以比GDP增幅快很多的速度迅速擴張財富和增加收入，而且所得暴利性收益基本沒有任何稅負，因此，使本來居民收入差距就偏大的問題更加嚴重。富人消費傾向較低，而一般中低收入的人購買力明顯不足，這種狀況如果持續(xù)下去，結(jié)構(gòu)性消費不足問題將會使經(jīng)濟增長由外需和投資為主向消費為主轉(zhuǎn)變更加困難。
　　二是過度消耗中產(chǎn)階層的購買力，抑制中產(chǎn)階層的擴大。目前我國中產(chǎn)階層所占比重仍然偏低，住房的高價使其短期和長期都背負著沉重的負擔，長此下去，一些已經(jīng)成長為中產(chǎn)階層的家庭又會被高房價拉回到中低收入水平，結(jié)果中產(chǎn)階層難以擴大，從而使巨大的消費增長潛力難以發(fā)揮。
　　三是抑制城市化，抑制長期內(nèi)需增長。高房價下是無城市化的。一些學者和房地產(chǎn)商在分析房價增長中，認為是城市化加速推動了高房價，這完全不合實際，一方面如此高房價，絕大多數(shù)農(nóng)民工或轉(zhuǎn)移到城市的新居民是沒有能力買房子的，另一方面，過去的七八年中國經(jīng)濟在高速成長，房價增長更快，但城市化速度是明顯減速的，1979～1990年間，中國城鎮(zhèn)人口年均增長4.8％，1991～2002年間降到4.3％，2002至今年均僅增長3.2％。結(jié)果很明顯，現(xiàn)在的高房價是抑制城市化的。抑制城市化必然會明顯地抑制消費需求。
　　其次，房地產(chǎn)過度泡沫化不僅抑制消費增長，而且會抑制技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級。我國的企業(yè)進行技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級的收益是不低的，有人估算可能達15％。但是為什么企業(yè)還是不愿意進行技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級呢?一個重要的原因就是炒房等投機性行為收益更高，而且風險更低。只要房地產(chǎn)暴利持續(xù)存在，社會資金、人才及其他資源都會很自然地偏好于房地產(chǎn)，也不必辛苦地搞自主創(chuàng)新。自主創(chuàng)新不足必然導致產(chǎn)業(yè)鏈的大大縮短(大量的附加值是在產(chǎn)業(yè)鏈中間)以及產(chǎn)業(yè)競爭力的低下，這不僅使產(chǎn)品的附加值低，而且會使就業(yè)因產(chǎn)業(yè)鏈太短而增長不足。就業(yè)不足，就會影響消費能力的提高，產(chǎn)業(yè)升級受阻，經(jīng)濟增長就會缺乏新的動力。
　　要使房地產(chǎn)調(diào)控不至失敗，除了堅持已經(jīng)出臺的政策外，還應適當加大短期金融調(diào)控力度，并努力建立抑制住房過度投機的長效稅收制度。具體的建議是：一是繼續(xù)溫和收縮信貸，特別是對房地產(chǎn)信貸要繼續(xù)從嚴，對第二套住房應長期采取高利率政策，如可考慮收取高于基準利率50％的利率，首付比例要求達到50％以上。二是發(fā)揮稅收的長期機制作用。既要征收高收益稅(如征收50％以上的高收益稅)，又要在住房保有環(huán)節(jié)開征新稅，即不動產(chǎn)稅。征收不動產(chǎn)稅有兩個辦法，一種是按套征收，第一套可暫免稅，第二套以上按市價收取2％～3％的年稅；另一種辦法是按面積征收，如人均免稅30平方米，之后超出部分征收累進稅。

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