●車耳商旅滋味● 系列之二十七 　　 　　在日常用語(yǔ)中，“跟風(fēng)”這個(gè)詞有點(diǎn)貶意，而在投資行業(yè)則不然。跟風(fēng)投資英語(yǔ)叫ｃｏ－ｉｎｖｅｓｔ，也可以翻譯成“合作投資”、“共同投資”、“聯(lián)合投資”或者簡(jiǎn)稱“合投”。
　　這種投資者將自己置于一種從屬地位，他不確定投資的方式，不承擔(dān)起草合同條文的主要任務(wù)，甚至連價(jià)格是多少他也不能確定，而把這些關(guān)鍵性責(zé)任推給“領(lǐng)頭的投資人”，（簡(jiǎn)稱“領(lǐng)投”，ｌｅａｄ ｉｎｖｅｓｔｏｒ）。
　　
　　搭順風(fēng)車而非自己駕駛
　　
　　“領(lǐng)投”是主要投資人，投入資金量大，有時(shí)大過(guò)跟投者很多；其次，領(lǐng)投往往是投資經(jīng)驗(yàn)豐富的企業(yè)，在價(jià)格談判和合同制定上有別人不具備的經(jīng)驗(yàn)，有的甚至就是那個(gè)行業(yè)的專家，所以他們能說(shuō)服被投資的企業(yè)，接受其開出的條件；再次，領(lǐng)投還可能具有再融資的能力，有一定的號(hào)召力，能把被投資的項(xiàng)目烘托起來(lái)，吸引更多投資者進(jìn)來(lái)，甚至進(jìn)行一輪再一輪的融資，一直把企業(yè)送上市。另外，領(lǐng)投有自己固定的協(xié)議文本，以及與企業(yè)和地方政府打交道的經(jīng)驗(yàn)，因而能節(jié)約時(shí)間，而這正是跟投者缺乏因此非常重視的環(huán)節(jié)，也是跟投者心甘情愿讓出領(lǐng)先地位的原因。
　　相比之下跟投者劣勢(shì)明顯，所以他情愿一路搭順風(fēng)車，坐在副座而不用駕駛，既能到達(dá)目的地，又省事又省錢，還增加了自己的經(jīng)驗(yàn)，為以后自己成為領(lǐng)投建立了基礎(chǔ)。
　　跟投者在投資行業(yè)絕無(wú)貶意，而是一種投資選擇，甚至是一種流行的方式。
　　
　　錦上添花而非雪中送炭
　　
　　對(duì)于需要資金的受資企業(yè)說(shuō)來(lái)，跟風(fēng)式的投資與其說(shuō)是雪中送炭，還不如說(shuō)是錦上添花。
　　跟風(fēng)投資，并不是想在企業(yè)需要錢的時(shí)候去雪中送炭。所有企業(yè)都需要錢，但不是每個(gè)人都能獲得，畢竟創(chuàng)業(yè)者太多，而資金是有限的。投資人不是行善者，他們對(duì)投入的每一分錢都要求回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)越大，要求回報(bào)率越高。他們倒像是賭徒，肯接受資金收不回來(lái)的局面。
　　在美國(guó)，８０％以上的初創(chuàng)企業(yè)三年內(nèi)都會(huì)失敗。這些被麻省理工學(xué)院教授戴維?伯奇稱之為“瞪羚”的企業(yè)大部分會(huì)瀕臨破產(chǎn)，相當(dāng)一部分徹底垮掉了。這些瞪羚們從誕生那日起就一直瞪著眼睛盯著各路投資者，嗷嗷待哺。身強(qiáng)力壯、眼疾手快的獲得的食物就多，體力虛弱又行動(dòng)笨拙的獲得的食物就少。
　　存活下來(lái)的企業(yè)和存活下來(lái)的動(dòng)物都是少數(shù)。投資者一旦看走眼，投下去的錢就可能血本無(wú)歸，所以出于保險(xiǎn)起見，先看看別人投了什么，自己試著跟一下，是許多投資者的心理。
　　就像賭場(chǎng)里那些觀望者，有心參賭又沒(méi)有足夠的錢，往往就在大賭徒的籌碼上再加兩個(gè)籌碼。而在之前，他們可能觀察了半天，選擇一個(gè)勝率高的大賭徒作為領(lǐng)賭，人家押什么自己押什么。
　　
　　沖鋒在后而非沖鋒在前
　　
　　領(lǐng)投就像戰(zhàn)場(chǎng)上那些喊著“跟我上”并沖鋒在前的以色列軍官，而不是那些叫嚷“給我沖”自己卻躲在石頭后面的國(guó)民黨軍官。而跟投者如果碰到國(guó)民黨軍官式的領(lǐng)投，那山頭往往攻不下來(lái)。
　　前一段時(shí)間，和我們合作的一家基金看中了廣東一個(gè)項(xiàng)目。這項(xiàng)目需要四千萬(wàn)人民幣，但是沒(méi)有一家投資者肯對(duì)這個(gè)成立沒(méi)幾年、還處于虧損狀態(tài)的企業(yè)一次投這么多錢。
　　這家企業(yè)必須找?guī)讉�(gè)投資者進(jìn)行合投，也真的找到了幾家。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)告訴我領(lǐng)投者投兩千萬(wàn)，兩個(gè)跟投者每個(gè)投一千萬(wàn)，這樣，三方共同投資用一樣的價(jià)格、一樣的條件，同時(shí)也分擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)。作為兩家潛在的跟投者之一，在做初期盡職調(diào)查過(guò)程中，我發(fā)現(xiàn)其他的兩個(gè)投資者都在退縮，而我代表的基金只是肯投一千萬(wàn)人民幣的跟投者，和企業(yè)所需要的資金相距甚遠(yuǎn)。
　　經(jīng)過(guò)多方了解，我發(fā)現(xiàn)領(lǐng)投者由于對(duì)企業(yè)盈利前景心存疑慮，不肯往前走了，而另一個(gè)跟投者在投資會(huì)議上合伙人之間出現(xiàn)了分歧，也沒(méi)能做出抉擇。這當(dāng)然影響了我們的投資決定，因?yàn)槲覀儽緛?lái)就是伴隨別人一起投資的。
　　我后來(lái)跟這家企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)講：好比向山頭沖鋒一樣，本來(lái)有前邊的人為我們開辟道路，又有旁邊的人和我一起冒著槍林彈雨，但是沖到半山腰時(shí)我突然發(fā)現(xiàn)前面的人和左右的人都不見了，自己成了領(lǐng)跑者，后面卻沒(méi)有人跟隨，而我對(duì)自己獨(dú)立占領(lǐng)山頭是信心不足的。
　　作為跟投者，這時(shí)最理智的做法就是和其他人一起退回山下，然后重新尋找目標(biāo)，看別人又開始攻什么樣的山
　　頭――如果自己仍然不肯沖到前面的話！
　　
　　角色可換而非一成不變
　　
　　跟投者和領(lǐng)投者的角色其實(shí)是互換的。在某一個(gè)領(lǐng)域的跟投者可能在另一個(gè)領(lǐng)域里就成了領(lǐng)投者。在對(duì)一個(gè)新的市場(chǎng)進(jìn)行試探投資時(shí)，大家都喜歡做跟投者，隨著對(duì)市場(chǎng)認(rèn)識(shí)程度加深，這些人就可能成為領(lǐng)投者。領(lǐng)投完全可能成為大家爭(zhēng)相追逐的目標(biāo)，眾多的投資者相互競(jìng)爭(zhēng)、相互拆臺(tái)以便得到這個(gè)位置。領(lǐng)投畢竟是一個(gè)擁有話語(yǔ)權(quán)的角色。
　　領(lǐng)投者也不會(huì)對(duì)所有項(xiàng)目都領(lǐng)投，他沒(méi)有那么多精力，也沒(méi)那么多財(cái)力；即便他實(shí)力雄厚，也希望分散自己的投資風(fēng)險(xiǎn)，降低自己的工作量，就像在賭場(chǎng)押輪盤賭，有人押小注，專門押那些手氣好、大賭徒押的地方，扔上幾個(gè)籌碼碰碰運(yùn)氣，免得自己動(dòng)腦筋，費(fèi)時(shí)耗力還想不清楚。而那些大賭徒也不在乎別人在他的選擇上加碼，反之如果他累了，他也可能把籌碼加在別人身上。如果他賭輸了，更希望換換運(yùn)氣，自己改成跟風(fēng)者。
　　跟風(fēng)投資的機(jī)構(gòu)中有大批的私募基金，他們也跟股市上投資或投機(jī)的股民一樣，存在著買漲不買跌的心理，有投資就會(huì)繼續(xù)有投資，沒(méi)有投資可能繼續(xù)沒(méi)有投資。就是說(shuō)，一個(gè)項(xiàng)目如果成功地吸引了一個(gè)投資者，那么它很可能吸引其他人的目光，其他的投資者會(huì)接踵而來(lái)；如果一個(gè)項(xiàng)目長(zhǎng)期受到投資人的冷落，那么其他人也會(huì)繞行的。所以對(duì)于受資企業(yè)說(shuō)來(lái)獲得第一筆投資非常關(guān)鍵，因?yàn)檫@是一個(gè)最初的定價(jià)，是獲得市場(chǎng)認(rèn)可的準(zhǔn)入憑證。而對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，初始投資往往是回報(bào)率最高的，搞的好以后以幾十倍甚至上百倍的價(jià)格賣出都有可能，當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)也是最大的。
　　
　　讓別人管理而非自己管理
　　
　　在一個(gè)投資機(jī)會(huì)中，投資者首先看重的是企業(yè)商業(yè)模式，包括前景和未來(lái)盈利。沒(méi)有誘人商業(yè)模式的企業(yè)沒(méi)有吸引力，它甚至不會(huì)引起各種來(lái)路基金的關(guān)注。然而一旦進(jìn)入談判，投資者對(duì)受資企業(yè)的觀察很大程度就轉(zhuǎn)移到人的身上，對(duì)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)和其團(tuán)隊(duì)的考察就非常重要。
　　跟投者也要做重要的決定，因?yàn)樗妥约貉腻X讓別人管理，并將希望寄托在別人身上。于是在決定投資的過(guò)程中，投資者最看重的是人，其次才是項(xiàng)目本身。投資者主要關(guān)心被投資的企業(yè)所有者的個(gè)人品質(zhì)，他的口碑，他的承諾，他的執(zhí)行力，等等。
　　同時(shí)，投資者看重被投資企業(yè)團(tuán)隊(duì)的堅(jiān)強(qiáng)與否，一個(gè)好的團(tuán)隊(duì)，應(yīng)該是熱忱和融洽的。我們?cè)诳疾爝|寧的一個(gè)藥業(yè)企業(yè)時(shí)，正碰上企業(yè)到了工間操時(shí)間，大廳中幾十個(gè)年輕的男女雇員全都站了起來(lái)，就在自己的位置上隨著音樂(lè)做起了工間操，那個(gè)感覺(jué)讓投資者印象很深，因?yàn)檫@體現(xiàn)了團(tuán)隊(duì)精神，又能反映出工作上的熱忱。
　　在廣東的一家企業(yè)，我們看到了企業(yè)舉辦的晚會(huì)和雇員們結(jié)婚的照片掛在企業(yè)宣傳欄上，看著他們的笑臉，你會(huì)覺(jué)得這個(gè)企業(yè)有人情味，老板體恤雇員，那么他們對(duì)壓力和未來(lái)就會(huì)有信心，而信心是企業(yè)成功的一個(gè)重要因素。所以投資者愿意向這樣的企業(yè)投資。
　　
　　現(xiàn)金應(yīng)該升水而非貼水
　　
　　中信是中國(guó)改革開放后國(guó)內(nèi)最著名的投資者，也是在改革開放初期尤其是上世紀(jì)８０年代最大的跟投者，伴隨了許多西方企業(yè)對(duì)華大型投資，各行各業(yè)都有。但投資國(guó)內(nèi)一些項(xiàng)目卻不成功，其中一個(gè)重要原因就是投資主體不明確。
　　主體不明確的原因并不在于中信本身，而是由當(dāng)時(shí)歷史環(huán)境造成的。當(dāng)時(shí)幾乎沒(méi)有私營(yíng)企業(yè)，所投的項(xiàng)目都是各地的國(guó)有企業(yè)，那么所有者代表就是地方的計(jì)委，而這些地方的省計(jì)委和市計(jì)委在以后政府部委的一次次重組中，職能一次次變化，到后來(lái)連名稱都變了。所以當(dāng)時(shí)他們?yōu)槠髽I(yè)貸款和投資所出具的擔(dān)保，大多數(shù)都成了空頭支票。與這些地方政府還沒(méi)法打官司，而且他們都會(huì)說(shuō)既然都是國(guó)有企業(yè)，大家拿的都是國(guó)家的錢，那么中信投資就是對(duì)各省市的一種支持，從國(guó)家角度說(shuō)來(lái)，無(wú)非是把口袋里的錢從左邊裝到右邊而已。
　　投資不成功的另一個(gè)原因是沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)到現(xiàn)金的價(jià)值。在外國(guó)投資者以夸大了的技術(shù)入股、地方的企業(yè)以夸大了的廠房和設(shè)備入股的同時(shí)，中信拿出的是實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金，一分錢就是一分錢。當(dāng)時(shí)只計(jì)算了現(xiàn)金的利息，但沒(méi)有加入應(yīng)該有的升水，這使其一開始投資時(shí)就比其他兩方要虧。如果考慮到以后通貨膨脹因素，以現(xiàn)金投資的機(jī)會(huì)成本更大。
　　
　　與在中國(guó)過(guò)山車般的股市中馳騁的股民一樣，跟風(fēng)投資者有其投機(jī)心理，他們想經(jīng)過(guò)一段期限后投資變現(xiàn)的心態(tài)經(jīng)常大于長(zhǎng)期伴隨企業(yè)的心態(tài)；和中國(guó)投資風(fēng)氣相同，跟風(fēng)投資者也有一窩蜂干同樣事情的行為，所以也常常是一榮皆榮，一損皆損。就是說(shuō)，這些號(hào)稱專業(yè)的、高學(xué)歷的、經(jīng)驗(yàn)豐富的投資機(jī)構(gòu)有時(shí)表現(xiàn)和常人沒(méi)什么兩樣，也有博傻的時(shí)候。
　　
　　敬請(qǐng)關(guān)注下期系列之二十八：
　　商務(wù)霸權(quán)不可小覷

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