經(jīng)銷(xiāo)商逼宮解約步長(zhǎng)，被迫牽手廣藥與九州通 　　 　　9月6日，上午，廣州的陽(yáng)光明媚動(dòng)人，使人倍感放松。但正在番禺長(zhǎng)隆酒店會(huì)展中心進(jìn)行的中恒集團(tuán)（600252.SH）經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)的氣氛卻有些嚴(yán)肅。
　　不到十點(diǎn)，四五百人的會(huì)議廳座無(wú)虛席。統(tǒng)一著裝的中恒集團(tuán)的工作人員，就幾乎占據(jù)了一半人數(shù)。中恒集團(tuán)梧州制藥全國(guó)營(yíng)銷(xiāo)合作發(fā)展大會(huì)即將在這里召開(kāi)。
　　幾日前的一場(chǎng)解約風(fēng)波，讓此次經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)尤為引人關(guān)注。8月31日，中恒集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)，因步長(zhǎng)醫(yī)藥無(wú)法完成約定的銷(xiāo)售任務(wù)，經(jīng)雙方協(xié)商，解除獨(dú)家總代理合約。次日，開(kāi)盤(pán)即遭遇跌停。
　　“分手”后中恒集團(tuán)的未來(lái)命運(yùn)成為關(guān)注焦點(diǎn)。而在會(huì)議上，由中恒集團(tuán)董事長(zhǎng)許淑清率領(lǐng)的豪華陣容，梧州市副市長(zhǎng)竇現(xiàn)金、中國(guó)中藥協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)房書(shū)亭、廣州醫(yī)藥集團(tuán)董事長(zhǎng)李楚源、九州通醫(yī)藥集團(tuán)董事長(zhǎng)劉樹(shù)林等，則向經(jīng)銷(xiāo)商傳達(dá)了完成銷(xiāo)售目標(biāo)的信心。
　　當(dāng)日，中恒集團(tuán)與廣州醫(yī)藥、九州通簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，分別就藥品科技研發(fā)、銷(xiāo)售物流配送展開(kāi)合作。一切似乎預(yù)示著，沒(méi)有山東步長(zhǎng)，未來(lái)的日子可能更好。
　　然而，遙想當(dāng)年，正是與山東步長(zhǎng)的合約，為中恒集團(tuán)帶來(lái)了連續(xù)五個(gè)漲停板。合作之初，外界質(zhì)疑不斷。解除合約，又似乎在情理之中。一紙合約，卻包含著太多的故事。
　　
　　誓師大會(huì)
　　與其說(shuō)是中恒集團(tuán)的全國(guó)營(yíng)銷(xiāo)合作大會(huì)，倒不如說(shuō)穩(wěn)定市場(chǎng)以及經(jīng)銷(xiāo)商的誓師大會(huì)。
　　中恒集團(tuán)董事長(zhǎng)許淑清表示，收回總經(jīng)銷(xiāo)權(quán)后，中恒有信心和能力完成2億支以上注射用血栓通的銷(xiāo)售，確保年度計(jì)劃利潤(rùn)指標(biāo)順利完成，并力爭(zhēng)明年實(shí)現(xiàn)20%以上的增長(zhǎng)。
　　房書(shū)亭也表示，與山東步長(zhǎng)的解約是企業(yè)合作間的平常之事，是企業(yè)對(duì)不同模式的探索，而此種探索、轉(zhuǎn)變與創(chuàng)造性都是有益的經(jīng)驗(yàn)和啟發(fā)，有益于社會(huì)各界共同推動(dòng)醫(yī)藥市場(chǎng)的進(jìn)一步完善和進(jìn)步。
　　與此同時(shí)，會(huì)議上中恒集團(tuán)分別與廣藥和九州通簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。九州通主要為梧州制藥部分產(chǎn)品提供物流合作；與廣藥合作主要集中在科學(xué)研發(fā)方面。
　　無(wú)論是承諾，還是簽約行動(dòng)，都無(wú)疑是在向經(jīng)銷(xiāo)商和股東傳遞一種強(qiáng)烈的信心。盡管會(huì)議氣氛嚴(yán)肅緊張，但會(huì)后卻相當(dāng)輕松。然而，二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)并不相稱(chēng)。會(huì)議當(dāng)天，面對(duì)利好消息，中恒集團(tuán)股價(jià)連續(xù)下挫，最終以14.99元/股收盤(pán)，跌幅為-3.41%。
　　某位分析人士指出，太過(guò)于樂(lè)觀，結(jié)局可能沒(méi)那么好。如果會(huì)議是出好消息，按照停牌前慣例，早盤(pán)開(kāi)始，機(jī)構(gòu)與基金早就會(huì)有動(dòng)作。可惜目前格局是按兵不動(dòng)。因此，只有兩種結(jié)果，要么會(huì)前與機(jī)構(gòu)和基金達(dá)成某種協(xié)議；要么只是例會(huì)，穩(wěn)定軍心而已，后面還是看大盤(pán)與機(jī)構(gòu)自救。
　　事實(shí)上，除了信誓旦旦的承諾，投資者更關(guān)注的是下一步的發(fā)展策略。一位中恒集團(tuán)高層向時(shí)代周報(bào)介紹，在銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)全部召回之后，還會(huì)在銷(xiāo)售上增加人手。
　　與山東步長(zhǎng)的五年合約曾約定，2011年山東步長(zhǎng)需完成梧州制藥含稅銷(xiāo)售收入23億元，2012年度完成含稅銷(xiāo)售收入30億元，以后三年每年遞增。合約解除后，投資者更為關(guān)注的是銷(xiāo)售目標(biāo)是否能完成？
　　“當(dāng)初與步長(zhǎng)合作之時(shí)，需要支付一定的管理費(fèi)用。合約解除后，將管理費(fèi)用收回。因此，盡管銷(xiāo)售額度有所下降，但是利潤(rùn)仍舊沒(méi)有損失。”董事長(zhǎng)許淑清向時(shí)代周報(bào)記者表示。
　　與會(huì)的經(jīng)銷(xiāo)商也對(duì)血栓通表示了認(rèn)可�！八M(jìn)入了國(guó)家的基本藥品目錄，并且技術(shù)上是粉蒸劑成分，含量純度達(dá)到99%，安全。競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)，增長(zhǎng)空間更大�！蓖瑫r(shí)，對(duì)23億元的銷(xiāo)售目標(biāo)表達(dá)了信心。
　　會(huì)議上，許淑清也表示，步長(zhǎng)集團(tuán)與經(jīng)銷(xiāo)商磨合不好，有些格格不入�！霸谕茝V方面，步長(zhǎng)曾表示進(jìn)行1000次推廣會(huì)，但是過(guò)去九個(gè)月一次新聞發(fā)布會(huì)都沒(méi)舉辦過(guò)。”不過(guò)，她也指出，解約的過(guò)程很順利、很愉快。雙方將會(huì)在9月20日前完成交接工作。
　　
　　解約之后
　　毋庸置疑，中恒集團(tuán)是近年來(lái)的超級(jí)大牛股。自2008年11月啟動(dòng)至今，中恒集團(tuán)在二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)在兩年里上漲了10倍之多。然而，一場(chǎng)解約風(fēng)波，卻讓其備受損失。8月22日至9月6日五個(gè)交易日內(nèi)，股價(jià)累計(jì)下跌26.16%。
　　“因?yàn)橹坝泻霞s，所以對(duì)其預(yù)期是確定的。合約解除后，不確定性增加。因此投資者先前的超預(yù)期增長(zhǎng)心理就會(huì)受到打擊。再加上需要重新布局銷(xiāo)售人員、重新制定銷(xiāo)售戰(zhàn)略等，不確定性導(dǎo)致部分投資者對(duì)前景不看好。”上海某券商醫(yī)藥行業(yè)分析師指出。
　　按照公司最新披露的數(shù)據(jù)估算，中恒集團(tuán)今年的產(chǎn)品銷(xiāo)售量或可達(dá)2.35億支。銷(xiāo)售收入約為17億元，對(duì)比預(yù)期會(huì)下滑10%左右。悲觀一些，銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)將下滑20%-25%。
　　為此，各大券商紛紛降低了公司評(píng)級(jí)。據(jù)了解，上述券商特意召開(kāi)了投資委員會(huì)，對(duì)中恒集團(tuán)評(píng)級(jí)重新確定�；诔砷L(zhǎng)性不錯(cuò)，但業(yè)績(jī)存在不確定性，因此降低了評(píng)級(jí)。
　　“合約剛?cè)∠�，還看不到高速增長(zhǎng)，目前也只能預(yù)測(cè)。不過(guò)，短期來(lái)看，中恒成長(zhǎng)性不錯(cuò)。但是下半年到底如何，還需關(guān)注三季報(bào)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)�！鄙鲜龇治鰩熤赋�。
　　盡管合約的解除造成了二級(jí)市場(chǎng)的動(dòng)蕩，但事實(shí)上外界更看好此次解約。私募基金經(jīng)理姜廣策表示，“自己的孩子還是要自己養(yǎng)，因此收回總代理的舉動(dòng)值得嘉許�！�
　　而經(jīng)銷(xiāo)商們也似乎一直看好。海南經(jīng)銷(xiāo)商認(rèn)為解約是件好事，“畢竟我們上面少了一層管理，這樣可以和梧州制藥方面直接接觸交流，有問(wèn)題可以及時(shí)反饋�！�
　　一位杭州的經(jīng)銷(xiāo)商告訴時(shí)代周報(bào)記者，“步長(zhǎng)半年來(lái)都是打著梧州制藥的旗號(hào)用自己的名字進(jìn)行招標(biāo)，還總壓我們的標(biāo)。步長(zhǎng)包括梧州制藥的銷(xiāo)售人員出去推銷(xiāo)，都對(duì)外說(shuō)是步長(zhǎng)的推銷(xiāo)血栓通。在這方面，加上步長(zhǎng)很不會(huì)為人處世，為中恒帶來(lái)了聲譽(yù)上的影響�！彼嘎叮綎|步長(zhǎng)經(jīng)常排擠經(jīng)銷(xiāo)商。
　　針對(duì)解約，中恒集團(tuán)列舉了步長(zhǎng)的三宗罪。對(duì)基藥招標(biāo)不夠重視，最終喪失了多個(gè)省份的基藥市場(chǎng)；營(yíng)銷(xiāo)市場(chǎng)開(kāi)拓不力以及步長(zhǎng)作為總代理與其他原有代理商之間的矛盾重重。
　　據(jù)媒體報(bào)道，即使發(fā)展到解約地步，山東步長(zhǎng)仍主張要繼續(xù)合作選擇個(gè)別品種規(guī)格的代理。但是中恒集團(tuán)歷數(shù)其“三宗罪”，并表示失去了合作基礎(chǔ)。二者果斷分手。
　　值得注意的是，盡管解約風(fēng)波外界沸沸揚(yáng)揚(yáng)，但作為當(dāng)事人之一的山東步長(zhǎng)卻異�！袄潇o”。至今為止，并未作出任何正面回復(fù)。當(dāng)時(shí)代周報(bào)記者致電山東步長(zhǎng)時(shí)，總裁趙步長(zhǎng)秘書(shū)以“具體情況不清楚，領(lǐng)導(dǎo)都在外地出差，無(wú)法聯(lián)系到”為由拒絕了記者的采訪。
　　
　　詭異合約
　　成也蕭何，敗也蕭何。是這紙合約讓中恒集團(tuán)連漲5個(gè)漲停板；也是這紙合約讓其股價(jià)連續(xù)受挫。從一開(kāi)始，這項(xiàng)合作就充滿(mǎn)了質(zhì)疑與猜測(cè)。
　　2010年11月6日，中恒集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)，旗下梧州制藥與山東步長(zhǎng)簽訂了重大產(chǎn)品的總經(jīng)銷(xiāo)協(xié)議。但在4日與5日，中恒集團(tuán)就率先開(kāi)了放量漲停之路。合同公布后，有連續(xù)三個(gè)漲停盤(pán)。是誰(shuí)走漏了風(fēng)聲？是否涉及到內(nèi)幕交易一直是個(gè)謎。
　　外界對(duì)合約本身也充滿(mǎn)了質(zhì)疑。有曾參與過(guò)雙方合作談判的知情人士介紹：“雙方肯定會(huì)有內(nèi)部秘密，這些從合同上是看不出來(lái)的。如今解約，我一點(diǎn)也不奇怪�！�
　　許淑清向時(shí)代周報(bào)記者介紹，“2009年國(guó)家出臺(tái)新的文件，要求沒(méi)有列入國(guó)家基本藥物目錄的藥品撤出省級(jí)以上的大醫(yī)院。所以，步長(zhǎng)說(shuō)把他們網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的丹紅撤下，把列入基藥的血栓通補(bǔ)上去。所以說(shuō)，當(dāng)時(shí)不存在同種競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題�！�
　　又一怪事為，中恒為何將企業(yè)的命脈銷(xiāo)售拱手相讓?zhuān)吭S解釋為，中恒想做一個(gè)專(zhuān)業(yè)的團(tuán)隊(duì)，規(guī)范管理。合作上是探索性的、超前的�！爸泻阆胱鲆粋�(gè)專(zhuān)業(yè)研發(fā)制藥的集團(tuán)。我們的初衷是，中恒梧州制藥專(zhuān)業(yè)負(fù)責(zé)生產(chǎn)，步長(zhǎng)負(fù)責(zé)銷(xiāo)售�！�
　　然而，事實(shí)遠(yuǎn)非想象的美好。遭遇九個(gè)月的雪藏，血栓通的銷(xiāo)售不盡如人意。為此，中恒集團(tuán)理直氣壯的解約要求似乎在情理之中。但一億元的賠償金額，讓人質(zhì)疑為何中恒集團(tuán)對(duì)步長(zhǎng)如此“溫和”。步長(zhǎng)在血栓通方面的收入早已可觀。
　　“合約簽訂之初，就感到不解。為什么要與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手合作，一般正常人都不會(huì)這么做�？吹胶髞�(lái)的表現(xiàn)，才有些明白，或許步長(zhǎng)利用這個(gè)政策來(lái)壓制對(duì)手�！钡掳钭C券醫(yī)藥分析師鄭一寧分析。但實(shí)際上，合約部分條件對(duì)于步長(zhǎng)來(lái)說(shuō)可謂苛刻。
　　如步長(zhǎng)原本希望可以簽訂10年的經(jīng)銷(xiāo)期限，但被中恒拒絕。在銷(xiāo)售額方面，協(xié)議規(guī)定，如果2011年、2012年步長(zhǎng)無(wú)法達(dá)到合同約定的80%，中恒可以扣掉保證金的100%。如雖未達(dá)到100%，但超過(guò)80%，中恒可扣掉保證金的50%。超過(guò)100%，按比例獎(jiǎng)勵(lì)0.1－0.3元/支。步長(zhǎng)頗有微詞，認(rèn)為不平等。但最終還是簽訂了協(xié)定。
　　然而，時(shí)隔九個(gè)月后，雙方分道揚(yáng)鑣。與簽約之初一樣，市場(chǎng)上早已有了提前反應(yīng)。一些機(jī)構(gòu)瘋狂出逃，股價(jià)跌停，中恒隨即停牌宣布重大事項(xiàng)。此舉讓人不得不懷疑其中的內(nèi)幕交易。中恒董秘彭偉民卻表示，“具體的會(huì)在會(huì)后的公告中公布，我不清楚�！�
　　但值得注意的是，就在合約簽訂一個(gè)月后，中恒9421.19萬(wàn)股的股改限售股于2010年12月28日解禁。受益于合約，被推高的二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)也有效地增加了股改限售股的價(jià)值。當(dāng)時(shí)的步長(zhǎng)集團(tuán)正處于上市準(zhǔn)備階段，23億元的銷(xiāo)售額，無(wú)疑是步長(zhǎng)報(bào)表上濃墨重彩的一筆。
　　這是否二者合演的一場(chǎng)雙簧戲不得而知�；蛟S正如鄭一寧所說(shuō)，“二者之間真正的故事，里面有太多的東西我們都不知道�！边@原本就是一場(chǎng)“你情我愿”的合作，有各自的如意算盤(pán)。盡管解約，但是無(wú)論是步長(zhǎng)集團(tuán)，亦或中恒集團(tuán)，或者機(jī)構(gòu)投資，一定程度上都實(shí)現(xiàn)了各自的價(jià)值。而真正被套的似乎大多都是普通投資者。在這次資本游戲中，普通投資者或許又一次成了犧牲品。
　　
　　
　　中恒股價(jià)遭砸停 重倉(cāng)基金巨虧
　　本報(bào)記者 張欣培 發(fā)自上海
　　天價(jià)合同的解約讓中恒集團(tuán)復(fù)牌即跌停。而9月6日在廣州舉辦的經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)，似乎也未能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。當(dāng)日，股價(jià)下跌至14.99元/股，跌幅為3.14%。次日開(kāi)盤(pán)，仍繼續(xù)下跌態(tài)勢(shì)。這讓重倉(cāng)該股的基金倍感受傷。
　　8月22日，在毫無(wú)征兆的情況下，中恒以19.8元/股開(kāi)盤(pán)。隨后，一路震蕩，不到一個(gè)小時(shí)，便被死死釘在了跌停板上。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天中恒集團(tuán)全日成交8.2億元，大額資金凈流出2.87億元。賣(mài)出席位的前五名機(jī)構(gòu)中，有兩家基金。一家賣(mài)出5919.07萬(wàn)元，另一家賣(mài)出3888.52萬(wàn)元。
　　晚間，中恒集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)，因公司與山東步長(zhǎng)有重大業(yè)務(wù)正在磋商，有關(guān)事項(xiàng)尚存不確定性，故從8月23日起開(kāi)始停牌。9月1日，公告稱(chēng)因山東步長(zhǎng)未能完成約定的銷(xiāo)售任務(wù)，經(jīng)雙方協(xié)商同意解除協(xié)議。
　　開(kāi)盤(pán)后，58萬(wàn)手的賣(mài)單更是將中恒集團(tuán)直接砸至跌停。兩個(gè)交易日內(nèi)，機(jī)構(gòu)投資為了出逃，甚至不惜跌停出貨。
　　中恒集團(tuán)一直深受基金青睞。據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，截至2011年6月30日，共有55家機(jī)構(gòu)持有中恒集團(tuán)。持倉(cāng)量總計(jì)4.63億股，占流通A股的42.38%。其中，共有53只基金持有中恒集團(tuán)，持倉(cāng)量總計(jì)2.21億股，約占流通A股20%。與一季度相比，共計(jì)有12只基金增持了8633萬(wàn)股，沒(méi)有一家機(jī)構(gòu)進(jìn)行減倉(cāng)。
　　十大流通股股東中不乏華夏、華商、廣發(fā)等知名基金。在這場(chǎng)跌停中，廣發(fā)系與華商系或損失最為慘重。統(tǒng)計(jì)顯示，按照中報(bào)時(shí)披露的持倉(cāng)計(jì)算，廣發(fā)與華商系基金合計(jì)浮虧6.6億元。
　　去年年報(bào)顯示，孫建波掌舵的華商盛世成長(zhǎng)持有中恒集團(tuán)766萬(wàn)股。四季度繼續(xù)加倉(cāng)，最終加倉(cāng)至1435萬(wàn)股。在今年一季度中恒集團(tuán)股價(jià)高位震蕩之時(shí)，孫建波再次出手加倉(cāng)，華商盛世和華商策略一季度分別加倉(cāng)281萬(wàn)股、150萬(wàn)股，成交價(jià)均為33.3元/股。華商基金旗下6只基金共持有中恒集團(tuán)8238.95萬(wàn)股，按中恒集團(tuán)6日收盤(pán)14.99元/股計(jì)算，華商系在兩個(gè)跌停中浮虧達(dá)4.37億元。
　　同樣遭遇巨虧的還有重倉(cāng)該股的廣發(fā)系。去年三季度，廣發(fā)旗下廣發(fā)聚豐、廣發(fā)大盤(pán)、廣發(fā)聚瑞均有加倉(cāng)，加上之前的廣發(fā)策略，廣發(fā)系共計(jì)持倉(cāng)3890萬(wàn)股。到今年二季度末，廣發(fā)基金旗下共持有8839.54萬(wàn)股，兩個(gè)跌停中浮虧也約為4億元。
　　在8月23日停牌后，廣發(fā)與華商也最快做出反應(yīng)，分別對(duì)旗下基金持有的中恒集團(tuán)進(jìn)行估值調(diào)整，按其停牌前收盤(pán)價(jià)連續(xù)兩個(gè)跌停價(jià)格14.80元進(jìn)行估值。
　　不過(guò)，在這場(chǎng)跌停中，興業(yè)全球基金與明星基金經(jīng)理王亞偉卻因提前減倉(cāng)而逃過(guò)一劫。
　　2010年三季報(bào)顯示，王亞偉掌舵的華夏大盤(pán)和華夏策略持有1414萬(wàn)股，加上華夏紅利，華夏系當(dāng)時(shí)共計(jì)持有2084萬(wàn)股。但就在中恒與步長(zhǎng)“聯(lián)姻”、機(jī)構(gòu)一致看好之時(shí)，王亞偉卻反其道而行之，大肆減倉(cāng)。至2010年底，華夏系已悉數(shù)退出前十大流通股股東。而據(jù)估算，王亞偉或已在中恒集團(tuán)上賺取超過(guò)10倍的投資收益。
　　而在今年頻踩地雷的興業(yè)全球基金終于幸免了一次。不僅幸免而且還獲利拋出。6月30日，興業(yè)全球持有中恒集團(tuán)18.23萬(wàn)股。7月8日，獲利全部拋出。如此精準(zhǔn)，讓投資者感嘆為“股神”。隨后，興業(yè)全球基金發(fā)布官方微博，對(duì)旗下基金持股情況作出聲明。但興業(yè)全球的一系列舉動(dòng)遭到了外界質(zhì)疑：是否提前獲知內(nèi)幕消息？披露還未公告的持股信息是否違規(guī)？天價(jià)合同的解除，引發(fā)了二級(jí)市場(chǎng)的一陣騷亂。而對(duì)于扎堆其中的基金，更是深受巨虧之傷。
　　
　　

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