英鎊歷史篇一：對英鎊的基本面分析

對英鎊的基本面分析

摘要：在人類數(shù)千年的貨幣史上使用范圍最廣、歷史最長的貨幣是黃金，這就是一種非常典型的超主權(quán)貨幣，但直到近代史上大英帝國崛起，由英格蘭銀行獨家發(fā)行的代表英國國家權(quán)利-----英鎊誕生了，替代黃金在全球通用，人類史上第一只主權(quán)性質(zhì)的國際儲備貨幣誕生了。以下我從基本面對英鎊進(jìn)行簡單的分析。

關(guān)鍵詞：英鎊 匯率 貨幣制度 經(jīng)濟(jì)走勢

一 英鎊的產(chǎn)生

1694年英格蘭銀行開始發(fā)行紙幣——英鎊。但那時的英鎊還不能算真正的貨幣。當(dāng)時的英鎊只是一種紙鈔，因為當(dāng)時這個黃金在流通，它只是記錄黃金的單位，本身沒有價值。英鎊的穩(wěn)定是英國強(qiáng)盛的一個關(guān)鍵因素”。英鎊的穩(wěn)定與兩個因素有關(guān)。一個因素是金本位制的確立。另一個因素是前述英國“金融革命”中成立的英格蘭銀行,成為世界上第一個真正意義上的中央銀行。大英帝國的崛起，由英格蘭銀行獨家發(fā)行的代表英國國家權(quán)利的英鎊替代黃金在全球通用，人類史上第一只主權(quán)性質(zhì)的國際儲備貨幣誕生了。

二 英鎊的發(fā)展及衰落

在不列顛人先后擊敗西班牙、荷蘭、法國、俄國，成為名副其實的日不落帝國之后，英鎊成為第一個稱霸世界的貨幣。17世紀(jì)的歐洲，戰(zhàn)爭成為所有國家面臨的最嚴(yán)峻的考驗。每一個歐洲國家都面臨著其他國家的戰(zhàn)爭威脅，而軍隊的建設(shè)和戰(zhàn)爭的軍費開支，都必須從民間籌得。

如何籌到戰(zhàn)爭款項成為了英國王室最頭疼的問題。在這個時候，1688年，發(fā)生了“光榮革命”�！肮鈽s革命”后的第二年，英國就卷入了同法國長達(dá)百年的戰(zhàn)爭中，而所有英國有錢人，都不能不關(guān)注這場無休止的戰(zhàn)爭。盡管當(dāng)時倫敦的民間借貸非�；钴S，但他們?nèi)匀徊辉敢赓J款給王室，因為有兩點擔(dān)心：一是王室賴賬不還，二是王室打了敗仗，自己將血本無歸。以至于開戰(zhàn)時的1689年，英國王室只籌集到了很少的一筆錢。由于法律規(guī)定國王不能賴賬之后，一個為戰(zhàn)爭籌款的機(jī)構(gòu)應(yīng)運而生。1694年，英格蘭銀行開始發(fā)行紙幣——英鎊。但那時的英鎊還不能算真正的貨幣。當(dāng)時的英鎊只是一種紙鈔，因為當(dāng)時這個黃金在流通，它只是記錄黃金的單位，本身沒有價值。

1816年，英國通過了《金本位制度法案》，從法律的形式承認(rèn)了黃金作為貨幣的本位來發(fā)行紙幣。1821年，英國正式啟用金本位制，英鎊成為英國的標(biāo)準(zhǔn)貨幣單位。

1821年，英國正式確立了金本位制，所謂金本位制，就是以黃金作為本位幣的貨幣制度，在該制度下，各國政府以法律形式規(guī)定貨幣的含金量。金本位的確立，加上英國在當(dāng)時經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的迅猛發(fā)展，很快也確立了英鎊的霸主地位，世界貨幣進(jìn)入了英鎊世紀(jì)。 1686年時的一個統(tǒng)計表明，當(dāng)時有近一半的英國船只都在從事美洲或印度貿(mào)易，而在1914年一戰(zhàn)前夕，英國的海外投資曾高達(dá)40億英鎊，占西方國家總投資的一半。

1844年，英國頒布了《英格蘭銀行條例》，英格蘭銀行成為唯一能夠發(fā)行英鎊的銀行，1872年，英格蘭銀行開始為其他銀行在困難時提供資金支持，從而維護(hù)了英國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，此時的英格蘭銀行已經(jīng)是作為中央銀行在發(fā)揮作用，有效地維護(hù)英鎊的堅挺地位。英鎊的地位促成了國際金本位體系在19世紀(jì)70年代的最終形成，英鎊成為世界貨幣，亦成為國際結(jié)算中的硬通貨，與黃金一起發(fā)揮著世界貨幣的功能。

第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)了，從根本上破環(huán)了金本位制賴以存在的基礎(chǔ)。第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束，此時，作為世界金融中心及世界霸主的英國，在戰(zhàn)爭中士兵傷亡約80萬，軍費開支近100億英鎊，國民財富損失了三分之一，對外貿(mào)易方面，1918年達(dá)到13.16億英鎊，同時英國的出口額僅為進(jìn)口的二分之一。巨額的貿(mào)易逆差，迫使英國變賣海外投資的四分之一即10億英鎊去補(bǔ)償貿(mào)易的巨額逆差，這場戰(zhàn)爭使得英國變成了一個債務(wù)國，只能通過舉借外債解決財政困難和貿(mào)易逆差，戰(zhàn)前美國欠英國國債約30億美元，戰(zhàn)后英國倒欠美國47億美元，同時，英國內(nèi)債因戰(zhàn)爭而直線上升，戰(zhàn)前英國內(nèi)債為6.45億英鎊，戰(zhàn)后猛增為66億英鎊。在這樣一個背景下，“日不落帝國”經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，英鎊的強(qiáng)勢地位也就遭到了質(zhì)疑。

第一次世界大戰(zhàn)卻給美國帶來了普遍繁榮，大規(guī)模的戰(zhàn)爭物質(zhì)采購極大促進(jìn)了美國各行業(yè)的生產(chǎn)和服務(wù)，到了1929年，美國的工業(yè)產(chǎn)量至少占世界工業(yè)總產(chǎn)量的42.2%，這一產(chǎn)量大于所有歐洲國家的產(chǎn)量，世界經(jīng)濟(jì)因為一戰(zhàn)而完全改變，但是稱霸世界一百年的英國人是不愿意看見金本位崩潰的，他們不斷地做著努力，1925年時任英國財政大臣的丘吉爾就曾把英鎊恢復(fù)到金本位制，然而，世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的到來不得不使英國又一次放棄。1931年，6年多一點的時間，1931年的9月21號，英國又脫離了金本位制，英鎊脫離了金本位制以后一直再沒有回來過，恢復(fù)過金本位制，所以這個時候就標(biāo)志著英鎊它從世界一個主要貨幣，已經(jīng)衰落下來了。

二戰(zhàn)后，英鎊開始逐步貶值，1949年9月，英國宣布英鎊貶值30.5%，將英鎊兌美元匯率貶到2.80美元；1967年11月，英鎊再次貶值，英鎊含金量也降為2.13281克。最終，英鎊在70年代尾隨美元進(jìn)入有管理的浮動匯率時代。而隨著二戰(zhàn)之后的1945年，布雷頓森林貨幣體系即戰(zhàn)后以美元為中心的國際貨幣體系正式確立。英鎊作為世界結(jié)算貨幣逐漸被美

元所取代，世界貨幣開始進(jìn)入美元世紀(jì)。

三 英國的貨幣制度

1821年，英國正式確立了金本位制，所謂金本位制，就是以黃金作為本位幣的貨幣制度，在該制度下，各國政府以法律形式規(guī)定貨幣的含金量。這一制度的典型特點就是自由鑄造、自由兌換及黃金自由輸出和輸入。

1931年的9月21號，英國又脫離了金本位制，英鎊脫離了金本位制以后一直再沒有回來過，恢復(fù)過金本位制，所以這個時候就標(biāo)志著英鎊它從世界一個主要貨幣，已經(jīng)衰落下來了。

二戰(zhàn)之后國際貨幣體制便進(jìn)入布雷頓森林體系50年代至60年代上半期，布雷頓森林體系運行良好，匯率很少有波動，尤其是是美元、英鎊、法郎、馬克及日元，這些主要貨幣的匯率比較穩(wěn)定。各國考慮到 政治 及經(jīng)濟(jì)代價，以及貨幣之間的依賴性，都把匯率調(diào)整作為萬不得已的最后調(diào)節(jié)手段。

1964年英國在面臨嚴(yán)重國際收支逆差的情況下，采取的是內(nèi)部調(diào)節(jié)手段，即緊縮政策。

70年代之后國際貨幣制度擺脫布雷頓森林體系最終進(jìn)入有管理的浮動匯率制度---牙買加體系。

四 英鎊危機(jī)

是指英鎊國際信用的下降。英國是最早發(fā)展起來的資本主義國家，倫敦成為國際貿(mào)易、海上運輸和國際金融、海運保險的中心，英鎊成為世界貿(mào)易最重要的貨幣。但自1931年9月英國放棄金塊本位制后，英鎊信用開始動搖。二次大戰(zhàn)后，英國的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易實力嚴(yán)重削弱，雖然實行了嚴(yán)格外匯管制，國際收支仍然不斷發(fā)生危機(jī)，使英鎊地位每況愈下，加速了英國短期資本外流，而把英鎊作為儲備貨幣的國家 ，越來越多地拋售英鎊，搶購黃金和其他硬幣，迫使英鎊不斷進(jìn)行貶值。調(diào)整對其他同家匯價。1949年9月18日英鎊貶值30.5％，對美元匯價由1英鎊折合4.03美元降為22.8美元。1967年11月18日英鎊貶值14.3％，對美元匯價降為1英鎊折合2.4美元。1971年底，外匯市場再一次發(fā)生拋售英鎊的風(fēng)潮，英國政府在1972年6月23日宣布英鎊實行浮動匯率。經(jīng)過歷次危機(jī)，英鎊成為國際上最疲軟的貨幣之一，英鎊在國際金融市場上的地位大為削弱，在國際貿(mào)易結(jié)算和國際儲備中的地位也日益降低。

五 影響英鎊的基本面因素

1.英國央行（Bank of England,BOE）,從1997年開始，BOE獲得了獨立制定貨幣政策的職能。政府用通貨膨脹目標(biāo)來作為物價穩(wěn)定的標(biāo)準(zhǔn)，一般用除去抵押貨款外的零售物價指數(shù)（Retail Prices Index excluding mortgages,RPI-X）來衡量，年增控制在2.5%以下。因此，盡管獨立于政府部門來制定貨幣政策，但是BOE仍然要符合財政部規(guī)定的通貨膨脹標(biāo)準(zhǔn)。

2.貨幣政策委員會(Monetary Policy Committee, MPC),此委員會主要負(fù)責(zé)制定利率水平。

3.利率(Interest Rates)，央行的主要利率是最低貸款利率(基本利率)。每月的第一周，央行都會用利率調(diào)整來向市場發(fā)出明確的貨幣政策信號。利率變化通常都會對英鎊產(chǎn)生較大影響。BOE同時也會通過每天對從貼現(xiàn)銀行(指定的交易貨幣市場工具的金融機(jī)構(gòu))購買政府債券交易利率的調(diào)整來指定貨幣政策。

4.金邊債券（Gilts），英國政府債券也叫金邊債券。同樣，10年期金邊債券收益率與同期其它國家債券或美國國庫券收益率的利差也會影響到英鎊和其它國家貨幣的匯率。3-month Eurosterling Deposits3個月歐洲英鎊存款。存放在非英國銀行的英鎊存款稱為歐洲英鎊存款。其利率和其它國家同期歐洲存款利率之差也是影響匯率的因素之一。

5.財政部(Treasury),其制訂貨幣政策的職能從1997年以來逐漸減弱，然而財政部依然為BOE設(shè)定通貨膨脹指標(biāo)并決定BOE 主要人員的任免。

3個月歐洲歐元存款利率高于同期3個月歐洲美元存款利率時，EUR/USD匯率就會得到提升。

6.英鎊與歐洲經(jīng)濟(jì)和貨幣聯(lián)盟的關(guān)系，英國如果想加入歐元區(qū)，則英國的利率水平必需降低到歐元利率水平。如果公眾投票同意加入歐元區(qū)，則英鎊必須為了本國工業(yè)貿(mào)易的發(fā)展而兌歐元貶值。因此，任何關(guān)于英國有可能加入歐元區(qū)的言論都會打壓英鎊匯價。

7.經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)(Economic Data),英國的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)包括：初始失業(yè)人數(shù)，初始失業(yè)率，平均收入，扣除抵押貸款外的零售物價指數(shù)，零售銷售，工業(yè)生產(chǎn)，GDP增長，采購經(jīng)理指數(shù)，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)調(diào)查，貨幣供應(yīng)量（M4），收入與房屋物價平衡。

8.3個月歐洲英鎊存款期貨，即短期英鎊（3-month Eurosterling Futures Contract,short sterling）,期貨合約價格反映了市場兌3個月以后的歐洲英鎊存款利率的預(yù)期。與其它國家同期期貨合約價格的利差也可以引起英鎊匯率的變化。

9.金融時報100指數(shù)（FTSE-100），英國的主要股票指數(shù)。與美國和日本不同，英國的股票指數(shù)兌貨幣的影響比較小。但是盡管如此，金融時報指數(shù)和美國道瓊斯指數(shù)有限強(qiáng)的聯(lián)動性。

10.交叉匯率的影響(Cross Rate Effect)，交叉匯率也會對英鎊匯率產(chǎn)生影響。

六 金融危機(jī)前后英國匯率變化的影響

（一）從上面的圖表我們可以觀察匯率的變化走勢的特點：

2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之前,英鎊對人民幣的匯率基本保持較高，在￡1=￥15左右波動，且波

英鎊歷史篇二：英鎊上的人物介紹

理》（Philosophiae Naturalis Principia Mathematica）里提出的萬有引力定律以及他的牛頓運動定律是經(jīng)典力學(xué)的基石。牛頓還和萊布尼茨各自獨立地發(fā)明了微積分，設(shè)計并實際制造了第一架反射式望遠(yuǎn)鏡等等，被譽為人類歷史上最偉大，最有影響力的科學(xué)家。為了紀(jì)念牛頓在經(jīng)典力學(xué)方面的杰出成就，“牛頓”后來成為衡量力的大小的物理單位。他總共留下了50多萬字的手稿和100多萬字的神學(xué)手稿。

史蒂芬孫（1781～1848），英國蒸汽機(jī)車發(fā)明家。他17歲才開始學(xué)習(xí)文化，全靠自學(xué)成才。1814年，制成能牽引30噸重量的蒸汽機(jī)車；1825年，設(shè)計研制成世界上第一臺客運蒸汽機(jī)車“旅行號”。人們把他譽為“火車之父”。

史蒂芬孫的父親是一名蒸汽機(jī)司爐工，母親是一個普通的家庭婦女。他們?nèi)?口，全靠父親的一點工資生活，日子過得十分艱難。為了減輕家庭的負(fù)擔(dān)，史蒂芬孫8歲就開始去放牛了。史蒂芬孫從小就對那轟隆隆轉(zhuǎn)動的機(jī)器有莫大的興趣。每當(dāng)去煤礦給父親送飯，他總是圍著機(jī)器看個不停。他憧憬著自己成了一個大人，像父親那樣操縱著巨大的蒸汽機(jī)。放牛的時候，他喜歡捏泥巴。他捏的既不是兔子、小狗這類動物，也不是鍋、碗、瓢、盆這類炊具。他捏的是機(jī)器，是蒸汽機(jī)的模型，其中也有鍋爐、汽缸、飛輪。

14歲那年，史蒂芬孫真的當(dāng)上了一名見習(xí)司爐工。能親自操作機(jī)器，他很高興。但光是操縱，又覺得不過癮。他腦子里老是琢磨著：這機(jī)器是怎么轉(zhuǎn)動起來的？它的內(nèi)部是什么樣的？有一天，別人都下班回家去了，他卻說要留下來擦洗機(jī)器內(nèi)部的灰塵。蒸汽機(jī)被他拆開了，他把所有的零件都仔細(xì)

觀察了一遍，但裝配起來卻不是那么容易了。他忙乎了好半天，才勉強(qiáng)把蒸汽機(jī)安裝好�；丶业穆飞�，他老是提心吊膽，擔(dān)心這機(jī)器明天轉(zhuǎn)不了。誰知道第二天一發(fā)動，那臺蒸汽機(jī)比平時轉(zhuǎn)得還要好。他經(jīng)常這樣拆拆裝裝，對機(jī)器的結(jié)構(gòu)熟悉透了。

不久，史蒂芬孫產(chǎn)生了自己制造機(jī)器的愿望。由于他沒有文化，無法畫出設(shè)計草圖，就用泥巴做成機(jī)器模型，仔細(xì)琢磨。他感到?jīng)]有文化很難進(jìn)行創(chuàng)造發(fā)明，于是，他在17歲時便報名(來自:www.newchangjing.com 蒲公英文摘:英鎊歷史)讀夜校，從小學(xué)一年級開始讀起。史蒂芬孫每天晚上都和七八歲的兒童坐在一起上課。他像羊群里的駱駝、雞群里的仙鶴那么突出。

從夜校的教室外面，常常傳來譏笑聲。他們譏笑這位“大學(xué)生”并沒有在念大學(xué)，卻是在念小學(xué)。 然而，史蒂芬孫不怕羞，不怕譏笑，甘愿坐在小學(xué)生之中，從頭學(xué)起。

史蒂芬孫白天要到礦上上班；為了多掙些錢養(yǎng)家糊口，休息時間還要替人家修理鐘表、擦皮鞋，每天累得精疲力盡�？墒堑搅送砩希返俜覍O總是第一個進(jìn)教室，專心聽講，埋頭學(xué)習(xí)。放學(xué)以后，別人都睡了，他還在昏暗的燈光下復(fù)習(xí)功課、做作業(yè)。

經(jīng)過幾年苦讀，史蒂芬孫終于甩掉了文盲的帽子，并掌握了機(jī)械、制圖等有關(guān)知識。從此，史蒂芬孫便插上了起飛的翅膀，飛翔在創(chuàng)造發(fā)明的天空中。

查爾斯.狄更斯(Charles Dickens，1812--1870)是英國十九世紀(jì)偉大的批判現(xiàn)實主義作家，一生創(chuàng)作了大量作品，廣泛描寫了19世紀(jì)英國維多利亞時代的社會生活，揭露了資產(chǎn)階級金錢世界的種種罪惡。

狄更斯是繼莎士比亞之后對實界文學(xué)產(chǎn)生巨大影響的小說家。代表有《匹克威克外傳》《雙城記》《大衛(wèi).科波菲爾》等。狄更斯所生活的年代,英國資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速.經(jīng)濟(jì)繁榮的同時現(xiàn)實的階級矛盾也逐漸加深統(tǒng)治階級瘋狂追求利潤,想發(fā)橫財,工人們失業(yè)無家可歸.狄更斯從人道主義出發(fā),呼吁統(tǒng)治者在追求個人利益的同時,不能剝奪勞動人民的權(quán)力,勸戒統(tǒng)治者要講道德,做有良知的人。

查爾斯·達(dá)爾文Charles Darwin 1809-1882

查爾斯·羅伯特·達(dá)爾文（英語：Charles Robert Darwin，1809年2月12日－1882年4月19日），又譯達(dá)爾溫，是一位英國著名的生物學(xué)家、博物學(xué)家，達(dá)爾文早期因地質(zhì)學(xué)研究而著名，而后又提出科學(xué)證據(jù)，證明所有生物物種是由少數(shù)共同祖先，經(jīng)過長時間的自然選擇過程后演化而成。他所提出的天擇與性擇，在目前的生命科學(xué)中是一致通用的理論。除了生物學(xué)之外，他的理論對人類學(xué)、心理學(xué)以及哲學(xué)來說也相當(dāng)重要。

達(dá)爾文的祖父曾預(yù)示過進(jìn)化論，但礙于聲譽，始終未能公開其信念。他的祖父和父親都是當(dāng)?shù)氐拿t(yī)，家里希望他將來繼承祖業(yè)，1825年16歲時便被父親送到愛丁堡大學(xué)學(xué)醫(yī)。因為達(dá)爾文無意學(xué)醫(yī)，進(jìn)到醫(yī)學(xué)院后，他仍然經(jīng)常到野外采集動植物標(biāo)本并對自然歷史產(chǎn)生了濃厚的興趣。父親認(rèn)為他“游手好閑”、“不務(wù)正業(yè)”，一怒之下，于 1828年又送他到劍橋大學(xué)，改學(xué)神學(xué)，希望他將來成為一個“尊貴的牧師”，這樣，他可以繼續(xù)他對博物學(xué)的愛好而又不至于使家族蒙羞，但是達(dá)爾文對自然歷史的興趣變得越加濃厚，完全放棄了對神學(xué)的學(xué)習(xí)。在劍橋期間，達(dá)爾文結(jié)識了當(dāng)時著名的植物學(xué)家

J.亨斯洛和著名地質(zhì)學(xué)家席基威克，并接受了植物學(xué)和地質(zhì)學(xué)研究的科學(xué)訓(xùn)練。他以博物學(xué)家的身份，參加了英國派遣的環(huán)球航行，做了五年的科學(xué)考察。在動植物和地質(zhì)方面進(jìn)行了大量的觀察和采集，經(jīng)過綜合探討，形成了生物進(jìn)化的概念。1859年出版了震動當(dāng)時學(xué)術(shù)界的《物種起源》。書中用大量資料證明了形形色色的生物都不是上帝創(chuàng)造的，而是在遺傳、變異、生存斗爭中和自然選擇中，由簡單到復(fù)雜，由低等到高等，不斷發(fā)展變化的，提出了生物進(jìn)化論學(xué)說，從而摧毀了各種唯心的神造論和物種不變論。恩格斯將“進(jìn)化論”列為19世紀(jì)自然科學(xué)的三大發(fā)現(xiàn)之一（其他兩個是細(xì)胞學(xué)說，能量守恒和轉(zhuǎn)化定律）。到了1930年代，達(dá)爾文的理論成為對演化機(jī)制的主要詮釋，并成為現(xiàn)代演化思想的基礎(chǔ)，在科學(xué)上可對生物多樣性進(jìn)行一致且合理的解釋，是現(xiàn)今生物學(xué)的基石。為了表彰他杰出成就，達(dá)爾文死后安葬于牛頓與約翰·赫歇爾的墓旁，地點就在英國倫敦的西敏寺。

威廉·莎士比亞（W. William Shakespeare；1564～1616）公元1564年4月23日生于英格蘭沃里克郡斯特拉福鎮(zhèn)，1616年5月3日（儒略歷4月23日）病逝。英國文藝復(fù)興時期杰出的戲劇家和詩人，代表作有四大悲劇《哈姆雷特》《奧賽羅》《李爾王》《麥克白》，喜劇《威尼斯商人》等和一百多首十四行詩。是“英國戲劇之父”，本·瓊斯稱他為“時代的靈魂”，馬克思稱他為“人類最偉大的天才之一”。被賦予了“人類文學(xué)奧林匹克山上的宙斯”。

英鎊歷史篇三：92年狙擊英鎊

索羅斯狙擊英鎊

索羅斯與英格蘭銀行的英鎊戰(zhàn)役

組長：蔣宇君(0907534052)

組員：李曉晴(0907534058)

李 哲(0907534059)

劉 真(0907534064)

王 念(0907534078)

一、 英國的經(jīng)濟(jì)體漏洞

（一）、1989年，柏林墻倒下。

1989年11月，德國統(tǒng)一。許多人認(rèn)為一個統(tǒng)一的德國將會迅速崛起和繁榮。但實際上東西的在分裂的幾十年來，經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分不平衡，統(tǒng)一后新德國必將更加關(guān)注自己國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展建設(shè)，重建原東德，從而無暇幫助其他歐洲國家度過經(jīng)濟(jì)難關(guān)。

（二）、1990年，英國加入歐洲匯率機(jī)制（簡稱ERM）。

歐洲匯率機(jī)制的主要內(nèi)容有兩條。１、歐洲匯率體系將使西歐各國的貨幣相互盯住，每一種貨幣只允許在一定的匯率范圍內(nèi)浮動，一旦超出了規(guī)定的浮動范圍，各成員國中央銀行就有責(zé)任通過買賣本國貨幣進(jìn)行市場干預(yù)，使該國貨幣匯率穩(wěn)定到規(guī)定的范圍之內(nèi)；２、在規(guī)定的匯率浮動范圍內(nèi)以德國馬克為核心，成員國的貨幣可以相對于其他成員國的貨幣進(jìn)行浮動。

但是英國當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)并不強(qiáng)勁，加入ERM，就等于把自己同西歐最強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)體——統(tǒng)一后的德國聯(lián)系在一起，用索羅斯的話說，這就是英國在錯誤的時間做了一個錯誤的決定。

（三）、1992年2月17日，《馬斯特里赫特條約》簽訂。

內(nèi)容：歐洲貨幣聯(lián)盟的規(guī)定是其中的中心。條約規(guī)定，各國應(yīng)該分三個階段完成統(tǒng)一貨幣的工作，其中第一個階段是強(qiáng)化當(dāng)時已經(jīng)存在是“歐洲匯率機(jī)制”，實現(xiàn)資本的自由流通；第二個階段是建立“歐洲貨幣機(jī)構(gòu)”，負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)歐共體各國的貨幣政策；第三個階段是建立統(tǒng)一的歐洲貨幣（歐元），并把“歐洲貨幣機(jī)構(gòu)”升格為“歐洲中央銀行”，為歐盟各國制定統(tǒng)一的貨幣政策。

在《馬斯特里赫特條約》簽署之前，英鎊已經(jīng)處于嚴(yán)重被高估的境地，這一方面是由于英國經(jīng)濟(jì)非常不景氣，另一方面是由于英國已經(jīng)加入了歐洲匯率機(jī)制，它的貨幣必須與馬克等歐洲其他國家貨幣掛鉤，在一定范圍之內(nèi)浮動。如果英鎊出現(xiàn)異常的貶值或升值，歐洲各國中央銀行負(fù)有干預(yù)外匯市場，穩(wěn)定英鎊匯率的義務(wù)。《馬斯特里赫特條約》進(jìn)一步強(qiáng)化了歐洲匯率機(jī)制，使英鎊自由浮動的回旋余地更加狹小；所以，英國政府已經(jīng)不可能通過英鎊的主動貶值來刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，解救蕭條中的英國工業(yè)。

（四）、德國通貨膨脹，提高馬克利率；英國經(jīng)濟(jì)不景氣，降低英鎊利率刺激經(jīng)濟(jì)。

1992年，德國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱的趨勢，德國央行調(diào)高馬克利率以抑制通脹；另一方面，英國為了刺激經(jīng)濟(jì)則降低利率，根據(jù)利率平價理論，資金會大量逃出英國，流向德國。進(jìn)而削弱英鎊，迫使英國退出歐洲匯率體系。

在當(dāng)時的形勢下，英國的出路有三條：一是說服德國降低馬克利率；而是說服歐洲其他國家，暫時容忍英鎊貶值，等到英國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后再回到正常的浮動范圍內(nèi)。但是這兩個方法都失敗了。第三個方法是犧牲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，堅定不移的主動加息，以維持英國政府的信譽。但在當(dāng)時的梅杰政府根本沒有這種魄力。

在這一系列的經(jīng)濟(jì)背景下，英鎊匯率開始下跌。

二、索羅斯與英格蘭銀行的戰(zhàn)爭

英國經(jīng)濟(jì)日益衰退，英國政府需要貶值英鎊，刺激出口，但英國政府卻受到歐洲匯率體系的限制，必須勉力維持英鎊對馬克的匯價。英國政府的高利率政策受到許多金融專家的質(zhì)疑，國內(nèi)的商界領(lǐng)袖也強(qiáng)烈要求降低利率。在1992年復(fù)季，英國的首相梅杰和財政大臣雖然在各種公開場合一再重申堅持現(xiàn)有政策不變，英國有能力將英鎊留在歐洲匯率體系內(nèi)，但索羅斯卻深信英國不能保住它在歐洲匯率體系中的地位，英國政府只是虛張聲勢罷了。

英鎊對馬克的比價在不斷地下跌，從2．95跌至2．85，又從2．85跌至

2．7964。英國政府為了防止投機(jī)者使英鎊對馬克的比價低于歐洲匯率體系中所規(guī)定的下限2．7780，已下令英格蘭銀行購入33億英鎊來干預(yù)市場。但政府的干預(yù)并未產(chǎn)生好的預(yù)期。

1992年9月，投機(jī)者開始進(jìn)攻歐洲匯率體系中那些疲軟的貨幣，其中包括英鎊、意大利里拉等。索羅斯及一些長期進(jìn)行套匯經(jīng)營的共同基金和跨國公司在市場上拋售疲軟的歐洲貨幣，使得這些國家的中央銀行不得不拆巨資來支持各自的貨幣價值。

英國政府計劃從國際銀行組織借入資金用來阻止英鎊繼續(xù)貶值，但這猶如杯水車薪。僅索羅斯一人在這場與英國政府的較量中就動用了100億美元。索羅斯在這場豪賭中拋售了70億美元的英鎊，購入60億美元堅挺的貨幣——馬克，同時，索羅斯考慮到一個國家貨幣的貶值（升值）通常會導(dǎo)致該國股市的上漲（下跌），又購入價值5億美元的英國股票，并賣出德國股票。如果只是索羅斯一個人與英國較量，英國政府也許還有一絲希望，但世界許多投機(jī)者的參與使這較量的雙方力量懸殊，注定了英國政府的失敗。

1992年9月中旬，危機(jī)終于爆發(fā)。市場上到處流傳著意大利里拉即將貶值的謠言，里拉的拋盤大量涌出。9月13日，意大利里拉貶值7％，雖然仍在歐洲匯率體系限定的浮動范圍內(nèi)，但情況看起來卻很悲觀。這使索羅斯有充足的理由相信歐洲匯率體系的一些成員國最終將不會允許歐洲匯率體系來決定本國貨幣的價值，這些國家將退出歐洲匯率體系。

1992年9月15日，索羅斯決定大量放空英鎊。英鎊對馬克的比價一路下跌至2.80，雖有消息說英格蘭銀行購入30億英鎊，但仍未能擋住英鎊的跌勢。到傍晚收市時，英鎊對馬克的比價差不多已跌至歐洲匯率體系規(guī)定的下限。英鎊已處于退出歐洲匯率體系的邊緣。

英國財政大臣采取了各種措施來應(yīng)付這場危機(jī)。首先，他再一次請求德國降低利率，但德國再一次拒絕了；無奈，他請求首相將本國利率上調(diào)2％一12％，希望通過高利率來吸引貨幣的回流。一天之中，英格蘭銀行兩次提高利率，利率已高達(dá)15％，但仍收效甚微，英鎊的匯率還是未能站在2．778的最低限上。在這場捍衛(wèi)英鎊的行動中，英國政府動用了價值269億美元的外匯儲備，但最終還是遭受慘敗，被迫退出歐洲匯率體系。英國人把1992年9月15日——退出歐洲匯率體系的日子稱做黑色星期三。

三、索羅斯盈利模式分析

（一）、理論基礎(chǔ)

索羅斯狙擊英鎊，是對沖基金一次非常成功的運作案例。在金融市場上，任何兩種相關(guān)金融工具的價格之間、金融工具與宏微觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間都存在某種關(guān)系，對沖基金經(jīng)理通過運用大量歷史交易數(shù)據(jù)，計算確定在充分有效的市場條件下金融工具的交易價格關(guān)系。本次索羅斯狙擊英鎊主要涉及有關(guān)金融工具價格關(guān)系的三種理論。

賣空資產(chǎn)利潤與資產(chǎn)價格關(guān)系圖

某項賣空資產(chǎn)，隨資產(chǎn)價格的上升，其利潤減少。

在上圖中X軸代表資產(chǎn)價格變動幅度，Y軸代表賣空資產(chǎn)利潤，BC代表某項賣空資產(chǎn)，由于其利潤與價格呈反方向變動，此BC斜率為負(fù)。

b.股票價格與利率的關(guān)系

Sm=（p/i）Sb

其中: Sm為股票市場價格，p為利潤率，i為利率, Sb為股票票面價格。 可看出在其他條件不變的情況下，股票市場價格與利率呈反向變動。

c.兩種貨幣的利率與匯率之間的關(guān)系

ef(1+ib)=es(1+ia)

即一種貨幣的遠(yuǎn)期匯率對其即期匯率的升（貼）水率等于該種貨幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)的利差

其中：ef為直接標(biāo)價法下外匯遠(yuǎn)期匯率，es為即期匯率，ib為外國利率，ia為本國利率。

可見若即期外國貨幣升值（es增大 ），在保證其他條件不變及等式成立的前提下，會導(dǎo)致本國利率下降（ia減�。罱K套匯利潤為0。

（二）、盈利方式

索羅斯在狙擊英鎊過程中的利潤來源主要來自三方面：

(1)外匯市場

主要思路：在國際外匯市場上賣空遠(yuǎn)期英鎊、英鎊期貨和英鎊期權(quán)，同時買進(jìn)馬克，目的是等待英鎊即期匯率貶值后，用升值的馬克還貶值的英鎊以賺取利潤。

根據(jù)賣空資產(chǎn)利潤與資產(chǎn)價格之間的關(guān)系可知，當(dāng)英鎊價格下降時，賣空英鎊、英鎊期貨與期權(quán)的利潤將上升。（具體分析略）

在當(dāng)時1英鎊兌2.95馬克的匯率下，索羅斯預(yù)感到“英國經(jīng)濟(jì)無法支持英鎊，英鎊必將貶值。”因此，量子基金賣空相當(dāng)于70億美元的英鎊，同時估計馬克短期內(nèi)將升值，買入60億美元馬克。在英鎊貶值壓力下，英格蘭銀行用外匯儲備買入3億美元英鎊，并從國際銀行借入價值75億英鎊的外幣，決心捍衛(wèi)英鎊不貶值，同時宣布提高英國利率，由10%提高到15%，但依舊沒有擋住英鎊的跌勢，最終英鎊對馬克貶值10%，一夜之間索羅斯凈賺10億美元。

具體分析如下：

a．賣空70億英鎊盈利部分

(a)英鎊貶值前，1英鎊=2.95馬克，

借入70億英鎊，兌成馬克：70億英鎊=206.5億馬克（206.5=70*2.95）。 (b)英鎊貶值10%后，1英鎊=2.65馬克（2.65=2.95-2.96*10%），

206.5億馬克=77.92億英鎊（77.92=206.5/2.65）。

(c)歸還借入的70億英鎊，賺得7.92億英鎊（7.92=77.92—70）。

b.買入60億馬克盈利部分

（a）貶值前，60億馬克=20.33億英鎊（20.33=60/2.95）

（b）貶值后，60億馬克=22.64億英鎊（22.64=60/2.65）

（c）賺得2.3億美元英鎊（2.31=22.64-20.33）

c.利潤總和

索羅斯通過賣空英鎊，買入馬克總共賺得約10億英鎊（2.31+7.92=10.23）。 按當(dāng)時英鎊兌美元匯率1英鎊≈1.5美元，索羅斯共賺得約15億美元

（15=10*1.5）。

（2）股票市場

根據(jù)前述理論股票價格與利率的關(guān)系，索羅斯估計英鎊貶值將使英國即期匯率es增大，即英國利率ia減小，英國股票價格上升，于是索羅斯買入相當(dāng)于5億美元的英國股票，賺取股票收益。

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