對(duì)華融來(lái)說(shuō)，卻往往要在冬天里播下種子，在春天等待收獲，跨周期的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)決定了其不甘于“等待春天”。
　　GDP增速下滑至6.9%，“破7”已成為事實(shí)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷承壓，商業(yè)銀行不良貸款持續(xù)攀升，截至2015年第三季度，中國(guó)商業(yè)銀行的不良率為1.59%，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；而規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的應(yīng)收賬款余額也在不斷增長(zhǎng)。
　　這些數(shù)字，對(duì)不少人意味著更大的挑戰(zhàn)，而在中國(guó)華融資產(chǎn)管理股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)中國(guó)華融）董事長(zhǎng)賴(lài)小民的眼里，可能是“化危為機(jī)”的窗口。
　　賴(lài)小民對(duì)華融的數(shù)據(jù)可謂“倒背如流”。2009年，當(dāng)時(shí)公司的利潤(rùn)僅有4.03億元，而2014年，公司的凈利潤(rùn)達(dá)到130.31億元；2015年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)已達(dá)98.69億元。
　　“凈利潤(rùn)翻了33倍�！辟�(lài)小民在接受《英才》記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，“2009—2015年是中國(guó)華融成立以來(lái)發(fā)展最快，也是轉(zhuǎn)型、改革力度最大，創(chuàng)新最多，成效最明顯的年份。”
　　千股跌停，千股停盤(pán)，跌宕起伏的2015年股市，造成了內(nèi)地A股從5000多點(diǎn)跌破3000點(diǎn)；港股則從3萬(wàn)點(diǎn)跌破2萬(wàn)點(diǎn)。并未因此卻步的中國(guó)華融，去年“冒著槍林彈雨”成功登陸香港資本市場(chǎng)，這也意味著中國(guó)華融改制、引戰(zhàn)、上市三部曲完美收官。
　　過(guò)去高速增長(zhǎng)的5年帶來(lái)了年均20%以上的資本回報(bào)率，盡管目前不良資產(chǎn)的“米”越來(lái)越多，資產(chǎn)管理公司逆水行舟，也要換套“菜譜”。上市后，賴(lài)小民繼續(xù)強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新的價(jià)值，提出了新的“十大轉(zhuǎn)型”。
　　“經(jīng)濟(jì)順周期增長(zhǎng)時(shí)，我們賺錢(qián)；經(jīng)濟(jì)逆周期下行時(shí)，我們也賺錢(qián)。”中國(guó)最賺錢(qián)的AMC，如何跨周期經(jīng)營(yíng)？又如何在企業(yè)生命全周期持續(xù)賺錢(qián)？
　　面向未來(lái)，賴(lài)小民提出更宏大的戰(zhàn)略--致力成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的金融控股集團(tuán)。
　　巨震中上市
　　“2015年10月30日，隨著中國(guó)華融敲鑼的奮力一擊，‘畫(huà)龍點(diǎn)睛’，把中國(guó)華融推向了資本市場(chǎng)�！辟�(lài)小民向《英才》記者回憶道，“這是一個(gè)具有里程碑意義的重大事件�！�
　　華融從設(shè)立到上市經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段：政策性業(yè)務(wù)時(shí)期、市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型時(shí)期以及全面市場(chǎng)化時(shí)期。上市，也是市場(chǎng)對(duì)華融轉(zhuǎn)型的一種認(rèn)可。
　　在華融之前，同為四大AMC的中國(guó)信達(dá)（01359.HK）已經(jīng)率先于2012年上市，其上市基本按照股份制改造——引入戰(zhàn)略投資者——整體上市的路徑完成。
　　當(dāng)時(shí)，信達(dá)引入社�；�金、渣打集團(tuán)、瑞銀集團(tuán)和中信資本四家戰(zhàn)略投資者，占股16.54%。成功引入戰(zhàn)略投資者，是資產(chǎn)管理公司上市前的重要一步。從2012年開(kāi)始，華融的“引戰(zhàn)大戲”也逐漸拉開(kāi)序幕。
　　賴(lài)小民在兩年前接受《英才》記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，華融當(dāng)時(shí)引入戰(zhàn)略投資者的主要目標(biāo)包括國(guó)際上比較好的銀行和投行機(jī)構(gòu)、大型投資基金、國(guó)內(nèi)一些好的金融機(jī)構(gòu)或者實(shí)體企業(yè)等。
　　截至2014年8月底，華融的“引戰(zhàn)”正式結(jié)束，既包括中國(guó)人壽集團(tuán)，也有美國(guó)華平投資、高盛集團(tuán)等國(guó)際投資人，一共8家企業(yè)成為華融的戰(zhàn)略投資者，投資金額共計(jì)145.43億元人民幣，占股份總額比例為20.98%。（各個(gè)比例見(jiàn)圖）
　　“引戰(zhàn)”的順利完成意味著上市已經(jīng)完成了一多半，伴隨著華融的市場(chǎng)化、多元化的發(fā)展路徑逐漸顯現(xiàn)出優(yōu)勢(shì)，上市只差“臨門(mén)一腳”。
　　但外部環(huán)境不可謂不嚴(yán)峻。上市前夕，中國(guó)資本市場(chǎng)剛剛經(jīng)歷了一波“股災(zāi)”，上演了從“千股漲�！钡健扒Ч傻�停”的劇烈震蕩，而香港股市也下跌一萬(wàn)余點(diǎn)。宏觀基本面同樣不樂(lè)觀，“新常態(tài)”下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，國(guó)內(nèi)金融企業(yè)的發(fā)展前景受到質(zhì)疑，境外投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)看空之聲不絕于耳。
　　另一方面，相比于信達(dá)，中國(guó)華融的利潤(rùn)分布更為多元，約有55%左右的利潤(rùn)來(lái)自于不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，而信達(dá)上市時(shí)不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)占比約為72.3%。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，專(zhuān)注和多元，哪一種模式更具有投資價(jià)值，需要認(rèn)真考量。
　　“我曾開(kāi)玩笑說(shuō)，我?guī)е鴪F(tuán)隊(duì)冒著槍林彈雨沖向資本市場(chǎng)�！辟�(lài)小民向《英才》記者坦承，上市時(shí)的確遇到挑戰(zhàn)，“當(dāng)時(shí)好多人勸我不要上市了。”
　　其中最大的挑戰(zhàn)來(lái)自于確定發(fā)行價(jià)。
　　賴(lài)小民給華融上市定價(jià)確立了三個(gè)原則：第一，國(guó)有資產(chǎn)的保值增值，股價(jià)必須要在凈資產(chǎn)之上；第二，優(yōu)于同業(yè)，跑贏大市；第三，給投資者留出賺錢(qián)的空間。
　　華融的股價(jià)必須在3.03港元/股以上才能夠保證市凈率超過(guò)1.0，而賴(lài)小民最終拍板把發(fā)行價(jià)格定在了3.09港元，但達(dá)成目標(biāo)，并非一路坦途。
　　“準(zhǔn)備去香港路演之前，我們手中只有20多億元、十幾家投資者的訂單。按照一般的規(guī)律，華融這樣千億市值，行業(yè)排名龍頭的企業(yè)，起碼要有100家投資者和50億的訂單拿到手才敢于發(fā)行�！辟�(lài)小民說(shuō)。
　　為此，華融的高管團(tuán)隊(duì)兵分三路、面向全球300多位投資人展開(kāi)了50多場(chǎng)路演，不斷向投資者傳遞中國(guó)華融的投資價(jià)值。賴(lài)小民帶隊(duì)參加的路演就有十幾場(chǎng)。
　　“董事長(zhǎng)口才很好，善于脫稿演講，充滿(mǎn)激情，富有感染力，極大增強(qiáng)了投資者對(duì)中國(guó)華融的信心�！比A融內(nèi)部人回憶道，這次上市給中國(guó)華融的一個(gè)重要啟示就是，不論市場(chǎng)狀況好壞，公司的業(yè)績(jī)才是最重要的。
　　彼時(shí)，賴(lài)小民在路演現(xiàn)場(chǎng)向全球“喊話(huà)”，介紹華融的七大投資亮點(diǎn)。
　　實(shí)際上，華融發(fā)布的60萬(wàn)余字的招股說(shuō)明書(shū)中對(duì)這七項(xiàng)主要的投資價(jià)值有更為詳細(xì)的介紹，賴(lài)小民對(duì)此進(jìn)行了總結(jié)：一是清晰的發(fā)展戰(zhàn)略；二是業(yè)績(jī)穩(wěn)定高速增長(zhǎng)盈利能力強(qiáng)；三是估值合理投資回報(bào)理想；四是“橫跨公司資本架構(gòu)，縱跨企業(yè)生命周期”良好持續(xù)的商業(yè)模式；五是較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；六是強(qiáng)大的股東背景優(yōu)秀的客戶(hù)資源和卓越的管理團(tuán)隊(duì)；七是優(yōu)秀的企業(yè)品牌價(jià)值。
　　結(jié)合華融的發(fā)展史，這七項(xiàng)投資價(jià)值基本上也反映了華融從一家政策性金融機(jī)構(gòu)向市場(chǎng)化金融控股集團(tuán)轉(zhuǎn)型過(guò)程中不斷探索出的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)和價(jià)值。

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