摘要:在經(jīng)歷了2006年和2007年的沉寂后,2008年我國石油企業(yè)海外油氣并購重新活躍,2009年成為了中國石油企業(yè)海外油氣合作取得豐碩成果的一年。中國石油企業(yè)已成為世界石油行業(yè)的最大買家之一。中國石油企業(yè)績效表現(xiàn)與次貸危機和金融危機關聯(lián)度比較低,與它們在海外并購有著很強的關聯(lián)度。在國際石油企業(yè)并購呈現(xiàn)出六大新趨勢下,中國石油企業(yè)要著力打遣公司的金融版圖,進一步調(diào)整并購市場和擴大海外并購同盟,向能源其他行業(yè)做延伸并購。
　　關鍵詞:石油企業(yè)　海外并購　績效評價　并購新趨勢
　　
　　每一次危機來臨,都伴隨著一次兼并浪潮。由美國次貸危機引發(fā)的全球性金融危機,一方面使企業(yè)經(jīng)營面臨困境,但另一方面,價格的走低和資產(chǎn)的縮水也給企業(yè)并購提供了有利條件,從而推動了新一輪并購浪潮的到來。石油領域一直是并購的多發(fā)地帶,歷史上的每次并購石油企業(yè)幾乎都是首當其沖,并一次次地刷新了并購交易額的歷史記錄。1998年美國最大的石油企業(yè)埃克森公司以738.5億美元收購美孚公司,從而締造了全球最大的石油公司�？松梨诠�,創(chuàng)下并購史上的最高紀錄。2009年并購整合11年之后的這家世界石油巨頭斥資410億美元收購了美國非常規(guī)天然氣巨頭XTO能源公司,雖然沒能打破此前的最高紀錄,但卻成為了自2000年以來全球油氣行業(yè)最大的并購案,也是金融危機以來能源行業(yè)進行的最大規(guī)模的重組整合,其意義深遠。我國石油企業(yè)也已改2005年在海外并購中的被動局面,近兩年取得了重大進展,可謂收獲頗豐。據(jù)統(tǒng)計,僅2009年一年時間,中國石油企業(yè)就成功進行海外收購11起,交易金額近160億美元。可以說,從2005年開始的這一輪國際石油企業(yè)并購新浪潮,同以往相比,已呈現(xiàn)出很多新的趨勢。如何看待國際石油企業(yè)這一輪海外并購的績效,并購具有哪些新趨勢,中國石油企業(yè)在未來的收購大戰(zhàn)中應著力強化哪些因素,等等,這些問題都值得關注和需要深入探討。
　　
　　一、對近年來國際石油企業(yè)并購績效的評價
　　
　　并購績效好壞始終是衡量海外并購是否成功的一個關鍵因素,也是決定該輪并購走向及持久性的一股重要力量。并購績效可從橫向和縱向兩個維度去考察,前者是通過與其他行業(yè)企業(yè)的比較,說明競爭力的變化;后者是通過自身歷史指標值的變化說明企業(yè)成長度。從時間節(jié)點上看,企業(yè)并購后產(chǎn)生的績效表現(xiàn)具有不確定性。有的企業(yè)在并購當年由于資產(chǎn)規(guī)模的迅速擴大從而使營業(yè)收入猛增,這類并購首先表現(xiàn)的是量的擴張;但也有一些并購其績效存在一個滯后期,需要在并購當年之后的幾年才能表現(xiàn)出來,這類并購往往涉及深層的資產(chǎn)重組及優(yōu)化配置問題,只有當配置過程全部完成后才能表現(xiàn)出明顯的績效。因此,在考察績效時就需要有一個時間段的數(shù)據(jù)來做支持,本文采用2005-2009年這一時間段的面板數(shù)據(jù),以反映近年來國際石油行業(yè)的并購績效。
　　《財富》500強排行榜從橫向角度比較準確地反映了國際企業(yè)競爭實力的相對變化。盡管《財富》排行榜所依據(jù)的主要考量指標營業(yè)收入受多元因素的影響,包括油價以及外部環(huán)境所引起的需求變化等等,但在經(jīng)濟危機狀態(tài)下,油價等因素從總體上看并不利于企業(yè)績效的改善和營業(yè)額的快速提高。那么,這些企業(yè)整體營業(yè)額的迅速上升就與它們在海外所進行并購的強度和深度有著很大的關系。因此,基于《財富》排行榜的這種變化,從一個側面可以反映出這些國際石油巨頭們并購績效的變化。
　　
　　從歷史上看,國際石油企業(yè)的每一次并購,都產(chǎn)生了一些特大型的石油巨頭,由此帶動了這些企業(yè)的實力大增,最終帶來了石油企業(yè)在《財富》500強排名中的升遷。像�？松�(Exxon)與美孚(Mobil)、英國石油(BP)與阿莫科(Amoco)、雪佛龍(chevron)與德士古(Texaco)這些企業(yè)的并購無不說明了這一點。盡管汽車行業(yè)巨頭和商業(yè)貿(mào)易行業(yè)巨頭在上個世紀90年代曾經(jīng)一度占據(jù)了《財富》排行榜的首位和前十名的大部分席位(周新軍,2005),但進入本世紀以來,這些企業(yè)實力增長相對放緩,逐漸被石油企業(yè)所超越。尤其是最近幾年,石油企業(yè)競爭優(yōu)勢更為明顯,基本上占據(jù)了《財富》500強的顯赫位置。國際石油企業(yè)在《財富》500強排行榜上的這種位置變遷與這些年來國際石油行業(yè)發(fā)生的頻繁并購有著密切的關系。如果說上個世紀90年代發(fā)生的石油行業(yè)并購成就的“霸主”只是個別企業(yè),而本世紀發(fā)生的石油行業(yè)并購成就的就是一支石油軍團了。表1為2005年以來《財富》500強企業(yè)前10位的排名變化情況。
　　從表1可以看出,近幾年來石油企業(yè)一直占據(jù)著《財富》500強中前10強一半左右的席位,而且大部分都是處于前5名的位置。尤其是2007-2009年這3年排行榜的前10位,幾乎威了石油企業(yè)的一統(tǒng)天下。2009年最為明顯,石油企業(yè)共占據(jù)了10強中的7席。石油企業(yè)的競爭實力已經(jīng)全面超越汽車企業(yè),汽車產(chǎn)業(yè)的這些巨頭們在10強中的位置已經(jīng)完全被邊緣化了,到了2009年僅剩下的豐田汽車也只夠排在第10名的位置。盡管零售業(yè)里還保有一枝獨秀,老大沃爾瑪依然名列前茅,但連續(xù)多年第一的位置已經(jīng)朝不保夕了。從2006年開始,它就被石油企業(yè)�？松梨诔�。雖然在此后的兩年沃爾瑪重又回到榜首的位置,但也僅僅是憑著微弱的優(yōu)勢,而且從利潤來看,它實際上已經(jīng)落后于�？松梨�。2007年排行榜按年營業(yè)收入(實際為2006年)排序埃克森美孚(3,473億美元)屈居沃爾瑪(3,511億美元)之后,排第二位,但若按利潤排序,該公司則以395億美元遠高于沃爾瑪居全球首位。沃爾瑪雖然年營業(yè)收入居世界第一,但按利潤排序則只位列第24名,它的利潤額只有112.84億美元。而到了2009年,即便是按照營業(yè)額排序,不僅�？松梨�(4,428.51億美元)超越了沃爾瑪(4,056.07億美元),而且殼牌(4,583.61億美元)更是取代了沃爾瑪而排名首位。
　　
　　除了橫向比較外,從縱向的角度也可以看出這些企業(yè)的發(fā)展變化。從表2可以看出,自2005年以來,這6家企業(yè)營業(yè)收入都是增長的,只是2007年增長的幅度相對較小,主要是受金融危機的影響,石油行業(yè)也未能幸免。由于這些巨型企業(yè)營業(yè)收入在整個石油行業(yè)中占有很大比重,因此,它們數(shù)值的加總基本上代表了這一時期這一行業(yè)的營業(yè)收入整體水平。
　　圖1是根據(jù)表2中的數(shù)據(jù)形成的趨勢圖,從中可以更直觀地看出上述石油企業(yè)收入指標的變化情況。自2005年以來,國際石油企業(yè)營業(yè)收入上升趨勢比較明顯。其中,2006年上升趨勢十分明顯;2007-2008年這兩年上升趨勢比較平坦,主要受美國次貸危機和由此爆發(fā)的

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