《戴維斯王朝》讀后感 《戴維斯王朝》讀后感 ?

　這本書(shū)講述的是戴維斯家族三代投資人在華爾街的投資故事，從歷史的角度展示了這個(gè)家族王朝的成功投資理念，其中至關(guān)重要的幾點(diǎn)，在這里記錄下來(lái)時(shí)時(shí)提醒自己不走彎路。

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　復(fù)利的威力 ? ?

　愛(ài)因斯坦說(shuō)過(guò)復(fù)利是世界第八大奇跡，戴維斯家族用長(zhǎng)達(dá)半個(gè)世紀(jì)的成功投資向我們展示了一個(gè)完美的復(fù)利奇跡。

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　家族的第一代老戴維斯的投資生涯從 1947 年開(kāi)始，時(shí)年 38 歲的老戴維斯辭去州政府公職，拿著從妻子那里借來(lái)的 5 萬(wàn)美元，到 1994 年離世留下了 9 億美元的信托基金，年化復(fù)利回報(bào)高達(dá) 23%。家族的第二代謝爾比掌管的基金 20年年化復(fù)利回報(bào) 20%，超越同期標(biāo)普 4.7%。家族第三代克里斯掌管的基金 18 年年化復(fù)利回報(bào) 12%，超過(guò)同期標(biāo)普 4.3%。

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　對(duì)比 A 股眾多股民動(dòng)輒年內(nèi)翻倍的收益率，世界頂尖大師的收益水平就顯得很平庸了。但事實(shí)真是這樣嗎?有多少人在牛市中迅速翻了幾倍的浮盈在熊市中連帶本金一起賠掉，長(zhǎng)期來(lái)看短短一兩年的高收益沒(méi)有任何意義。

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　更多的時(shí)候慢就是快，拿滬深 300 舉例，這個(gè)指數(shù)覆蓋了滬深兩市資產(chǎn)質(zhì)量最好、規(guī)模最大、盈利水平最高的 300家公司。GDP 是由國(guó)內(nèi)所有企業(yè)創(chuàng)造的財(cái)富，其中上市公司相對(duì)一般企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富的速度要更快，滬深 300 是全體上市公司中的佼佼者，速度要再快一些。綜合來(lái)看對(duì)財(cái)富增速做一個(gè)排名，滬深 300>全體上市公司>實(shí)際 GDP>名義 GDP。最保守的情況下，期望滬深 300 指數(shù)以等于 GDP 的增速增長(zhǎng)是合理的。未來(lái) 5-10 年，名義 GDP 大概率是每年 5%-6%的增幅，CPI 增速 2%-3%(大概率可能更高)，最終的收益率保守估計(jì)在 7%-9%之間。依此計(jì)算只要在市盈率 11 倍到 14 倍之間買入，就可以安穩(wěn)的獲得至少 7%的年化收益率，萬(wàn)幸的是 300指數(shù)大部分時(shí)間都在這個(gè)區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，即使忽略估值用定投的方式瞎買也可以獲得不錯(cuò)的收益。根據(jù) 72 法則，用 72 除以收益率就是資產(chǎn)翻倍的時(shí)間，投資滬深 300 如果平均年化7%，10 年資產(chǎn)就可以翻倍;如果是稍有經(jīng)驗(yàn)的投資者能做到15%，5 年就可以翻倍;如果按大師級(jí)的水準(zhǔn)年化 20%來(lái)算 3.6年可以翻倍。這樣看以 20%這種眾多股民不屑一顧的增長(zhǎng)率其實(shí)一點(diǎn)也不慢。

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　實(shí)現(xiàn)投資盈利其實(shí)并不困難，每一次選擇公司時(shí)都與滬深 300 比一比，如果仔細(xì)研究后對(duì)這家公司盈利增速高于滬深 300 有十足信心，就可以大膽買入。如果連跑贏指數(shù)的信心都沒(méi)有，這樣的公司不值得擁有。真正難的是怎么長(zhǎng)期保持高于市場(chǎng)平均回報(bào)率的盈利，23%的回報(bào)率戴維斯保持了

　47 年巴菲特保持了將近 60 年。

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　戴維斯雙擊 ? ?

　著名的“戴維斯雙擊”來(lái)源于股票價(jià)格的計(jì)算公式 P = EPS * P/E，即股價(jià)等于每股收益乘以市盈率。根據(jù)這個(gè)公式，選擇一只有潛力在未來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利大幅度增長(zhǎng)且市盈率估值水平較低的企業(yè)，當(dāng)企業(yè)的釋放利潤(rùn)時(shí)投資人將獲得的超越企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的超額收益。

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　假設(shè)一家企業(yè)如今的盈利水平是 1，P/E = 15。3 年后盈利水平翻倍達(dá)到 2，市場(chǎng)看到了企業(yè)的增長(zhǎng)潛力給出 25 倍P/E，作為投資人將獲得 3.3 倍的收益。當(dāng)然，在企業(yè)基本面惡化的時(shí)候市場(chǎng)爭(zhēng)相拋售，股價(jià)呈倍數(shù)下跌被稱為“戴維斯雙殺”。

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　選擇低估值成長(zhǎng)型企業(yè)或者逆境反轉(zhuǎn)型企業(yè)，追逐戴維斯雙擊固然是一個(gè)好策略，關(guān)鍵在于是否能判斷企業(yè)成長(zhǎng)的確定性以及避免低估值陷阱。評(píng)價(jià)企業(yè)的成長(zhǎng)性要結(jié)合行業(yè)的前景，企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，優(yōu)勢(shì)變化的趨勢(shì)等等綜合判斷，對(duì)投資者能力要求是相當(dāng)?shù)母�。需要�?duì)企業(yè)做深入的研究才能確定，沒(méi)有經(jīng)過(guò)深度思考的再好的企業(yè)也拿不住，一個(gè)大跌可能就拋了，根本等不到雙擊時(shí)刻。廉價(jià)的股票也許就值這個(gè)錢，在不了解公司基本面的情況下僅憑低估

　值買入往往難以逃脫被收割的命運(yùn)，時(shí)間只會(huì)是偉大公司的朋友，垃圾公司的敵人。

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　關(guān)于擇時(shí) ? ?

　股市盈利看似很容易，只要以高于成本價(jià)的價(jià)格賣出股票就可以。躁動(dòng)的市場(chǎng)衍生出最常見(jiàn)的行為就是追漲殺跌和無(wú)止盡的抄底。預(yù)測(cè)股價(jià)的短期走勢(shì)，即使賭對(duì)了也沒(méi)有任何意義。

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　因?yàn)橥顿Y是伴隨每個(gè)人一生的事，以賠光本金早早出局放棄未來(lái)四、五十年復(fù)利增長(zhǎng)為賭注的短期盈虧是不值得追求的，長(zhǎng)期來(lái)看正確和錯(cuò)誤的比例永遠(yuǎn)是 1:1，除了上帝不可能每次都對(duì)。抄底則更不可取，感覺(jué)低估了的價(jià)格可以更低，即使越跌越買又有多少本金能夠消耗呢? ? ?

　戴維斯家族對(duì)于擇時(shí)的觀點(diǎn)可以簡(jiǎn)單總結(jié)為“等待合理價(jià)格的出現(xiàn)”。首先要承認(rèn)的是我們沒(méi)有能力預(yù)測(cè)市場(chǎng)先生的出價(jià)，這并不丟人，因?yàn)槭澜珥敿?jí)的投資大師也沒(méi)有這個(gè)能力�？v觀戴維斯家族半個(gè)世紀(jì)的投資歷程，其中經(jīng)歷了 2次漫長(zhǎng)的牛市、25 次調(diào)整、2 次嚴(yán)酷的熊市、1 次大崩盤、7次溫和的熊市、9 次衰退、第二次世界大戰(zhàn)、冷戰(zhàn)，如此多黑天鵝事件哪能一一預(yù)測(cè)。買入、被套、腰斬、套牢也是大師們上演的常規(guī)戲碼。

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　A 股更是以牛短熊長(zhǎng)著稱，去賭股票能大漲是絕對(duì)的小概率事件，付出很大精力也不見(jiàn)得有效果。正確的做法就應(yīng)該做好企業(yè)研究，做好估值，等待合理價(jià)格出現(xiàn)后買入。因?yàn)椴恢�道什么時(shí)候漲，所以買入后最好的策略不是漲點(diǎn)就賣落袋為安而是是時(shí)刻留在市場(chǎng)里，等待企業(yè)成長(zhǎng)推高股價(jià)甚至迎接戴維斯雙擊，直到價(jià)格出現(xiàn)明顯高估或是企業(yè)基本面出現(xiàn)變壞趨勢(shì)后賣出。

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