我們正處于一個百年一遇的金融危機之中；
中國的金融市場同樣也剛剛經歷了一個大喜大悲的年份。毫無疑問，在多年以后，目前我們所正在經歷的這段時光，會成為未來金融業(yè)研究的重要素材，也必然會成為許多未來金融業(yè)出現重大轉折和變化的重要起點。

　　那么，這種空前的金融市場大動蕩，對于理財專業(yè)人士的培養(yǎng)，究竟意味著什么？

　　不經歷一次完整的金融市場周期的投資者，不可能是成熟的投資者，他或者可能沉醉在牛市一度超過巴菲特的投資回報水平中，或者是極度悲觀于短期的市場恐慌中、沉迷于自責中不能自拔。只有經歷大的市場起伏的錘煉，才可能鍛煉為關漢卿先生所說的在金融市場上“蒸不爛煮不熟捶不扁炒不爆響珰珰一粒銅豌豆”。我相信大多數經歷了這次金融市場動蕩的投資者，對于市場波動、對于投資理念、對于自身的投資理財、以及對于專業(yè)理財知識的需求，會更為理性和客觀。

　　這一次金融危機也給中國的企業(yè)理財帶來值得總結與反思的一課。一些知名的大企業(yè)，其中也包括在香港上市的知名藍籌企業(yè)，因為缺乏基本的企業(yè)理財方面的專業(yè)技能與風險控制，出現了巨額虧損。中國一些大型企業(yè)，在2007年底到2008年上半年國際市場原材料價格大幅上漲、處于歷史高位的時期，大規(guī)模增加原材料庫存，缺乏對整個企業(yè)資產負債表中不同的資產波動及其影響的評估和控制能力，導致2008年全年的經營業(yè)績往往大部分因為消化過高的原材料庫存而侵蝕掉。一些企業(yè)經營者到現在還依然保持著被高位套牢的散戶心態(tài)，試圖通過批評研究人員或者決策者的實務來回避自己決策的實務和企業(yè)理財技能的欠缺，實際上在2008年上半年大幅增加原材料庫存的企業(yè)與在2007年底中國股市在6000點以上大幅入市的散戶并沒有什么根本的不同，企業(yè)只有經過周期波動之后加強自身把握波動的能力和專業(yè)的企業(yè)理財技能，才可能在即將到來的新的經濟波動中保持良好的經營狀態(tài)。

　　因此，專業(yè)的理財和資產管理的培訓，可以說是一個典型的“逆經濟周期”的行業(yè)，越是經歷了市場的動蕩，愿意鉆研和系統學習專業(yè)理財和資產管理技能的愿望可能更為強烈。這既給整個理財培訓市場提供了機會，也提出了更高的要求，特別是要根據新的經濟金融狀況，給學習者提供有參考價值的培訓課程設計和培訓教材，以及優(yōu)秀的師資隊伍等。

　　特別有趣的是，經歷了百年一遇的危機之后，因為一些投資者對于傳統的價值投資理念等的懷疑，各種原來被視為旁門左道的投資理論紛紛出籠，其中也包括風水與周易等理論。從2007年到2009年我正好在中央人民政府駐香港聯絡辦公室工作，親身經歷了整個危機在不同階段的市場反應，也看到一些東南亞和內地的投資者不遠萬里到香港找一些風水師進行投資運程的預測。如果我們用開放的心態(tài)也作一些類似的提問，那么，我們可以討論的師，我們正在經歷的牛年對于我們，對于理財與資產管理行業(yè)，究竟可以意味著什么？

　　我向不少資產管理行業(yè)的專業(yè)人士提出這個問題，得到不少饒有趣味的回答，值得大家參考。

　　一個解讀是：牛年是反芻之年.

　　中國悠久的農業(yè)文明中形成的十二生肖文化，在天人合一基本哲學思想指導下，實際上對應一天的十二個時辰，例如剛剛過去的鼠年是子鼠，對應的時間正好是午夜老鼠出來活動的時刻，而已經到來的牛年是丑牛，丑時則是牛在一天的勞作和進食之后的反芻時刻。

　　中國的理財與資產管理行業(yè)在經歷了2006－2007年的大牛市、以及2008年以來的大熊市，戲劇性的變化讓投資決策者與研究者往往都來不及靜下心來總結與反思，喧囂過后，丑年來臨，目前全球正處于美國次貸危機帶來的大波動之中，正好是整個行業(yè)反芻的極好時候。

　　經歷了一次如此大幅波動的洗禮，理財與資產管理行業(yè)大概都不會反對我們對牛年所作出的“反芻之年”的解讀。理財與資產管理行業(yè)本來就是一個需要沉淀與積累的行業(yè)，現在不少人對基金經理年輕和缺少市場波動的積累而提出批評，而在剛剛過去的牛市中這些聰明而新銳的基金經理是廣泛受到稱贊的。從多年在資產管理行業(yè)工作和研究的觀察看，在牛市中，市場的迅速擴張吸引大量缺乏市場波動應對經驗的優(yōu)秀人才的加入，其中必有激進的看多者，也有激進的看空者，激進的看多者當然在牛市中勝出，獲得市場的贊譽與公司頒發(fā)的高額獎金；
這些勝出的基金經理在成功的市場經驗基礎上，往往開始基于自身的投資閱歷總結出獨門的“三招兩式”，隨后市場調整來臨，如果這些以牛市為大背景分別被不同的基金經理總結出來的“三招兩式”不能即使調整以適應迅速變化的市場，那么，必然會出現新的一輪對基金經理的慘烈的調整與洗牌。

　　在這一輪關于基金經理的洗牌接近尾聲的時候，牛年的反芻，會對整個行業(yè)的成長形成更多的積累，有助于一些善于反思和總結的基金經理形成市場經驗的積累與沉淀，總結出更適應市場起伏不同階段的“三招兩式”。

　　還有一個解釋是：牛年是耕種與布局之年。

　　中國的諺語說：牛馬年，好耕田。經歷了金融危機的洗禮，全球金融市場的格局在迅速調整，資產市場價格也出現了迅猛的變化，中國的經濟增長格局也向內需主導型的增長方式轉換的艱難調整之中，許多資產的估值水平已經調整到歷史的低水平。縱觀全球一些知名的投資家長期的投資回報，在其不同時期的組合中，在金融危機最為劇烈的年份，所作出的投資在長期內的平均回報水平最高，這不僅僅是因為金融危機時期資產估值水平低，也在于危機時期往往充分展示一家上市公司經營管理的能力水平的高低，同時更在于這些投資家往往能夠深刻把握危機前后不同產業(yè)增長格局的變化趨勢。

　　還有的專業(yè)人士類比說，在2006－2007年的大牛市中，會出現通常所說“很短時期內吃成胖子”的情形，但是，在牛年里，需要調整投資回報的預期，中國資產市場高估值的種種獨特的因素正在消除，因而其估值水平不太可能持續(xù)顯著高于國際資產市場平均估值水平；
這樣，投資者在決策的時候，需要以老牛的平和穩(wěn)健心態(tài)，精心挑選好的水草，以“吃一點、消化一點、反芻一點”的老牛心態(tài)來參與市場；
如果缺少鑒別和挑選能力，很可能就吃了不少石頭乃至有毒的食物了。

　　這些判斷都十分有趣。對理財于資產管理行業(yè)的學習者和研究者來說，這種帶有直覺性質的分析和判斷，需要有堅實的理論邏輯和數據支持的研究來進行檢驗。

　　在金融危機的動蕩中，全球對中國寄予很高的期望，從下一步的發(fā)展趨勢看，中國的理財時代經過危機的洗禮之后，會更為具有堅實的內涵。這其中既有工業(yè)化、現代化發(fā)展階段的原因，也有人口結構、收入增長趨勢等方面的原因，也有金融市場發(fā)展、資本流動全球化等方面的原因，還有金融危機的洗禮的原因等等。

　　每當看到中國考古發(fā)現的大量實物形態(tài)的金銀財寶，就容易有一種聯想：如果有一個發(fā)達的金融市場和專業(yè)的理財專家來聯系理財，那么，當時的一個金元寶，現在估計可以買下一個小國家的土地了。

　　理財能力的提高，得到收益的不僅僅是理財者本人。實際上，之所以這些原來低效率運用的財富能夠在專業(yè)人員的運用安排之后得到更高收益，是因為新的資金的接受者本身就能夠創(chuàng)造更高收益的財富，愿意提供給資金提供者的回報也更高。更有效率的理財，實際上把寶貴財富資源轉移到了能夠更為有效運用這些財富的人士手中，整個社會的經濟增長潛力就能夠得到更好的發(fā)揮。

　　從這個意義上說，理財市場越是發(fā)達的社會，金融資源的配置效率越高，整個社會資源配置的效率也就越高。

　　目前對于我們的最大考驗是，上述理財的各個環(huán)節(jié)，都涉及到大量的專業(yè)知識與專業(yè)技能，都需要更為嚴格的誠信管理和法規(guī)約束，其中的許多環(huán)節(jié)、許多專業(yè)人才，到目前為止我們依然是相當欠缺的。

　　縱觀西方國家理財市場的發(fā)展，關于“理財”的歷史最早可以追溯到經濟學的起源。西方語言中的“經濟”（economy）一詞，來源于古希臘語“OIKovouia”原義為家計、家庭管理，始見于公元前300多年前的古希臘思想家色諾芬所著的《經濟論》�！督洕摗繁徽J為是世界上第一部家庭經濟學著作，其中有若干關于居民理財的論述。近代以來，在西方發(fā)達的市場經濟下，有關居民家庭經濟生活的研究得到重視，居民的消費與投資行為成為近幾十年來經濟學領域的熱點，形成了居民投資（儲蓄）、收入分配和消費理論等較系統的理財理論體系。

　　但真正現代意義上的理財業(yè)務起源于20世紀30年代的美國保險業(yè)。最初的理財業(yè)務主要是保險公司為兜售本公司產品而采用的一種營銷手段，主要是代理客戶進行投資收益分析、籌劃資金安排和代辦有關手續(xù)等。二戰(zhàn)結束后，歐洲重建和歐美金融業(yè)的發(fā)展，投融資雙方均擴大了對金融服務和產品的需求，也提高了金融市場的競爭水平，商業(yè)銀行與投資銀行開始引入理財服務并將其逐步發(fā)展為一項日常業(yè)務。由于受到當時法律制度和市場環(huán)境的限制，到60年代，理財業(yè)務還主要限于簡單的資金委托代理活動和咨詢顧問服務等。進入20世紀70年代，以美元——黃金為中心的國際貨幣制度崩潰，西方各國紛紛提高利率加以治理，結果導致物價上漲和經濟衰退并存的經濟滯漲。進入20世紀80年代，貨幣主義的政策主張受到了批評，改行利率下調政策，宏觀經濟基本狀況開始好轉，但是利息收入的下降和資本市場的活躍卻使銀行業(yè)陷入了困境，于是各大商業(yè)銀行將業(yè)務瞄準了中間業(yè)務，中間業(yè)務開始迅速崛起。隨著商業(yè)銀行經營理念的轉變，加上金融創(chuàng)新提供了多樣化的投資方式和投資工具，理財業(yè)務開始向“產品化”的方向發(fā)展。到了80年代末，融合了傳統存貸款業(yè)務、投資業(yè)務和咨詢顧問業(yè)務的“組合式”理財產品快速發(fā)展起來，并成為理財業(yè)務發(fā)展的主要方向。

　　進入20世紀90年代，世界各國紛紛放松金融管制，各類投資工具和衍生產品市場、場外交易市場規(guī)模迅速擴大，進一步擴展了理財產品的投資空間，理財產品的組合方式、投資對象、風險承擔和利益分配模式更加多樣化，保證收益（保底）、浮動收益、有條件轉換收益等各種理財產品都獲得了較大的發(fā)展。到90年代末期，隨著美國金融服務現代化法案的頒布，不同類型的金融機構之間可以相互參股，并允許大多數金融機構可以向顧客提供更多類型的金融產品。在這種情況下，各商業(yè)銀行開始收購或組建投資中介公司和信托公司，理財業(yè)務也隨之進一步與信托業(yè)務、商業(yè)銀行的基金管理業(yè)務、保險業(yè)務等結合起來。可以說，西方的個人理財業(yè)務進入一個嶄新的發(fā)展階段，并呈現出新的特點：

　　一是混業(yè)經營下的金融創(chuàng)新不斷，實現了全方位的理財服務。財富管理機構已經成為名副其實的“個人金融超市”，為客戶提供包括理財策劃、養(yǎng)老保險、房屋按揭、資產管理、稅務規(guī)劃甚至法律咨詢等“一站式”選購，滿足客戶綜合性的理財需求。例如英國的國民西敏寺銀行推出的“從搖籃到墳墓”的全方位理財服務，就是針對客戶人生不同階段所對應的人生重大問題，提供了包括教育、健康醫(yī)療保險、財產投資管理、搬家、旅游、婚喪、退休計劃管理等一站式、多樣化的服務。

　　二是產品開發(fā)以客戶細分和市場定位為核心，開發(fā)面向不同客戶群的產品以滿足不同層次的需要，既擴大了市場份額又增加了產品差異性。例如以匯豐、花旗等國際大型銀行開拓海外新市場的產品戰(zhàn)略往往就是，先進行市場細分，客戶分層，然后根據不同客戶群進行市場定位；
對大眾市場，提供的是各種低成本的電子服務；
對高收入階層提供的是多種私人銀行業(yè)務。在客戶中還專門細分出一個新的客戶群，即富有的中上階層客戶，該階層客戶愿意為更加個性化的服務支付一定費用。為此，花旗為這一類客戶推出了照片簽名信用卡等業(yè)務，并提供客戶優(yōu)惠的服務措施。又如日本大和銀行針對高齡家庭的特點和對金融產品的特殊要求，推出了針對性很強的“大和遺言信托”、“大和公益信托”、“大和個人財務咨詢”等金融產品。

　　三是人才和技術成為客戶提供卓越理財服務的關鍵。卓越的理財服務不僅僅包括服務的便利、全面、快捷，更重要的是能給投資者提供良好的、專業(yè)的、沒有誤導、遵循嚴格的職業(yè)道德的投資建議。能根據投資者風險偏好的改變隨時改變理財規(guī)劃，這就需要理財顧問具有相當高的專業(yè)素質和良好的人際溝通能力，且開發(fā)系統的客戶管理軟件和理財分析軟件等信息分析與支持系統，是實現服務準確性、連續(xù)性和一致性的另一重要保障。

　　四是理財規(guī)劃作為一個新興行業(yè)得到了巨大發(fā)展。隨著投資品種的增多，理財產品的組合也更加多樣化和復雜化，專業(yè)性極強且往往涉及多個領域，因此專家理財在財富管理的模式中占據了絕對地位。與之伴隨的理財規(guī)劃師（或稱理財顧問、財務顧問等）也作為一個全新的職業(yè)而誕生。(點擊此處閱讀下一頁)

　　客戶只要將自己的財產規(guī)模、生活質量、預期目標和風險承受能力等有關情況告訴理財規(guī)劃師，他就會從客戶的角度為其量身訂做一套適合的理財方案，以達到客戶資產配置與收益的最大化，有的還代理客戶操作，同時跟隨評估理財績效以不斷修正方案。約有2/3的理財師在咨詢公司、會計師事務所、律師事務所、理財師事務所等中介機構從業(yè)，約1/3的理財師在商業(yè)銀行、投資銀行、保險公司等金融機構從業(yè)。根據2001年美國職業(yè)評估調查資料顯示，在250個職業(yè)中，理財師已超越網站經理、精算師，成為全美排名第一的職業(yè)。

　　金融危機的爆發(fā)，盡管對全球金融業(yè)特別是歐美金融業(yè)形成了巨大的沖擊，同時也凸現了中國的金融從業(yè)人員在立足中國國情和市場、堅持服務于實體經濟需求等方面的基本金融理念的正確性，但是，我們并不能就此盲目的自負或者自大，而應當從西方這些先進市場走過的經驗中，汲取對中國的理財市場發(fā)展有價值的經驗與教訓。

　　近年來，“理財”在中國也逐漸成為一個熱門的話題而被眾多人所關注，各種理財產品、理財服務層出不窮，人們的理財觀念有所轉變，理財需求日益旺盛，理財市場作為一個新興的市場開始發(fā)展起來。這一方面是因為改革開放以來，人們收入水平大幅提高，使居民擁有了從事理財活動的雄厚經濟基礎，保值增值的理財需求應運而生。另一方面是因為改革開放以來，我國經濟金融體制改革取得了顯著成效，金融市場的不斷完善與發(fā)展使得人們理財需求的滿足得以實現。

　　盡管近幾年來我國理財市場發(fā)展迅速，但與西方發(fā)達國家相比，我國理財市場尚處于起步階段，理財市場發(fā)展中存在的問題也相當突出：

　　首先，有關理財市場的法律體系很不完善。主要表現為在“分業(yè)經營、分業(yè)監(jiān)管”原則下，政出多門、相互矛盾或存在諸多監(jiān)管盲點，造成各金融機構的理財業(yè)務缺乏統一規(guī)范；
理財市場的法律覆蓋面偏窄，部份領域法律沒涉及，比如公司型基金和私募基金都沒有明確的法律地位、我國法律中“證券”概念的范圍過窄等，以至于部份業(yè)務無法可依；
理財產品法律關系不明確，引出很多法律糾紛；
此外，諸如信托財產登記過戶、理財過程中的稅收問題等配套措施也不夠完善。

　　其次，在理財市場的監(jiān)管方面也存在較多問題。例如在資金門檻、收益率、業(yè)務限制等多個方面的監(jiān)管標準不統一，造成各類金融機構理財業(yè)務競爭條件事實上的不平等和金融秩序的混亂；
理財產品創(chuàng)新活躍，并以不同的方式打通不同金融市場之間的隔離，理財產品在促進金融綜合經營發(fā)展的同時，也對當前分業(yè)監(jiān)管體制提出了挑戰(zhàn)；
另外，理財行業(yè)自律機制缺失，包括缺乏有效的行業(yè)自律機制和理財機構嚴格的內部控制制度。

　　再次，中國眾多金融機構的理財業(yè)務自身也存在諸多經營問題。一家國際知名的咨詢公司在一份權威報告中指出，中國理財產品和服務存在著以下問題：一是“依靠硬件而非軟件”提供理財服務，在各大城市建立的豪華理財中心并未配置與之相稱的產品、服務水平和專業(yè)顧問，而這些特質在國際市場是不可或缺的元素；
二是產品缺乏差異化，理財中心不能為客戶提供量身訂做的理財規(guī)劃來滿足各個理財群體的不同需求，中國還沒有真正意義的“私人銀行業(yè)務”；
三是理財產品還不夠豐富，目前市場上提供的理財產品主要集中在現金管理和一些特別待遇上，如折扣、獎勵計劃、購物和一些生活獎勵方式等。

　　盡管我國理財市場的發(fā)展存在諸多問題，但并不影響我國理財市場發(fā)展的巨大前景。中國理財市場未來幾年的快速發(fā)展主要來自以下因素的推動：

　　一是個人金融資產規(guī)模增長迅速，理財需求潛力巨大。波士頓咨詢公司（BIC）預計中國富有人士的年均資產在未來幾年將以13%左右的比例增長，理財業(yè)務將是中國市場上最具成長性的業(yè)務。金融危機對中國理財市場增長空間的沖擊是有限的，改變不了中國理財市場快速成長的趨勢。

　　二是隨著金融市場的發(fā)展，中國金融結構將發(fā)生巨大變化，為理財市場的發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。主要表現在：宏觀層面上，直接融資與間接融資將進一步協調發(fā)展，金融工具與金融產品創(chuàng)新日益豐富，投資渠道多樣化；
微觀層面上，各類金融機構業(yè)務、資產結構和收益結構也將日益多元化，這將有利于滿足居民多樣化、全面化的理財需求，促進理財市場的發(fā)展。

　　三是目前理財市場存在的諸多法律和監(jiān)管方面的問題已引起有關部門的重視，相關法律法規(guī)的修改也正在討論之中，金融業(yè)綜合經營的現實要求也將促使監(jiān)管機制之間的協調和監(jiān)管理念的轉變，有利于理財市場的法律監(jiān)管環(huán)境的改善，從而促使中國理財市場持續(xù)、健康發(fā)展。

　　中國理財市場具有巨大的發(fā)展空間，而人才將是贏得這場理財競爭的關鍵因素之一。由于理財規(guī)劃是一個涉及多個行業(yè)、多個市場的專業(yè)性極強的業(yè)務，因此要求理財規(guī)劃師（理財顧問、財務顧問）必須具備全面的專業(yè)技能和道德素質。隨著中國理財市場的快速發(fā)展，對理財規(guī)劃師的需求將供不應求，理財規(guī)劃作為一個新興職業(yè)將被越來越多的人所關注。目前，市場上已經有不少機構，從不同的角度看到了中國理財市場快速發(fā)展給理財人員培訓帶來的巨大需求，紛紛開展了不同形式的培訓和資格考試項目。我認為，這種適當的競爭是必要的，因為適當的競爭能夠推動不同培訓項目的共同進步，讓廣大的培訓者得到更好的培訓服務。我想，無論不同的培訓項目現在如何自我標榜如何提供優(yōu)秀的培訓，參與培訓的人員本身、以及使用這些培訓人員的機構是最終的評價者，最終勝出的，必然是有嚴格管理、優(yōu)秀的培訓教材、為培訓者提供優(yōu)秀的服務、培訓質量得到廣泛認可、既有國際視野又能夠滿足本土市場需要的那些機構。作為一名一直關注理財市場發(fā)展的獨立研究人員，我一直期望隨著中國金融市場的發(fā)展，會有更多合格的理財專業(yè)人員能夠迅速成長起來，成為中國金融市場發(fā)展的重要推動力量之一。

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