據(jù)美國(guó)財(cái)政部公布國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC）顯示，在2008年9月份中國(guó)首次超過(guò)日本成為美國(guó)最大國(guó)債債主之后，10月份中國(guó)再增持美國(guó)國(guó)債的數(shù)額仍在快速增加，到10月底共持有美國(guó)國(guó)債達(dá)6259億美元，比9月底激增659億美元。2008年，下半年來(lái)自美國(guó)公開(kāi)的數(shù)據(jù)是，中國(guó)增持美國(guó)國(guó)債數(shù)字為：

　　7月份比6月份增加150億美元；

　　8月份比7月份增加237億美元；

　　9月份，月增長(zhǎng)達(dá)446億美元；

　　10月份，這一數(shù)據(jù)達(dá)到659億美元；

　　11、12月中國(guó)還將大數(shù)額吃進(jìn)美國(guó)國(guó)債。

　　這真是：全球相當(dāng)一些國(guó)家都在避讓而逃之夭夭，中國(guó)為何卻創(chuàng)紀(jì)錄增持？

　　盡管美國(guó)金融海嘯到2008年年底依然深不可測(cè)、甚至依然看不到黑底，即是再慘重……但美國(guó)經(jīng)濟(jì)也不至于象1929年那樣崩盤(pán)。于此，中國(guó)2萬(wàn)億美元（可以說(shuō)是中國(guó)多余的資本，是國(guó)力的剩余價(jià)值）外儲(chǔ)卻大膽前行……3、4、5、8、10……萬(wàn)億美元的增加，到2020年未來(lái)10年時(shí)間內(nèi)中國(guó)外匯儲(chǔ)有可能超過(guò)8萬(wàn)億美元之巨；
更重要根源的是，不斷劇增的中國(guó)外匯儲(chǔ)備，使中國(guó)力量不斷彰顯外擴(kuò)，退一萬(wàn)步來(lái)說(shuō)，即便是中國(guó)擁有的2萬(wàn)億美元外儲(chǔ)毀于一旦（除非美國(guó)經(jīng)濟(jì)崩盤(pán)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)真有可能崩盤(pán)嗎？），也不廢中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)強(qiáng)大的歷史潮流。至此，中國(guó)與美國(guó)，更需要重建美元來(lái)惠及兩國(guó)發(fā)展的新機(jī)制，“重建機(jī)制”就需要中國(guó)必須增加自身在國(guó)際、美國(guó)的份量，否則不會(huì)從天上掉下來(lái)中國(guó)的國(guó)際地位。

　　（A）、中國(guó)甩“骰子”成美國(guó)贏家？

　　毫無(wú)疑問(wèn)，這是中國(guó)60年至今所投下的最大“骰子”。

　　這，唯一現(xiàn)在可預(yù)見(jiàn)的有兩個(gè)歷史結(jié)果：2008年末，是21世紀(jì)以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的最低點(diǎn)（但現(xiàn)在還不知道2009年1月20日奧巴馬執(zhí)政之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)與否），以此“1•20”為“分水嶺”，一是奧巴馬聲勢(shì)浩大進(jìn)行“舉國(guó)之力”大投資，一舉挽回美國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融海嘯的敗局；
二是奧巴馬繼續(xù)輸，盡管可能極小、但不是沒(méi)有可能。現(xiàn)在還有一種不好的可能，美國(guó)金融海嘯黑洞太大、大到連奧巴馬也無(wú)法估計(jì)陷入泥潭，陷入長(zhǎng)期的泥沼而難以自拔……若出現(xiàn)第一種情況，那么增持美國(guó)國(guó)債就成就了中國(guó)“炒底”，中國(guó)就可能成為歷史以來(lái)全球最大的贏家——成為具有跨世紀(jì)國(guó)際戰(zhàn)略眼光唯一成功！

　　若不然，中國(guó)則舉世的一敗涂地，輸?shù)糁袊?guó)國(guó)家2萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備的身家（2008年10月14日，中國(guó)人民銀行最新公布：截至９月末，中國(guó)國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為19056億美元；
而到三個(gè)月后的12月末，這個(gè)數(shù)字實(shí)質(zhì)上已經(jīng)超過(guò)2萬(wàn)億美元）。

　　但另一點(diǎn)更是任何人都無(wú)法阻擋的事，這就是美元?dú)v史性貶值。眾所周知：自1998年10月1日歐元出世正式使用以來(lái)，美元對(duì)歐元的價(jià)值減少了24%，隨著歐元區(qū)逐漸長(zhǎng)大，歐元將奪取美元更大的市場(chǎng)份額，這就是說(shuō)美元再回到一花獨(dú)放、美元撐天的時(shí)代幾乎沒(méi)有可能，這就是說(shuō)即便是中國(guó)此世紀(jì)大博弈成功了，那美元的價(jià)值也要大打折扣。但中國(guó)的此番則贏得了全球的聲譽(yù)。

　　布什任期內(nèi)，美國(guó)國(guó)債猛增至超過(guò)9萬(wàn)億，占美國(guó)2008年國(guó)民生產(chǎn)總值14萬(wàn)億美元GDP的約70%。這位美國(guó)總統(tǒng)布什2000年上臺(tái)時(shí)繼承了上任總統(tǒng)2360億美元的預(yù)算盈余，將其轉(zhuǎn)變成目前超過(guò)5000億美元的財(cái)政赤字。2008年度，美國(guó)貿(mào)易赤字逼近7600億，美國(guó)政府赤字將創(chuàng)超過(guò)1萬(wàn)億美元之巨。

　�。˙）、儲(chǔ)備美元成就中國(guó)霸業(yè)？

　　這幾乎是全球第一大怪事：自2008年9月15日美國(guó)金融海嘯爆發(fā)后，幾乎全球絕大多數(shù)國(guó)家都在減持美國(guó)國(guó)債，巴不得早早減持走人，而中國(guó)卻在每每創(chuàng)造出比金融海嘯以前更多持有美國(guó)國(guó)債，這是為什么？為什么越是災(zāi)難越大越是吃進(jìn)更多？比如像中國(guó)股票滬市，2007年10月14日是6124.04點(diǎn)，中國(guó)股市創(chuàng)紀(jì)錄的最高點(diǎn)，而現(xiàn)在是1970點(diǎn)左右，幾乎是到了樹(shù)倒猢猻散的時(shí)刻。但現(xiàn)在依然有不少人在中國(guó)股市里搏殺、尋找著戰(zhàn)機(jī)！2008年末與2007年10月有根源不同，這就是除了股票機(jī)構(gòu)、證券公司“吃著這碗飯”的人、上市公司企業(yè)之外，多了政府管轄的機(jī)構(gòu)、政府是來(lái)花錢(qián)救市，而股市也可能是到了歷史的坑底。那么，美國(guó)金融海嘯，中國(guó)增持美國(guó)美元國(guó)債，從理論來(lái)講是抬住美國(guó)美元，不要讓美元連續(xù)塌方；
在美國(guó)，美元塌方與否，不是取決于外部任何它國(guó)能否抬住它，而是取決于美國(guó)國(guó)家治理的方略和黑洞到底有多大、能到堵住的尺寸大小嗎？

　　幾周之前，美國(guó)財(cái)政部負(fù)責(zé)國(guó)際事務(wù)的副部長(zhǎng)戴維•麥考密克稱(chēng)北京在處理危機(jī)上是“負(fù)責(zé)任的參與者和盟友”。再加上美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)亨利•保爾森發(fā)起并一直率領(lǐng)眾多部長(zhǎng)級(jí)官員到北京和中國(guó)的部長(zhǎng)商談如何深化雙方的合作。布什政府在2008年之前，有四個(gè)“戰(zhàn)略對(duì)話(huà)”在中美政府間進(jìn)行，也許中國(guó)國(guó)內(nèi)一邊倒質(zhì)疑美元外匯大縮水，中國(guó)外匯卻加大增持美國(guó)國(guó)債——這真是象“太陽(yáng)黑子”般有待全人類(lèi)去探索。

　　于是乎，一些國(guó)際問(wèn)題專(zhuān)家判斷：這一定是中國(guó)政府和美國(guó)布什政府之間的“默契”所為：中國(guó)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債來(lái)?yè)Q取進(jìn)入更多份額的美國(guó)市場(chǎng)。中國(guó)需要出口來(lái)賺取外匯，美國(guó)消費(fèi)者也需要繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)中國(guó)貨物。這就是兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體之間互相依賴(lài)關(guān)系。有專(zhuān)家分析，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩1%，中國(guó)就會(huì)減緩1.3%，這也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)太依賴(lài)美國(guó)的根源所在。中國(guó)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)，就像全球舉世的一對(duì)連體雙怪胎。要想分開(kāi)他們必須動(dòng)復(fù)雜的尖端手術(shù)，而手術(shù)的后果多半是雙雙死亡或雙重傷殘。中國(guó)官方和戰(zhàn)略家分析認(rèn)為，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，有相當(dāng)大把握相信美國(guó)能從信用危機(jī)和衰退中復(fù)蘇，所以中國(guó)會(huì)不遲疑的繼續(xù)持有甚至增持美國(guó)國(guó)債。

　　2008年12月16日，美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)使于空前極端的手段，將利率調(diào)整至罕見(jiàn)的0-0.25%區(qū)間。這說(shuō)明金融海嘯依然在發(fā)作，促使中國(guó)重新考慮應(yīng)該如何管理經(jīng)濟(jì)，在內(nèi)需上下大力氣，溫家寶總理則厲聲呼喚“我們必須再考慮更直接、更有力的措施” 溫家寶說(shuō):“這些措施還沒(méi)有完,我每天都在想,力度夠不夠,能不能夠解決問(wèn)題,因此我們必須再考慮更直接、更有力、更有效果的拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的措施�！睖丶覍氉詈髲�(qiáng)調(diào):“我相信,經(jīng)過(guò)克服這次困難，不僅中國(guó)的經(jīng)濟(jì)還會(huì)繼續(xù)保持持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，而且中國(guó)的經(jīng)濟(jì)水平還會(huì)邁上一個(gè)新的臺(tái)階。我們也會(huì)在這次應(yīng)對(duì)金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，為我們的民族和祖國(guó)贏得尊嚴(yán)。（見(jiàn)2008年12月17日《南方都報(bào)》C16般同題頭條）。中國(guó)現(xiàn)在只能采取更強(qiáng)有力手段，依靠自己來(lái)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求和減少對(duì)出口這改革開(kāi)放30年的短板的依賴(lài)。2009年1月1日起，中國(guó)再降出口產(chǎn)品稅利。

　　（C）、增持美國(guó)債的最佳時(shí)期？

　　來(lái)自美國(guó)財(cái)政部的公開(kāi)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，截止到2008年10月，中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債6529億美元，比9月份的5870億美元增加了659億美元，繼9月超過(guò)日本成全球第一后，繼續(xù)保持美國(guó)國(guó)債的第一大持有者地位。而居于第二位的日本，本月也增持123億美元，總量達(dá)到5855億美元。報(bào)告顯示，10月美國(guó)國(guó)際資本凈流動(dòng)為2863億美元，其中，外國(guó)私人所有者凈持有資金為2745億美元，外國(guó)官方凈持有資金119億美元。報(bào)告顯示了，中國(guó)、日本、英國(guó)依然居于各國(guó)持有美國(guó)國(guó)債規(guī)模的前三位，截至10月末，這三個(gè)國(guó)家持有美國(guó)國(guó)債總量分別為6529億、5855億、3602億美元，占各國(guó)持有美國(guó)國(guó)債總量的52.5%，而歐元區(qū)卻一貫保持在明顯的“不參與”。

　　另一方面，美國(guó)財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字居高不下，使美國(guó)對(duì)外來(lái)債券投資的需求不斷增強(qiáng)。美國(guó)財(cái)政部12月15日公布的報(bào)告稱(chēng)，2008財(cái)年美國(guó)政府收入2萬(wàn)7000億美元，比上年微增340億美元，而開(kāi)支卻高達(dá)3萬(wàn)6000億美元，比上年猛增7000億美元，從而使美國(guó)政府的凈支出達(dá)1萬(wàn)億美元左右，是上年度的近4倍。隨著美國(guó)救市措施和經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的推出，預(yù)計(jì)2009財(cái)年的凈支出還會(huì)繼續(xù)猛增，對(duì)外債的依賴(lài)有增無(wú)減。美國(guó)若想復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)，大量投資是必須之路，那么在新奧巴馬政府的2009、2010年度才是美國(guó)債務(wù)、投資、美元大動(dòng)干戈的最高時(shí)期，相比2008年末布政府的確是美國(guó)的一個(gè)最低時(shí)期。

　　中國(guó)持有美元債券的不斷增加、每每創(chuàng)歷史之最，也使得美國(guó)人擔(dān)心中國(guó)操控美國(guó)經(jīng)濟(jì)以及惡意拋售美國(guó)國(guó)債。對(duì)此，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森在出席美中戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話(huà)前曾表示：“中國(guó)已經(jīng)是一個(gè)非常負(fù)責(zé)任的伙伴和利益相關(guān)者，并繼續(xù)支持我們，支持我們的債務(wù)�！边@是與中國(guó)的最大茍合？不管怎么樣，中國(guó)增持美國(guó)國(guó)債，成為美國(guó)龐大國(guó)債的砥柱中流，但風(fēng)險(xiǎn)也全球“第一”。

　�。� D）、百年不遇時(shí)不再來(lái)

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)還會(huì)繼續(xù)前行，外匯儲(chǔ)備還必須要有所作為，增持美國(guó)債不影響中國(guó)外匯大局，相反只能增加中國(guó)在全球的分量。更何況，美國(guó)經(jīng)濟(jì)絕不可能遭遇金融海嘯就一蹶不振，每次經(jīng)濟(jì)危機(jī)、金融危機(jī)之后，美國(guó)都是以一個(gè)新的飛躍。

　　2009年上半年中國(guó)外匯儲(chǔ)備的有可能增速當(dāng)然放緩，因此中國(guó)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債將有可能減少�，F(xiàn)在，中國(guó)的出口形勢(shì)遇到前所未有的寒冬、不容樂(lè)觀(guān)，中國(guó)11月份出口7年來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，11月M1增速降至6.8%，這預(yù)示著出口形勢(shì)將嚴(yán)峻下滑，進(jìn)而影響到外匯儲(chǔ)備的增加。如果外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增加，那么中國(guó)就必須購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，但如果中國(guó)出現(xiàn)了貿(mào)易逆差，中國(guó)將有可能減持美國(guó)國(guó)債。2008年最后一個(gè)月，美元、日元的利率都接近0點(diǎn)，全球央行卻保持前幾個(gè)月繼續(xù)增持美國(guó)國(guó)債。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，全球主要國(guó)家官方賬戶(hù)在美聯(lián)儲(chǔ)托管的美國(guó)國(guó)債升至1.6萬(wàn)億美元，創(chuàng)歷史新高。與此同時(shí)，國(guó)際機(jī)構(gòu)也觀(guān)察到，美國(guó)國(guó)債正在進(jìn)入價(jià)值高估區(qū)域，特別是明年美國(guó)債或?qū)⒚媾R多方面壓力。

　　在全球金融危機(jī)的陰影下，投資者爭(zhēng)相購(gòu)入美國(guó)國(guó)債避險(xiǎn)。據(jù)美國(guó)公開(kāi)的最新數(shù)顯示，北京時(shí)間12月6日晨，美國(guó)4周和3個(gè)月期的短期國(guó)債到期收益率均為 0.01%，而9月初分別為1.151%和1.785%。10年期國(guó)債最新的到期收益率為2.505%，創(chuàng)50多年來(lái)的新低。而在今年10月中旬，該品種的到期收益率為4.08%。以上數(shù)字說(shuō)明，對(duì)新進(jìn)入的投資者而言，收益率下跌是壞事，但對(duì)早已買(mǎi)入美國(guó)國(guó)債的投資者而言卻是好事。通常債券的到期收益率和市場(chǎng)交易價(jià)格成反向變化。如果資金追捧債券造成其價(jià)格走高，則收益率指標(biāo)將相應(yīng)下降。由于全球避險(xiǎn)資金的涌入，美國(guó)國(guó)債的交易價(jià)格被節(jié)節(jié)推高。統(tǒng)計(jì)顯示，11月份美國(guó)國(guó)債交易價(jià)格的總體漲幅達(dá)到5.1%，創(chuàng)1981年來(lái)最大的單月漲幅。

　　根據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)公布的最新數(shù)據(jù)，截至11月底，外國(guó)官方賬戶(hù)在美聯(lián)儲(chǔ)托管的美國(guó)國(guó)債升至1.608萬(wàn)億美元，超過(guò)一周前創(chuàng)下的紀(jì)錄1.594萬(wàn)億美元。這使得外國(guó)官方賬戶(hù)托管的美國(guó)債券總額也創(chuàng)下紀(jì)錄。據(jù)國(guó)際機(jī)構(gòu)分析，近兩個(gè)月美國(guó)國(guó)債創(chuàng)紀(jì)錄激增的買(mǎi)入量完全是中國(guó)買(mǎi)入美國(guó)短期國(guó)債所致。中國(guó)正在通過(guò)英國(guó)和其他離岸金融中心買(mǎi)入美國(guó)國(guó)債及其他美元證券，這意味著截至目前，中國(guó)實(shí)際持有的美債很可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公開(kāi)統(tǒng)計(jì)的5850億美元。據(jù)美國(guó)財(cái)政部TIC數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)在美國(guó)國(guó)債“第一”的位置與日本的被動(dòng)減持不無(wú)關(guān)系。TIC數(shù)據(jù)顯示，曾保持了8年的第一債權(quán)人日本，9月減持美國(guó)國(guó)債128億美元，9月末共持有美國(guó)國(guó)債5732億美元，少于中國(guó)。

　　(E)、增持美國(guó)債是金融海嘯“天機(jī)”？

　　相比于全球各國(guó)外匯而言，增持美國(guó)國(guó)債的原因在于美國(guó)國(guó)債安全性較高，可以避免中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的賬面損失，同時(shí)幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)盡快恢復(fù)。近期美元對(duì)歐元大幅升值已達(dá)25%，歐洲經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入衰退，因此購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債比歐洲國(guó)債甚至更安全。在金融危機(jī)背景下，美國(guó)國(guó)債的安全性也大大高于企業(yè)債，市場(chǎng)中沒(méi)有更好的其它替代品，因此中國(guó)增持美國(guó)國(guó)債符合中國(guó)最大出口國(guó)及外匯儲(chǔ)備投資策略的。

　　2008年是中國(guó)60年的分水嶺。中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系日趨緊密，中國(guó)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債協(xié)助美國(guó)救市，對(duì)自身也有積極意義。從G20高峰會(huì)上可以看出，中國(guó)積極維護(hù)美元本位的穩(wěn)定也就是維護(hù)了自己的利益。據(jù)研究，增發(fā)國(guó)債是美國(guó)政府融資的重要手段，目前美國(guó)財(cái)政部的未償還債務(wù)達(dá)到10.5萬(wàn)億美元，2008年還會(huì)發(fā)行約1.5萬(wàn)億美元的國(guó)債，2009年也將發(fā)行更多美國(guó)國(guó)債。由于中國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模非常龐大，其中大約70%用于購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，從投資安全角度考量，短時(shí)間內(nèi)調(diào)整外匯儲(chǔ)備投資結(jié)構(gòu)可能性不會(huì)很大。

　　2008年11月26日，10年期美國(guó)國(guó)債收益率降至2.98%，為50年來(lái)首次降至3%以下。此前一周的11月20日，2年期、5年期和30年期已經(jīng)分別創(chuàng)下至少20年來(lái)的新低。收益率降低實(shí)際上是國(guó)債價(jià)格升高的另一面，而價(jià)格升高正反映了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)國(guó)債的強(qiáng)烈需求。對(duì)美國(guó)國(guó)債的需求強(qiáng)度一向與市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)景氣呈反向變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)狀況不佳時(shí)，國(guó)債收益率降低，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息或通過(guò)數(shù)量型擴(kuò)張向市場(chǎng)注入流動(dòng)性的預(yù)期也會(huì)加大。

　　2009年及來(lái)日，美國(guó)國(guó)債象美國(guó)金融海嘯中的經(jīng)濟(jì)一樣被卷入谷底，若真是這樣那么就應(yīng)驗(yàn)了全球所有投資者都?jí)裘乱郧蟆俺住苯^招�，F(xiàn)在是，中國(guó)2008年末增持的這部分國(guó)債中，流動(dòng)性最好，易于出手，是美國(guó)金融海嘯谷底的最后“美餐”——其中美國(guó)的中短期國(guó)債占90.4%，這就意味著中國(guó)如果采取最低位吸納，豈不是千載難逢、絕無(wú)僅有的絕好契機(jī)？在大牛市中增加或減持美國(guó)國(guó)債豈不是“易如反掌”之舉？那么在全球第一次金融海嘯最巔峰時(shí)期，是該“增持”還是“減持”不是很明白的天機(jī)了嗎。

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