這次的金融危機(jī)是上世紀(jì)30年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條以來最嚴(yán)重的金融危機(jī),但就美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的程度､規(guī)模及持續(xù)時(shí)間而言,均無法與大蕭條相提并論｡ 　　
　　前不久,美國(guó)非官方的權(quán)威機(jī)構(gòu)全國(guó)經(jīng)濟(jì)研究局(NBER)宣布:二戰(zhàn)后美國(guó)第10輪經(jīng)濟(jì)周期擴(kuò)張到2007年12月抵達(dá)峰值,第11次經(jīng)濟(jì)衰退始于2008年1月｡界定經(jīng)濟(jì)衰退的傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)是一國(guó)GDP連續(xù)兩個(gè)季度下降,但截至2008年第三季度,美國(guó)GDP尚未出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)｡那么,當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的依據(jù)是什么?這次衰退又具有哪些特征?衰退的程度將有多深､持續(xù)時(shí)間將多長(zhǎng)?是否可與上世紀(jì)30年代大蕭條相提并論?或是否超過二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的1973~1975年和1981~1982年經(jīng)濟(jì)衰退?再有,這次衰退將對(duì)世界各國(guó)產(chǎn)生怎樣的影響?
　　
　　衰退的五個(gè)依據(jù)
　　
　　NBER并不根據(jù)GDP連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)的傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)來確定衰退,而是基于其他認(rèn)定的標(biāo)準(zhǔn)｡它認(rèn)為:所謂衰退是指整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)大幅滑落,持續(xù)多月,通�？捎晒�業(yè)生產(chǎn)､就業(yè)､個(gè)人實(shí)際收入､批發(fā)零售等指標(biāo)觀察｡
　　2008年初以來,這些指標(biāo)大多已持續(xù)下降｡其一,2008年頭11個(gè)月,工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)已下降8個(gè)月,從112.57降到106.11｡其二,失業(yè)率從2007年12月的4.9%上升到2008年12月的7.2%,創(chuàng)1993年以來新高;失業(yè)人數(shù)從754萬(wàn)增至1111萬(wàn),即一年來失業(yè)人數(shù)增加近360萬(wàn),達(dá)1945年以來的最高水平｡其三,2008年頭11個(gè)月,個(gè)人實(shí)際可支配收入按月份計(jì)算有6個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)｡其四,批發(fā)和零售于2008年2月開始進(jìn)入疲軟狀態(tài),7月以來連續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)｡
　　GDP增長(zhǎng)下滑是第五個(gè)依據(jù)｡GDP增長(zhǎng)率在2007年第三季度達(dá)到峰值(4.8%)后開始下滑,第四季度降到-0.2%;2008年前三個(gè)季度GDP增長(zhǎng)率分別為0.9%､2.6%和-0.5%｡2008年前兩個(gè)季度GDP保持增長(zhǎng),主要是美國(guó)強(qiáng)勁的出口增長(zhǎng)和1600億美元的退稅拉動(dòng)消費(fèi)所致,不然,這兩個(gè)季度的GDP增長(zhǎng)也可能是負(fù)增長(zhǎng)或零增長(zhǎng)｡美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示,2008年第一､二季度凈出口對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)分別為0.77和2.93個(gè)百分點(diǎn),即扣除出口因素,這兩個(gè)季度GDP增長(zhǎng)率應(yīng)為0.13%和-0.33%｡
　　
　　衰退呈現(xiàn)四個(gè)“癥狀”
　　
　　首先,經(jīng)濟(jì)衰退與金融危機(jī)疊加的“綜合征”｡經(jīng)濟(jì)衰退遭遇金融危機(jī),兩者“惡性互動(dòng)”,是本輪經(jīng)濟(jì)衰退的突出特征｡2007年夏季次貸危機(jī)全面爆發(fā),金融機(jī)構(gòu)“去杠桿化”引起信貸緊縮,加劇房地產(chǎn)進(jìn)一步下滑,并影響到消費(fèi)和投資,從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)顯著下滑｡2008年初以來,經(jīng)濟(jì)衰退加劇了金融機(jī)構(gòu)虧損和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩,從而使次貸危機(jī)演化為全面的金融危機(jī)｡美國(guó)金融業(yè)瀕臨系統(tǒng)性“崩潰”的邊緣｡除五大投資銀行全軍覆沒､“兩房”和AIG被政府接管外,花旗集團(tuán)等銀行控股集團(tuán)陷入困境,還有25家儲(chǔ)蓄銀行倒閉｡金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊在深化｡
　　其次,經(jīng)濟(jì)下滑與通脹上升的“并發(fā)癥”｡本輪經(jīng)濟(jì)衰退階段遭遇通貨膨脹壓力上升,這是近20年來經(jīng)濟(jì)周期中罕見的現(xiàn)象｡在油價(jià)及其他初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格高位運(yùn)行下,2008年頭三個(gè)季度,消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)按年率計(jì)分別上漲4.3%､4%和4.9%,其中第三季度CPI為1991年初以來最大升幅;同期,扣除能源和食品的核心CPI也上升2.2%~2.4%｡即美國(guó)整體CPI和核心CPI漲幅均高于經(jīng)濟(jì)界認(rèn)定的美聯(lián)儲(chǔ)容忍區(qū)間(1%~2%)的上限｡
　　第三,傳統(tǒng)“三大經(jīng)濟(jì)支柱”同時(shí)“發(fā)病”｡住宅建筑自2006年中以來就一直陷入衰退之中,到2008年年底仍無起色,無論是房屋開工率､新房和二手房銷售,還是房?jī)r(jià)均不斷下降,屢創(chuàng)歷史新低;兩年來建筑業(yè)失業(yè)人數(shù)累積增加90萬(wàn)｡最近美國(guó)商業(yè)房地產(chǎn)業(yè)也處于疲軟狀態(tài)｡汽車生產(chǎn)不景氣已持續(xù)了一年多,全美汽車年銷售量從過去5年年平均1700萬(wàn)輛減少到2008年的1300萬(wàn)輛,其中通用､福特､克萊斯勒公司2008年汽車銷量分別減少23%､21%和30%｡即使三大汽車公司已大幅裁員,收縮生產(chǎn)規(guī)模,也難以扭轉(zhuǎn)嚴(yán)重虧損和股價(jià)陡降的態(tài)勢(shì),不得不向美國(guó)國(guó)會(huì)苦苦哀求“救助”｡由于建筑業(yè)､汽車業(yè)及其他制造業(yè)的衰退減少了對(duì)鋼鐵的需求,加上鋼鐵產(chǎn)品價(jià)格下跌,2008年8月底到12月底,美國(guó)鋼鐵業(yè)周產(chǎn)值下跌了50%,從210萬(wàn)噸減少到102萬(wàn)噸,降到了上世紀(jì)80年代以來最低水平｡鋼鐵業(yè)也在向美國(guó)政府求救｡
　　第四,服務(wù)業(yè)也受到衰退的“感染”｡美國(guó)供應(yīng)管理學(xué)會(huì)的報(bào)告顯示,2008年非制造業(yè)指數(shù)平均為47.3,其中10月~12月為44.4､37.3､40.6｡該指數(shù)低于50,表明服務(wù)業(yè)活動(dòng)萎縮｡2008年服務(wù)業(yè)失業(yè)人數(shù)增加126萬(wàn),多于同期制造業(yè)失業(yè)人數(shù)(49萬(wàn)),占失業(yè)增加總?cè)藬?shù)的35%以上｡由于服務(wù)業(yè)占美國(guó)GDP和就業(yè)總數(shù)的比重舉足輕重(分別為77%和85%),該行業(yè)的生產(chǎn)和就業(yè)的萎縮,表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入全面衰退｡
　　
　　衰退的五大“病因”
　　
　　冰凍三尺,非一日之寒｡這次衰退是在前幾年經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期間積累起來的經(jīng)濟(jì)隱患和風(fēng)險(xiǎn)大釋放的結(jié)果｡
　　其一,房地產(chǎn)泡沫破滅是導(dǎo)火線｡美國(guó)房地產(chǎn)總價(jià)值從1999年的12萬(wàn)億美元增至2006年的22萬(wàn)億美元｡這是美國(guó)歷史上最大的房地產(chǎn)泡沫,其間,房?jī)r(jià)上漲了85%｡在房?jī)r(jià)上漲的引誘下,購(gòu)房者､借款者､貸款者､投資者及投機(jī)者都在為賺錢進(jìn)行博弈,連收入低和信譽(yù)差的人也獲得次貸而進(jìn)入這一“大賭場(chǎng)”｡只要房?jī)r(jià)上漲,人人都是贏家｡但2006年第一季度房地產(chǎn)繁榮到了“拐點(diǎn)”,泡沫開始破滅,住房供大于求,因此,建筑商大幅度削減住宅建筑投資｡迄今為止,住宅建筑投資萎縮已持續(xù)10個(gè)季度,直接導(dǎo)致GDP增長(zhǎng)率平均每個(gè)季度下降1個(gè)百分點(diǎn)｡
　　其二,貨幣政策矯枉過正是催化劑｡2001~2003年,美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次降息,將聯(lián)邦基金利率降到1%｡超低利率刺激了美國(guó)房地產(chǎn)的繁榮｡然而,美聯(lián)儲(chǔ)于2004年6月至2006年6月連續(xù)17次加息,利率從1%升到5.25%｡在加息的影響下,2006年初美國(guó)房地產(chǎn)開始降溫,房?jī)r(jià)于2007年初開始下降｡房貸市場(chǎng)迅速惡化,許多購(gòu)房者既無力償付房貸到期本息,又無法再融資,結(jié)果,房貸市場(chǎng)違約拖欠債務(wù)事件大增｡
　　其三,政府放松監(jiān)管是禍根｡上世紀(jì)80年代以來,美國(guó)政府通過了一系列放松金融管制的法規(guī),導(dǎo)致衍生產(chǎn)品層出不窮,金融機(jī)構(gòu)特別是投行的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略從風(fēng)險(xiǎn)控制轉(zhuǎn)向借貸經(jīng)營(yíng),將杠桿機(jī)制用到了極限,投行的杠桿率(公司負(fù)債與資產(chǎn)比率)從2003年的10倍提高到2007年的30倍;金融機(jī)構(gòu)的投資領(lǐng)域轉(zhuǎn)向房貸擴(kuò)張,尤其是經(jīng)營(yíng)高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的次貸項(xiàng)目｡另一方面,美國(guó)監(jiān)管機(jī)制落后于現(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)展,在名目繁多的金融創(chuàng)新活動(dòng)中無能為力,例如,美國(guó)80%以上的金融衍生品是場(chǎng)外交易,不受到任何監(jiān)管｡
　　其四,過度借債支撐消費(fèi)是內(nèi)因｡借債消費(fèi)是多數(shù)美國(guó)人的生活方式｡近些年,他們又將房屋作為自動(dòng)取錢機(jī)(ATM)支持高消費(fèi),基于房產(chǎn)不斷升值的預(yù)期,以房屋作抵押從銀行獲得大量現(xiàn)金用于消費(fèi)｡美國(guó)相當(dāng)大部分家庭債臺(tái)高筑,家庭平均債務(wù)占可支配年收入的比例,已從1990年的約75%,上升到危機(jī)前的近130%｡但隨著房?jī)r(jià)下跌,他們不僅不能夠通過房屋進(jìn)行再融資,還出現(xiàn)住房債務(wù)大于房產(chǎn)價(jià)值的“資不抵債”現(xiàn)象｡迄今為止,房?jī)r(jià)下跌使房產(chǎn)凈值損失超過2.7萬(wàn)億美元,股市下跌又使股票市值損失7.8萬(wàn)億美元,因此,美國(guó)家庭凈資產(chǎn)損失超過10萬(wàn)億美元｡超巨大財(cái)產(chǎn)損失使消費(fèi)者手頭拮據(jù),加上貸款愈加困難,于是2008年第三季度以來,消費(fèi)開支出現(xiàn)了數(shù)十年來最大的收縮｡
　　其五,油價(jià)暴漲是外因｡在截至2008年7月中旬的5年間,原油價(jià)格從每桶35美元上漲到147美元｡據(jù)估計(jì),油價(jià)上漲相當(dāng)于每年向美國(guó)家庭征稅上千億美元,從而制約消費(fèi)開支｡高油價(jià)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊還表現(xiàn)在隨后美聯(lián)儲(chǔ)為抑制通脹而實(shí)施的貨幣緊縮政策｡在二戰(zhàn)后到2001年的美國(guó)10次衰退中,有6次與高油價(jià)有關(guān),這一次也不例外｡盡管2008年7月中旬以來國(guó)際油價(jià)已大幅度回落,但過去5年油價(jià)持續(xù)攀升,已成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的重要拖累因素｡
　　
　　與三次嚴(yán)重衰退的比較
　　
　　1929~1933年,美國(guó)發(fā)生了歷史上最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退(大蕭條);1973~1975年和1981~1982年,美國(guó)發(fā)生二戰(zhàn)后以來最嚴(yán)重的兩次經(jīng)濟(jì)衰退｡初步比較而言,此次衰退將可能是一次中等程度的衰退｡
　　當(dāng)前金融危機(jī)是大蕭條以來最嚴(yán)重的金融危機(jī),但就經(jīng)濟(jì)衰退的程度､規(guī)模及持續(xù)時(shí)間而言,此次危機(jī)均無法與大蕭條相提并論｡首先,1934年失業(yè)率達(dá)24%,而現(xiàn)在預(yù)測(cè)2009年的最高失業(yè)率為9%｡其次,1929~1933年工業(yè)生產(chǎn)下降超過50%,而預(yù)測(cè)此次危機(jī)工業(yè)生產(chǎn)將下降不超過10%｡第三,1929~1932年,道瓊斯工業(yè)股票指數(shù)縮水89%,而2007~2008年,道指縮水40%｡第四,1929~1933年,美國(guó)GDP下降近30%,而預(yù)測(cè)2008~2009年GDP(年率)下降不超過2%｡第五,1929~1933年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退持續(xù)43個(gè)月;目前的衰退將可能持續(xù)18個(gè)月｡第六,大蕭條時(shí)全美40%的銀行倒閉,民眾因儲(chǔ)蓄沒有聯(lián)邦保險(xiǎn)而損失慘重,并發(fā)生銀行擠兌;2008年儲(chǔ)蓄銀行倒閉25家,據(jù)美國(guó)存款保險(xiǎn)公司(FDIC)估計(jì),還有約200家銀行可能面臨崩潰,兩者相加占全美銀行總數(shù)(8000多家)比例約3%,而且這些銀行的儲(chǔ)蓄都有FDIC的擔(dān)保｡第七,當(dāng)時(shí)失業(yè)工人沒有失業(yè)救濟(jì)､老年人沒有養(yǎng)老保險(xiǎn),而現(xiàn)在有失業(yè)救濟(jì)和社保機(jī)制的保障｡第八,更重要的是,當(dāng)時(shí)美歐各國(guó)實(shí)行以鄰為壑的政策,而現(xiàn)在主要經(jīng)濟(jì)體加強(qiáng)協(xié)調(diào)合作應(yīng)對(duì)危機(jī)｡
　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)衰退可能是戰(zhàn)后以來最長(zhǎng)､但不一定是最嚴(yán)重的衰退｡從經(jīng)濟(jì)衰退持續(xù)時(shí)間看,一般估計(jì)目前衰退時(shí)間可能持續(xù)18個(gè)月,而1973~1975年和1981~1982年衰退持續(xù)了16個(gè)月｡但此次美國(guó)GDP､工業(yè)生產(chǎn)､失業(yè)率都可能輕于那兩次｡第一,從GDP從峰值到谷底的變化看,1973年第四季度到1975年第一季度為-3.1%;1981年第三季度到1982年第三季度為-2.9%;而預(yù)測(cè)2008第三季度至2009年第二季度將為-2.3%｡第二,從衰退期間GDP季度最大降幅看,1973~1975年為4.7%;1981~1982年為6.4%;而此次將為4.0%｡第三,從工業(yè)生產(chǎn)下降幅度看,1973~1975年達(dá)14.8%;1981~1982年為9%;預(yù)測(cè)2008~2009年將達(dá)9%｡第四,從失業(yè)率看,1973~1975年從4.6%升至9%,1981~1982年從7.2%升至10.8%;而2008~2009年,將從5%升到約9%｡
　　當(dāng)然,金融危機(jī)仍在深化,經(jīng)濟(jì)衰退仍在發(fā)展,如果形勢(shì)進(jìn)一步惡化,此次美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)間和程度就可能比原來預(yù)期的更嚴(yán)重｡
　　
　　衰退的“溢出效應(yīng)”
　　
　　由于美國(guó)約占全球GDP的25%､世界貿(mào)易額的11%､全球金融資產(chǎn)的34%和世界股票市值總和的36%,美元占國(guó)際儲(chǔ)備貨幣約63%,因此,美國(guó)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退具有很強(qiáng)的“溢出效應(yīng)”,已經(jīng)并將繼續(xù)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域產(chǎn)生越來越大的負(fù)面影響｡
　　金融危機(jī)蔓延全球｡首當(dāng)其沖的是歐洲國(guó)家,由于購(gòu)買了美國(guó)大量次貸等“有毒”的金融資產(chǎn),一個(gè)又一個(gè)資產(chǎn)數(shù)以百億美元計(jì)的金融機(jī)構(gòu)深陷困境｡新興市場(chǎng)國(guó)家也無法置身事外｡許多國(guó)家股市暴跌､貨幣急劇貶值,財(cái)政狀況惡化,外資大量撤出｡不少陷入危機(jī)的國(guó)家不得不向國(guó)際社會(huì)求救,與國(guó)際貨幣基金組織磋商以獲得緊急貸款的國(guó)家有巴基斯坦､匈牙利､烏克蘭､白俄羅斯等｡
　　全球市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩｡2008年是大蕭條以來美國(guó)股市表現(xiàn)最差的一年｡在美國(guó)股市暴跌的引領(lǐng)下,其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)及新興市場(chǎng)也持續(xù)同步震蕩｡據(jù)美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司統(tǒng)計(jì),2008年全球股市在暴跌中蒸發(fā)掉大約17萬(wàn)億美元市值,其中發(fā)達(dá)市場(chǎng)股指下跌了42.7%,新興市場(chǎng)股指跌了54.7%左右｡同時(shí),匯市跌宕起伏｡2008年前7個(gè)月,美元匯率“跌跌不休”,而8月以來,除日元外,美元兌其他主要貨幣均升值｡據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)統(tǒng)計(jì),8月初到11月底,美元兌26種主要貨幣的貿(mào)易加權(quán)匯率已上升8%,而發(fā)展中國(guó)家的貨幣兌美元已平均貶值15%｡
　　
　　世界經(jīng)濟(jì)周期發(fā)生轉(zhuǎn)折性變化｡首先,全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)入低潮｡截至2007年,世界經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)率連續(xù)5年超過4%,其中近3年達(dá)到5%｡但由于受美國(guó)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的拖累,2008~2009年,世界經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)將分別降到3.6%和1.9%,其中2009年增長(zhǎng)率是1970年以來最低的｡其次,歐元區(qū)和日本也已陷入經(jīng)濟(jì)衰退｡數(shù)據(jù)顯示,2008年第二､三季度歐元區(qū)GDP增長(zhǎng)率分別為 -0.7%､-0.8%;日本GDP增長(zhǎng)年率分別為-3.7%和-1.8%｡據(jù)經(jīng)合組織(OECD)預(yù)測(cè),2008年第四季度至2009年前兩個(gè)季度,歐元區(qū)和日本的GDP增長(zhǎng)率還將為負(fù)增長(zhǎng)｡第三,新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)并未與美國(guó)經(jīng)濟(jì)“脫鉤”｡2007年次貸危機(jī)對(duì)發(fā)展中國(guó)家影響相對(duì)小,但隨著2008年美國(guó)衰退和金融危機(jī)加深,幾乎沒有任何發(fā)展中國(guó)家逃脫其不斷擴(kuò)大的影響｡據(jù)世界銀行預(yù)測(cè),發(fā)展中國(guó)家GDP增長(zhǎng)率將從2007年的7.9%降到2008年的6.3%;2009年又將進(jìn)一步降到4.4%,比過去5年平均增長(zhǎng)率低3個(gè)百分點(diǎn)｡經(jīng)濟(jì)減速對(duì)于許多發(fā)展中國(guó)家而言,意味著人均收入降低和貧困加劇｡據(jù)聯(lián)合國(guó)報(bào)告,在107個(gè)發(fā)展中國(guó)家中,人均GDP下降的國(guó)家將從2008年的7個(gè)增至2009年的15個(gè);人均GDP增長(zhǎng)超過3%的國(guó)家將從2007年的70個(gè)減至2009年的29個(gè)｡
　　國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際資本流動(dòng)大幅回落｡世界銀行報(bào)告顯示,2008年世界貿(mào)易增長(zhǎng)率將從上年的7.4%回落到5.9%,而2009年世界貿(mào)易量將萎縮2.5%,這是1982年以來首次出現(xiàn)萎縮｡同時(shí),國(guó)際資本流動(dòng),特別是流向發(fā)展中國(guó)家的資本在收縮｡由于股價(jià)暴跌和信貸緊縮,作為國(guó)際直接投資的主要形式――企業(yè)并購(gòu)大幅降溫｡據(jù)估計(jì),2008年宣布并購(gòu)的金額從2007年創(chuàng)紀(jì)錄的1.57萬(wàn)億美元減到8730億美元,即下降了43%｡信貸緊縮還抑制了向發(fā)展中國(guó)家的私人債券和股票流動(dòng)｡據(jù)估計(jì),流向發(fā)展中國(guó)家的私人債券和股票資金總額將從2007年的1萬(wàn)億美元(占其GDP的7.6%)降到2009年的5300億美元(占GDP的3%)｡
　　
　　復(fù)蘇有望,但充滿變數(shù)
　　
　　關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)何時(shí)開始復(fù)蘇,目前主要有三種觀點(diǎn):一是今年下半年(美聯(lián)儲(chǔ)､OECD､IMF､世界銀行等權(quán)威機(jī)構(gòu)最近報(bào)告顯示,美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退將持續(xù)到2009年二季度末);二是一兩年內(nèi);三是3~5年后｡
　　初步看,第二種觀點(diǎn)更有道理,即使今年底或明年初衰退結(jié)束,但復(fù)蘇將乏力并充滿變數(shù)｡這是因?yàn)?美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不僅受到政府非常規(guī)政策舉措等有利因素的促進(jìn),也受到金融機(jī)構(gòu)去杠桿化等不利因素及不確定因素的制約｡
　　有利因素如下:第一,美歐主要國(guó)家通過注資和債務(wù)擔(dān)保等形式干預(yù)金融業(yè),將有助于防止金融體系的進(jìn)一步動(dòng)蕩｡第二,各國(guó)央行向市場(chǎng)提供無限的流動(dòng)性并大幅降息,將使同業(yè)銀行拆借利率下降,有助于舒緩信貸緊縮｡2008年12月中旬,美聯(lián)儲(chǔ)史無前例地首次實(shí)施零利率政策,最近英格蘭銀行也將基準(zhǔn)利率降到300多年來的最低水平｡第三,主要經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)或即將推出的重大經(jīng)濟(jì)刺激方案,將有助于擴(kuò)大內(nèi)需｡迄今為止,世界各國(guó)政府已經(jīng)承諾向金融和經(jīng)濟(jì)體系注入14萬(wàn)億美元巨資,相當(dāng)于世界總產(chǎn)值的20%｡美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)奧巴馬將推出規(guī)模達(dá)7750億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,這一數(shù)額(經(jīng)通貨膨脹因素調(diào)整后)將超過羅斯福新政期間､上世紀(jì)90年代初存貸款危機(jī)期間以及在馬歇爾計(jì)劃上美國(guó)政策的支出總額｡第四,主要經(jīng)濟(jì)體特別是20集團(tuán)加強(qiáng)協(xié)調(diào),商討防止金融危機(jī)及加強(qiáng)金融監(jiān)管等問題,將有助于恢復(fù)市場(chǎng)信心｡第五,石油等大宗商品價(jià)格較大幅度回落,有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)｡摩根大通銀行研究顯示,國(guó)際原油價(jià)格近半年下降100美元/桶,美國(guó)一年內(nèi)獲得的好處達(dá)3600億美元,相當(dāng)于GDP的2.5%｡這被稱之為不用通過國(guó)會(huì)批準(zhǔn)的“減稅”方案｡第六,與過去相比,新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體抵御西方金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退沖擊的能力有所加強(qiáng),雖然近期新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)勢(shì)頭有所減弱,但它們?nèi)詴?huì)成為全球經(jīng)濟(jì)下行過程緩沖力量的一個(gè)來源｡
　　下行風(fēng)險(xiǎn)或不確定因素包括:第一,由于金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)“去杠桿化”,信貸緊縮將持續(xù)一段時(shí)間｡最近美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查顯示,40%的貸款機(jī)構(gòu)認(rèn)為,信貸緊縮將持續(xù)到2010年｡第二,股價(jià)和房?jī)r(jià)暴跌使家庭資產(chǎn)大幅度縮水,將抑制個(gè)人消費(fèi)開支增長(zhǎng)｡據(jù)負(fù)面財(cái)富效應(yīng),去年美國(guó)家庭資產(chǎn)凈值損失10萬(wàn)億美元,將導(dǎo)致未來一兩年美國(guó)消費(fèi)開支減少3000億美元｡第三,美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)過剩,目前房屋庫(kù)存需要10~11個(gè)月消化,房?jī)r(jià)將進(jìn)一步下降｡第四,金融危機(jī)還存在新風(fēng)潮的可能性｡美國(guó)衍生產(chǎn)品的窟窿仍很大,被政府接管的房利美和AIG等機(jī)構(gòu)2008年第三季度再次遭遇嚴(yán)重虧損,預(yù)測(cè)銀行業(yè)第四季業(yè)績(jī)報(bào)告中將披露更多虧損｡美國(guó)金融機(jī)構(gòu)仍有巨大潛在風(fēng)險(xiǎn)有待釋放,在房?jī)r(jià)繼續(xù)下跌等因素影響下,發(fā)生新的金融動(dòng)蕩的可能性仍很大｡第五,隨著近期美元升值和世界經(jīng)濟(jì)衰退,作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)惟一動(dòng)力的出口也將減弱｡第六,美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策回旋余地很小｡鑒于美聯(lián)儲(chǔ)已實(shí)行零利率政策,刺激經(jīng)濟(jì)主要依靠財(cái)政政策,但財(cái)政手段也已捉襟見肘｡據(jù)估計(jì),2009財(cái)年聯(lián)邦預(yù)算赤字將突破1萬(wàn)億美元,這還不包括奧巴馬上臺(tái)后實(shí)施的近8000億美元的一攬子振興經(jīng)濟(jì)方案｡另外,美國(guó)41個(gè)州政府財(cái)政赤字也超過1000億美元｡
　　
　　總之,當(dāng)下美國(guó)“經(jīng)濟(jì)病”是上世紀(jì)30年代以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)和戰(zhàn)后以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退之一｡為了醫(yī)治這場(chǎng)“大病”,美國(guó)及其他主要國(guó)家政府不遺余力,不惜一切代價(jià),已經(jīng)并將繼續(xù)采取非常規(guī)的政策“藥方”｡從近期看,這些“藥方”將有助于防止金融危機(jī)的惡化和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇;但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,有可能產(chǎn)生副作用,在遏制此次經(jīng)濟(jì)衰退的同時(shí),為未來衰退的發(fā)生埋下隱患｡

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