4月23日，中央政治局召開會議。會議要求，要把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來，保持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。
　　這將對未來中國經(jīng)濟(jì)政策構(gòu)成重要影響。至少，中國經(jīng)濟(jì)政策必將結(jié)構(gòu)、總量同時發(fā)力，兩個拳頭都要硬。
　　無論企業(yè)還是金融機(jī)構(gòu)，它們每增加1元長期流動性，將相應(yīng)減少1元以上的短期流動性需求，如果流動性總量不變，而短期流動性需求減少，其所對應(yīng)的貨幣金融環(huán)境將顯得更加寬松，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本也會有所下降，這恰恰符合此次中央政治局提出的另一個明確要求：降低企業(yè)融資成本。注意，過去“降成本”主要針對的是降低制度成本、物流成本和能源成本，而現(xiàn)在加上了融資成本。
　　降低企業(yè)融資成本，必須要理順信貸、股市、債市、匯市、樓市——“五大市場”關(guān)系，推動其健康發(fā)展，這是降低企業(yè)融資成本的基礎(chǔ)。
　　如何推動“五大市場”健康發(fā)展？降低企業(yè)融資成本，必須要從徹底扭轉(zhuǎn)中國金融短期化、貨幣化、套利化——杠桿化發(fā)展趨勢入手，而其關(guān)鍵的短期抓手在于“徹底實(shí)現(xiàn)利率市場化”。其實(shí)，從金融學(xué)理論出發(fā)，理順市場利率，就是在夯實(shí)“推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展”最重要的基礎(chǔ)；利率市場化“臨門一腳”要快，而不允許繼續(xù)“漸進(jìn)式”推動。
　　現(xiàn)在看，利率市場化“臨門一腳”的確已經(jīng)出現(xiàn)了“快”的跡象。近日有媒體報道稱：各地二線城市一些中小銀行一年期存款利率已經(jīng)到達(dá)3.6%到4%的水平，而大城市商業(yè)銀行的一年期大額存單利率已經(jīng)接近3%的水平。與此同時，上海銀行間拆借利率（Shibor）已經(jīng)從年初的4.8%附近降到當(dāng)下的4.4%水平，而且還在走低。需要解釋一下，大家期待的“臨門一腳”實(shí)際就是央行行長易綱在今年博鰲論壇上說的“利率雙軌合一”，其一軌是指“被一直‘自律管制’的商業(yè)銀行存款利率”，另一軌則是以Shibor為代表的、已經(jīng)被充分放開的貨幣市場利率。
　　在過去很多年，商業(yè)銀行一年期存款基準(zhǔn)利率僅為1.5%，上浮30%之后也就是1.9%左右，而一年期Shibor一直保持在3%以上，而最近兩年一路上漲至4.8%附近。正是這樣的利率差，大量老百姓放棄銀行儲蓄存款，而進(jìn)入貨幣基金去賺取貨幣市場更高的收益，尤其是2014年6月以后，貨幣市場基金在“余額寶”等互聯(lián)網(wǎng)工具的幫助下，呈現(xiàn)暴漲增長，當(dāng)時僅4000億元總規(guī)模的貨幣基金，到今年3月底已經(jīng)超過7萬億元，與之相對的是：去年年底商業(yè)銀行儲蓄存款出現(xiàn)凈減少。
　　不僅如此，貨幣市場基金80%以上的資金運(yùn)作屬于銀行大額定期存款，把商業(yè)銀行資金成本大幅拉高，進(jìn)而推高貸款利率；更重要的是，貨幣基金收益在手機(jī)上顯示出不斷變化，加上輕松套利的宣傳，搞得全社會金融浮躁，讓人越來越貪圖短期收益，而導(dǎo)致中國金融短期化趨勢愈演愈烈。
　　傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，所謂資本市場指的是：儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的場所。依據(jù)這樣的定義我們應(yīng)當(dāng)意識到，商業(yè)銀行儲蓄規(guī)模不僅關(guān)乎商業(yè)銀行自身信貸資產(chǎn)（相對一部分屬于借貸資本范疇）的安全，而且更關(guān)乎股市、債市等直接資本市場的安全。因?yàn)椋瑢χ袊�這樣的發(fā)展中國家而言，其資本市場的資金來源必須依托千百萬老百姓儲蓄存款有效轉(zhuǎn)化為投資資本，儲蓄存款是資本市場發(fā)展不可或缺的蓄水池。在這個問題上，中國與美國有著本質(zhì)的區(qū)別，由于美元霸權(quán)的實(shí)際存在，所以美國本土沒有儲蓄存款沒關(guān)系，它可以通過華爾街那些全球化的金融大亨到全世界去吸收儲蓄存款，然后配置到美國資本市場，但中國不具備這樣的條件。
　　怎么辦？
　　第一，如果我們不能用監(jiān)管或行政手段抑制貨幣市場的急速增長，那我們就必須加快推進(jìn)、徹底實(shí)現(xiàn)利率市場化——壓低Shibor的同時提高銀行存款利率——通過“雙軌合一”，讓貨幣市場基金收益失去吸引力，同時使商業(yè)銀行儲蓄存款恢復(fù)競爭力。
　　第二，貨幣政策操作堅(jiān)持“收短放長”，并適度輕微增加“真實(shí)有效的基礎(chǔ)貨幣”供給，通過大幅壓低貨幣乘數(shù)而降低金融機(jī)構(gòu)負(fù)債和資產(chǎn)的期限錯配，實(shí)際上，這本身就是最有效的金融去杠桿手段。
　　第三，以監(jiān)管和必要的行政手段管住信貸規(guī)模，同時封堵所有金融“爛渠道”，迫使資金更多地流入股市、債市，尤其是股市，股權(quán)融資增加不僅是企業(yè)去杠桿的根本之道，同時也是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、創(chuàng)新發(fā)展的核心動力。
　　第四，正如中央要求，必須“注重引導(dǎo)預(yù)期”，加強(qiáng)市場預(yù)期管理。
　　第五，中國需要“持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需”，但絕不能過度依托樓市火爆，而樓市需要體現(xiàn)的是更加窄幅波動的穩(wěn)定；中國需要“持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需”，但絕不是不要“外需”，我們既不能讓人民幣過度升值去抑制“外需”，也無須讓人民幣過度貶值去拉動“外需”，而正確的選擇應(yīng)當(dāng)是：“只要人民幣匯率波動在有序而可控的范圍內(nèi)，那就該逐漸弱化對匯率問題的關(guān)注程度�！�
　　當(dāng)然，結(jié)構(gòu)性政策同樣需要強(qiáng)化，但理順信貸、股市、債市、匯市、樓市——五大市場關(guān)系，推動其健康發(fā)展的關(guān)鍵在于央行正確作為。

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