2008年春天中國的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，很象東亞金融危機(jī)爆發(fā)前的泰國。1997年的東亞金融危機(jī)首先爆發(fā)于泰國，然后迅速在亞洲各國蔓延。

　　在1997年的金融危機(jī)爆發(fā)之前的幾年中，泰國經(jīng)濟(jì)過熱，經(jīng)濟(jì)增長率偏高，導(dǎo)致通貨膨脹率上升到接近6％的顯著通貨膨脹水平，外國資金大量涌入，房地產(chǎn)和股票等金融資產(chǎn)的價(jià)格迅速上漲，形成了泡沫經(jīng)濟(jì)。到1996年，泰國的泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，房屋價(jià)格和股票價(jià)格暴跌，經(jīng)濟(jì)增長率下降了兩個(gè)百分點(diǎn)，而通貨膨脹率卻并未下降，金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)大量不良資產(chǎn)，許多金融機(jī)構(gòu)瀕于倒閉，資金迅速外流，終于在1997年7月爆發(fā)了金融危機(jī)。

　　中國在2008年之前的幾年中經(jīng)濟(jì)增長率過高，導(dǎo)致2007年出現(xiàn)了顯著的通貨膨脹，同時(shí)外國資金以直接投資甚至債務(wù)形式大量涌入，房地產(chǎn)價(jià)格連年暴漲，2006年和2007年股票價(jià)格的暴漲更達(dá)到驚人的程度。而到2008年春天，某些城市的住宅價(jià)格已經(jīng)開始下降，股票價(jià)格暴跌，政府為扼制通貨膨脹而不得不實(shí)行緊縮性的貨幣政策，有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的冷卻，這確實(shí)有點(diǎn)象亞洲金融危機(jī)爆發(fā)前泰國的情況。

　　不過，2008年初中國的經(jīng)濟(jì)形勢與亞洲金融危機(jī)前的泰國有兩點(diǎn)根本的不同：首先是泰國在亞洲金融危機(jī)前有高得驚人的經(jīng)常項(xiàng)目逆差，經(jīng)常項(xiàng)目逆差占GDP的比重高達(dá)8％，而中國卻一直有可觀的經(jīng)常項(xiàng)目順差；
其次是泰國在危機(jī)爆發(fā)前實(shí)際上實(shí)行的是盯住美元的泰國貨幣對美元固定匯率，而中國在2008年之前早已使人民幣對美元的匯率實(shí)行了靈活的浮動(dòng)。

　　這兩方面的差別使中國有可能避免陷入泰國當(dāng)年那樣嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)；
即使出現(xiàn)了某些危機(jī)現(xiàn)象，中國發(fā)生的經(jīng)濟(jì)問題也完全有可能不象泰國陷入危機(jī)時(shí)那樣急劇、那樣具有戲劇性。1997年泰國急劇陷入金融危機(jī)以一個(gè)戲劇性的事件為標(biāo)志，那就是泰國由于外匯儲(chǔ)備迅速流失而無法維持泰國貨幣對美元的固定匯率，而不得不讓泰銖對美元在1997年7月2日大幅度貶值。在中國出現(xiàn)的宏觀經(jīng)濟(jì)問題可能不會(huì)這樣戲劇性地急劇爆發(fā)，但是慢性地逐漸出現(xiàn)類似的問題則完全可能。

　　中國的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)與上述歷史教訓(xùn)的比較說明，當(dāng)前以及今后的中國確實(shí)存在著再現(xiàn)東亞金融危機(jī)的危險(xiǎn)，不過我們完全有可能以足夠的事先防范化解這場危機(jī)，至少使它縮小為一個(gè)不很顯著的宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊。

　　當(dāng)前中國在宏觀經(jīng)濟(jì)上面臨著兩方面的威脅，我們應(yīng)當(dāng)同時(shí)防范這兩方面的危險(xiǎn)，同時(shí)作好兩方面的應(yīng)對準(zhǔn)備：一方面，應(yīng)當(dāng)冷卻過熱的經(jīng)濟(jì)，遏止通貨膨脹，防堵過多流入的外資，這仍然是目前的經(jīng)濟(jì)政策的重點(diǎn)；
另一方面，東亞金融危機(jī)和各國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的教訓(xùn)都告誡我們，必須防范宏觀經(jīng)濟(jì)中發(fā)生的“驟變”，防止冷卻過熱的經(jīng)濟(jì)的過程中發(fā)生金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)蕭條，防止由此引發(fā)的資金外流造成金融災(zāi)難。

　　在前一方面，目前中國的經(jīng)濟(jì)仍然過熱，這種經(jīng)濟(jì)過熱的必然后果之一是高通貨膨脹。中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)持續(xù)5年以超過10％的增長率增長，最近兩年的增長率更高達(dá)11％以上。這樣連續(xù)地超過9％的經(jīng)濟(jì)增長在當(dāng)前的中國是不可持續(xù)的，它不僅使中國出現(xiàn)了高通貨膨脹，而且進(jìn)一步以這樣的速度增長會(huì)使通貨膨脹率越來越高，造成各種混亂并最終必定引發(fā)“驟變”，使經(jīng)濟(jì)增長率下降，而那時(shí)的經(jīng)濟(jì)增長率下降就只能通過突然的危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退來實(shí)現(xiàn)。

　　與最近幾年經(jīng)濟(jì)過熱相伴，中國的城市住宅售價(jià)連續(xù)多年急劇上升，股票市場價(jià)格急劇暴漲，出現(xiàn)了不容置疑的泡沫經(jīng)濟(jì)。這樣的經(jīng)濟(jì)泡沫遲早會(huì)破滅。最近幾個(gè)月的股票市場價(jià)格暴跌，充分暴露了此前一年中股市泡沫生長的危害，說明了“搞牛股市”的政策是非常錯(cuò)誤的。某些決策者曾經(jīng)以“發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)”為借口默許城市住宅價(jià)格上漲，曾經(jīng)縱容股市泡沫，實(shí)行“讓股市牛起來”（雖然是“慢牛”）的政策。目前城市住宅售價(jià)的急劇波動(dòng)和股市的價(jià)格暴跌表明，這樣的政策給中國經(jīng)濟(jì)制造了巨大的災(zāi)難。

　　經(jīng)濟(jì)過熱、通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫出現(xiàn)的主要原因之一是目前中國的流動(dòng)性過剩，貨幣與準(zhǔn)貨幣的余額相對于名義的總收入過高。而這樣多的貨幣與準(zhǔn)貨幣首先是由過多的基礎(chǔ)貨幣創(chuàng)造出來的。不僅如此，中國的外匯儲(chǔ)備過多并且還在急劇增加，逼迫中央銀行不得不過度發(fā)行基礎(chǔ)貨幣，這早已成了造成中國基礎(chǔ)貨幣過多的根源，而且它還迫使中央銀行不得不強(qiáng)制發(fā)行所謂的“中央銀行票據(jù)”以在外匯儲(chǔ)備過多的情況下降低基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行額。2008年春天中國的外匯儲(chǔ)備高達(dá)1萬5千億美元，過多的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)成了對中國經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重大威脅。

　　而這樣過多的外匯儲(chǔ)備來源于兩個(gè)方面——一方面是多年積累的經(jīng)常項(xiàng)目贏余，另一方面是多年流入的外資。2007年我國的對外貿(mào)易順差達(dá)2622億美元，外商直接投資總計(jì)為747億美元，僅此兩項(xiàng)就會(huì)增加3千多億美元的外匯儲(chǔ)備。

　　我國自1994年以來每年都有顯著的對外貿(mào)易順差，是資金的凈流出國，本來不需要引進(jìn)國外資金。但是由于一直實(shí)行實(shí)際上歧視本國企業(yè)的畸形吸引外資的政策，造成了過多的外資特別是外商直接投資的涌入，形成了資金在國內(nèi)外之間大規(guī)模雙向?qū)α鞯幕�形現(xiàn)象。例如2006年我國的外匯儲(chǔ)備增加約2470億美元，當(dāng)年的經(jīng)常項(xiàng)目順差幾乎與此相等，我國在資本和金融項(xiàng)目下的對外直接投資、證券投資等投資性資金流出近1600億美元。在那一年的經(jīng)常項(xiàng)目順差下，這樣的資金流出本來可以使外匯儲(chǔ)備只增加不到900億美元，但是由于那一年我國吸收的外商直接投資、證券投資等各種資金流入仍然高達(dá)1600多億美元，造成我國的外匯儲(chǔ)備在那一年又增加了近2500億美元。那一年的另一個(gè)怪現(xiàn)象是，國際收支平衡表下貨物“進(jìn)口”所造成的資金外流比海關(guān)統(tǒng)計(jì)的貨物“進(jìn)口”小了約400億美元，使國際收支平衡表上的貨物貿(mào)易順差比海關(guān)統(tǒng)計(jì)的貨物貿(mào)易順差大了約400億美元。

　　20世紀(jì)90年代以來，我國通過對外負(fù)債、主要是吸引外商直接投資而吸引的外資流入至少達(dá)8千億美元以上。這些流入的外資實(shí)際上沒有在中國得到使用，而是變成了外匯儲(chǔ)備又流出到國外。如果沒有這些過多流入的外資，中國的外匯儲(chǔ)備將維持在7千億美元這樣一個(gè)一點(diǎn)都不算低的合理水平。外資的流入是中國外匯儲(chǔ)備過多的一個(gè)主要原因，已經(jīng)成了造成中國經(jīng)濟(jì)過熱和泡沫經(jīng)濟(jì)、威脅中國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的主要因素。

　　在這一方面，中國目前要扼制經(jīng)濟(jì)過熱，通過減少貨幣總需求降低經(jīng)濟(jì)增長率，遏止通貨膨脹，就應(yīng)當(dāng)同時(shí)輔之以防止過多的外資流入，通過減少累計(jì)的外資來降低外匯儲(chǔ)備。這是目前中國經(jīng)濟(jì)政策的重點(diǎn)。

　　但是另一方面，幾乎所有的對過熱的經(jīng)濟(jì)降溫的歷史經(jīng)驗(yàn)都說明，在成功地反通貨膨脹冷卻過熱的經(jīng)濟(jì)之后，一國的經(jīng)濟(jì)通常都會(huì)發(fā)生“驟變”，不僅過熱的經(jīng)濟(jì)會(huì)變成過冷從而增長率過低、失業(yè)率過高，而且企業(yè)的高盈利會(huì)變成低盈利、高虧損，表面上回報(bào)狀況良好的金融系統(tǒng)會(huì)變成壞賬和違約極多甚至各種金融交易癱瘓。這樣的“驟變”如果任其發(fā)展，市場經(jīng)濟(jì)中的交易會(huì)停頓，整個(gè)經(jīng)濟(jì)會(huì)陷入危機(jī)和衰退。而在目前的全球化經(jīng)濟(jì)中，這樣的“驟變”還會(huì)導(dǎo)致資金從內(nèi)流變?yōu)橥饬�，使一國貨幣在匯率上貶值，甚至導(dǎo)致一國陷入對外支付上的危機(jī)。

　　東亞金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)表明，這樣的驟變往往發(fā)生于過熱的經(jīng)濟(jì)降溫、股票和房地產(chǎn)的價(jià)格崩潰性暴跌的過程中。這種過程中的資金轉(zhuǎn)向外流直接造成在泰國爆發(fā)了東亞金融危機(jī)，而這種資金轉(zhuǎn)向外流及其造成的本國貨幣貶值又在東亞國家引發(fā)了進(jìn)一步的金融災(zāi)難。

　　目前中國的首要問題還是外匯儲(chǔ)備過多造成了過多發(fā)行貨幣和通貨膨脹的壓力，因此資金從內(nèi)流轉(zhuǎn)為外流似乎并不是一件壞事。在過熱的經(jīng)濟(jì)降溫的變化開始時(shí)，美國與其它國家的外國資金撤出中國在當(dāng)時(shí)確實(shí)并不是壞事，因?yàn)樗�可以減少過多的外匯儲(chǔ)備并由此緩解中國的通貨膨脹壓力。

　　但是資金轉(zhuǎn)向外流起源于對一國投資信心的崩潰，這種投資信心的崩潰通常會(huì)造成過度的資金外流，而且資金外流本身也可能進(jìn)一步加深一國的金融災(zāi)難，從而反過來造成進(jìn)一步的資金外流。資金轉(zhuǎn)向外流會(huì)通過某些傳導(dǎo)機(jī)制造成進(jìn)一步的金融災(zāi)難：在資金轉(zhuǎn)向外流時(shí)，企業(yè)和金融界的資金—債務(wù)鏈斷裂使金融體系解體；
資金轉(zhuǎn)向外流造成的本國貨幣貶值使本國金融財(cái)富減少，并因此而減少本國的總支出。這些都會(huì)在資金轉(zhuǎn)向外流的國家造成大批企業(yè)破產(chǎn)倒閉和失業(yè)劇增。這樣，即使在今日的中國，外資的大批撤資及與其相聯(lián)系的資金轉(zhuǎn)向外流也可能變成金融上的崩潰，我們必須嚴(yán)密地關(guān)注這樣的動(dòng)態(tài)演化，嚴(yán)防資金轉(zhuǎn)向外流演變?yōu)闆_垮中國金融體系的金融崩潰。

　　基于上述兩方面的考慮，目前我們一方面應(yīng)當(dāng)堅(jiān)決實(shí)行緊縮性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，冷卻過熱的經(jīng)濟(jì)，遏止通貨膨脹，另一方面則要防范宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的“驟變”造成金融危機(jī)和嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)蕭條，防范宏觀經(jīng)濟(jì)形勢“驟變”為資金急劇流出、大批企業(yè)破產(chǎn)倒閉和失業(yè)劇增。在反通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)政策取得初步的成效之后，最重要的就是防范金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)衰退。

　　我們當(dāng)前在這兩方面陷入的兩難境地，來源于巨額資金在我國的國內(nèi)與國外之間的猛烈跨國界流動(dòng)：當(dāng)這些資金大量涌入時(shí)，我國的外匯儲(chǔ)備激增，造成了巨大的通貨膨脹壓力；
而當(dāng)大量資金急于流出中國時(shí)，我國就會(huì)面臨東亞國家經(jīng)歷過的那種金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退。我國之所以同時(shí)面臨這兩方面的威脅，其原因都在于放任外資流入和流出，放任外資企業(yè)在中國自由發(fā)展。

　　中國貨幣對美元浮動(dòng)的幅度極為有限，中國又一直有巨額的對外貿(mào)易順差，這使資金的跨國界流動(dòng)對中國經(jīng)濟(jì)的影響顯得相當(dāng)特殊。但是，資金跨國流動(dòng)的這種不良后果對當(dāng)今世界各國都普遍存在。由于當(dāng)今的交通運(yùn)輸和資金流動(dòng)極為便利，資金的大規(guī)�？鐕�界自由流動(dòng)，成了任何國家的政府穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、同時(shí)防止經(jīng)濟(jì)過熱與過冷時(shí)所面對的最大難題。

　　就是在美國這種國家，雖然貨幣匯率的波動(dòng)很大，長期有巨額的對外貿(mào)易逆差，但是資金的跨國界流動(dòng)也同樣放大了宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)：當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)盈利率顯得很高，外資的大量流入使本國貨幣匯率升得過高，通過使進(jìn)口品廉價(jià)而壓低了消費(fèi)品的價(jià)格并抑制名義工資的上漲，使企業(yè)的盈利顯得更高，從而進(jìn)一步加劇了經(jīng)濟(jì)的過熱；
當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)盈利率顯得很低，資金的大量流出使本國貨幣的匯率降得過低，通過使進(jìn)口品昂貴而提高消費(fèi)品價(jià)格，增加名義工資上漲的壓力，使企業(yè)的盈利顯得更低，從而進(jìn)一步加劇經(jīng)濟(jì)的蕭條；
資金的外流還會(huì)使本國金融體系陷入混亂，造成資金融通困難，由此而加劇經(jīng)濟(jì)蕭條。

　　這樣，抑制資金的跨國流動(dòng)實(shí)際上為每個(gè)國家穩(wěn)定本國經(jīng)濟(jì)、抑制本國經(jīng)濟(jì)在過熱與蕭條之間過度波動(dòng)所必要，尤其對目前的中國來說更是如此。目前中國境內(nèi)外資金的跨國界對流已經(jīng)大到了完全不必要的程度：我國是資金凈流出國，但是一年至少有6百億美元的外商直接投資這樣大的資金流入，這意味著我國一年的境內(nèi)外資金跨國界對流至少為6百億美元；
而前邊列舉的2006年的情況則是境內(nèi)外資金跨國界對流達(dá)到了1600億美元。目前我國外匯儲(chǔ)備過多形成通貨膨脹壓力體現(xiàn)的主要就是這樣的資金跨國界對流。

　　為消除金融危機(jī)的隱患，緩解宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，必須盡量減少這樣的資金跨國界對流性流動(dòng)。這又意味著盡一切可能縮小外資流入的總規(guī)模，因?yàn)樵谖覈�有長期持續(xù)的巨額經(jīng)常項(xiàng)目順差時(shí)，以外債和外商直接投資形式流入的任何外資都是資金的一種跨國界對流。

　　與美國關(guān)系密切的國際金融機(jī)構(gòu)和“金融專家”不斷地向中國政府游說，要中國允許人民幣在資本項(xiàng)目下自由兌換，說這樣可以通過社會(huì)公眾購買和持有外匯而減少中國過多的外匯儲(chǔ)備。允許人民幣在資本項(xiàng)目下自由兌換確實(shí)有可能顯著減少中國的外匯儲(chǔ)備，但它同時(shí)也極大地增加了中國爆發(fā)金融危機(jī)、受到金融沖擊的危險(xiǎn)。

　　中國最近十幾年來股票市場價(jià)格的劇烈波動(dòng)表明，中國的資金所有者們對預(yù)期的價(jià)格波動(dòng)造成的收益變動(dòng)極為敏感，有極強(qiáng)的資金流動(dòng)傾向。在這樣的情況下允許人民幣在資本項(xiàng)目下自由兌換，等于讓資金毫無限制地在境內(nèi)與境外間自由流動(dòng)。一旦境內(nèi)的資金所有者對中國的金融資產(chǎn)特別是銀行的安全性發(fā)生懷疑，要將幾十萬億的銀行存款兌換成外幣輸往國外，甚至要將手持的中國股票、房產(chǎn)等變賣再兌換成外幣，中國的外匯儲(chǔ)備絕不可能滿足他們的要求，那就會(huì)造成劇烈的資金外流并引發(fā)金融危機(jī)。那時(shí)，由于人民幣在資本項(xiàng)目下可以自由兌換，中國的貨幣政策當(dāng)局就失去了任何防止金融崩潰、穩(wěn)定金融體系的手段。

　　泰國等國允許其貨幣在經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目下自由兌換，幾年后就陷入東亞金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)崩潰。在現(xiàn)在的形勢下允許人民幣在資本項(xiàng)目下自由兌換，是使中國向爆發(fā)東亞金融危機(jī)式的危機(jī)又前進(jìn)了一步，(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁)

　　而不是使中國遠(yuǎn)離金融危機(jī)。我們絕對不能允許人民幣在資本項(xiàng)目下的自由兌換。

　　現(xiàn)在我們需要盡量制止資金的跨國界對流，以此來防止中國的外匯儲(chǔ)備進(jìn)一步增加并適當(dāng)減少中國的外匯儲(chǔ)備。目前達(dá)到這些目標(biāo)的最切實(shí)可行的方法，是嚴(yán)格抑制新外債的借入和外商直接投資，同時(shí)盡快清償已有的外債，回購境內(nèi)的外資企業(yè)所有權(quán)，總的目的是減少中國所欠的外債和外商直接投資的資本金。

　　在中國目前的情況下，可以減緩中國外匯儲(chǔ)備的進(jìn)一步增加甚至減少外匯儲(chǔ)備的方法有三種，第一種方法是，允許人民幣在資本項(xiàng)目下自由兌換，讓對外投資的公眾購買儲(chǔ)備的外匯；
第二種方法是通過商業(yè)化經(jīng)營的“主權(quán)財(cái)富基金”（如外匯投資基金）用外匯儲(chǔ)備購買國外資產(chǎn)，將官方持有的外匯儲(chǔ)備變?yōu)橛缮虡I(yè)化基金持有的外國資產(chǎn)；
第三種方法是以儲(chǔ)備的外匯償還外債、回購境內(nèi)的外資企業(yè)，減少中國所欠的外債和外商直接投資的資本金。前兩種方法不可能減少資金的跨國界對流，只有第三種方法才可能減少資金的跨國界對流。不僅如此，也只有第三種方法才是真正同時(shí)扼制經(jīng)濟(jì)過熱和過冷的驟變的有效方法。

　　目前中國的人民幣在資本項(xiàng)目下還不能自由兌換，因而本國公眾不能自由地購買外匯到國外投資，中國人清償外國債務(wù)和外國人撤回在中國的投資時(shí)在法律上也無權(quán)自由地購買外匯。但是實(shí)際上，按照國際上的慣例和一般人的情理，相對于不準(zhǔn)本國公眾自由購買外匯到國外投資，不準(zhǔn)清償?shù)耐鈬鴤鶆?wù)和外國撤回的投資兌換成外匯要困難得多，引起國際糾紛和招致外國在經(jīng)濟(jì)上報(bào)復(fù)的可能性也大得多。因此，即使在目前人民幣在資本項(xiàng)目下還不能自由兌換的情況下，也應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，通常我們有義務(wù)為清償?shù)耐鈬鴤鶆?wù)和外國撤回的投資兌換外匯。這就意味著，即使人民幣在資本項(xiàng)目下還不能自由兌換，也應(yīng)當(dāng)將中國所欠的全部外債和全部外商直接投資都視為中國在外匯方面的“隱性償付義務(wù)”。

　　從這個(gè)角度看，在人民幣資本項(xiàng)目下不能自由兌換的條件下，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退的驟變導(dǎo)致大批資金想流出到境外時(shí)，國內(nèi)的外債和外資直接投資的資金越少，對外的“隱性償付義務(wù)”就越少，能夠流出到境外的資金就越少，本國經(jīng)濟(jì)由于資金流出所受到的沖擊就越小。僅就此一點(diǎn)，動(dòng)用外匯儲(chǔ)備以減少國內(nèi)的外債和外資資本金就是同時(shí)扼制經(jīng)濟(jì)過熱和過冷的驟變的最佳方法。

　　官方外匯儲(chǔ)備本來的功能就是，在出口和外資流入形成的外匯收入不足時(shí)用于履行進(jìn)口的顯性償付義務(wù)和上述的對外“隱性償付義務(wù)”。動(dòng)用外匯儲(chǔ)備清償國內(nèi)的外債和外資資本金是使外匯儲(chǔ)備真正履行了其功能，而以允許人民幣在資本項(xiàng)目下自由兌換和商業(yè)化地購買國外資產(chǎn)來減少外匯儲(chǔ)備，則使外匯儲(chǔ)備花在了不能履行其功能的用途上。允許人民幣在資本項(xiàng)目下自由兌換和商業(yè)化地購買國外資產(chǎn)，在減少外匯儲(chǔ)備的同時(shí)卻沒有相應(yīng)地減少我國對外的“隱性償付義務(wù)”，一旦經(jīng)濟(jì)衰退的驟變導(dǎo)致大批資金想要流出到境外時(shí)，我國還要履行同樣多的對外“隱性償付義務(wù)”，卻沒有了應(yīng)當(dāng)用于履行這一義務(wù)的外匯儲(chǔ)備，緩解驟變沖擊的能力因此而降低。

　　基于上述考慮，制止外匯儲(chǔ)備增加的最正當(dāng)?shù)姆绞绞侵浦菇枞胄碌耐鈧�、制止新的外資投資，減少外匯儲(chǔ)備的最正當(dāng)?shù)姆椒▌t是償還外債，清償外商投資企業(yè)的資本金。應(yīng)當(dāng)在這一基本方針的基礎(chǔ)上確定應(yīng)對兩方面危機(jī)的一切準(zhǔn)備措施。

　　對于停止新的外資流入、減少目前已有的外資來說，最大的障礙是跨國界經(jīng)營的外資企業(yè)，包括跨國公司和跨國經(jīng)營的銀行。

　　跨國界經(jīng)營的外資企業(yè)有極強(qiáng)的市場競爭能力，它們在中國的投資搶占了中國有利可圖的投資機(jī)會(huì)，使中國本國的資金在國內(nèi)找不到足夠滿意的投資項(xiàng)目，這是中國多年資金凈外流的一個(gè)主要原因。跨國界經(jīng)營的企業(yè)還慣于高報(bào)國外總部提供的進(jìn)口投入的價(jià)格、低報(bào)向國外總部提供的出口產(chǎn)品的價(jià)格，以此降低在中國的分支的帳目利潤，將利潤轉(zhuǎn)移到國外而減少對中國的納稅。

　　由于跨國界經(jīng)營的外資企業(yè)的總部在國外，而企業(yè)內(nèi)部的資金和物資流動(dòng)卻可以跨越國境，它就能夠以支付工資和在中國采購?fù)度爰捌渌�費(fèi)用開支的名義將境外資金輸入中國，以將在中國國內(nèi)銷售產(chǎn)品的收入解交總部的名義將中國境內(nèi)的資金輸出國外，而對跨國界經(jīng)營的企業(yè)內(nèi)部的這種跨國界的資金流動(dòng)，中國政府的管理部門很難加以有效的監(jiān)管。

　　由于很難監(jiān)管跨國界經(jīng)營的外資企業(yè)內(nèi)部的這種跨國界的資金流動(dòng)，還由于這種跨國界經(jīng)營的外資企業(yè)還有上述種種不利于中國的弊端，我們應(yīng)當(dāng)對跨國界經(jīng)營的外資企業(yè)包括跨國公司和跨國經(jīng)營的銀行在中國的經(jīng)營加以足夠的限制。應(yīng)當(dāng)要求所有跨國界經(jīng)營的外資企業(yè)將其在華的分支機(jī)構(gòu)、工廠盡可能分立為獨(dú)立的在中國經(jīng)營的企業(yè)，形成在中國注冊的獨(dú)立的企業(yè)法人，至少也要分立為有獨(dú)立的資產(chǎn)負(fù)債表和盈虧核算的獨(dú)立經(jīng)營單位，以便于中國政府的管理部門監(jiān)管其跨境資金流動(dòng)。

　　此外，還必須加緊對偽裝成貿(mào)易的跨境資金流動(dòng)違法活動(dòng)的監(jiān)察和打擊。由于我國資本項(xiàng)目下的資金還不能跨境自由流動(dòng)，某些人就以假出口的方式使境外資金非法流入我國，或者以假進(jìn)口的方式將境內(nèi)資金輸出境外，以從資金的流入流出中獲利。最近幾年國際上普遍預(yù)期人民幣會(huì)大幅度升值，中國的城市住宅價(jià)格飛漲，近兩年股票價(jià)格暴漲，與此同時(shí)，中國的對外貿(mào)易順差就在不到4年的時(shí)間內(nèi)從每年4到6百億美元急速上升到2600億美元。中國出口和貿(mào)易順差的這種急速上升令人感到可疑。由于最近幾年將資金投入中國有獲得暴利的極大可能，中國的出口和貿(mào)易順差中應(yīng)當(dāng)有相當(dāng)一部分是為輸入資金而偽裝出口所造成的。對這種偽裝出口而流入資金的行為應(yīng)當(dāng)給予嚴(yán)厲的查處和打擊。

　　中國目前正在實(shí)行宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮，人民幣的存貸款利率都在提高；
而美國為了應(yīng)付次貸危機(jī)造成的經(jīng)濟(jì)衰退，正在不斷降低利率。人民幣利率可能高于美元利率這種差別使美國等國的資金有更強(qiáng)的動(dòng)力涌入中國，空前地加大了造成中國宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定和未來發(fā)生驟變的危險(xiǎn)。

　　在目前的金融形勢下，我們必須采取緊急措施，強(qiáng)行制止新的外資流入中國，通過嚴(yán)格的監(jiān)控和打擊來防止外資以假進(jìn)口方式流入，嚴(yán)厲地監(jiān)管并控制外資企業(yè)、外國金融機(jī)構(gòu)的跨國資金流動(dòng)，清理與清償外債和外資企業(yè)的資本金，以此盡可能減少中國的外匯儲(chǔ)備。具體的政策措施包括：

　　——嚴(yán)格監(jiān)控和嚴(yán)厲懲罰以偽裝的出口或進(jìn)口對境外流入資金或流出資金的任何行為。在目前外資還在大量涌入中國時(shí)以監(jiān)控和打擊偽裝出口流入資金的行為為重點(diǎn)，今后若出現(xiàn)大量資金涌出到境外的苗頭時(shí)，則以監(jiān)控和打擊偽裝進(jìn)口流出資金的行為為重點(diǎn)；

　　——盡可能減少積存尚未清償?shù)耐鈧�，其中包括中國境�?nèi)法人和自然人對外國所欠債務(wù)、貿(mào)易信貸和發(fā)行的債券等。原則上對所有這些外債都采取“只準(zhǔn)還不準(zhǔn)借”的做法，以強(qiáng)制境內(nèi)的單位和個(gè)人清理與清償外債，盡可能早、盡可能多地償還國內(nèi)目前所欠外國的債務(wù)，停止任何形勢的外債流入。

　　——嚴(yán)令禁止國內(nèi)的一切企業(yè)、機(jī)構(gòu)、個(gè)人借入新的外債（包括發(fā)行債券和接受貿(mào)易信貸）；
確實(shí)需要以債務(wù)形式增加經(jīng)營資金者，必須由中國國內(nèi)的銀行以人民幣貸款提供資金；
經(jīng)營需要增加外幣資金者，必須以其所有的人民幣資金通過在中國境內(nèi)的銀行購買中國的外匯儲(chǔ)備，向其售出外匯者，只能是中資銀行或在華的獨(dú)立的外資銀行，這些銀行的外匯資金只能來自向中國人民銀行購買；
外商在華金融機(jī)構(gòu)必須與其境外總部分立，并且不準(zhǔn)再從國外調(diào)入任何新的資金。

　　——嚴(yán)令國內(nèi)所有的企業(yè)和個(gè)人盡早、盡多、盡快地償還目前所欠外國的債務(wù)（包括履行任何形式的債券所規(guī)定的償付義務(wù)）；
拖延不履行償還外債義務(wù)者，應(yīng)以法律手段強(qiáng)制其盡快履行償付義務(wù)；
對任何無力履行償付外債義務(wù)者應(yīng)立即啟動(dòng)破產(chǎn)程序，并盡快完成破產(chǎn)清算，以結(jié)清其所欠外債。

　　——盡可能停止新的外商投資流入。

　　首先是一律禁止任何金融投資性的外資流入，只允許外商和外資以對中國進(jìn)行新的“綠地投資”即興建工廠、安裝設(shè)備的方式對中國進(jìn)行投資，并對此類投資也加以嚴(yán)格的監(jiān)督和控制；
國內(nèi)現(xiàn)存外商投資企業(yè)經(jīng)營中資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難而又無法遵照前述規(guī)定獲得貸款者，其出資人可以增加資本金的方式向其注入新的資金，但是新增資金只能用于在中國國內(nèi)購買原材料等經(jīng)營用物資和支付員工工資，嚴(yán)禁將資金移作它用；

　　為達(dá)此目的，應(yīng)盡可能制止外資對境內(nèi)中國企業(yè)的任何收購和并購。相應(yīng)的政策措施包括：

　　立即禁止將任何國有企業(yè)、國有的任何企業(yè)股權(quán)出售給任何外商、外資企業(yè)和其它外國單位包括政府；

　　明令規(guī)定：在外商對中國國民的非國有企業(yè)進(jìn)行收購、參股時(shí)，其所占股份總計(jì)不得超過49％，中方的出資人如果由于資金不足而無法使其對企業(yè)持有股份達(dá)到51％的，由國有的控股公司或投資基金投入相應(yīng)的資金補(bǔ)足并形成相應(yīng)的國有股權(quán)；

　　盡可能停止中國企業(yè)在境外的上市、發(fā)行股票和債券。中國企業(yè)在國外新發(fā)行的任何股票和債券都應(yīng)被視為新的外資流入，必須經(jīng)過相應(yīng)的政府部門嚴(yán)格審批并受相關(guān)部門嚴(yán)格監(jiān)控。目前原則上應(yīng)不再批準(zhǔn)中國企業(yè)在境外發(fā)行新的股票和債券。

　　盡量減少新在中國開設(shè)的外商投資企業(yè)。不再批準(zhǔn)開設(shè)新的沒有實(shí)際投資于工廠和設(shè)備的“綠地投資”的外商投資企業(yè)。

　　——對于批準(zhǔn)允許的外商對中國進(jìn)行的新的“綠地投資”，應(yīng)盡可能將項(xiàng)目的所有者變?yōu)橹袊�的國有控股公司或投資基金：

　　對產(chǎn)品主要在中國國內(nèi)銷售或能夠主要在中國國內(nèi)銷售的企業(yè)，要求項(xiàng)目必須由中方占有51％以上的股權(quán)，且銷售渠道和網(wǎng)絡(luò)必須由中方控制；

　　對產(chǎn)品主要在國外銷售且投入主要由國外進(jìn)口的投資項(xiàng)目實(shí)行嚴(yán)格限制。在外匯儲(chǔ)備激增的局面沒有根本改變的情況下，原則上如果外方不向中方交出供銷渠道并同意中方控股者，至少暫時(shí)不再批準(zhǔn)其在中國境內(nèi)再建立此類新項(xiàng)目。

　　——盡快有計(jì)劃地由國有的控股公司和投資基金逐步回購在境外股票市場中上市的境內(nèi)企業(yè)的股票、境內(nèi)企業(yè)在國外發(fā)行的債券；

　　——有組織、有計(jì)劃、有步驟地強(qiáng)制收購?fù)馍淘谌A投資企業(yè)或外資持有的企業(yè)股權(quán)，減少外資在中國境內(nèi)持有的企業(yè)資本金，通過購回外資持有的企業(yè)股權(quán)而減少中國對外的“隱性償付義務(wù)”。此種收購，應(yīng)由專門的中國國有控股公司、投資基金進(jìn)行。

　　收購的先后次序應(yīng)當(dāng)為：首先是原為中國企業(yè)、只有部分股權(quán)為外資持有的企業(yè)的股權(quán)，特別是中國各大銀行的股權(quán)；
其次是產(chǎn)品主要在中國國內(nèi)銷售或能夠主要在中國國內(nèi)銷售的企業(yè)或其分支企業(yè)，收購時(shí)原則上應(yīng)要求中方必須持有企業(yè)51％以上的股權(quán)，且銷售渠道和網(wǎng)絡(luò)必須由中方控制；
最后再考慮產(chǎn)品主要在國外銷售且投入主要由國外進(jìn)口的企業(yè)或其分支的收購。

　　——應(yīng)當(dāng)首先根據(jù)部門和行業(yè)的特征而確定以本國資金對外資企業(yè)或外資持有的中國企業(yè)股權(quán)的強(qiáng)行收購。有些部門應(yīng)當(dāng)進(jìn)行全面的內(nèi)部重組，強(qiáng)令外資全部退出，現(xiàn)有的外資企業(yè)或外資持有的企業(yè)股權(quán)則由國有的控股公司或投資基金收購。這樣的杜絕外資進(jìn)入的行業(yè)包括：與軍工生產(chǎn)有關(guān)的所有企業(yè)、關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟(jì)命脈的行業(yè)，如公用事業(yè)包括水務(wù)事業(yè)。特別是對銀行業(yè)，應(yīng)當(dāng)保持其民族特征，應(yīng)當(dāng)強(qiáng)行贖回前幾年賣給外資的各銀行的全部股權(quán)，并以立法禁止外資購買中國的銀行的股權(quán)，并盡可能限制外資銀行在中國境內(nèi)的經(jīng)營。

　　——應(yīng)當(dāng)考慮逐步恢復(fù)對外資在中國境內(nèi)持有的企業(yè)所有權(quán)的限制，硬性規(guī)定外資持有的任何中國境內(nèi)企業(yè)的股權(quán)不得超過該企業(yè)全部股權(quán)的49％。

　　過去的類似政策沒能堅(jiān)持下來，是由于許多合資企業(yè)被外資控制了產(chǎn)品的銷售和投入的采購，外資企業(yè)通過壓低產(chǎn)品的銷售價(jià)格和投入的采購價(jià)格轉(zhuǎn)移了合資企業(yè)的利潤，造成合資企業(yè)的虧損；
特別是依靠向外資企業(yè)所在國出口產(chǎn)品的合資企業(yè)，即使是由中方控股，但是由于被外方操控了出口銷售渠道，合資的外資企業(yè)通過上述的價(jià)格操控而轉(zhuǎn)移利潤，造成合資企業(yè)虧損，最后逼迫合資的中方只好放棄控股權(quán)。這些失敗的引進(jìn)外資的經(jīng)驗(yàn)說明，在外資企業(yè)實(shí)際掌控產(chǎn)品銷售、特別是通過出口掌控產(chǎn)品銷售的情況下，即使中方掌握合資企業(yè)的控股權(quán)，中方也無法使合資企業(yè)的經(jīng)營有利于自己。這種情況是妨礙強(qiáng)制實(shí)行中方對合資企業(yè)控股的最主要因素。特別是由外資控制的出口導(dǎo)向，必定會(huì)使我國在企業(yè)合資中處于上述的兩難境地。

　　要強(qiáng)制實(shí)行中方對合資企業(yè)的控股，就必須限制那些由境外總部控制采購和銷售的外資企業(yè)在中國的經(jīng)營活動(dòng)，特別是嚴(yán)格地限制跨國界經(jīng)營的外資企業(yè)在中國的經(jīng)營活動(dòng)。

　　——為扼制中國房地產(chǎn)業(yè)中的投機(jī)和投機(jī)性外資的流入，必須立即禁止外國人、外國企業(yè)購置中國的房地產(chǎn)，已購入者應(yīng)限令其限期以公平價(jià)格售出；

　　——為扼制投機(jī)性外資的流入，應(yīng)進(jìn)一步加緊限制外國人、外國企業(yè)購買中國上市公司股票，并逐步走向最終禁止外國人、外國企業(yè)購買中國上市公司股票；

　　——為維護(hù)中國股票市場和房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定，防止發(fā)生股票市場和房地產(chǎn)市場的崩潰性恐慌，防止在股票和房地產(chǎn)價(jià)格過低時(shí)形成要求外資購買救市的需要，中國政府應(yīng)建立專業(yè)的國有財(cái)產(chǎn)經(jīng)營機(jī)構(gòu)，在股票或房地產(chǎn)價(jià)格過低時(shí)購進(jìn)股票或房地產(chǎn)以穩(wěn)定市場。

　　對股票市場，政府應(yīng)建立股票價(jià)格平準(zhǔn)基金，在股票價(jià)格普遍過低、平均市盈率已經(jīng)顯著低于存款利息率的倒數(shù)時(shí)大量購入對股市有穩(wěn)定作用的股票；

　　對房地產(chǎn)市場，政府也應(yīng)在房屋售價(jià)已經(jīng)顯著低于未來房租的貼現(xiàn)值時(shí)購入城市的一部分房產(chǎn)，以穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。

　　中國的股票市場和房地產(chǎn)市場都有可能發(fā)生恐慌性的崩潰，這種崩潰有可能導(dǎo)致中國的整個(gè)金融體系陷入危機(jī)并造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。政府應(yīng)及早作好應(yīng)對股票市場和房地產(chǎn)市場崩潰的預(yù)案和組織準(zhǔn)備。組建股票價(jià)格平準(zhǔn)基金和購買房地產(chǎn)的機(jī)構(gòu)，就是應(yīng)對危機(jī)的一個(gè)重要的組織準(zhǔn)備。

　　——上述政策措施涉及到一系列使用政府資金的國有財(cái)產(chǎn)經(jīng)營機(jī)構(gòu)，如購買外商投資項(xiàng)目所有權(quán)的國有控股公司或投資基金、購買外資企業(yè)所有權(quán)或外資持有的企業(yè)股權(quán)的國有控股公司或投資基金、股票價(jià)格平準(zhǔn)基金、購買房地產(chǎn)的政府機(jī)構(gòu)等等。需要以法令形式確定這些國有財(cái)產(chǎn)經(jīng)營機(jī)構(gòu)的法律地位，這些機(jī)構(gòu)的資金由財(cái)政部發(fā)行專門的建設(shè)債券籌集，其運(yùn)營由財(cái)政部和國資委等部門聯(lián)合監(jiān)管。這些機(jī)構(gòu)運(yùn)營中需要的外幣資金，由財(cái)政部發(fā)行專門的建設(shè)債券籌集，這些債券由國內(nèi)銀行以其持有的中央銀行票據(jù)認(rèn)購，而這些國有財(cái)產(chǎn)經(jīng)營機(jī)構(gòu)將所獲中央銀行票據(jù)兌換為外幣使用。

　　——上述所有各項(xiàng)措施，都應(yīng)當(dāng)有利于建立并穩(wěn)固地維護(hù)由中國自己本國控制的完整的產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈。這種完整的產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈?zhǔn)侵袊�在未來不�?huì)受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和外來沖擊的各種危機(jī)很重打擊的根本保證。

　　面對中國當(dāng)前可能發(fā)生的兩方面危機(jī)，千難萬難，政府有效地控制資金并適當(dāng)?shù)貙?shí)行再國有化就不難。

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