從前三個(gè)季度的數(shù)字看，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)保持在9%以上已經(jīng)沒(méi)有問(wèn)題，在糧食豐產(chǎn)和大量進(jìn)口的背景下，CPI指數(shù)也將開(kāi)始回落，全年應(yīng)在4.5%左右。中國(guó)在宏觀(guān)調(diào)控的前提下，成功地控制了經(jīng)濟(jì)“過(guò)熱”勢(shì)頭，物價(jià)平穩(wěn)而實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)。

　　但中國(guó)經(jīng)濟(jì)扔存在許多隱憂(yōu)，從國(guó)內(nèi)看，主要是宏觀(guān)調(diào)控已經(jīng)取得的成果能否穩(wěn)固，糧食增產(chǎn)的好勢(shì)頭能否保持，消費(fèi)增長(zhǎng)低落的勢(shì)頭能否改變；
從國(guó)際看，油價(jià)及初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的強(qiáng)勁上漲是否會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成瓶頸制約，自二季度以來(lái)美、日、歐經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的增長(zhǎng)率下滑勢(shì)頭是否會(huì)中斷中國(guó)出口高增長(zhǎng)的過(guò)程。這些問(wèn)題都直接關(guān)系到2005年中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否仍可以保持住已經(jīng)連續(xù)兩年的高增長(zhǎng)。

　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需求拉力來(lái)自投資、出口與消費(fèi)，看明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，還是要首先分析明年這三個(gè)方面的走勢(shì)。

　　本輪經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)主要是由投資需求拉動(dòng)的，而投資需求又主要集中在重工業(yè)領(lǐng)域方面，這是因?yàn)闋縿?dòng)投資需求的最終需求主要集中在住宅與汽車(chē)消費(fèi)方面，而這兩大類(lèi)產(chǎn)品需要能源、電力、原材料、化工、機(jī)械和建材等產(chǎn)業(yè)來(lái)支撐。重工業(yè)投資的特點(diǎn)是項(xiàng)目規(guī)模都比較大，需要較長(zhǎng)的投資周期，以鋼鐵工業(yè)為例，從開(kāi)挖地槽，到完成土建工程，還有定制設(shè)備、安裝調(diào)試以及試生產(chǎn)，一般也得5年時(shí)間。在正式形成產(chǎn)出能力前，為完成項(xiàng)目建設(shè)，每年都需要投入新資金，目前中國(guó)的在建項(xiàng)目超過(guò)7萬(wàn)個(gè)，在建規(guī)模超過(guò)16萬(wàn)億，相當(dāng)于3年的固定資產(chǎn)投資規(guī)模，由此可以看出，始于2003年的投資高潮，按平均5年的建設(shè)周期計(jì)算，至少要持續(xù)到2007年，不僅2005年，直到2007年未來(lái)這3年中，中國(guó)仍將會(huì)處在投資高峰期，我估計(jì)每年的投資增長(zhǎng)率不會(huì)低于25%，所以直到2007年以前，投資需求都不會(huì)衰減，仍是拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　由于西方主要發(fā)達(dá)國(guó)家今年以來(lái)都出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下滑，國(guó)外有關(guān)研究機(jī)構(gòu)與企業(yè)都普遍調(diào)低了對(duì)2005年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的預(yù)期水平，因?yàn)槌隹谑冀K是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Γ瑖?guó)外許多研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也會(huì)受到發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑的牽累，這是國(guó)外許多人看衰2005年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要原因。

　　必須看到，世界目前正處在產(chǎn)業(yè)資本輸出與貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整的重大變化期，這種變化自有資本主義經(jīng)濟(jì)以來(lái)，已經(jīng)出現(xiàn)了兩次，第一次是從19世界初到二戰(zhàn)前，產(chǎn)業(yè)資本輸出的方向是從宗主國(guó)到殖民地，目的是為了開(kāi)發(fā)初級(jí)產(chǎn)品資源，因此國(guó)際貿(mào)易結(jié)構(gòu)是初級(jí)產(chǎn)品貿(mào)易占了2/3；
第二次是從二戰(zhàn)后到上世紀(jì)80年代，產(chǎn)業(yè)資本主要是在發(fā)達(dá)國(guó)家之間流動(dòng)，目的是在發(fā)達(dá)國(guó)家間建立水平分工關(guān)系，國(guó)際貿(mào)易結(jié)構(gòu)也相應(yīng)從二戰(zhàn)前以初級(jí)產(chǎn)品為主，轉(zhuǎn)為以制成品貿(mào)易為主。目前是第三次，國(guó)際產(chǎn)業(yè)資本的輸出方向開(kāi)始指向發(fā)展中國(guó)家，產(chǎn)業(yè)資本的輸出內(nèi)容是制造業(yè)，目的是將本國(guó)的制造業(yè)向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移，利用發(fā)展中國(guó)家生產(chǎn)要素低廉的優(yōu)勢(shì)提高利潤(rùn)率。第三次國(guó)際產(chǎn)業(yè)資本流動(dòng)方向與貿(mào)易結(jié)構(gòu)大調(diào)整目前才剛剛開(kāi)頭，還遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到高潮，估計(jì)至少還會(huì)持續(xù)10～15年，中國(guó)正是在這樣的國(guó)際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)大調(diào)整的背景下，成為利用外資和發(fā)展出口最成功的國(guó)家。如果發(fā)達(dá)國(guó)家出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，內(nèi)部產(chǎn)業(yè)資本的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更趨激烈，產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)移的速度反而會(huì)加快。此外，中國(guó)去年FDI的增長(zhǎng)率不到1%，而今年1～9月高達(dá)21%，外資的高增長(zhǎng)必然會(huì)帶來(lái)下一輪出口的高增長(zhǎng)，因此即使明年出現(xiàn)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)衰退，中國(guó)仍可能保持住出口的高增長(zhǎng)。而如果中國(guó)出口增長(zhǎng)率能保持在今年水平，則可能首超日本成為世界第二大出口國(guó)。

　　消費(fèi)率不斷下降始終是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的重大隱憂(yōu)。消費(fèi)率下降的重要原因是農(nóng)村市場(chǎng)消費(fèi)增長(zhǎng)率低迷，這又主要是因?yàn)橹袊?guó)存在“三農(nóng)”問(wèn)題，農(nóng)民收入上不來(lái)。但是今年由于中國(guó)出臺(tái)了一系列扶持農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的政策，主要農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量將比去年出現(xiàn)較大幅度提高，預(yù)計(jì)糧食產(chǎn)量將增長(zhǎng)6%左右，而且自去年以來(lái)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲幅度很大，在量增價(jià)漲的背景下，農(nóng)民收入增長(zhǎng)迅速，今年前三季度農(nóng)民現(xiàn)金收入增長(zhǎng)率超過(guò)19%，是十多年來(lái)首次超過(guò)城市居民收入增長(zhǎng)率。自建國(guó)以來(lái)，中國(guó)歷來(lái)是上年農(nóng)業(yè)豐產(chǎn)、農(nóng)民收入增加，下一年的輕工業(yè)和消費(fèi)市場(chǎng)就繁榮，這是因?yàn)檎既丝谥黧w的居民消費(fèi)購(gòu)買(mǎi)力提高了。所以可以預(yù)計(jì)2005年的消費(fèi)增長(zhǎng)率會(huì)高于今年，而且可能會(huì)出現(xiàn)農(nóng)村市場(chǎng)增長(zhǎng)超過(guò)城市的情況，至少是會(huì)與城市消費(fèi)增長(zhǎng)持平。實(shí)際上，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，城鄉(xiāng)居民的收入與消費(fèi)增長(zhǎng)率都比上年明顯提高，今年1～8月社會(huì)消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)了12.9%，已比去年高出4.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　如果2005年投資、消費(fèi)和出口需求的增長(zhǎng)都沒(méi)有問(wèn)題，則經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將主要取決于供給方面的條件如何。

　　在近兩年的高增長(zhǎng)中，電力供應(yīng)是制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要瓶頸，也是國(guó)家必須進(jìn)行宏觀(guān)調(diào)控的重要原因。缺電的重要原因是因?yàn)槿泵�，但今年以�?lái)中國(guó)煤炭生產(chǎn)增長(zhǎng)迅速，前8個(gè)月原煤產(chǎn)量增長(zhǎng)速度超過(guò)17%，按這個(gè)速度增加，全年煤炭產(chǎn)量將可能接近20億噸，比去年增產(chǎn)3億噸，達(dá)到新的歷史高峰。此外，由于在近年缺電的背景下國(guó)家大大加快了電力建設(shè)速度，僅今年國(guó)內(nèi)機(jī)械工業(yè)生產(chǎn)的發(fā)電機(jī)組就將近6千萬(wàn)千瓦，再加進(jìn)口是一個(gè)非常龐大的數(shù)字，因?yàn)槟壳皣?guó)內(nèi)的發(fā)電機(jī)組裝機(jī)總量也只有4億千瓦。預(yù)計(jì)今年投產(chǎn)的發(fā)電機(jī)組發(fā)電能力將超過(guò)4000萬(wàn)千瓦，創(chuàng)歷史高峰，明、后年投產(chǎn)的發(fā)電機(jī)組還會(huì)超過(guò)今年的水平，因此電力這個(gè)制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的瓶頸將會(huì)被明顯突破。

　　鋼鐵和有色金屬供應(yīng)短缺也是近年來(lái)制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的瓶頸之一，由于金屬工業(yè)的投資項(xiàng)目本身就要消耗大類(lèi)金屬，所以拓寬瓶頸的活動(dòng)在一定時(shí)期內(nèi)反而會(huì)加重瓶頸約束，這就是為什么在鋼鐵和鋁等供應(yīng)短缺，價(jià)格上漲劇烈的時(shí)候，國(guó)家反而要限制這些產(chǎn)業(yè)發(fā)展的原因。但是近些年對(duì)鋼鐵等產(chǎn)業(yè)的投資高潮已經(jīng)顯現(xiàn)出成效，中國(guó)鋼鐵產(chǎn)量將從去年的2.3億噸增加到今年的2.8億噸，再加凈進(jìn)口2000萬(wàn)噸，已略大于今年的國(guó)內(nèi)需求，由于目前的鋼鐵在建項(xiàng)目能力高達(dá)1.5億噸，都將在未來(lái)幾年內(nèi)陸續(xù)投產(chǎn)，鋁的情況也是如此，所以鋼鐵和有色金屬的瓶頸約束將會(huì)被更快拓寬。

　　目前值得注意的是國(guó)際石油價(jià)格不斷攀升，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)產(chǎn)生重大影響。但油價(jià)攀升主要是投機(jī)因素所致，據(jù)國(guó)際能源署數(shù)據(jù)，目前世界石油日需求量為8200萬(wàn)桶，而石油日產(chǎn)已達(dá)8500萬(wàn)桶，所以油價(jià)上漲并不是真的因?yàn)楣⿷?yīng)不足，在這個(gè)背景下，石油投機(jī)泡沫早晚會(huì)破，有估計(jì)到2006年油價(jià)可能會(huì)跌至25美元以下。油價(jià)下跌的趨勢(shì)目前就已經(jīng)顯露，10月下旬油價(jià)曾一度逼近每桶56美元，到11月5日已跌到50美元以下，因此至少在未來(lái)2年內(nèi)中國(guó)不會(huì)遭受?chē)?guó)際石油供應(yīng)短缺與高油價(jià)的困擾。

　　真正值得注意的是糧食生產(chǎn)問(wèn)題，如果今年的豐收再次造成國(guó)內(nèi)糧價(jià)下跌與農(nóng)民減收，則糧食供應(yīng)又會(huì)出問(wèn)題，還會(huì)連帶影響物價(jià)和消費(fèi)市場(chǎng)的繁榮，所以鞏固目前已經(jīng)取得的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的好形勢(shì)，確保扶持農(nóng)業(yè)政策的持續(xù)和農(nóng)民收入繼續(xù)增加，以及控制好土地使用等問(wèn)題，應(yīng)是明年宏觀(guān)調(diào)控工作的重點(diǎn)。

　　以上分析說(shuō)明，對(duì)2005年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，所面臨的內(nèi)、外部環(huán)境及其所決定的供給與需求增長(zhǎng)，主要方面都是有利的，因此繼續(xù)保持9%以上的增長(zhǎng)速度沒(méi)有問(wèn)題。

　　還應(yīng)關(guān)注的是央行加息的影響，央行加息主要是為了應(yīng)付“過(guò)熱”與物價(jià)，而物價(jià)反映的過(guò)去，至于今后是否會(huì)出現(xiàn)更嚴(yán)重的通脹，主要是取決過(guò)去那些導(dǎo)致物價(jià)上升的因素是否會(huì)加強(qiáng)，還有就是是否會(huì)出現(xiàn)新漲價(jià)因素。從過(guò)去看，導(dǎo)致物價(jià)上升的因素主要是三個(gè)，即國(guó)內(nèi)的糧價(jià)和能源、原材料漲價(jià)，與國(guó)際油價(jià)上漲帶動(dòng)的上游產(chǎn)品漲價(jià)所形成的“輸入型”通脹。前面的分析已經(jīng)指出，由于國(guó)內(nèi)電力、鋼鐵等瓶頸制約正在迅速消失，國(guó)內(nèi)原材料、燃動(dòng)力方面漲價(jià)因素已趨于削弱甚至再次向供應(yīng)過(guò)剩逆轉(zhuǎn)；
糧食生產(chǎn)近年國(guó)內(nèi)、國(guó)際都是豐收，國(guó)內(nèi)糧價(jià)在秋糧上市后將趨于回落，而國(guó)際糧價(jià)從年初就開(kāi)始下跌，到10份，國(guó)家糧價(jià)已比年初下跌了13%，因此明年推動(dòng)糧價(jià)上漲的因素也消失了；
從油價(jià)看，在石油投機(jī)泡沫破裂后，也是下跌趨勢(shì)，“輸入型”通脹的壓力也將顯著萎縮，所以從明年的物價(jià)走勢(shì)看，不會(huì)形成對(duì)貨幣緊縮的要求。

　　對(duì)“過(guò)熱”來(lái)說(shuō)，目前的“熱點(diǎn)”主要是投資需求，但是前面的分析也說(shuō)明，由于大批重工業(yè)投資項(xiàng)目上馬所形成的投資慣性，即便是加息已經(jīng)上馬的項(xiàng)目也很難停得下來(lái)，否則前期已經(jīng)投入的資金就會(huì)浪費(fèi)掉，這是每個(gè)投資人都不愿做的事情，特別是在目前的新上項(xiàng)目中，民營(yíng)企業(yè)已占有相當(dāng)大的份額，讓前期投資“壞賬”政府不會(huì)給“買(mǎi)單”，這與過(guò)去以政府和國(guó)企投資為主體的時(shí)代很不相同，所以投資對(duì)利率可能很不敏感，會(huì)大大降低利率對(duì)投資需求的調(diào)控效果。

　　但是，中國(guó)加息又加大了與美元的利差，去年流入中國(guó)的“熱錢(qián)”已占到中國(guó)當(dāng)年外匯儲(chǔ)備增加額的40%，根據(jù)今年前9個(gè)月外匯儲(chǔ)備增加與貿(mào)易順差和到位外資的情況推算，中國(guó)外匯儲(chǔ)備新增額1113億美元中，“熱錢(qián)”比重已超過(guò)50%，大約有600億美元。中國(guó)外管局今年連發(fā)了3個(gè)文件想要堵住不明外資流入，但是到9月末只查出了1.2億美元，可見(jiàn)以中國(guó)目前的外匯管理制度是不可能基本堵住不明外資流入渠道的。目前美元由于美國(guó)貿(mào)易和財(cái)政“雙赤字”問(wèn)題正被迫不斷走貶，11月初美元與歐元的比價(jià)已經(jīng)快突破1：1.3，美元幣值的動(dòng)蕩正逼迫更多的國(guó)際投資人也把人民幣作為保值貨幣的選擇之一，在這個(gè)時(shí)候提高人民幣利率，加大與美元的利差，正是會(huì)加大國(guó)際“熱錢(qián)”流入中國(guó)的規(guī)模。外資流入就需要中國(guó)央行增加基礎(chǔ)貨幣供給以收購(gòu)?fù)鈪R，所以，本來(lái)是為了抑制貨幣需求而要加息，卻反而由于加息增加了貨幣供給，是得不償失的操作，因此可預(yù)計(jì)央行將難以延續(xù)加息的做法，預(yù)計(jì)中國(guó)將進(jìn)入新一輪加息周期更是沒(méi)有根據(jù)的。

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