近來國(guó)際上以美國(guó)日本為代表的要求人民幣升值的呼聲越來越高。中國(guó)境內(nèi)甚至出現(xiàn)數(shù)百億美元的游資意在趁機(jī)謀利。很多主管金融的中國(guó)政府官員感到空前的壓力。雖然中國(guó)政府已經(jīng)屢次明確表示在近期內(nèi)人民幣不會(huì)升值，這次國(guó)際上要求人民幣升值顯示的中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的國(guó)際環(huán)境的深刻變化卻值得引起國(guó)人足夠的重視。去年以來國(guó)際上要求人民幣升值的壓力顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)的外部環(huán)境已經(jīng)到了“人無遠(yuǎn)慮，必有近憂”的階段。中國(guó)在未來的十年里將面臨一系列的來自國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)，其嚴(yán)重程度，特別是回應(yīng)這些挑戰(zhàn)的困難與復(fù)雜程度很可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過上個(gè)世紀(jì)九十年代中國(guó)面臨的與國(guó)家安全保障有關(guān)的挑戰(zhàn)。隨著中國(guó)日益成為世界工廠和國(guó)際資本流動(dòng)的主要目的地，中國(guó)經(jīng)濟(jì)與其它國(guó)家經(jīng)濟(jì)的利益沖突必將日益增加。在這個(gè)全新的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境里可以想象在不遠(yuǎn)的將來中國(guó)在制定本國(guó)的匯率政策，金融，財(cái)政，貿(mào)易，競(jìng)爭(zhēng)，甚至勞動(dòng)政策時(shí)都會(huì)面臨日益增長(zhǎng)的國(guó)際壓力。這是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)與世界經(jīng)濟(jì)緊密相連，中國(guó)政府制定的經(jīng)濟(jì)政策對(duì)他國(guó)有重大影響。他國(guó)為了自身的利益必然會(huì)施加各種壓力以影響中國(guó)的政策走向。由于中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)體系中的地位，中國(guó)政府不可能指望靠強(qiáng)調(diào)主權(quán)就可以把這些壓力打發(fā)走。從現(xiàn)在開始，中國(guó)必須開始將自己在未來十年里的國(guó)際金融政策做通盤的前瞻性考慮，必須搞清楚本國(guó)在人民幣升值，浮動(dòng)匯率與開放資本賬戶等根本性問題上的基本立場(chǎng)。

　　是結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)還是制度性風(fēng)險(xiǎn)？

　　最近國(guó)內(nèi)很多關(guān)于人民幣升值的文章列舉了升值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能有的負(fù)面影響，但是大多數(shù)文章側(cè)重結(jié)構(gòu)性的影響，關(guān)注人民幣升值對(duì)出口以及就業(yè)的影響以及人民幣升值導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)的可能性。本文則強(qiáng)調(diào)中國(guó)面臨的更多的是制度性風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)構(gòu)的變化有時(shí)通過政策的逆轉(zhuǎn)可以挽回，而制度變化的逆轉(zhuǎn)將十分困難。從制度的角度來看，人民幣的匯率政策直接影響如何界定中國(guó)經(jīng)濟(jì)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序的關(guān)系。我認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是人民幣的一次性升值，而是一次性升值引起的在全球化條件下的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)的連鎖反應(yīng)。這種連鎖反應(yīng)十分有可能導(dǎo)致浮動(dòng)匯率和開放資本賬戶。在以金融擴(kuò)張為特征的現(xiàn)階段全球化的條件下，浮動(dòng)匯率加上開放資本賬戶將不僅使中國(guó)經(jīng)濟(jì)失去支撐其成長(zhǎng)的模擬布雷頓森林體系，[1]而且還要失去大量的外資。更為嚴(yán)重的是一個(gè)根本不適應(yīng)浮動(dòng)匯率與資本自由流動(dòng)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體制將失去與國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)之間的緩沖手段，全面地暴露在風(fēng)險(xiǎn)日益增加的現(xiàn)行國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中。中國(guó)政府的經(jīng)濟(jì)政策將受到弗來明—蒙代爾三維悖論的更大困擾。與日本模式相似的以重視協(xié)調(diào)輕視監(jiān)控為特征的中國(guó)的經(jīng)濟(jì)管理模式在資本自由流動(dòng)的國(guó)際金融環(huán)境中很難抵御泡沫經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)。在現(xiàn)有中國(guó)社會(huì)安全保障體系的條件下，泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅很容易導(dǎo)致較大的政治動(dòng)蕩。因此在討論人民幣匯率的未來走向時(shí)，不應(yīng)該頭疼醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳地討論是否升值，而是應(yīng)該具有前瞻式地將關(guān)于浮動(dòng)匯率和開放資本賬戶的立場(chǎng)一并考慮。等到升值以后外國(guó)人再打上門來要求中國(guó)采用浮動(dòng)匯率和開放資本賬戶時(shí)，恐怕一切都為時(shí)太晚了。

　　全球化與國(guó)際金融秩序

　　中國(guó)在未來的十年里將面臨一毓的來自國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)。從制度的角度來看，一國(guó)貨幣的匯率反映的是該國(guó)經(jīng)濟(jì)制度與國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序的相互關(guān)系。

　　在過去的二十五年里，中國(guó)經(jīng)濟(jì)隨著改革與開放已經(jīng)與國(guó)際市場(chǎng)緊緊地聯(lián)系在一起。要討論人民幣匯率的未來走向，我們必須認(rèn)清現(xiàn)在的國(guó)際金融秩序與全球化的關(guān)系。國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序從二十世紀(jì)七十年代初以來發(fā)生的最重要的變化是支撐戰(zhàn)后發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)二十多年之久的布雷頓森林體系的崩潰。布雷頓森林體系的崩潰的直接后果是發(fā)達(dá)國(guó)家的匯率由固定匯率轉(zhuǎn)向浮動(dòng)匯率。浮動(dòng)匯率的采用又直接導(dǎo)致了發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)的金融自由化。而金融自由化推動(dòng)了戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)全球化過程以生產(chǎn)與貿(mào)易的擴(kuò)張為代表的第一階段向以金融與財(cái)政的擴(kuò)張為代表的第二階段過渡。金融擴(kuò)張又直接導(dǎo)致了金融危機(jī)的出現(xiàn)。簡(jiǎn)言之，目前的國(guó)際金融秩序是一個(gè)充滿風(fēng)險(xiǎn)的秩序。

　　在時(shí)下關(guān)于全球化的討論中，人們經(jīng)常把經(jīng)濟(jì)的全球化看成是一個(gè)結(jié)構(gòu)性過程，一個(gè)越來越多的生產(chǎn)要素，如資本，商品，技術(shù)，甚至勞動(dòng)力，跨國(guó)流動(dòng)的過程。論戰(zhàn)雙方更是傾向用世界貿(mào)易與世界國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比作為全球化程度主要的測(cè)量指標(biāo)。從這個(gè)指標(biāo)的變化來看，人類歷史已經(jīng)經(jīng)歷了兩次全球化的大潮。第一波的全球化發(fā)生于1870-1913年。在這一波全球化的高峰期，世界貿(mào)易與世界國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比已經(jīng)達(dá)到百分之十四。但是這個(gè)比率從1914年隨著金本位的崩潰與第一次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)開始下降。經(jīng)歷了1929-1933年期間的資本主義經(jīng)濟(jì)大蕭條和第二次世界大戰(zhàn)，世界貿(mào)易與世界國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比在1953年到達(dá)谷底——百分之六，并從此開始重新上升，于1971年達(dá)到百分之九，并在九十年代中期達(dá)到百分之十五。[2]拒絕全球化論點(diǎn)的人們認(rèn)為如今世界貿(mào)易與世界國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比并不比1913年的時(shí)候高出多少。而主張全球化論點(diǎn)的人們則強(qiáng)調(diào)，如今的這個(gè)比率已經(jīng)比低谷期高出很多。

　　其實(shí)，全球化也是一個(gè)制度轉(zhuǎn)型的過程，因?yàn)閮纱稳�球化大潮的漲落均伴隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序的重大變化。換言之，國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序的變化在二十世紀(jì)世界貿(mào)易與世界國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比的升降中發(fā)揮了十分重要的作用。到目前為止的兩次全球化的大潮實(shí)際上是世界資本主義經(jīng)濟(jì)在以十九世紀(jì)的英國(guó)霸權(quán)與二十世紀(jì)的美國(guó)霸權(quán)為基礎(chǔ)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序的更迭下由擴(kuò)張走向停滯再到危機(jī)然后再周而復(fù)始的過程。[3]于1870-1913年期間發(fā)生的第一波的全球化是以英國(guó)霸權(quán)支持下的金本位以及各種雙邊及多邊貿(mào)易關(guān)稅協(xié)定為重要的制度性基礎(chǔ)。當(dāng)時(shí)的英格蘭銀行通過利率影響國(guó)內(nèi)外黃金的流動(dòng)。倫敦在世界金融市場(chǎng)上的主導(dǎo)地位以及國(guó)際上對(duì)英鎊與其它貨幣之間通過黃金自由兌換的固定匯率的信心保證了國(guó)際金融秩序的穩(wěn)定[4]與此同時(shí)，1860年英法之間簽訂的考登—雪佛來協(xié)定不僅導(dǎo)致了兩國(guó)之間的互降關(guān)稅，而且還促使法國(guó)與其他歐洲國(guó)家以及德國(guó)關(guān)稅同盟簽訂關(guān)稅協(xié)定。[5]在這樣一種國(guó)際金融與貿(mào)易體制的支持下，世界貿(mào)易與世界國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比上升到百分之十四。金本位于1914年垮臺(tái)。同年，第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)。這開始了第一次全球化浪潮的逆轉(zhuǎn)。

　　1922年主要發(fā)達(dá)國(guó)家達(dá)成協(xié)議恢復(fù)金本位。英國(guó)于1925年回到金本位但于1931年退出。幾個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家包括日本追隨英國(guó)但很快以失敗告終。在1931-1945年期間，世界上不存在管理國(guó)際金融的秩序。同時(shí)，第一次世界大戰(zhàn)，戰(zhàn)后賠償，以及各強(qiáng)國(guó)采取的短識(shí)的貿(mào)易政策極大地破壞了國(guó)際貿(mào)易秩序，并導(dǎo)致保護(hù)主義的到處橫行。各強(qiáng)國(guó)在“生命線理論”的旗幟下大肆爭(zhēng)奪市場(chǎng)與原材料，由此產(chǎn)生的利益沖突直接導(dǎo)致了第二次世界大戰(zhàn)。[6]結(jié)果世界貿(mào)易與世界國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比降至百分之六。

　　鑒于沉痛的歷史教訓(xùn)，以美國(guó)為主導(dǎo)的西方發(fā)達(dá)國(guó)家在第二次大戰(zhàn)后建立了以布雷頓森林體制為基礎(chǔ)的國(guó)際金融秩序和以關(guān)稅貿(mào)易總協(xié)定為基礎(chǔ)的國(guó)際貿(mào)易秩序。在布雷頓森林體制下，國(guó)際貨幣基金組織的成員國(guó)采用固定匯率。只有當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支發(fā)生嚴(yán)重失衡的時(shí)侯才能調(diào)整匯率。[7]在關(guān)稅貿(mào)易總協(xié)定體制下，每一個(gè)會(huì)員國(guó)必須把在與任何其它國(guó)家談判時(shí)做出的關(guān)于關(guān)稅的承諾適用于所有會(huì)員國(guó)。這一貿(mào)易體制也不鼓勵(lì)會(huì)員國(guó)撤銷自己做出的承諾，因?yàn)楫?dāng)一國(guó)單方面增加關(guān)稅時(shí)會(huì)受到其他會(huì)員國(guó)的報(bào)復(fù)。[8]以布雷頓森林體制為基礎(chǔ)的國(guó)際金融秩序和以關(guān)稅貿(mào)易總協(xié)定為基礎(chǔ)的國(guó)際貿(mào)易秩序有力地支撐了以生產(chǎn)與貿(mào)易的擴(kuò)張為代表的戰(zhàn)后全球化的第一階段。

　　七十年代初國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序的重大變化始于布雷頓森林體制在所謂的特里芬悖論的作用下垮臺(tái)。特里芬悖論以美國(guó)耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授羅伯特·特里芬（Robert Triffin）命名。他于六十年代初曾經(jīng)一針見血地指出布雷頓森林體制中隱藏著一個(gè)重要的內(nèi)在矛盾。一方面，美元是支持整個(gè)國(guó)際金融體系的關(guān)鍵貨幣。美國(guó)的盟國(guó)在布雷頓森林體制與關(guān)稅貿(mào)易總協(xié)定的支持下，借助于它們的貨幣與美元之間長(zhǎng)期偏低的匯率，向美國(guó)大舉出口它們的商品。另一方面，美國(guó)作為關(guān)鍵貨幣國(guó)必須維持世界各國(guó)對(duì)美元的信心，而無法通過調(diào)整匯率來減少它的日益增長(zhǎng)的對(duì)外貿(mào)易逆差。美國(guó)作為關(guān)鍵貨幣國(guó)固然享有種種好處。由于美元是各國(guó)外匯儲(chǔ)備、交易和政府干預(yù)匯率時(shí)的工具，它給于美國(guó)很大的政治與經(jīng)濟(jì)影響力。美國(guó)在制定其外交政策與管理本國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)也不需要考慮國(guó)際收支的平衡。但是，如果美國(guó)以美元貶值為手段來增強(qiáng)本國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的話，它很快就會(huì)被其它國(guó)家的將自身貨幣進(jìn)一步貶值所抵消。因此，特里芬預(yù)言除非各國(guó)找出其它途徑來解決這個(gè)矛盾，否則布雷頓森林體制遲早會(huì)垮臺(tái)。[9]由于日本堅(jiān)決反對(duì)日元升值，美國(guó)總統(tǒng)尼克松于1971年宣布停止美元與黃金的掛鉤。同時(shí)使美元貶值并向進(jìn)口商品征收百分之十的關(guān)稅。由此開始了以政府間談判來決定美元與德國(guó)馬克以及日元匯率的史密斯索尼安體制。該體制只維持了短短的兩年。從1973年開始，主要資本主義發(fā)達(dá)國(guó)家均采用了浮動(dòng)匯率。

　　當(dāng)發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛撤銷對(duì)資本自由流動(dòng)的限制后，戰(zhàn)后資本主義經(jīng)濟(jì)全球化就進(jìn)入以金融與財(cái)政的擴(kuò)張為代表的第二階段。在布雷頓森林體制下，國(guó)際貨幣市場(chǎng)的交易基本上是為國(guó)際貿(mào)易服務(wù)的。1973年國(guó)際外匯交易額與國(guó)際貿(mào)易額之比為二比一。當(dāng)時(shí)全球每日外匯交易量（一個(gè)資本流動(dòng)的重要指標(biāo)）為一百億到二百億美元。金融自由化的直接后果是國(guó)際外匯交易不再以為國(guó)際貿(mào)易服務(wù)為主要目的，國(guó)際外匯貿(mào)易本身成為資本攫取巨額利潤(rùn)的重要途徑。到了九十年代中期，國(guó)際外匯交易額與國(guó)際貿(mào)易額之比已經(jīng)由1973年的二比一暴漲到七十比一。全球每日外匯交易量由1973年的一百億到二百億美元暴漲到1995年的一萬二千六百億。[10]英國(guó)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘇珊·斯特林芝（Susan Strange ）稱這種新型的國(guó)際金融秩序?yàn)椤百�場(chǎng)資本主義”。在這種賭場(chǎng)資本主義經(jīng)濟(jì)中，金融資本可以通過跨國(guó)界的流動(dòng)制造謀利的機(jī)會(huì)，以金融投機(jī)攫取巨額利潤(rùn)。這就是為什么在過去短短的二十年里國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)了各種各樣的為此目的服務(wù)的金融衍生工具。

　　金融擴(kuò)張與危機(jī)

　　從制度的角度來看，人民幣的匯率政策直接影響如何界定中國(guó)經(jīng)濟(jì)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序的關(guān)系。當(dāng)巨額資本受利潤(rùn)原則的驅(qū)使隨著匯率或利率的變動(dòng)在各國(guó)間流動(dòng)時(shí)，賭場(chǎng)資本主義就不可避免地制造一系列的金融危機(jī)。

　　米爾斯·卡勒爾（Miles Kahler）曾經(jīng)指出，實(shí)際上自從十九世紀(jì)以來資本流動(dòng)一直在發(fā)展中的經(jīng)濟(jì)里先制造繁榮再把它們推向崩潰。這幾乎是一條規(guī)律。[12]拉丁美洲于1979至1980年經(jīng)歷了南部錐體地區(qū)的危機(jī)，發(fā)展中國(guó)家于1982年經(jīng)歷了債務(wù)危機(jī)，墨西哥于1995年，亞洲國(guó)家于1997-1998年，俄國(guó)于1998年，巴西于1999年，以及阿根廷于2002年均爆發(fā)金融危機(jī)。[13]這種金融危機(jī)并不只限于發(fā)展中國(guó)家。危機(jī)不可避免的道理很簡(jiǎn)單。在資本可以跨國(guó)之間自由流動(dòng)的條件下，金融資本可以利用地球上任何一國(guó)的匯率或利率的急劇變動(dòng)來創(chuàng)造利潤(rùn)。當(dāng)大量的資本同時(shí)涌向一國(guó)時(shí)，該國(guó)經(jīng)濟(jì)突然出現(xiàn)大量的需求，這就必然刺激供給的擴(kuò)大。該國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)一片繁榮的景象。同樣的道理，當(dāng)大量的資本同時(shí)從一國(guó)撤退時(shí)，該國(guó)經(jīng)濟(jì)的需求突然急劇減少，這就必然導(dǎo)致供給的萎縮。該國(guó)經(jīng)濟(jì)必然出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。雖然中國(guó)目前尚未開放資本賬戶，已經(jīng)有數(shù)百億美元的國(guó)際游資受人民幣升值的預(yù)期的影響進(jìn)入中國(guó)。國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)在發(fā)出經(jīng)濟(jì)過熱的警告。不難想象如果中國(guó)實(shí)現(xiàn)全面的金融自由化在西方國(guó)家一致要求人民幣升值時(shí)將有多少國(guó)際游資進(jìn)入中國(guó)。

　　不要以為金融危機(jī)只在發(fā)展中國(guó)家出現(xiàn)。事實(shí)上，在以金融擴(kuò)張為標(biāo)志的戰(zhàn)后全球化的第二階段，發(fā)達(dá)國(guó)家也不能幸免。雖然發(fā)達(dá)國(guó)家的危機(jī)與發(fā)展中國(guó)家的危機(jī)表現(xiàn)形式不同，上個(gè)世紀(jì)的八十年代和九十年代賭場(chǎng)資本主義在世界經(jīng)濟(jì)的頭號(hào)強(qiáng)國(guó)美國(guó)和第二號(hào)強(qiáng)國(guó)日本參與制造了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史上最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)泡沫。

　　日本的泡沫經(jīng)濟(jì)在布雷頓森林體系崩潰以來已經(jīng)出現(xiàn)兩次。第一次是1972-1973年。第二次是八十年代后期。兩次泡沫經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)有幾點(diǎn)共同的特征。第一，在這兩次泡沫中，日本企業(yè)都把龐大的資本用于股票市場(chǎng)上的金融投機(jī)。在1972年1月至11月之間，(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁)

　　日本的企業(yè)，包括銀行，生命保險(xiǎn)公司，信托銀行，在股票市場(chǎng)上投入了一萬二千億日元。這一年的1月，在東京股票交易所第一部上市的225家日本企業(yè)的平均投資回報(bào)率為百分之十五點(diǎn)四一。到了十二月，這個(gè)回報(bào)率竄升到百分之二十八點(diǎn)二八，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同時(shí)期世界主要股票市場(chǎng)平均投資回報(bào)率的百分之十三至十五。在1985年，東京股票交易所的日平均交易量為四點(diǎn)一四億股。到了1987年，這個(gè)數(shù)字上升到九點(diǎn)四六億股。在1987年底，東京股票交易所的上市股票總值已達(dá)三百四十六兆日元，與日本同年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值相同，比美國(guó)股票市場(chǎng)上市股票總值多百分之三十。第二，在兩個(gè)泡沫中，日本企業(yè)都卷入瘋狂的土地投機(jī)。在1973年，日本企業(yè)在房地產(chǎn)投機(jī)中花掉了九兆日元。大東京圈的住宅用土地價(jià)格在1973年上漲百分之三十三點(diǎn)三，在1974年又上漲百分之三十四點(diǎn)七。根據(jù)1972年5月發(fā)表的一項(xiàng)調(diào)查，在前一百名日本最高年收入者中間，有九十五人的收入來自房地產(chǎn)投機(jī)。在八十年代后期的泡沫中，土地投機(jī)也成為重要手段。到1987年底，島國(guó)日本的全部土地價(jià)值已經(jīng)高達(dá)一千六百七十三兆日元，為同期美國(guó)全部土地價(jià)值的二點(diǎn)九倍。[14]中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠在他國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇困境時(shí)不倒，恰恰是因?yàn)橛幸粋�(gè)模擬布雷頓森林體系的保護(hù)。

　　美國(guó)的泡沫則以互聯(lián)網(wǎng)為代表的科技革命的形式出現(xiàn)。商業(yè)周刊的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥克爾·曼德爾（Michael Mandel）在其2000年1月美國(guó)股市崩盤前夜出版的即將到來的互聯(lián)網(wǎng)蕭條一書中指出，新的金融制度是任何一次產(chǎn)業(yè)或科技革命的重要組成部分。美國(guó)歷史上至今已有三次金融革新與技術(shù)革新相結(jié)合而催生了令人目眩的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。19世紀(jì)下半葉的鐵路的建設(shè)需要巨額的資金。當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)每年的產(chǎn)出只有130億美元左右。而美國(guó)鐵路的總投資就高達(dá)100億美元。為了向這樣巨大的項(xiàng)目融資，在紐約誕生了真正意義上的全國(guó)股票債券市場(chǎng)，第一批經(jīng)營(yíng)債券業(yè)務(wù)的銀團(tuán)和第一批現(xiàn)代投資銀行�，F(xiàn)代的金融市場(chǎng)從全美各地和歐洲各國(guó)籌集到鐵路建設(shè)需要的巨額資金。二十世紀(jì)初汽車制造業(yè)的誕生與發(fā)展離不開另一次金融革命。在二十年代里美國(guó)生產(chǎn)了3100萬輛汽車。而當(dāng)時(shí)全美國(guó)只有3000萬個(gè)家庭。美國(guó)汽車業(yè)的發(fā)展在很大程度上借力于消費(fèi)者信貸制度的誕生和普及。在1930年，美國(guó)不僅百分之六十到七十五的汽車，而且百分之八十到九十的家具，百分之七十五的洗衣機(jī)，百分之六十五的吸塵器，以及百分之七十五的收音機(jī)是以分期付款的形式售出的。九十年代后期的以互聯(lián)網(wǎng)為代表的信息革命與風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展是密切相關(guān)的。過去，經(jīng)濟(jì)學(xué)家往往對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資不屑一顧。因?yàn)樵?988年全美的風(fēng)險(xiǎn)投資只有50億美元，而當(dāng)年全美的研究開發(fā)投資總額高達(dá)1340億美元。這種局面在九十年代為之——變。到了1999年美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資已高達(dá)480億美元。而在2000年的第一季度，也就是美國(guó)股市的牛市即將結(jié)束時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)達(dá)年平均900億美元的水平。在2000年的第一季度，風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)占美國(guó)研究開發(fā)經(jīng)費(fèi)總額的三分之一。[15]在歷史上現(xiàn)代股票債券市場(chǎng)十分成功地為資本密集型的產(chǎn)業(yè)，如鐵路，電力，供水，煤氣，電話，以及其他大型產(chǎn)業(yè)融資。這些產(chǎn)業(yè)均有穩(wěn)定的現(xiàn)金收入和可以用作抵押的實(shí)物資產(chǎn)。相反，銀行與資本市場(chǎng)很難為從事技術(shù)革新的小公司融資，因?yàn)橄蜻@些完全沒有過去經(jīng)營(yíng)紀(jì)錄的創(chuàng)業(yè)公司融資的風(fēng)險(xiǎn)太大而它們成功的幾率又太小。風(fēng)險(xiǎn)投資在這種情況下應(yīng)運(yùn)而生。為什么風(fēng)險(xiǎn)投資到了九十年代一顯身手呢？這在很大的程度上是金融自由化的結(jié)果。

　　前邊說過，浮動(dòng)匯率和資本自由流動(dòng)的一個(gè)直接后果就是金融投機(jī)的泛濫。在賭場(chǎng)資本主義的形態(tài)中，如何在盡可能短的時(shí)間里獲得最大的利潤(rùn)成為投資的一個(gè)重要原則。以互聯(lián)網(wǎng)為代表的技術(shù)革命則為實(shí)踐這個(gè)原則提供了絕好的機(jī)會(huì)。技術(shù)革命意味著相關(guān)的技術(shù)同時(shí)出現(xiàn)。

　　這些技術(shù)的商品化極大地改變?nèi)藗兊纳�活因而有著極為廣闊的新市場(chǎng)。這種前景使得投資風(fēng)險(xiǎn)成為次要的考慮。同時(shí)，技術(shù)革命帶來的股市牛市又使得風(fēng)險(xiǎn)投資不僅取得高回報(bào)而且可以比較容易地從它們的投資中脫身。技術(shù)革命與金融革命結(jié)合的結(jié)果是即使經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)加速也使經(jīng)濟(jì)危機(jī)加深。這就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)在九十年代為什么空前繁榮而在二十一世紀(jì)初經(jīng)歷了已達(dá)四年之久的經(jīng)濟(jì)困境。

　　全球化的未來與中國(guó)的命運(yùn)

　　主張中國(guó)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序全面接軌的人們可能樂觀地認(rèn)為全球化是一個(gè)歷史發(fā)展的必然趨勢(shì)。在金融領(lǐng)域采取浮動(dòng)匯率與開放資本賬戶是中國(guó)早晚要走的路。1997年的亞洲金融危機(jī)已經(jīng)表明固定匯率的脆弱性。我們面臨的首要任務(wù)是與國(guó)際接軌。一國(guó)的經(jīng)濟(jì)只有向國(guó)際市場(chǎng)全面開放并通過國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的洗禮才能立于不敗之地。況且，中國(guó)在改革開放的二十多年里已經(jīng)積累了很強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。人民幣已經(jīng)在數(shù)個(gè)周邊國(guó)家成為事實(shí)上的硬通貨。中國(guó)也已經(jīng)建立起強(qiáng)大的外匯儲(chǔ)備。隨著中國(guó)向世界工廠的地位邁進(jìn)，人民幣的國(guó)際地位肯定要進(jìn)一步上升，早晚要成為世界上的主要貨幣之一。為了使中國(guó)成為世界上的金融大國(guó)之一，人民幣應(yīng)該盡早向浮動(dòng)匯率的方向發(fā)展。中國(guó)也應(yīng)該盡早開放資本賬戶。

　　但是我們不能忘記是全球化過程是完全可以逆轉(zhuǎn)的。事實(shí)上，在討論資本主義長(zhǎng)程運(yùn)動(dòng)的文獻(xiàn)中有兩種周期理論對(duì)我們理解全球化的未來走向有重要的啟示。一個(gè)是美國(guó)社會(huì)學(xué)家吉瓦尼·阿里奇關(guān)于霸權(quán)周期的理論。阿里奇指出，從歷史上看，資本主義經(jīng)濟(jì)在每個(gè)霸權(quán)支撐的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序下均經(jīng)歷了資本積累的周期。在每個(gè)周期里，當(dāng)經(jīng)歷了一次主要的生產(chǎn)與貿(mào)易的擴(kuò)張后，過度積累的資本以及國(guó)與國(guó)之間對(duì)流動(dòng)資本的競(jìng)爭(zhēng)均導(dǎo)致金融與財(cái)政的擴(kuò)張。而金融與財(cái)政的擴(kuò)張遲早會(huì)導(dǎo)致一場(chǎng)世界資本主義經(jīng)濟(jì)全球規(guī)模的危機(jī)。在這種危機(jī)中，舊的霸權(quán)與它所支持的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序垮臺(tái)，新的霸權(quán)與它所支持的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序建立。在資本主義史上，這種周期在荷蘭霸權(quán)，英國(guó)霸權(quán)，以及戰(zhàn)后的美國(guó)霸權(quán)下均出現(xiàn)過。[16]另一個(gè)是卡爾·普蘭尼關(guān)于資本主義經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)程運(yùn)動(dòng)推動(dòng)力的論述。受兩個(gè)走向完全相反的力量推動(dòng)。這兩個(gè)力量一個(gè)是關(guān)于社會(huì)保護(hù)的努力，一個(gè)是關(guān)于釋放市場(chǎng)力量的努力。十九世紀(jì)的釋放市場(chǎng)力量的努力最后導(dǎo)致了1929-1931年世界性資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)。而保護(hù)社會(huì)的努力則導(dǎo)致了法西斯主義，社會(huì)主義，以及美國(guó)型新經(jīng)濟(jì)秩序（the New Deal）的興起。[17]普蘭尼的觀點(diǎn)也可以用來分析戰(zhàn)后資本主義的長(zhǎng)程運(yùn)動(dòng)。從普蘭尼的觀點(diǎn)看來，七十年代初發(fā)生的變化具有更為深刻的意義。它代表著發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)程運(yùn)動(dòng)中由保護(hù)社會(huì)轉(zhuǎn)向釋放市場(chǎng)力量這一重要的轉(zhuǎn)折。在這個(gè)新自由主義大旗下的保守主義革命中，各國(guó)政府紛紛實(shí)行自由化、私有化和緩和法規(guī)（deregulation）。這些政策導(dǎo)致了對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的工資與就業(yè)的全球性擠壓（slobal squeeze）�！癧18]結(jié)果，經(jīng)濟(jì)不平等日益加劇，各社會(huì)階層之間的收入差距不斷擴(kuò)大。[19]中國(guó)政府靠自己人為的政策為中國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了一個(gè)有利的環(huán)境。

　　雖然這兩種觀點(diǎn)側(cè)重點(diǎn)不同，但是他們正好構(gòu)成了我們理解現(xiàn)階段全球化過程對(duì)資本主義經(jīng)濟(jì)影響的互為表里的兩個(gè)側(cè)面。一方面，金融自由化使得資本可以跨國(guó)界地自由流動(dòng)。

　　另一方面，由于這種流動(dòng)成為可能，在利潤(rùn)原則的驅(qū)動(dòng)下，發(fā)達(dá)國(guó)家的工資與就業(yè)必然面臨著越來越大的下向壓力。這兩種趨勢(shì)日益增強(qiáng)的相互作用必然帶來世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)。而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化又必然帶來重大的政治后果。當(dāng)然，有可能在全球化制造一場(chǎng)全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)之前發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)內(nèi)政治就已經(jīng)發(fā)生重大變化使全球化的過程緩和地逆轉(zhuǎn)。例如，美國(guó)已經(jīng)有幾個(gè)州通過立法禁止公司把工作機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)移海外。但也可能人們?nèi)匀缓V信全球化有一個(gè)光明的未來，一直到有一天全球化把我們推向一個(gè)危機(jī)的深淵，重復(fù)二十世紀(jì)前葉的歷史。

　　我們無法斷言目前發(fā)達(dá)國(guó)家面臨的經(jīng)濟(jì)困境意味著國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序已經(jīng)到了危機(jī)的前夜。但我們至少可以說在以金融擴(kuò)張為特征的戰(zhàn)后全球化的第二階段中國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序中的不穩(wěn)定性日益增加，導(dǎo)致國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序的重大危機(jī)并出現(xiàn)全球化過程自身的逆轉(zhuǎn)的可能性大大增加。在這種局面下如果開放資本賬戶與實(shí)行浮動(dòng)匯率等于是將各國(guó)在1929-1933年大蕭條后建立起來的防范危機(jī)的安全機(jī)制完全撤掉。如果有一天危機(jī)真的到來，中國(guó)將深受其害。

　　也許有人認(rèn)為中國(guó)的國(guó)情特殊，1997年許多亞洲國(guó)家都遭遇了金融危機(jī)，只有中國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀。在過去的幾年里，發(fā)達(dá)國(guó)家都遭遇了經(jīng)濟(jì)困境。中國(guó)不是也沒事兒?jiǎn)�？中�?guó)經(jīng)濟(jì)能夠在他國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇困境時(shí)不倒，恰恰是因?yàn)橛幸粋�(gè)模擬布雷頓森林體系的保護(hù)。在關(guān)于亞洲金融危機(jī)的討論中，中國(guó)由于沒有開放資本賬戶而幸免于難幾乎是國(guó)際上的共識(shí)。由于人民幣與美元之間基本固定的匯率，中國(guó)的出口在萬馬齊喑時(shí)表現(xiàn)優(yōu)越也是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。

　　實(shí)際上，不僅在過去的十年里中國(guó)與全球化緊密相關(guān)，而且整個(gè)中國(guó)的近現(xiàn)代史都離不開全球化兩次大潮的影響。在幾個(gè)中國(guó)近現(xiàn)代史上的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，全球化的潮漲潮落都在很大的程度上左右了中國(guó)的走向。中國(guó)的近現(xiàn)代史有著明確的與他國(guó)歷史經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)代性。始于十九世紀(jì)末終于二十世紀(jì)初的第一次全球化的大潮是在英國(guó)霸權(quán)的支撐下實(shí)現(xiàn)的。在那次全球化的大潮全面展開之前，霸權(quán)國(guó)英國(guó)的觸角就已經(jīng)通過兩次鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)伸到中國(guó)。1871-1913年期間的‘第一次全球化浪潮在亞洲的表現(xiàn)形式是西方列強(qiáng)打上門來要求通商。包括中國(guó)日本在內(nèi)的亞洲國(guó)家面臨的艱巨任務(wù)是如何改造遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)新的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的國(guó)內(nèi)制度以回應(yīng)西方國(guó)家的挑戰(zhàn)。日本成功地進(jìn)行了明治維新并加入了帝國(guó)主義的陣營(yíng)。

　　中國(guó)則在數(shù)次改革的嘗試中失敗并在幾次反侵略戰(zhàn)爭(zhēng)中成為戰(zhàn)敗國(guó)并失去巨大的利益。第一次全球化浪潮在1914年的逆轉(zhuǎn)意味著賴以調(diào)整西方工業(yè)化國(guó)家之間經(jīng)濟(jì)利益的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序的土崩瓦解。這導(dǎo)致西方列強(qiáng)之間爭(zhēng)奪市場(chǎng)與原料的沖突日益加劇并以戰(zhàn)爭(zhēng)的形式來解決。

　　這種帝國(guó)主義性質(zhì)的爭(zhēng)奪直接導(dǎo)致了1919年的五四運(yùn)動(dòng)和1921年中國(guó)共產(chǎn)黨的建立。當(dāng)?shù)谝淮稳�球化的逆轉(zhuǎn)將工業(yè)化國(guó)家一步步推向大蕭條時(shí)，社會(huì)主義、法西斯主義和美國(guó)新政式的自由主義成為人類社會(huì)回應(yīng)資本主義制度性危機(jī)的三種不同形式。共產(chǎn)黨在中國(guó)的勝利仍然代表著這三種選擇之一。法西斯主義隨著二戰(zhàn)的結(jié)束而成為歷史。在戰(zhàn)后的頭二十年里，其他兩種選擇仍然在互相競(jìng)爭(zhēng)。這兩種不同的回應(yīng)全球化逆轉(zhuǎn)的制度性選擇到了七十年代都出現(xiàn)了重大的變化。當(dāng)資本主義國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序隨著布雷頓森林體系的崩潰開始出現(xiàn)問題時(shí)，社會(huì)主義國(guó)家也開始了脫計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的過程。中國(guó)在七十年代末開始的改革開放在很大程度上是把握了全球化浪潮變化帶來的機(jī)會(huì)。七十年代初布雷頓森林體系的崩潰標(biāo)志著全球化由以生產(chǎn)與貿(mào)易的擴(kuò)張為代表的第一階段進(jìn)入以金融與財(cái)政的擴(kuò)張為代表的第二階段。在全球化第二階段中，發(fā)達(dá)國(guó)家先后實(shí)行了金融自由化。由金融自由化釋放出來的流動(dòng)資本是中國(guó)得以吸引外資的根本性前提。如果真的出現(xiàn)全球化的逆轉(zhuǎn)，中國(guó)以今天與世界經(jīng)濟(jì)切合的程度不可能不受到重大影響。而在那天來臨時(shí)，中國(guó)是否已經(jīng)采用浮動(dòng)匯率和開放了資本賬戶將對(duì)所受影響的程度有直接的決定性作用。

　　結(jié)論

　　在上次資本主義全球化逆轉(zhuǎn)的過程中，發(fā)達(dá)國(guó)家開始在本國(guó)經(jīng)濟(jì)體制中建立各種風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。第二次世界大戰(zhàn)以后美國(guó)和英國(guó)更是主導(dǎo)建立了布雷頓森林體系。固定匯率與限制資本自由流動(dòng)大大的降低了金融風(fēng)險(xiǎn)。從二十世紀(jì)七十年代初開始，戰(zhàn)后資本主義全球化開始進(jìn)入第二階段。金融自由化加速了資本從發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家以各種形式的流動(dòng)。這種流動(dòng)固然為發(fā)展中國(guó)家?guī)�來了機(jī)遇。但是與此同時(shí)也帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。浮動(dòng)匯率與資本跨國(guó)自由流動(dòng)極大地刺激了金融投機(jī)。而這種投機(jī)伴隨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)到目前為止之所以能夠避免金融危機(jī)并維持不斷的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，其中一個(gè)十分重要的原因是所謂的“模擬布雷頓森林體系”的存在。換言之，中國(guó)政府靠自己人為的政策為中國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了一個(gè)有利的環(huán)境。

　　如果中國(guó)在這方面做出重大調(diào)整向發(fā)達(dá)國(guó)家的匯率政策看齊則意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際金融環(huán)境要發(fā)生重大的變化。中國(guó)必須準(zhǔn)備承擔(dān)與浮動(dòng)匯率和限制資本流動(dòng)相連的風(fēng)險(xiǎn)。（作者單位：美國(guó)杜克大學(xué)社會(huì)學(xué)系）

　　注釋：

　　[1]布雷頓森林體系有兩大特征，一是固定匯率，一是限制資本自由流動(dòng)。(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁)

　　中國(guó)至今為止尚未開放資本賬戶。人民幣對(duì)美元的匯率基本固定。從這個(gè)意義上來說，中國(guó)在這個(gè)沒有布雷頓森林體系的時(shí)代靠自己的政策仍然再現(xiàn)布雷頓森林體系下的兩大特征。因此，我稱之為“模擬布雷頓森林體系”。國(guó)內(nèi)目前關(guān)于人民幣匯率的官方定義是“有管理的浮動(dòng)匯率”。

　　這個(gè)定義很不明智，遠(yuǎn)不如固定匯率。它一是違反國(guó)際上關(guān)于浮動(dòng)匯率的基本共識(shí)——浮動(dòng)匯率指的是由市場(chǎng)決定的匯率；
二是在國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)方面授人以柄。西方國(guó)家批評(píng)的就是政府操縱匯率。中國(guó)政府明明是實(shí)行的固定匯率，卻硬給自己的匯率加上“有管理的”這樣一個(gè)標(biāo)簽。這等于是不打自招政府在操縱匯率。

　　[2]Neil FliSstein.1998.“Is Clobali2ation the Cause of the Cdses of We]fareStates？”Unpublished Paper.

　　[3]請(qǐng)參照拙作Japan`s Economic Dilemma：The lnstitutuonal iruubs Of Prospedtyand StaSnation.2001.New YOrk：Cambridge Universuty Press.Chapter 2.本書中文版即將由商務(wù)印書館出版。

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