在中國(guó),真正規(guī)范的基金起源于1998年｡經(jīng)歷了多年跌宕起伏,基金終于在2006年火爆起來(lái)｡伴隨著股市大幅上漲,基金市場(chǎng)亦是水漲船高,火爆的行情吸引著大量基民涌入｡然而,2007年的基金是否會(huì)像市場(chǎng)普遍預(yù)期的那樣依然走勢(shì)強(qiáng)勁?表面繁華的市場(chǎng)背后又存在著怎樣的風(fēng)險(xiǎn)?
　　從2005年年底至2007年1月12日,基金規(guī)模從4586.88億份增長(zhǎng)到6631.86億份,增長(zhǎng)44.58%;基金資產(chǎn)凈值從5579.18億元增長(zhǎng)到9411.65億元,增長(zhǎng)68.69%;基金投資于資本市場(chǎng)的市值占A股流通市值的比重由17.57%上升到23.54%｡
　　
　　證券市場(chǎng)2005年下半年以來(lái)的持續(xù)牛市行情,引發(fā)了基金投資熱情的持續(xù)高漲｡尤其是去年下半年以來(lái),證券投資基金的新發(fā)量越來(lái)越大,新發(fā)周期已經(jīng)從原來(lái)的一個(gè)月縮短到幾天甚至一天,國(guó)內(nèi)基金行業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大,出現(xiàn)了前所未有的盛況｡不過(guò),股票型基金熱銷的同時(shí),低風(fēng)險(xiǎn)的債券型基金幾乎無(wú)人問(wèn)津｡
　　2006年,作為當(dāng)今A股市場(chǎng)第一大機(jī)構(gòu)投資者的基金收獲頗豐｡根據(jù)理柏統(tǒng)計(jì),中國(guó)開(kāi)放式股票型､混合進(jìn)取型基金全年累計(jì)漲幅為130.54%和124.74%;封閉式基金的平均市價(jià)回報(bào)率達(dá)到147.48%,年度市價(jià)回報(bào)第一的泰和達(dá)到240.28%,即年初10000元的投資,到年底就變成了34028元｡
　　如此大的誘惑之下,基民的隊(duì)伍迅速擴(kuò)大｡據(jù)報(bào)道,在一些基金銷售點(diǎn),老太太們的熱情最高,根本聽(tīng)不進(jìn)去工作人員的風(fēng)險(xiǎn)提示,甚至是“誰(shuí)攔我跟誰(shuí)急!”
　　然而,高收益有了,風(fēng)險(xiǎn)也到了｡
　　
　　不理性的基民
　　
　　2006年基金市場(chǎng)給投資者帶來(lái)了高額回報(bào),因此不少投資者預(yù)期2007年基金市場(chǎng)依然會(huì)走勢(shì)良好｡然而,這種預(yù)期是滯后于市場(chǎng)變化的｡正常情況下,開(kāi)放式基金一年能實(shí)現(xiàn)10%～20%的收益就已相當(dāng)不錯(cuò),著名的量子基金的平均收益也不過(guò)是30%左右｡因此,2006年基金的高收益并不代表著以后基金收益也會(huì)如此高｡部分投資者傾其所有投資于基金市場(chǎng),更有甚者通過(guò)住房抵押貸款､信用卡透支､二手房虛假交易等過(guò)激手段套取現(xiàn)金,加入基民隊(duì)伍,其中風(fēng)險(xiǎn)不言而喻｡
　　一些人缺乏正確的理財(cái)觀念,認(rèn)為基金只賺不賠,把基金當(dāng)作銀行存款或國(guó)債｡實(shí)際上,雖然基金是專業(yè)管理,但其盈虧與股票指數(shù)的盈虧是差不多的,基金既沒(méi)有穩(wěn)定的利息､也不像很多投資者想像得那樣無(wú)風(fēng)險(xiǎn),尤其是目前基金市場(chǎng)熱衷的股票型基金,其漲跌是與股票一致的｡如2004年4月2日至2005年6月3日,上證指數(shù)從1768.65點(diǎn)跌至1013.64點(diǎn)時(shí),29只開(kāi)放式基金平均下跌了20.42%｡
　　缺乏正確理財(cái)觀念還表現(xiàn)在,把基金當(dāng)作股票炒作,頻繁買賣｡有些投資者以炒股的方式“炒基金”,希望在高拋低吸､波動(dòng)操作中獲取更高收益｡然而,基金的購(gòu)買和贖回都是有手續(xù)費(fèi)的,如此頻繁的買賣不僅增加了交易費(fèi)用,而且還會(huì)錯(cuò)失獲取高額收益的良機(jī)｡其實(shí),在市場(chǎng)不明朗的情況下,長(zhǎng)期持有基金不失為一種較優(yōu)的選擇｡著名投資大師巴菲特擅長(zhǎng)長(zhǎng)期持有基金,從而獲得了不菲的收益｡截止到2002年,巴菲特在其46年的職業(yè)生涯中只有一年賠了錢,其管理的基金年均收益24.3%,資產(chǎn)增加了16393倍｡
　　
　　還有就是存在“恐高”心理｡目前國(guó)內(nèi)投資者普遍對(duì)基金抱有“恐高”情緒,認(rèn)為凈值高的基金風(fēng)險(xiǎn)大,甚至有人認(rèn)為新基金就是“原始股”,價(jià)格越低越好,因而傾向于購(gòu)買凈值低的基金｡這就迫使基金公司不得不通過(guò)分紅或拆分來(lái)降低基金的凈值｡然而,基金公司的這種做法不利于操作的穩(wěn)健性和持續(xù)性,進(jìn)而會(huì)影響基金的效益,加大基金風(fēng)險(xiǎn):一方面,基金公司為了分紅往往需要拋售所持股票､債券等資產(chǎn),從而打破此前的投資組合;另一方面,通過(guò)“二次發(fā)行”擴(kuò)大基金規(guī)模之后,基金需要重新建倉(cāng),這就使基金操作的持續(xù)性受損｡如果投資者過(guò)分傾向于購(gòu)買新發(fā)基金而不愿購(gòu)買凈值雖高但業(yè)績(jī)良好的基金,勢(shì)必造成新發(fā)基金規(guī)模偏大,增加新發(fā)基金的管理力度｡從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,規(guī)模大的基金業(yè)績(jī)?cè)诎l(fā)行后相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)并不好｡
　　
　　基金公司存在的風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　而從基金公司角度來(lái)看,其盈利水平不僅受到政府經(jīng)濟(jì)政策､經(jīng)濟(jì)周期､基金經(jīng)理能力等因素的影響,而且在很大程度上受到市場(chǎng)狀況的影響｡當(dāng)股票和債券市場(chǎng)陷入蕭條時(shí),基金也難逃虧損的命運(yùn)｡美國(guó)一家權(quán)威機(jī)構(gòu)的調(diào)查表明,在過(guò)去的35年中,也只不過(guò)有1/3左右的基金跑贏大盤｡歷史也表明,前幾年中國(guó)股市蕭條時(shí),基金也賠得一塌糊涂｡
　　另外,以下幾方面的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視｡
　　盲目擴(kuò)大營(yíng)銷的風(fēng)險(xiǎn) 基金公司是基金產(chǎn)品的募集者和基金的管理者,其主要職責(zé)是按照基金合同的約定,負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的投資運(yùn)作,在風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)上為基金投資者爭(zhēng)取最大的投資收益｡但是,由于基金公司和投資者之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱,容易產(chǎn)生委托―代理的道德風(fēng)險(xiǎn)｡基金公司以管理費(fèi)為主要收入來(lái)源,而管理費(fèi)是按照基金凈資產(chǎn)和一定比例計(jì)提的,與基金實(shí)際收益水平關(guān)系不大｡因此,為了增加管理費(fèi)收入,基金公司往往不顧自身能力的限制,擴(kuò)大其資產(chǎn)管理規(guī)模,人為操縱基金的凈資產(chǎn)｡2007年出現(xiàn)的基金公司大規(guī)模持續(xù)營(yíng)銷就是基金公司努力增加管理費(fèi)收入的表現(xiàn)｡這些做法使投資者在增加基金管理費(fèi)用支出的同時(shí)也會(huì)增加股票的交易費(fèi)用,并且還要承擔(dān)積壓的損失和資金過(guò)度集中的風(fēng)險(xiǎn)｡
　　缺乏有效的避險(xiǎn)保值手段 我國(guó)目前的金融市場(chǎng)還不夠健全,產(chǎn)品尚不完善,尤其是缺少期貨､期權(quán)等衍生金融工具｡在當(dāng)前的情況下,基金管理人的交易品種是單一的,即只有實(shí)物交易一種,并不能通過(guò)衍生金融工具的反向操作對(duì)沖證券市場(chǎng)中的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),這種現(xiàn)狀嚴(yán)重制約了基金公司在風(fēng)險(xiǎn)控制方面的能力｡由于缺乏彌補(bǔ)損失所必要的反向操作工具,一旦影響證券市場(chǎng)的利率､貨幣供給等外部因素發(fā)生突然變化,導(dǎo)致市場(chǎng)行情在短期內(nèi)整體迅速下跌,基金所持有的全部資產(chǎn)勢(shì)必大幅縮水,從而使基金投資者蒙受巨大損失｡
　　投資策略加大了基金的風(fēng)險(xiǎn) 目前我國(guó)上市公司一般采取股票股利的形式發(fā)放股利,很少派現(xiàn),從而決定了我國(guó)證券投資基金的收益主要來(lái)自于利得即股票買賣的差價(jià),而不是紅利｡這就使得我國(guó)基金管理人在選擇股票時(shí)集中于能獲取利得的股票,但這類股票往往具有價(jià)格波動(dòng)幅度大的特性,風(fēng)險(xiǎn)高于以取得股息為主的股票｡這無(wú)疑不利于基金的穩(wěn)健性,從而加大了基金的風(fēng)險(xiǎn)｡
　　信息披露不足,使投資者處于信息劣勢(shì)地位 近幾年來(lái),基金公司在信息披露方面表現(xiàn)出不積極的態(tài)度:信息披露時(shí)間間隔越來(lái)越長(zhǎng),相關(guān)信息的內(nèi)容越來(lái)越不充分甚至存在嚴(yán)重的信息誤導(dǎo)｡這就使投資者無(wú)法將投資決策建立在正確､及時(shí)的信息之上,從而容易發(fā)生代理人損害委托人利益的情況｡
　　
　　監(jiān)督管理體系有待完善
　　
　　近些年來(lái),我國(guó)的基金監(jiān)管取得了矚目的成就,尤其是《證券投資基金法》､《信托法》等法律的出臺(tái),使我國(guó)基金監(jiān)管不斷走向成熟｡針對(duì)近來(lái)基金市場(chǎng)過(guò)于火爆的現(xiàn)象,監(jiān)管部門宣布暫緩新基金發(fā)行的政策更是體現(xiàn)了我國(guó)基金監(jiān)管的理性化｡然而,由于我國(guó)基金業(yè)正處在發(fā)展之中,其監(jiān)管體系仍然暴露出不夠成熟的一面:
　　基金監(jiān)管缺少完善的法律支撐
　　第一,法律建設(shè)明顯滯后于基金業(yè)的發(fā)展｡我國(guó)基金業(yè)具有自發(fā)性,即先由地方自行發(fā)起､再由國(guó)家頒布法規(guī)加以規(guī)范和管理,立法工作遠(yuǎn)落后于基金規(guī)范的需要｡另外,盡管已經(jīng)有了《證券法》､《證券投資基金法》､《信托法》等法律規(guī)章制度,但是尚未建立起以《證券投資基金法》為核心､各類部門規(guī)章和規(guī)范性文件相配套的較為完善的基金監(jiān)管法律法規(guī)體系｡
　　第二,基金立法缺乏必要的延續(xù)性｡我國(guó)的基金立法用了十多年時(shí)間,其間出臺(tái)了大量的通知､辦法､規(guī)定､條例等,但其壽命往往只有三四年,然后就被下一個(gè)也只能存在三四年的新規(guī)定所取代,從而使基金投資者､管理者無(wú)所適從｡
　　第三,相關(guān)法律制度的可操作性較差｡盡管綱領(lǐng)性大法《證券投資基金法》業(yè)已頒布,但缺少必要的配套實(shí)施細(xì)則和管理辦法｡如,《證券投資基金管理暫行辦法》中要求基金托管人監(jiān)督基金管理人的投資運(yùn)作,但并沒(méi)有具體的監(jiān)督辦法及違規(guī)懲處辦法,使得這一規(guī)定形同虛設(shè)｡
　　證監(jiān)會(huì)對(duì)基金的外部監(jiān)管存在滯后性,監(jiān)管形式過(guò)于單一 證監(jiān)會(huì)在基金監(jiān)管方面一直處于被動(dòng)狀態(tài),致使我國(guó)基金業(yè)存在大量的不規(guī)范運(yùn)作現(xiàn)象｡造成這種狀況的原因是:證監(jiān)會(huì)內(nèi)部管理機(jī)構(gòu)設(shè)置不完善,缺少高素質(zhì)的管理人員和先進(jìn)的設(shè)備;監(jiān)管重點(diǎn)停留在基金的業(yè)績(jī)方面,忽視了基金的信息披露以及對(duì)投資者的保護(hù)｡我國(guó)基金監(jiān)管主要依靠證券監(jiān)管機(jī)構(gòu),沒(méi)有形成多種監(jiān)管機(jī)制,監(jiān)管效率較低,特別是尚未建立獨(dú)立的第三方責(zé)任審計(jì)制度和投資人請(qǐng)求賠償民事訴訟制度,無(wú)法較好地控制少數(shù)基金管理公司濫用財(cái)產(chǎn)或利用職務(wù)便利侵犯投資人利益的行為｡
　　基金行業(yè)自律組織缺乏必要權(quán)威 基于目前我國(guó)證券市場(chǎng)還不夠規(guī)范的現(xiàn)實(shí),加大對(duì)基金業(yè)的行政監(jiān)管是十分必要的｡然而,隨著基金業(yè)的快速成長(zhǎng),“政府對(duì)基金業(yè)事無(wú)巨細(xì)的直接監(jiān)管將是效率低下的”｡作為多層次基金監(jiān)管體系的一部分,基金行業(yè)自律具有經(jīng)常性､及時(shí)性､專業(yè)性､低成本等特點(diǎn),不僅可以有效保障基金業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定和規(guī)范發(fā)展,而且可以促進(jìn)基金業(yè)內(nèi)相互競(jìng)爭(zhēng)､相互監(jiān)督的良性市場(chǎng)機(jī)制的建立,因此,基金行業(yè)自律監(jiān)管將是基金業(yè)監(jiān)管的有效形式｡而現(xiàn)實(shí)情況是,我國(guó)基金業(yè)目前的自律機(jī)構(gòu)是中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì),對(duì)基金監(jiān)管的專業(yè)性不強(qiáng),同時(shí)缺少對(duì)違規(guī)進(jìn)行處罰的權(quán)威｡基金業(yè)缺少一個(gè)全國(guó)性的權(quán)威的專業(yè)自律組織｡
　　外部監(jiān)管協(xié)調(diào)性不足 我國(guó)的金融監(jiān)管當(dāng)局主要有銀監(jiān)會(huì)､證監(jiān)會(huì)､保監(jiān)會(huì),此外,中國(guó)人民銀行和證券交易管理機(jī)構(gòu)等部門也在一定范圍內(nèi)承擔(dān)著部分監(jiān)管職能｡雖然各部門都有自己的監(jiān)管領(lǐng)域和職責(zé),但基金作為一種投資工具,其持有人的性質(zhì)不是單一的,這勢(shì)必要增加基金管理的復(fù)雜性｡例如,如果商業(yè)銀行設(shè)立基金公司進(jìn)入基金管理業(yè),銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)之間就存在協(xié)調(diào)的問(wèn)題｡這樣,由于運(yùn)行者的行業(yè)屬性不同而導(dǎo)致監(jiān)管責(zé)任交叉,并由此引發(fā)監(jiān)管不協(xié)調(diào)以及相互推諉監(jiān)管責(zé)任｡
　　內(nèi)部管理缺乏制衡機(jī)制,基金持有人利益代表缺位 我國(guó)基金的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)由基金持有人､管理人和托管人三方組成｡在理論上,基金管理人受基金持有人和托管人的制約｡《證券投資基金法》也在制度層面上保障了基金持有人的權(quán)利,明確了基金托管人的監(jiān)督責(zé)任｡但是,在現(xiàn)實(shí)中并未能形成基金持有人､管理人和托管人相互制衡的金三角關(guān)系,內(nèi)部制衡機(jī)制尚未充分發(fā)揮,基金持有人利益很難得到保障｡一方面,基金持有人對(duì)基金管理人的監(jiān)督是通過(guò)基金持有人大會(huì)來(lái)實(shí)現(xiàn)的,但基金持有人往往人數(shù)眾多且高度分散,絕大多數(shù)持有人熱衷于短線操作以博取差價(jià),沒(méi)有興趣參加一年一次的基金持有人大會(huì),導(dǎo)致基金持有人大會(huì)往往流于形式｡并且,基金持有人對(duì)基金管理人的監(jiān)督具有滯后性,只有當(dāng)基金管理人出現(xiàn)嚴(yán)重失職或違法違規(guī)時(shí),基金持有人大會(huì)才能以多數(shù)決議將其撤換｡另一方面,商業(yè)銀行是我國(guó)基金托管人的主體,隨著銀行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈,托管費(fèi)收入成為商業(yè)銀行收入的重要來(lái)源之一｡在我國(guó),基金管理人通常是基金的發(fā)起人或者是基金管理人的大股東,對(duì)基金托管人的選聘擁有決定權(quán)｡因此,商業(yè)銀行為搶占市場(chǎng)份額,很可能遷就､縱容基金管理人的違法違規(guī)行為,這就嚴(yán)重削弱了基金托管人的監(jiān)督效用｡

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