“我只說一點，(中國)沒有創(chuàng)業(yè)板，只是套用了創(chuàng)業(yè)板的名字�！眲�(chuàng)業(yè)板一周年后，被譽為“中國創(chuàng)業(yè)板之父”的中國社會科學院金融所所長王國剛，望著離他最初設想太遠的創(chuàng)業(yè)板，沒了再言語的心境。
　　
　　他們?yōu)楹味�“逃”�?
　　――“紙上富貴”落袋為安
　　11月1日，一則新聞引起議論紛紜。創(chuàng)業(yè)板120家上市公司中，已至少有超過26家公司的60多名高管辭職，其中首批上市的28家公司共有19名高管辭職。
　　雖然高管辭職各有原因，但業(yè)界紛紛猜測，高管辭職是為了急于套現(xiàn)，得以讓“紙上富貴”落袋為安。高占值被認為將成為解禁后高減持的主要原因。
　　一些財務總監(jiān)、董秘也坦言，市場的火爆、高額的股權(quán)激勵，對他們影響很大，曾經(jīng)確實猶豫過是否要這么快地離開，也考慮過周圍人的一些看法。但是這些問題在強大的利益面前敗了下來。同時，創(chuàng)業(yè)板的高市盈率讓身在其中的他們都感覺到不寒而栗，泡沫破滅后不堪設想的結(jié)果也讓他們選擇了加速離場。
　　部分創(chuàng)業(yè)板高管的離職，使得這個市場的穩(wěn)定性更被懷疑。燕京華僑大學校長、經(jīng)濟學家華生認為，高管辭職原因是多方面的，其中最主要的原因是市場和社會對創(chuàng)業(yè)板定位過高，所以這些高管覺得“兌現(xiàn)”對他們個人來說是合適的。
　　同樣的企業(yè)，同樣的人，一經(jīng)創(chuàng)業(yè)板上位，身價飆升。比如擁有華誼股票的張紀中、馮小剛和黃曉明，就是水漲船高成就的三位億萬富翁。當初僅花540萬元認購股票的黃曉明如今身家都達到了1.1億元，持股收益率幾乎超過了當時的19倍，真是賺翻了！但這樣的“造富機器”，讓人心惶惶。
　　“創(chuàng)業(yè)板成了為全國窮人培養(yǎng)大富翁的機制，為權(quán)貴和特殊利益集團提供了巨大的圈錢工具�！� 經(jīng)濟學家、北京邦和財富研究所所長韓志國說。據(jù)統(tǒng)計，截至9月29日，123家創(chuàng)業(yè)板上市公司至少培育了400位億萬富翁，千萬富翁不勝枚舉。而在這個“造富板”名單上，甚至出現(xiàn)了“80后”股東和6歲的娃娃股東。
　　“如果只是讓有錢的人去找一個項目迅速地暴富，而不是讓那些長期的創(chuàng)業(yè)者有財富增長的機制，那這個制度的設計肯定出了問題�！敝袊�人民大學金融與證券研究所所長吳曉求表示，創(chuàng)業(yè)板制度可能會成為未來中國資本市場重大的風險源。
　　目前，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率在70倍左右，相對于中小板平均55倍的市盈率水平要高出一截。而最近的新股星河生物發(fā)行價36元/股，對應發(fā)行后市盈率達到138.46倍，再次刷新了發(fā)行的最高估值紀錄。當市盈率大于100倍時，股票價值被嚴重高占，沒有股息派發(fā)。這意味著，投資者收回成本要超過100年的時間。
　　高企的市盈率卻沒有與之相匹配的高增長業(yè)績。據(jù)我國權(quán)威經(jīng)濟數(shù)據(jù)機構(gòu)WIND統(tǒng)計，在已公布的三季度預告中，一些創(chuàng)業(yè)板公司利潤大幅度下滑，海默科技預計凈利潤同比減少65-69%；南都電源預計凈利潤下降35-65%。在105家有可比數(shù)據(jù)的創(chuàng)業(yè)板公司中，上半年凈利潤滑坡的為23家，超過五分之一。
　　監(jiān)管部門為創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)設定了“兩高六新”原則，即成長性高、科技含量高，以及新經(jīng)濟、新服務、新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源和新商業(yè)模式。然而，在創(chuàng)業(yè)板一年的實踐過程中，這一原則都難以看到貫徹于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)中。有些上市公司從事的仍然是傳統(tǒng)的行業(yè)，技術也并非是創(chuàng)新技術。
　　“一些企業(yè)沒有什么自身的東西，都是依靠國有大企業(yè)，比如神州泰岳。如果中國移動把飛信業(yè)務一取消，神州泰岳立刻變得一錢不值。這樣一個市場，它的風險太大了，把風險全都甩給老百姓了�！表n志國不無感慨。
　　
　　超募巨資哪去了？
　　――饕餮、保守與無創(chuàng)意
　　創(chuàng)業(yè)板一推出就伴隨著高超募的現(xiàn)象，產(chǎn)生巨大的閑置資金。據(jù)WIND統(tǒng)計，截至10月26日，134家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)超募資金達609.06億元。其中，國民技術超募資金高達19.65億元，成為“超募王”。
　　你可以想象，609.06億元超募資金背后的狂歡。但你難以想象，在這場資本與資金的狂歡中，609.06億元超募資金資金流向是什么謎底。
　　部分公司顯然對突然到手的巨額資金并沒有準備。如南都電源上市共募集資金20億元，除去募投項目的6億元，約有14億元資金超募。結(jié)果，公司用2.88億元償還了銀行貸款，7618萬元增資子公司，其余10億余元超募資金全部以定期形式存入銀行。
　　當然，開心吃利息的并不只南都電源一家。據(jù)統(tǒng)計，企業(yè)從創(chuàng)業(yè)板獲取的資金中約有342.92億元躺在銀行吃利息。
　　目前，已明確用途的116.2億元超募資金主要流向7個領域：項目投資、補充資金、并購擴張、還銀行貸款、銀行存款、圈地買房買車、市場推廣及營銷網(wǎng)絡建設。
　　事實上，這116.2億元“去向已明”的超募資金真正用在刀刃上的，只有用于項目投資和并購擴張的53.8億元，占超募資金的11.7%。其中，38.9億元投入項目投資，27家公司共提出32個項目。遺憾的是，這32個項目中，新鮮的投資項目不多，多是上市前投資項目，一些公司乘機以用超募資金置換前期自有資金投入的方式又套出一筆錢。
　　超募資金最受人詬病的是流向圈地買房買車的部分。本來熱情澎湃的公司如今已經(jīng)陷入尷尬的無創(chuàng)意泥潭，只能拿到錢之后開始浮躁地包裝自己，攬得虛浮的名氣。目前有13家公司以提升公司形象、便于集中管理的名義圈地買房買車，合計9.49億元。還有一群公司以建設營銷網(wǎng)絡的名義花錢，究其實質(zhì)，無非是做廣告、裝點門面，甚至是買房買車。目前，有7家公司在這上面花了3.88億元。
　　創(chuàng)意和想法卻遲遲不來，這是許多創(chuàng)業(yè)板公司的悲哀。這像低水位的江河載不起469億元沉重超募資金；甚至從某個方面來說，愈多資金，更加使愈多原來的創(chuàng)業(yè)者失去原有的激情與進取意志。
　　
　　創(chuàng)業(yè)板去向何方？
　　――機制、人心與未來
　　創(chuàng)業(yè)板曾寄托了中國證券市場的希望，其本意旨在讓公眾的錢匯流到優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者手中，進而通過這些創(chuàng)業(yè)者的加速創(chuàng)富而惠及全社會。
　　但一周歲的創(chuàng)業(yè)板，沒能引導社會財富如是良性循環(huán)，帶來的卻是對創(chuàng)業(yè)認知的社會分裂。巨額的資金流入了保守公司的銀行賬戶、股東的套現(xiàn)收益，以及PE（私募股權(quán)投資）腐敗的黑洞。今年7月“PE腐敗第一案”的曝光，讓創(chuàng)業(yè)板的股民們備感驚愕與失望。
　　李紹武，案發(fā)前曾是國信證券投行四部總經(jīng)理。其妻邱利穎，扮演著背后活躍的“百變女王”角色。夫妻一個在臺前，“潛伏”進注冊公司；一個在幕后，操縱上市公司股票。自2001年以來，李紹武通過其妻或通過設立公司等方式，參股已上市公司萊寶高科、軸研科技，以及準上市公司河南四方達超硬材料股份有限公司，三項總投入不足143萬元，按照目前市值測算金額已經(jīng)高達3200萬元，實現(xiàn)財富幾何級數(shù)的快速增長。
　　 “都說投行保薦項目里面有‘鬼’，但要不是李紹武，這個‘鬼’根本無法現(xiàn)身�！边@位昔日投行人士所說的“鬼”，其實就是“保代持股”，即券商保薦代表人承諾上報項目，與發(fā)行公司簽訂秘密協(xié)議，保薦人通過親戚或朋友代理持有該公司比較可觀的發(fā)行股份。這就清晰地描述了PE腐敗這個新型腐敗路線圖。
　　我國《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務管理辦法》中明確規(guī)定，保薦代表人及其配偶不得以任何名義或者方式持有發(fā)行人的股份。 而李紹武的違規(guī)行為令市場驚愕不已的是，如此堂而皇之的違規(guī)行為卻能屢次躲過證券公司和監(jiān)管部門的法眼長達7年。而在諸多投行業(yè)界人士看來，李紹武的玩法過于低級才導致東窗事發(fā)。
　　該人士稱，在公司籌備上市早期，保薦人一般通過朋友的身份或法人身份入股，而讓親屬代持股則幾乎不會出現(xiàn)。保薦人會與代持者私下里簽訂一份君子協(xié)議，以此來保障自己的利益。這種手法隱蔽性極強，只有參與發(fā)行項目的人才知道，除非被舉報或者被證監(jiān)會查處，一般很難被發(fā)現(xiàn)。
　　 “創(chuàng)業(yè)板的啟動改變了市場生存環(huán)境，也滋生了腐敗�！币晃粩M上市公司老總向記者透露，創(chuàng)業(yè)板開閘以來，眾多企業(yè)踏破券商門檻，期望能搭上創(chuàng)業(yè)板PE鏈條的“班車”。
　　快速求財?shù)谋拘�，人人都有；而制度設置得成功，將對人起到保護和引導作用，激發(fā)正面的鼓勵意義。反之，巨額利益暴露在人心驅(qū)動之下，只會泯滅許多原本有的激情、甚至誘發(fā)人性之惡�；蛟S正如評論人士馬光遠所說，很多人會被創(chuàng)業(yè)板突如其來的財富打倒。

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