日本政府追求GDP高速增長(zhǎng)的思維慣性，忽略過度投資和資產(chǎn)價(jià)格快速上漲的風(fēng)險(xiǎn)，政策屢屢失誤�，F(xiàn)在，在外部壓力下，中國(guó)走上日本式泡沫經(jīng)濟(jì)之路的可能性是有的。 　　
　　我在碩士期間專攻日本經(jīng)濟(jì)，18年的高速增長(zhǎng)，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)外輿論把日本捧上天。后來泡沫興盛，美國(guó)出版《日本第一》，驚呼“日本買下了美國(guó)”。曾幾何時(shí)泡沫破滅，日本經(jīng)濟(jì)停滯20年。
　　美國(guó)摩根大通銀行副總裁黃樹東先生基于自己多年來在國(guó)際金融行業(yè)的豐富閱歷，近期著書《選擇和崛起：國(guó)家博弈下的中國(guó)危局》，對(duì)世界金融體系和世界經(jīng)濟(jì)體系做了獨(dú)到的揭秘和剖析。書中就論述到了美國(guó)從國(guó)家利益出發(fā)，把日本導(dǎo)人泡沫經(jīng)濟(jì)的這段歷史。
　　
　　高增長(zhǎng)思維慣性導(dǎo)致決策失據(jù)
　　
　　日本政府在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期追求GDP高速增長(zhǎng)的思維慣性，在改革過程中忽略過度投資和資產(chǎn)價(jià)格快速上漲的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀政策屢屢失誤。
　　為緩解日元升值壓力，日本鼓勵(lì)銀行和企業(yè)向海外投資。1980～1984年逐步放開外匯管制，外國(guó)企業(yè)可在日本發(fā)行以日元和外國(guó)貨幣為基準(zhǔn)的債券，日本金融機(jī)構(gòu)可用任何貨幣在海外發(fā)行債券，把得到的資金兌換成日元，日本成為世界主要的資本供給者。80年代中期成為世界最大債權(quán)國(guó)。1996年16.7％的GDP是外國(guó)資產(chǎn)。日本外流的資本有40％到了美國(guó)，25％到了亞洲。日本銀行在美國(guó)發(fā)放的貸款曾達(dá)到美國(guó)新增貸款的17％，大量購(gòu)買美國(guó)的房地產(chǎn)，此時(shí)正是美國(guó)房地產(chǎn)泡沫時(shí)期，日本資本接盤后，美國(guó)房地產(chǎn)就崩盤，日本投資巨虧，相當(dāng)于10年對(duì)美貿(mào)易順差。
　　為緩解日元升值壓力，保持企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，日本實(shí)行低利率，把經(jīng)濟(jì)資源引導(dǎo)到資產(chǎn)投機(jī)和信用擴(kuò)張，刺激了房地產(chǎn)泡沫形成。日本銀行在吹大資產(chǎn)泡沫的同時(shí)，也吹大了自己資產(chǎn)和利潤(rùn)。金融自由化促進(jìn)信用極度擴(kuò)張，銀行業(yè)資本極度膨脹，銀行股票價(jià)格迅速上升，“解放資本”的奇跡就是資產(chǎn)泡沫。股市從1986年的12000點(diǎn)飆升到39000點(diǎn)，東京房地產(chǎn)總市值超全美國(guó)房地產(chǎn)總值，資產(chǎn)泡沫吸引了巨額銀行貸款。1980年日本銀行在世界前10名當(dāng)中只有一家，1988年囊括了前10名。
　　1987年的“黑色星期一”，紐約股票市場(chǎng)暴跌引起全球連鎖反應(yīng)，各國(guó)在1988年緊縮銀根，日本仍沉浸于金融自由化帶來的“新鮮而自由的空氣”，增大現(xiàn)鈔供給，到1989年緊縮銀根為時(shí)已晚。1990年日本資產(chǎn)泡沫破裂，日本當(dāng)局直到1995年才承認(rèn)經(jīng)濟(jì)衰退，采取措施已晚，經(jīng)濟(jì)泡沫最終破滅。
　　日本銀行積累了巨額不良資產(chǎn)，1992年達(dá)到40萬億日元，日本政府寄希望于經(jīng)濟(jì)回升消化不良資產(chǎn)，結(jié)果1998年增加到87萬億日元，占銀行業(yè)貸款的15％-20％，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的30％。
　　在經(jīng)濟(jì)大蕭條環(huán)境下，日本政府在1996年實(shí)施“大爆炸”式的全盤自由化改革。2002年推出“金融再生計(jì)劃”，受此沖擊2003年股指跌破8000點(diǎn)大關(guān)，回到了1983年的水平。經(jīng)過長(zhǎng)期的改革，健全了法律監(jiān)管，至2005年銀行不良資產(chǎn)下降到16萬億日元。
　　理論上講銀行的市場(chǎng)化改革是必要的，但也充滿著風(fēng)險(xiǎn)。初期改革與貨幣升值、經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)并行，引發(fā)了資產(chǎn)泡沫。泡沫崩潰以后，市場(chǎng)力量無法使日本走出通貨緊縮，零利率和改革都不能解決問題，出現(xiàn)“流通性陷阱”。2008年受美國(guó)影響，日本的出口和GDP又出現(xiàn)下降，經(jīng)濟(jì)沒有走出衰退。
　　日本的挫折根本在于，第一，沒有完整的主權(quán)，在外力壓迫下被迫升值和改革；第二，錯(cuò)誤地應(yīng)用新自由主義理論；第三，沒有處理好貨幣升值，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和體制改革的關(guān)系；第四，沉浸于過去經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)思維中不能擺脫，不能解決結(jié)構(gòu)性問題，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期出現(xiàn)了嚴(yán)重的泡沫經(jīng)濟(jì)。
　　
　　催生泡沫經(jīng)濟(jì)的四大因素
　　
　　出口導(dǎo)向，貨幣升值，金融自由，宏觀失控是催生泡沫經(jīng)濟(jì)的四大因素。
　　1946年為扶植日本，美元對(duì)日元大大高估，日本的出口導(dǎo)向惡化了國(guó)內(nèi)的二元經(jīng)濟(jì)關(guān)系。隨著日本經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，日元從1美元兌換360日元升值到了250日元。日元在1965年就宣布可自由兌換，但金融體系沒有放開，國(guó)家控制相當(dāng)嚴(yán)密，國(guó)際資本無法自由進(jìn)出。美國(guó)壓迫日本先開放金融市場(chǎng)，再把日元升值，一直持續(xù)了14年，日本節(jié)節(jié)抵抗，節(jié)節(jié)敗退，最后全盤放開，頃刻瓦解。
　　20世紀(jì)80年代美國(guó)發(fā)明了一種理論：日元低估是萬惡之源，日本政府操縱匯率，背離市場(chǎng)，導(dǎo)致美國(guó)雙赤字。美國(guó)聯(lián)合西方各國(guó)聯(lián)手，在1985年達(dá)成“華盛頓共識(shí)”，聯(lián)手壓迫日元升值，一宣布就造成嚴(yán)重升值預(yù)期，投機(jī)資本進(jìn)入日本，1985年底就使日元迅速升值到1：200，最高升值到1：80；1998年亞洲金融危機(jī)時(shí)期日元曾貶值到1：150，后來就在90-130范圍內(nèi)波動(dòng)。
　　僅僅是貨幣升值，并不會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的泡沫經(jīng)濟(jì)。
　　華盛頓共識(shí)不限于宣布日元升值，而是一個(gè)一攬子新自由主義改革計(jì)劃：開放國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；充分發(fā)揮私人行業(yè)的生命力；實(shí)施彈性的金融政策，使之充分考慮到日元的匯率；更有力地推動(dòng)金融體系和日元的自由化，使日元反映日本經(jīng)濟(jì)的實(shí)力；允許地方政府進(jìn)行追加投資；刺激國(guó)內(nèi)需求，擴(kuò)大消費(fèi)信用和住房按揭等。
　　在貨幣升值期間推行金融自由化，加速泡沫經(jīng)濟(jì)形成。日本傳統(tǒng)金融體制是主銀行體制，銀行與企業(yè)相互持股，以銀行為中心形成企業(yè)集團(tuán)，政府規(guī)定存貸款利率差，保護(hù)銀行和居民的利益。資本市場(chǎng)極不發(fā)達(dá)，銀行隸屬于財(cái)政部，主要目標(biāo)不是利潤(rùn)，而是政府經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和財(cái)團(tuán)整體利益。
　　這種銀行體系被指責(zé)為“封建體系”，華爾街逼迫日本實(shí)施金融體系和外匯市場(chǎng)自由化：擴(kuò)大資本市場(chǎng)，放開利率。允許銀行業(yè)以利潤(rùn)為中心，從事創(chuàng)新業(yè)務(wù)，發(fā)展房地產(chǎn)按揭和資產(chǎn)證券化，銀行參與債券發(fā)行，交易外國(guó)金融期貨，進(jìn)入養(yǎng)老信托，向企業(yè)出售證券化貸款，將銀行完全推向市場(chǎng)和國(guó)際化，改造成“現(xiàn)代銀行”，廢除政府對(duì)銀行的保護(hù)。
　　金融自由化在相當(dāng)程度上激化了金融固有的脆弱性。利率上限取消以及降低進(jìn)入壁壘，引起銀行特許權(quán)價(jià)值降低，銀行部門的風(fēng)險(xiǎn)管理行為扭曲；金融業(yè)由分業(yè)經(jīng)營(yíng)走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)；商業(yè)銀行和投資銀行日益融合，銀行過度介入證券市場(chǎng)。日本在1960―1980年企業(yè)借入資金為30％，80年代后下降到10％，進(jìn)入90年代下降到5％。銀行收益減少，從事高風(fēng)險(xiǎn)投資，加大了余融系統(tǒng)存在的道德風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　貿(mào)易摩擦，產(chǎn)業(yè)控制與高科技爭(zhēng)奪
　　
　　國(guó)家利益和世界霸權(quán)是美國(guó)政策的核心。日本與美國(guó)是二戰(zhàn)期間的敵人，戰(zhàn)后卻成為美國(guó)的政治軍事外交盟友。美國(guó)先占領(lǐng)日本，又扶植日本，是出于朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)和冷戰(zhàn)的需要，以后則是圍堵中國(guó)的需要。
　　美國(guó)一直以新自由主義改造日本。戰(zhàn)后日本陷入惡性通貨膨脹，杜魯門總統(tǒng)派特使，銀行家道奇去推行“休克療法”，說日本是“高蹺經(jīng)濟(jì)”，要砍掉美國(guó)援助和財(cái)政補(bǔ)貼這兩條腿，由此造成經(jīng)濟(jì)衰退和嚴(yán)重失業(yè)，依靠朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)才解脫出來。以后日本經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)18年，離不開美國(guó)的扶植，美國(guó)替日本承擔(dān)了軍費(fèi)，把力量集中于發(fā)展軍事工業(yè)，向日本廉價(jià)轉(zhuǎn)讓民用技術(shù)；對(duì)日本實(shí)行5％的優(yōu)惠關(guān)稅，而默認(rèn)日本單方面對(duì)美國(guó)征收15％的關(guān)稅，保持對(duì)美大幅度貿(mào)易順差。日本則在政治、軍事、外交、技術(shù)市場(chǎng)方面全面依賴美國(guó)，成為美國(guó)在亞洲的冷戰(zhàn)基地。
　　日本的半導(dǎo)體和汽車，在60年代以后成為美國(guó)強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，美國(guó)采取一系列措施整治日本。早期逼迫日本“自愿限制出口”，從1956年的紡織品，到后來的鋼鐵，汽車，計(jì)算機(jī)，層出不窮。1977年美國(guó)半導(dǎo)體協(xié)會(huì)指責(zé)日本違背市場(chǎng)規(guī)則，濫用傾銷方式。美國(guó)政府幫助企業(yè)，采取多種方式包括政府間協(xié)議限制日本，培植中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)和韓國(guó)作為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，至1993年美國(guó)終于取代日本再度成為最大的晶片出口國(guó)。日元資本外流出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)空心化，日本政府沒有魄力和能力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，至21世紀(jì)日本在高科技產(chǎn)業(yè)上已完全輸給了美國(guó)。
　　我一直認(rèn)為中國(guó)不會(huì)走日本老路，因?yàn)榇蠹覍?duì)此已有警惕，現(xiàn)在看來有必要1日事重提。中國(guó)目前形勢(shì)與日本當(dāng)時(shí)情形非常相似，理論欺騙仍舊有市場(chǎng)，中國(guó)有強(qiáng)大的勢(shì)力在阻撓我們深刻反思新自由主義，自美國(guó)金融危機(jī)以來，我們的主流媒體一直有意識(shí)地回避實(shí)質(zhì)問題，而把反思限制在技術(shù)層面。如果美國(guó)使用硬的一手，施加更大壓力迫使中國(guó)就范，還是有可能的。畢竟中國(guó)的發(fā)展對(duì)美國(guó)有依附性，“精英”吃美國(guó)奶長(zhǎng)大，被美國(guó)洗了腦子，他們害怕與美國(guó)對(duì)抗，也與美國(guó)有千絲萬縷的聯(lián)系，他們?cè)谥袊?guó)仍是“主流”。他們已形成利益集團(tuán)，有一整套思想理論政策，掌握了許多部門的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)。
　　在外部壓力下，我們內(nèi)部可能會(huì)分化，走泡沫經(jīng)濟(jì)之路的可能性是有的，我們必須提高警惕，從國(guó)家利益與安全角度謹(jǐn)慎對(duì)待升值等問題，絕對(duì)不能讓泡沫經(jīng)濟(jì)等問題葬送30年的改革成果。

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