隨著軍費開支規(guī)模的增長，在我國經(jīng)濟增速整體放緩、多數(shù)行業(yè)處于產(chǎn)能過剩的背景下，軍工板塊成長性依然可觀，長期投資價值較為明顯。
　　3月5日提請十二屆全國人大二次會議審查的2014年中央和地方預算草案的報告中，中央財政國防預算支出為8082.3億元，比去年增長12.2%。這是中國國防費預算2011年以來的最高增速，同時，在GDP占比繼續(xù)提升。2011年，中國國防費預算增長12.7%，2012年增長11.2%，2013年增長10.7%。
　　據(jù)了解，今年新增國防費將主要用于提高武器裝備現(xiàn)代化水平、提高軍隊人員生活待遇和推進軍隊體制編制調(diào)整改革等三個方面，而武器裝備建設、新型作戰(zhàn)力量建設、信息化建設、實戰(zhàn)化軍事訓練和高素質(zhì)新型軍事人才培養(yǎng)則是軍費保障的重點。
　　李克強總理在所作《政府工作報告》中指出，新的一年，要緊緊圍繞黨在新形勢下的強軍目標，全面加強軍隊革命化現(xiàn)代化正規(guī)化建設，不斷提高軍隊信息化條件下威懾和實戰(zhàn)能力。統(tǒng)籌推進各方向各領(lǐng)域軍事斗爭準備，加強和改進思想政治建設，加快全面建設現(xiàn)代后勤步伐，加強國防科研和高新技術(shù)武器裝備發(fā)展。
　　證券分析師稱，我國對外政策逐步由“韜光養(yǎng)晦”向“積極應對”轉(zhuǎn)變，軍事國防思路已從被動防御轉(zhuǎn)向主動防御，同時海洋戰(zhàn)略從“陸權(quán)”向“海權(quán)”傾斜，軍事體制改革和軍工產(chǎn)業(yè)改革有望繼續(xù)推進。這些將給軍工行業(yè)帶來長期的戰(zhàn)略性機會，國防裝備指數(shù)有望沖向高點。
　　國泰君安認為，2014年我國國防費用將以超過2013年10.7%的較快增長，從而改變市場對于國防費用增速逐步下降的預期。由于我國當前的安全形勢不容樂觀，而中國崛起引起的國際秩序改變在所難免，為了控制此過程中最壞情況出現(xiàn)的風險，我國勢必將在較長一段時間內(nèi)持續(xù)加強國防力量。預計未來10年我國國防費用增速將保持在10%～15%之間。
　　發(fā)展機遇
　　十八屆三中全會之后，國防政策上出現(xiàn)了一系列的變化，設立國家安全委員會、劃設東海防空識別區(qū)、發(fā)布《通用航空飛行任務審批與管理規(guī)定》等。市場普遍預計，全國“兩會”后，三中全會確立的改革方針將進一步具體化，涉及軍工行業(yè)的提案也必將再次成為市場關(guān)注的焦點。具體內(nèi)容包括：國防預算繼續(xù)保持較快增長；航空發(fā)動機與燃氣輪機重大專項正式出臺；《低空空域管理使用規(guī)定》發(fā)布；國企改革具體政策的出臺；國家安全委員會明確具體設置等。
　　長期來看，體制改革與裝備建設兩大支撐軍工行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)依然穩(wěn)固且有所加強。一方面，改革紅利的再次釋放才剛剛啟動，未來兩年有望不斷深化，資產(chǎn)證券化的核心程度在提高，研究所改制的進程有望加快，民營企業(yè)參與軍工的廣度和深度有望進一步加強，武器裝備研制與采購體制改革將對軍工企業(yè)的經(jīng)營效率與盈利能力產(chǎn)生重大積極影響；國企改革對軍工企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化、管理層激勵與選聘機制等方面將產(chǎn)生深遠影響。另一方面，建設紅利的表現(xiàn)形式即將從研發(fā)投入轉(zhuǎn)變?yōu)闃I(yè)績兌現(xiàn)，國家安全戰(zhàn)略更趨積極主動，為武器裝備建設帶來更有力支撐，技術(shù)更新?lián)Q代與裝備研制周期決定了軍工企業(yè)將逐步從研發(fā)投入期進入業(yè)績兌現(xiàn)期。軍工行業(yè)將迎來改革紅利與建設紅利雙輪驅(qū)動的投資階段。
　　分析認為，民間力量的合理引入，未來5到10年將使我國高端裝備制造業(yè)迎來黃金發(fā)展期，軍事工業(yè)也將逐步進入業(yè)績持續(xù)增長時期，擺脫依靠資產(chǎn)重組和事件性因素拉升股價的階段。
　　資料顯示，作為七大新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)之一的高端裝備制造業(yè)的發(fā)展目標是，到2015年，高端裝備的銷售產(chǎn)值占裝備制造業(yè)的比例將達20%以上。根據(jù)全球知名會計師事務所德勤所發(fā)布的《從中國制造到中國智造》報告，預計到2015年，高端裝備制造業(yè)年銷售產(chǎn)值將在6萬億元以上。
　　業(yè)內(nèi)人士表示，在“十二五”發(fā)展規(guī)劃推進高端裝備制造發(fā)展的思路帶動下，高端裝備制造業(yè)面臨重大發(fā)展機遇，相關(guān)上市公司股票具有良好的長期投資價值。Wind數(shù)據(jù)顯示，上證高端裝備60指數(shù)最新動態(tài)市盈率約為30倍，市場預期每股盈利將從2012年的0.29元，到2013-2015年的0.33、O.42和O，53元，3年復合年化增長率22%。高端裝備制造行業(yè)與軍工行業(yè)密切相關(guān)，因此可以充分分享我國軍工行業(yè)的發(fā)展成果。
　　風險釋放
　　不過，近期軍工板塊的行情弱于大盤，板塊呈現(xiàn)強烈震蕩回調(diào)的運行格局。截至2月28日，國防軍工行業(yè)整體估值PE（TTM）為53.3倍，略低于2007年以來平均值57.6倍；國防軍工行業(yè)相對估值（國防軍工PE/滬深300PE）為6.48倍，高于2007年以來3.35倍的平均水平。
　　由于行業(yè)前期積累了較高漲幅，相對估值不斷創(chuàng)出新高，且年初至今國防軍工行業(yè)指數(shù)相對滬深300仍然有6.5%左右的超額收益，因此近期下跌使得板塊風險釋放。
　　展望未來軍工行業(yè)發(fā)展機會，中信證券認為，隨著軍費開支規(guī)模的增長、削減非戰(zhàn)斗人員比例等帶來的武器裝備采購占比提升，結(jié)合我國未來5～10年武器裝備重點發(fā)展方向集中在海軍、空軍、導彈武器（航天）及信息化等領(lǐng)域，未來這些領(lǐng)域的上市公司收入、盈利的復合增速應在15%～20%左右。在我國經(jīng)濟增速整體放緩，多數(shù)行業(yè)處于產(chǎn)能過剩的背景下，其成長性依然可觀。同時考慮到軍工板塊絕大多數(shù)上市公司屬于上述領(lǐng)域，因此板塊的長期投資價值較為明顯。
　　同時，參考美國在1990-2005年之間主要軍工企業(yè)平均20～30倍的估值，考慮到未來5～10年我國軍費投入增長的確定性和未來民品潛在巨大空間的溢價，中信證券認為，盈利能力較好的零部件類公司對應的市盈率應為20～35倍區(qū)間。通過這一估值區(qū)間作為參考，可以較為準確地把握軍工板塊主要的波段性機會，進行主題投資波段操作。
　　兩大主線
　　中信建投讓為，安防系統(tǒng)、智慧城市、網(wǎng)絡輿情監(jiān)控等領(lǐng)域有望隨著國家安全需要的提升繼續(xù)快速成長。著眼中長期，建議投資者重點把握海空軍裝備研制的核心成員與軍工資產(chǎn)證券化的受益對象兩大主線，個股方面，仍重點推薦“3+3”組合：3家航空裝備類公司（中航光電、中航精機、中航電子）中，中航光電與中航精機目前仍處于建倉區(qū)間，中航電子則依然是研究所改制的首選標的；三大海軍裝備巨頭（廣船國際、中國船舶、中國重工）中，廣船國際最安全，中國船舶彈性最大，中國重工軍工概念最純。

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