今年上半年，中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持了強(qiáng)勁增長勢(shì)頭，二季度的經(jīng)濟(jì)增長率已經(jīng)上升到11·9％，達(dá)到本輪經(jīng)濟(jì)增長的最高點(diǎn)，雖然6、7月份以來CPI顯著趨于上升，但1～7月還在3·5％這個(gè)可以接收的水平。展望今年后幾個(gè)月，經(jīng)濟(jì)增長率不會(huì)明顯降低，物價(jià)水平即便持續(xù)走高，但全年應(yīng)在5％左右，所以2007年仍可以說是會(huì)持續(xù)了幾年來“高增長、低通脹”的良好格局。然而在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，仍可以看到一些重大的不穩(wěn)定因素不斷累積，而最大的不穩(wěn)定因素，就是生產(chǎn)過剩的危險(xiǎn)更加逼近了。

　　一、幾個(gè)重要經(jīng)濟(jì)矛盾的產(chǎn)生的源頭

　　近兩年影響中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的主要隱患，集中在“產(chǎn)能過剩”、“內(nèi)外失衡”、“貨幣流動(dòng)性過�！焙汀百Y產(chǎn)價(jià)格暴漲”，這些問題的產(chǎn)生原因能找出很多，目前分析這些原因的文章也很多，但我認(rèn)為這些問題的源頭實(shí)際只有一個(gè)，就是中國的分配矛盾。

　　從90年代中期以來，隨著中國產(chǎn)權(quán)制度改革的深入，分配差距不斷拉大的問題逐步顯現(xiàn)，并主要表現(xiàn)為儲(chǔ)蓄過剩導(dǎo)致投資規(guī)模過大，相應(yīng)的就是消費(fèi)不足。生產(chǎn)過�；蛘弋a(chǎn)能過剩在國內(nèi)找不到解決這個(gè)矛盾的出口，大量過剩產(chǎn)品就流向海外，形成日益增長的巨大貿(mào)易順差，這部分順差收入流回國內(nèi)后，在現(xiàn)行外匯管理體制下，轉(zhuǎn)換成了央行的基礎(chǔ)貨幣投放。貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備的急劇增長又引起了國際上對(duì)人民幣升值的普遍預(yù)期，導(dǎo)致大量國際“熱錢”涌入中國，進(jìn)一步推動(dòng)了外匯儲(chǔ)備增加和貨幣投放，由此形成了流動(dòng)性過剩的格局，并對(duì)資產(chǎn)類產(chǎn)品形成了巨大需求，引起股市與房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的暴漲。所以，我們目前面臨的主要問題，源頭都是一個(gè)，就是收入分配不合理，由這個(gè)矛盾產(chǎn)生了過剩儲(chǔ)蓄，再從國內(nèi)的生產(chǎn)過剩，通過貿(mào)易這個(gè)轉(zhuǎn)換器變形為貨幣過剩，最終向資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)。如果這個(gè)分析結(jié)論正確，我們目前對(duì)貿(mào)易順差、貨幣過剩和股市與房價(jià)所采取的調(diào)控措施雖然有必要，但無異于是“揚(yáng)湯止沸”，因?yàn)槲覀冎两袢詻]有深刻觸及到，或者是深刻認(rèn)識(shí)到諸多不穩(wěn)定因素的根源所在。

　　今年以來消費(fèi)增長加快的勢(shì)頭，似乎預(yù)示著分配矛盾在好轉(zhuǎn)，但仔細(xì)分析一下，情況好象并不是如此。例如上半年消費(fèi)品零售額的增長率是15·4％，比上年同期提高了1·9個(gè)百分點(diǎn)，但今年上半年的CPI是3·2％，而去年同期是1·3％，也是上升了1·9個(gè)百分點(diǎn)，所以在經(jīng)濟(jì)增長率繼續(xù)創(chuàng)出新高的時(shí)候，實(shí)際消費(fèi)并沒有提高，由于投資和出口的速度都比消費(fèi)增長率快，消費(fèi)在總需求中的比重肯定是下降的。此外，由于食品漲價(jià)，在扣除物價(jià)水平后，肉禽蛋菜類這些普通居民也要消費(fèi)的產(chǎn)品增長率都只有1個(gè)百分點(diǎn)上下，真正大幅度增長的是那些高檔耐用消費(fèi)品和奢侈品。例如今年上半年，住宅銷售額增長了29·8％，汽車增長了36·7％，金銀珠寶增長了37·5％。消費(fèi)結(jié)構(gòu)的這種變化，只能證明分配結(jié)構(gòu)更加不合理了，也從一個(gè)側(cè)面說明，股市、樓市等資產(chǎn)價(jià)格上漲所產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)，可能更多地是集中在少數(shù)財(cái)富階層。

　　自1825年英國第一次出現(xiàn)生產(chǎn)過剩危機(jī)以來，由分配矛盾所產(chǎn)生的生產(chǎn)過剩總是會(huì)導(dǎo)致爆發(fā)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)蕭條，中國如果也存在生產(chǎn)過剩矛盾，為什么直到目前卻仍能保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長呢？我認(rèn)為這主要是外部條件發(fā)生了變化，或者說是新全球化的功勞。在當(dāng)今時(shí)代，國際產(chǎn)業(yè)資本大量向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，主要發(fā)達(dá)國家則出現(xiàn)了持續(xù)擴(kuò)大的貿(mào)易逆差，大量吸納了發(fā)展中國家的過度儲(chǔ)蓄。從去年看，按美國與歐盟的統(tǒng)計(jì)，當(dāng)年對(duì)中國的貿(mào)易逆差分別達(dá)到2400億美元和1700億美元。因此在新全球化時(shí)代，在發(fā)達(dá)國家是形成了需求大于供給的長期失衡，而在包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家，還是處在原來的供給大于需求的失衡狀態(tài)，這兩種失衡方向恰為相反，就在跨國領(lǐng)域構(gòu)成了當(dāng)代國際經(jīng)濟(jì)中的新均衡狀態(tài)。所以，目前中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的巨大失衡，是被外部的巨大失衡掩蓋了。

　　二、失衡或已難以避免

　　收入分配差距這個(gè)深層次源頭不解決，諸多影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的重要因素就會(huì)繼續(xù)累積。我在前些年不斷說到2007年下半年，中國經(jīng)濟(jì)可能會(huì)進(jìn)入到生產(chǎn)過剩矛盾表面化的階段，主要是考慮到內(nèi)需與外需兩方面的變化。如果國內(nèi)供給增長率突然加快，即使外需繼續(xù)增長，仍有可能引發(fā)生產(chǎn)過剩矛盾爆發(fā)，這是第一種情況；
第二種情況就是外需突然出現(xiàn)塌縮，導(dǎo)致國內(nèi)的過剩矛盾水落石出。

　　我們先來看出現(xiàn)第一種情況的可能性。出現(xiàn)這種前景的主要依據(jù)是，本輪投資周期的重點(diǎn)是重工業(yè)，在經(jīng)過2002年下半年到今年上半年重工業(yè)項(xiàng)目平均5年的投資周期后，大量建設(shè)項(xiàng)目建成并集中投產(chǎn)，形成總供給能力突然加速的局面。而由于投資需求在目前的總需求格局中占了最大比重，在投資周期結(jié)束后，投資需求會(huì)急劇回落，供給加速而投資需求萎縮，就會(huì)使社會(huì)總供求格局突然改變，導(dǎo)致生產(chǎn)過剩矛盾突然爆發(fā)。

　　我最近在寧波參加我們宏觀學(xué)會(huì)的一個(gè)全國地市級(jí)以上城市發(fā)展與改革工作交流會(huì)議，主題是“節(jié)能減排”。在會(huì)議討論中許多城市發(fā)改委的同志都談到，由于“十一五”時(shí)期是大量在“十五”期間啟動(dòng)的項(xiàng)目建成投產(chǎn)期，并且投資項(xiàng)目大量集中在重工業(yè)領(lǐng)域，所以導(dǎo)致單位能耗和污染物排放量慣性上升，因此實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排目標(biāo)的難度很大。雖然談的是節(jié)能減排，但是仍可以反映出“十一五”時(shí)期是大量項(xiàng)目集中投產(chǎn)的時(shí)期。我在會(huì)下又向許多城市的同志了解，項(xiàng)目投產(chǎn)最集中的時(shí)期是“十一五”期間的哪一段時(shí)間，大家的回答基本是一致的，就是集中在“十一五”中期以后，特別是在未來三年內(nèi)。實(shí)際上自前些年我提出到2007年下半年以后，中國會(huì)進(jìn)入到產(chǎn)能集中釋放階段的預(yù)測(cè)后，我利用開會(huì)和調(diào)研的機(jī)會(huì)到過許多城市了解這方面的情況，結(jié)論也是一樣的。

　　從統(tǒng)計(jì)指標(biāo)看，今年上半年的新上項(xiàng)目投資增長率已經(jīng)下降到只有6·4％，對(duì)比2003年上半年的70·5％，顯著表現(xiàn)出投資周期進(jìn)入到末尾的特征。從投資結(jié)構(gòu)看，雖然上半年城鎮(zhèn)投資增長率還高達(dá)26·7％，但新建項(xiàng)目的投資增長率已經(jīng)下降到只有16·5％，而前幾年還都在40％以上。一個(gè)建設(shè)項(xiàng)目，前期是完成土建工程，進(jìn)入到后期就是設(shè)備購置和安裝，所以進(jìn)入到項(xiàng)目建設(shè)后期，設(shè)備投資部分的比重就會(huì)上升。從今年上半年情況看，設(shè)備購置投資的增長率已經(jīng)上升到31·1％，已高于城鎮(zhèn)投資增長率，占城鎮(zhèn)總投資的比重也提升了0·8個(gè)百分點(diǎn)，這都是投資周期進(jìn)入到后期才有的特征。所以，我們可能很快就會(huì)看到產(chǎn)能集中釋放的局面。

　　由于目前已經(jīng)開始進(jìn)入到產(chǎn)能集中釋放階段，供給與需求的對(duì)比格局正在發(fā)生演變。最近，中國物流與采購聯(lián)合會(huì)發(fā)布了7月份的“中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)”，與6月份相比，該指數(shù)回落了1·2個(gè)百分點(diǎn)，并是近年來的首次回落。在該指數(shù)構(gòu)成中，新定單指數(shù)和企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)已經(jīng)是連續(xù)3個(gè)月回落了，其中前者已回落到12個(gè)月以來的最低點(diǎn)，后者回落到5個(gè)月以來的最低點(diǎn)。與此同時(shí)，企業(yè)購進(jìn)價(jià)格指數(shù)也出現(xiàn)了連續(xù)兩個(gè)月的回落。這些情況都預(yù)示著現(xiàn)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，可能已經(jīng)開始普遍受到市場(chǎng)供應(yīng)過度充裕的影響，進(jìn)入到了從高峰轉(zhuǎn)入低谷的拐點(diǎn)。中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)的后續(xù)變化還需要繼續(xù)觀察，如果未來3年產(chǎn)能集中投放的情況更加顯著，即便外需繼續(xù)以較高速度增長，該指數(shù)還是會(huì)下滑，生產(chǎn)過剩矛盾的爆發(fā)就不可避免。

　　再來分析出現(xiàn)第二種情況，即外需突然萎縮的可能性。今年一季度，凈出口占GDP的比重從去年的4·4％上升到7·7％，二季度繼續(xù)提高到9·1％。在今年上半年，新增凈出口已經(jīng)相當(dāng)于同期新增GDP的26·9％，即新增出口為上半年的經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)了3·1個(gè)百分點(diǎn)，可見外需增長對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長的重要性。

　　但是，主要吸納中國過剩產(chǎn)品的美國市場(chǎng)，正在由于“次級(jí)抵押貸款”問題的爆發(fā)，進(jìn)入到嚴(yán)重的動(dòng)蕩時(shí)期。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克說，由次級(jí)抵押貸款所形成的美國銀行系統(tǒng)壞帳可能在500～1000億美元左右，但市場(chǎng)認(rèn)為可能高達(dá)3000～5000億美元。到目前為止，已經(jīng)有超過30個(gè)主要經(jīng)營“次貸”的金融類公司停止?fàn)I業(yè)并陷于破產(chǎn)，市場(chǎng)認(rèn)為至少還有100個(gè)以上的類似公司也將要陷入同樣境地。美國的“次貸”問題會(huì)鬧出多大亂子，還需要繼續(xù)觀察，但現(xiàn)在肯定還只是開始。美國股市從7月23日到8月10日已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)三周暴跌，其中7月25日暴跌了311點(diǎn)，道指當(dāng)天下跌了2·3％，而金融類股下跌了10·5％，就是因?yàn)椤按钨J”問題不斷嚴(yán)重，引發(fā)了市場(chǎng)恐慌。

　　美國的需求增長是建立在國際資本大量向美國資本市場(chǎng)流入的基礎(chǔ)上，如果美國的房地產(chǎn)與股市泡沫繼續(xù)破裂并導(dǎo)致金融風(fēng)暴，大量國際資本就不會(huì)流向美國，美國經(jīng)濟(jì)就會(huì)失去彌補(bǔ)巨大貿(mào)易逆差的來源。在房地產(chǎn)和股市泡沫的威脅下，美國居民已經(jīng)開始收緊了手中的錢口袋，據(jù)美國商務(wù)部的最新數(shù)據(jù)，美國居民儲(chǔ)蓄在經(jīng)歷了連續(xù)26個(gè)月的負(fù)儲(chǔ)蓄之后，6月份首次出現(xiàn)了0·6％的正儲(chǔ)蓄率。由于新全球化所創(chuàng)造的新框架是，主要發(fā)達(dá)國家是進(jìn)入到儲(chǔ)蓄減少的狀態(tài)，而發(fā)展中國家則處于儲(chǔ)蓄增加的狀態(tài)，才產(chǎn)生了由外部需求增長而使中國經(jīng)濟(jì)能在收入分配差距不斷拉大的條件下，保持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，所以一旦美國等發(fā)達(dá)國家在資本市場(chǎng)泡沫崩潰的打擊下，失去了需求增長的動(dòng)力，被迫提高其儲(chǔ)蓄率，中國的生產(chǎn)過剩程度就可能比傳統(tǒng)資本主義經(jīng)濟(jì)體中出現(xiàn)過的過剩程度更嚴(yán)重。

　　三、下一階段宏觀調(diào)控的重點(diǎn)

　　在“十一五”時(shí)期的后三年，從國內(nèi)看可能面臨著生產(chǎn)能力的集中釋放，從國外看可能面臨著發(fā)達(dá)國家由金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩所造成的需求萎縮，所以我們不能排除可能會(huì)出現(xiàn)“內(nèi)外需緊縮雙碰頭”的最不利局面，不論是政府還是企業(yè)，對(duì)出現(xiàn)這種可能的前景，都應(yīng)該保持足夠的警惕，并且要有準(zhǔn)備。

　　馬克思主義的經(jīng)典著作早就說明，在資本主義經(jīng)濟(jì)周期的蕭條－復(fù)蘇－繁榮－危機(jī)這四個(gè)階段中，繁榮和危機(jī)階段其實(shí)只是一線之隔，因此生產(chǎn)過剩危機(jī)總是在經(jīng)濟(jì)最繁榮的時(shí)候爆發(fā)，“物極必反”，這也是 辯證法。中國雖然是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，社會(huì)主義制度的特征可以使我國生產(chǎn)過剩矛盾的出現(xiàn)形式有別于發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，并且在消化生產(chǎn)過剩方面具有獨(dú)特的體制優(yōu)勢(shì)，但是由于中國走入了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制道路，還是不可能從根本上避免生產(chǎn)過剩這個(gè)幽靈的出現(xiàn)。

　　新中國曾經(jīng)在傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下走過了很長時(shí)間，巨大的思維慣性使人們?cè)诳吹浇?jīng)濟(jì)過熱的時(shí)候，總以為結(jié)果僅僅是普遍的短缺，會(huì)出現(xiàn)若干個(gè)嚴(yán)重瓶頸制約經(jīng)濟(jì)增長的部門，以及較顯著的通貨膨脹。目前的經(jīng)濟(jì)增長率已經(jīng)接近12％，有許多人仍然認(rèn)為不熱，認(rèn)為沒有什么潛在的危險(xiǎn)，其主要原因就是目前已經(jīng)不存在普遍的短缺與嚴(yán)重瓶頸制約，以及嚴(yán)重的通脹，就是把僅僅出現(xiàn)了這種情況才定義為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)。這些人沒有看到，在進(jìn)入到全面的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制后，經(jīng)濟(jì)周期的階段性特征已經(jīng)發(fā)生了改變，如果“過熱”就是經(jīng)濟(jì)的繁榮期，由于“過熱”所導(dǎo)致的結(jié)果已經(jīng)不是短缺了，而是過剩了，所以目前的“偏快”已經(jīng)應(yīng)定義為“過熱”了，而“過熱”之后則可能是進(jìn)入到一個(gè)較明顯的經(jīng)濟(jì)衰退期，所以防過熱固然重要，但下一步要準(zhǔn)備方過剩、防衰退，將是更重要的宏觀調(diào)控任務(wù)。

　　防過剩就是在發(fā)生過熱之后，不是要抑制需求，而是要準(zhǔn)備放松需求，這可能就是未來宏觀調(diào)控的新重點(diǎn)。這并不是說目前通過收緊信貸與土地兩個(gè)閘門來抑制需求過熱的各種宏觀調(diào)控安排不正確，相反在目前是非常必要的，非如此不能減緩未來的生產(chǎn)過剩程度，而是說在過熱的時(shí)候應(yīng)該緊縮需求，在發(fā)生過剩的時(shí)候則要準(zhǔn)備放松需求，這就是西方宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中所說的，要“背對(duì)現(xiàn)行風(fēng)向”調(diào)控。因此我們目前的問題，不在于目前的宏觀調(diào)控不對(duì)，而在于對(duì)未來可能出現(xiàn)的生產(chǎn)過剩危機(jī)以及可能出現(xiàn)的蕭條，沒有足夠的認(rèn)識(shí)與政策儲(chǔ)備。

　　從去年四季度開始，中國的CPI逐步攀升，到7月份已經(jīng)上升到5·6％。物價(jià)上升似乎說明需求增長仍很強(qiáng)勁，因此已經(jīng)導(dǎo)致了各種緊縮貨幣和需求措施的出臺(tái)。然而，目前的消費(fèi)物價(jià)上漲主要是結(jié)構(gòu)性因素造成的，而不是總需求膨脹的結(jié)果。所謂結(jié)構(gòu)性因素，是指由食品供給不足導(dǎo)致消費(fèi)物價(jià)走高，形成這種形態(tài)物價(jià)上漲的根本原因，是工業(yè)化過程中從農(nóng)業(yè)生產(chǎn)抽出土地資源供應(yīng)非農(nóng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展已經(jīng)開始進(jìn)入到極限點(diǎn)，因此由農(nóng)業(yè)用地短缺所導(dǎo)致的農(nóng)產(chǎn)品供給不足和食品價(jià)格上漲，將導(dǎo)致總體物價(jià)上漲成為一個(gè)長期趨勢(shì)。今年夏糧出現(xiàn)了極為罕見的連續(xù)四年豐收，但是在這個(gè)背景下，7月份的消費(fèi)物價(jià)卻仍上漲到5·6％這個(gè)近年來的高峰，糾其原因，還是因?yàn)榧幢闶沁B續(xù)四年豐收，今年的夏糧產(chǎn)量仍比1999年的高峰低了2·7％，但8年來中國的人口卻已經(jīng)增長了4·5％。由于對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的需求增長快于供給增長，使中國在連續(xù)三年農(nóng)業(yè)大豐收的基礎(chǔ)上、夏糧連續(xù)四年大豐收的基礎(chǔ)上，到今年7月份，糧價(jià)仍上漲了6％，食品價(jià)格上漲了15·4％。今年入夏以來，由于災(zāi)害性氣候較往年嚴(yán)重，在近11億畝秋糧種植面積中，受災(zāi)面積已超過23％，所以秋糧減產(chǎn)已成定局，現(xiàn)在只是減多少的問題。而由于秋糧占了全年糧食總產(chǎn)量的八成，秋糧減產(chǎn)肯定會(huì)對(duì)四季度的CPI形成較強(qiáng)的上漲推力，并影響明年消費(fèi)物價(jià)水平繼續(xù)提升。我估計(jì)四季度的CPI應(yīng)該在5％以上，而明年平均看可能還會(huì)高于這個(gè)水平。而在消費(fèi)物價(jià)上漲的同時(shí)，PPI即工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)卻在不斷走低，上半年P(guān)PI比上年同期下跌了1個(gè)百分點(diǎn)，7月份則繼續(xù)下跌了1·2個(gè)百分點(diǎn)，這大體可以說明工業(yè)品的供給增長是快于需求增長的。在CPI內(nèi)部，7月份除了食品價(jià)格上漲了15·4％，非食品價(jià)格僅上漲了0·9％，這個(gè)幅度的上漲已經(jīng)可以說是“通縮”了。所以，目前的消費(fèi)物價(jià)上漲，不是普遍的需求膨脹造成的。

　　但是，貨幣緊縮卻是對(duì)所有需求的，如果明年經(jīng)濟(jì)增長速度開始回落，而結(jié)構(gòu)性物價(jià)上漲勢(shì)頭卻更趨強(qiáng)勁，就會(huì)出現(xiàn)“滯脹”格局。在這種情況下，是保增長還是保物價(jià)將成為宏觀調(diào)控中的難點(diǎn)。如果我們把抑制物價(jià)上漲作為重點(diǎn)，繼續(xù)用利率等手段抑制需求，那么在內(nèi)需或外需開始顯著不足的時(shí)候，就會(huì)更加加重衰退，而若經(jīng)濟(jì)衰退加重，居民的就業(yè)、收入水平與支付能力都將會(huì)受更大壓抑，所以盡管在目前階段還是有必要通過利率來緊縮需求，但是在未來則必須根據(jù)客觀環(huán)境的變化，隨時(shí)準(zhǔn)備進(jìn)行宏觀調(diào)控從緊向松的轉(zhuǎn)換，以此把保增長放在更重要的位置。

　　2007-8-14

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