「內(nèi)容提要」本文通過(guò)對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的分析認(rèn)為：中國(guó)大宗商品進(jìn)出口價(jià)格的巨大背離、中國(guó)國(guó)內(nèi)價(jià)格的背離將導(dǎo)致企業(yè)整體利潤(rùn)下降或虧損增加，由于我國(guó)融資體系以間接融資為主且數(shù)家國(guó)有銀行占主導(dǎo)，因此企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)將集中轉(zhuǎn)移至銀行體系，直接表現(xiàn)為銀行呆壞賬提高，風(fēng)險(xiǎn)積聚到一定程度將可能以金融危機(jī)形式表現(xiàn)出來(lái)，我們賦予其新的概念——輸入型金融危機(jī)。

　　一、中國(guó)大宗商品進(jìn)出口價(jià)格的巨大背離

　　自20世紀(jì)90年代以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量持續(xù)增長(zhǎng)，其對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)日益增強(qiáng)。美國(guó)摩根士丹利投資銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂芬。羅奇2002年發(fā)表了《中國(guó)因素》一文，指出“今天的中國(guó)正為全世界疲軟的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出了高度不合比例的貢獻(xiàn)。”他在接受《經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》采訪時(shí)講：“在目前總值32萬(wàn)億美元的全球經(jīng)濟(jì)中，中國(guó)只占約4％，然而中國(guó)締造的增長(zhǎng)相當(dāng)于2002年全球GDP 總增長(zhǎng)的17.5％�！薄芭c此同時(shí)，在中國(guó)制造業(yè)出口品占全球總值5％的同時(shí)，去年中國(guó)制造業(yè)取得的增長(zhǎng)卻占了全球增長(zhǎng)的29％�！薄督�(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》2003年2月20日文《中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全球地位》。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的銀行信用分析家，按購(gòu)買力平價(jià)法計(jì)算，認(rèn)為1995至2002年主要國(guó)家對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，中國(guó)的貢獻(xiàn)率是25％，已超過(guò)美國(guó)20％的貢獻(xiàn)率。

　　其中，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易成為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乃至世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)源，中國(guó)成為影響世界經(jīng)濟(jì)的重要因素。2002年，中國(guó)貿(mào)易依存度為49％，2003年驟升到60％，2004年又突破了70％，每年都要提高10個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)中國(guó)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，從1990年至2004年，中國(guó)的累計(jì)進(jìn)口額高達(dá)2.8萬(wàn)億美元，年均增速超過(guò)世界進(jìn)口平均增速10多個(gè)百分點(diǎn)。在2003年，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)了37％，對(duì)全球貨物貿(mào)易增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為11.3％，居世界第1位。聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議公布的《2004年世界投資報(bào)告》也認(rèn)為，中國(guó)與美國(guó)一起已成為當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩大發(fā)動(dòng)機(jī)之一。

　　但是，值得我們深思的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的這種高速增長(zhǎng)、對(duì)世界經(jīng)濟(jì)影響力的增強(qiáng)的同時(shí)，究竟給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了什么？對(duì)這一問(wèn)題的分析要從中國(guó)的進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)開(kāi)始。

　　表1（見(jiàn)下頁(yè)）為我國(guó)2004年進(jìn)出口商品構(gòu)成表，從中可以看出我國(guó)進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)的明顯特征是：初級(jí)產(chǎn)品的凈進(jìn)口國(guó)，工業(yè)制品的凈出口國(guó)。在初級(jí)產(chǎn)品中，非食用原料、燃料是主要的進(jìn)口產(chǎn)品，占進(jìn)口總額的88％。據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，03年與90年代相比，燃料類產(chǎn)品的比重占總進(jìn)口商品額的比重從2％上升至7％，礦石、金屬類產(chǎn)品比重從3％上漲至5％。

　　從具體的進(jìn)口原材料商品來(lái)看（見(jiàn)下頁(yè)表2），這幾年來(lái)，我國(guó)進(jìn)口商品中，原油、精銅、天膠等原材料增長(zhǎng)幅度很大，大豆等農(nóng)產(chǎn)品也大量進(jìn)口，有色金屬銅中，除精銅大幅增長(zhǎng)外，廢銅、銅精礦的進(jìn)口也大幅度增加。

　　另一方面，中國(guó)對(duì)外出口產(chǎn)品中，雖然工業(yè)制成品的比重逐年增加，但高新技術(shù)產(chǎn)品所占比重依然很低。據(jù)中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2004年高新技術(shù)產(chǎn)品在中國(guó)出口的工業(yè)制成品中的比例僅為27.9％，而這些所謂的高新技術(shù)產(chǎn)品中還絕大部分使用國(guó)外的核心零部件或者關(guān)鍵性技術(shù)。中國(guó)出口的絕大多數(shù)制成品是勞動(dòng)密集型、較低端的消費(fèi)電子品等。

　　從近幾年進(jìn)出口商品價(jià)格進(jìn)出口商品價(jià)格之間的變化來(lái)看，兩者出現(xiàn)較為明顯的背離。圖1為2002—2005年CRB 指數(shù)的變化趨勢(shì)，從中可也看到從2002年初的190點(diǎn)左右至2005年8月1日的320點(diǎn)，表明初級(jí)商品價(jià)格上漲約68％。

　　從具體的進(jìn)口商品來(lái)看，伴隨著近年我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，能源、原材料的大量進(jìn)口，我國(guó)主要進(jìn)口的大宗商品如，原油從2002年的26美元／桶上漲至2005年以來(lái)的71美元／桶，上漲幅度超過(guò)100％，連鐵礦石的價(jià)格都上漲75％，橡膠、鋁、大豆價(jià)格也出現(xiàn)大幅度上漲，銅價(jià)格更是從1400美元／噸上漲至4000美元／噸，上漲幅度超過(guò)180％。（見(jiàn)表3）

　　出口商品方面，中國(guó)出口的勞動(dòng)密集型、較低端的消費(fèi)電子品在過(guò)去五六年中，價(jià)格下跌了約7％。然而，電腦通訊設(shè)備等工廠硬件的價(jià)格已下降了35％，半導(dǎo)體價(jià)格則下跌了45％。國(guó)內(nèi)有研究表明，從1998年到2003年，我國(guó)出口與進(jìn)口商品的相對(duì)價(jià)格下降了14.2％。據(jù)北京大學(xué)教授宋國(guó)青的估算，與1997年相比，2003年中國(guó)的出口商品價(jià)格和進(jìn)口商品價(jià)格的比值大約下降了8％�！鞍疵绹�(guó)的統(tǒng)計(jì)，2005年8月，美國(guó)進(jìn)口商品價(jià)格指數(shù)同比上升了7.6％，除原油以外進(jìn)口貨物的價(jià)格指數(shù)同比上升了1.8％，后者與核心CPI2.1％的同比漲幅很接近，而從中國(guó)進(jìn)口商品的價(jià)格指數(shù)同比下降了1.3％。這就是說(shuō)，中國(guó)貨的價(jià)格相對(duì)于石油以外的國(guó)際貨物價(jià)格，在過(guò)去12個(gè)月下降了3.1％。將這樣的數(shù)據(jù)和中國(guó)今年8月出口額同比增長(zhǎng)31.9％放在一起看，分明就是降價(jià)促銷。”宋國(guó)青，《原因在別處》，《財(cái)經(jīng)》雜志2005年第20期。我國(guó)大量出口的紡織品服裝方面（見(jiàn)圖2），出現(xiàn)的是量增價(jià)跌的局面，還屢遭反傾銷調(diào)查和配額的限制。

　　從近年我國(guó)貿(mào)易條件和進(jìn)出口指數(shù)來(lái)看（見(jiàn)圖3），貿(mào)易條件指數(shù)在2005年以來(lái)有所降低。從2002年以來(lái)的進(jìn)出口價(jià)格指數(shù)來(lái)看，進(jìn)口價(jià)格一直高于出口價(jià)格，這說(shuō)明了現(xiàn)在我國(guó)進(jìn)出口的“高進(jìn)低出”格局，進(jìn)出口價(jià)格出現(xiàn)很大的背離。

　　從我國(guó)企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)（見(jiàn)圖4）也可以看出，我國(guó)需要大量進(jìn)口或者緊缺的礦產(chǎn)品、煤油電價(jià)格指數(shù)持續(xù)上漲并維持高位，而大量出口的加工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格一段時(shí)期來(lái)持續(xù)下跌。

　　二、中國(guó)國(guó)內(nèi)價(jià)格的背離

　　我國(guó)進(jìn)出口長(zhǎng)期維持“高進(jìn)低出”的格局，那么，這種價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是否被轉(zhuǎn)移到了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)了呢？也就是說(shuō)，因?yàn)榧庸ぶ瞥善穬r(jià)格上漲，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)制成品價(jià)格相應(yīng)上漲，造成成本推動(dòng)型通貨膨脹了呢？回答是否定的，在我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，同樣存在能源原材料高價(jià)、加工制成品低價(jià)的背離。根據(jù)2004年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)顯示，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比上年上漲3.9％，其中服務(wù)價(jià)格上漲2.3％。商品零售價(jià)格上漲2.8％。而工業(yè)品出廠價(jià)格上漲6.1％。原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲11.4％。固定資產(chǎn)投資價(jià)格上漲5.6％。農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格上漲13.1％。從各種價(jià)格上漲幅度上看，上游產(chǎn)品價(jià)格漲幅遠(yuǎn)高于下游產(chǎn)品，這也就是說(shuō)進(jìn)口成本的提高并未通過(guò)國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲的途徑抵消價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)自2003年以來(lái)，代表PPI 的工業(yè)品出廠價(jià)格和代表CPI 的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)出現(xiàn)了巨大背離，也就是說(shuō)PPI 大幅上漲而并沒(méi)有導(dǎo)致CPI 價(jià)格的上漲。

　　在20世紀(jì)70年代，西方國(guó)家曾數(shù)次由石油價(jià)格暴漲而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)“滯脹”。與我國(guó)現(xiàn)在面臨狀況不同的是，石油危機(jī)導(dǎo)致的是成本推動(dòng)型通貨膨脹，即石油價(jià)格上漲引發(fā)相應(yīng)地其他初級(jí)產(chǎn)品和制成品的上漲，上游產(chǎn)品和下游產(chǎn)品的同方向日程度相當(dāng)?shù)淖兓�（甚至在某些年份CPI 上升幅度超過(guò)原油價(jià)格上升幅度），這種變動(dòng)可以使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)可在很大程度上得到轉(zhuǎn)移（見(jiàn)圖6）。

　　那么，中國(guó)面臨的這種價(jià)格背離的情況究竟是什么原因造成的呢？為什么不能通過(guò)制造業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的上升將初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)沖抵呢？

　　我們可以從兩個(gè)方面分析其中的原因：

　　一方面，從產(chǎn)品彈性特點(diǎn)來(lái)分析。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理可以知道，價(jià)格是由供求雙方來(lái)決定的，當(dāng)供求因素發(fā)生變化時(shí)，決定價(jià)格變動(dòng)程度的是商品的供給彈性和需求彈性。因此，我們可以從彈性角度對(duì)這種價(jià)格的背離進(jìn)行分析。

　　根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，我們知道需求彈性的大小反映了商品對(duì)價(jià)格的敏感程度的大小，導(dǎo)致敏感性差異的主要原因在于該產(chǎn)品的替代性的強(qiáng)弱。商品的替代性越強(qiáng)，對(duì)價(jià)格敏感度就越強(qiáng)，需求彈性就越大；
替代性越弱，對(duì)價(jià)格敏感度就越弱，需求彈性就越小。從我國(guó)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)可以看到，由于出口產(chǎn)品多為勞動(dòng)密集型、低端的消費(fèi)品，產(chǎn)品可替代性較強(qiáng)，很難產(chǎn)生壟斷力量，因而很難具有定價(jià)權(quán)。

　　在另一方面，由于國(guó)內(nèi)投資的持續(xù)增加，造成制造業(yè)生產(chǎn)能力的不斷擴(kuò)張，供給曲線存在向右移動(dòng)的趨勢(shì)，這在相當(dāng)程度上也阻礙了制造品價(jià)格的上漲。

　　而對(duì)于國(guó)內(nèi)的初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，由于生產(chǎn)活動(dòng)對(duì)資源的強(qiáng)依賴性，對(duì)初級(jí)產(chǎn)品的需求彈性很小。這種彈性特點(diǎn)會(huì)產(chǎn)生兩方面影響：第一、當(dāng)國(guó)內(nèi)投資、生產(chǎn)能力的增加也相應(yīng)增加了對(duì)初級(jí)產(chǎn)品的需求時(shí)，初級(jí)產(chǎn)品的價(jià)格將發(fā)生較大幅度的增長(zhǎng)。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量大，因而對(duì)初級(jí)產(chǎn)品的需求的增加對(duì)國(guó)際初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)的影響較大。第二、當(dāng)由于國(guó)外因素變化導(dǎo)致初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)供給減少時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格將會(huì)大幅度上漲。

　　綜上所分析，價(jià)格背離的癥結(jié)主要在于：第一、制造業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一且為低端產(chǎn)品，替代性強(qiáng)，在國(guó)際市場(chǎng)沒(méi)有定價(jià)權(quán)；
第二、資源依賴型經(jīng)濟(jì)，對(duì)資源性產(chǎn)品過(guò)度依賴，容易受到國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格上漲影響；
第三、也是其中的關(guān)鍵所在，即國(guó)內(nèi)投資的重復(fù)性增加同時(shí)強(qiáng)化了前兩方面的影響。這種重復(fù)性，具體是指新增投資從整體上并未改變國(guó)內(nèi)制造業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，也沒(méi)有改善資源依賴型的局面，只是在原有狀態(tài)上的數(shù)量的增加。很顯然，這種重復(fù)性投資一方面增加了低端制造業(yè)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的供給壓力，導(dǎo)致制造品價(jià)格下跌；
另一方面增加了對(duì)初級(jí)產(chǎn)品的需求壓力，導(dǎo)致初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的上漲。

　　三、企業(yè)利潤(rùn)下降，銀行呆壞賬增加

　　由于中國(guó)大宗商品進(jìn)出口價(jià)格的巨大背離，我國(guó)進(jìn)出口呈現(xiàn)的是“高進(jìn)低出”的現(xiàn)象，同時(shí)國(guó)內(nèi)價(jià)格也是PPI 與CPI 的巨大背離，高價(jià)進(jìn)的原材料等商品，沒(méi)法通過(guò)出口或者國(guó)內(nèi)價(jià)格上漲傳導(dǎo)出去，長(zhǎng)期以來(lái)，其邏輯結(jié)果必然是擠壓了企業(yè)的利潤(rùn)，也就是有專家所稱的“悲慘式增長(zhǎng)”。實(shí)際上，2005年以來(lái)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額的增長(zhǎng)速度明顯下降。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局提供的數(shù)字，2004年第一季度工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額的增長(zhǎng)速度是44.2％。2005年降到17.2％。在東部沿海地區(qū)的某些省份，利潤(rùn)總額增長(zhǎng)速度的下降幅度更為明顯（見(jiàn)下頁(yè)圖7）。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2005年1月至7月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.6％。其中增速最快的都集中在煤炭、石油、黑色金屬礦等能源性資源領(lǐng)域以及鋼鐵行業(yè)。而利潤(rùn)增速下降基本集中在下游行業(yè)，尤其是制造業(yè)，例如交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)下降38.6％；
化纖行業(yè)利潤(rùn)下降35.8％。

　　與此同時(shí)，我國(guó)企業(yè)產(chǎn)成品資金占用持續(xù)擴(kuò)大，也就是存貨繼續(xù)增加，產(chǎn)品最終銷售必然受到影響（見(jiàn)下頁(yè)圖8）。我國(guó)虧損企業(yè)數(shù)量和虧損企業(yè)虧損額急劇上升（見(jiàn)下頁(yè)圖9）

　　我國(guó)目前投融資體制仍是高度依賴銀行信貸，這使得銀行不得不承擔(dān)起全社會(huì)的投資與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。從改革之初到2003年，銀行貸款與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.987，與固定資產(chǎn)投資的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.996，引自《華爾街電訊》網(wǎng)站《國(guó)內(nèi)銀行壞賬生成機(jī)制并未根本破除》（2005年11月8日）一文。整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)主要依靠銀行信貸支撐。因此，隨著企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率的降低，產(chǎn)成品資金占用的上升，以及企業(yè)虧損面和虧損額的擴(kuò)大，必然導(dǎo)致銀行貸款壞帳增加。據(jù)銀監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，到2005年6月底，全國(guó)主要商業(yè)銀行不良貸款余額11637.3元，如果剔除工行政策性剝離6340億元不良貸款的因素，主要商業(yè)銀行不良貸款余額將增至17977.3億元，比年初增加794.8億元，其中國(guó)有銀行不良貸款余額將增至16474.7億元，比年初增加723.8億元。這一統(tǒng)計(jì)還沒(méi)有包括通過(guò)各種方式隱瞞的不良貸款數(shù)據(jù)，可以估計(jì)，銀行貸款壞賬增加幅度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)賬面公開(kāi)的數(shù)據(jù)。由此導(dǎo)致的結(jié)果是，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)向銀行體系的轉(zhuǎn)移與集中。

　　四、輸入型金融危機(jī)——我國(guó)需直面的潛在危險(xiǎn)

　　危機(jī)是風(fēng)險(xiǎn)積聚到一定程度的表現(xiàn)。(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁(yè))

　　金融風(fēng)險(xiǎn)聚積到一定程度就會(huì)以金融危機(jī)的形式表現(xiàn)出來(lái)。金融危機(jī)是個(gè)比較寬泛的說(shuō)法，其準(zhǔn)確定義，在理論界有不同的看法。

　　典型的如克魯格曼對(duì)金融危機(jī)的定義，金融危機(jī)產(chǎn)生于經(jīng)濟(jì)基本面的惡化，從而導(dǎo)致貨幣出現(xiàn)貶值危機(jī)。其中經(jīng)濟(jì)基本面的惡化主要包括：經(jīng)常項(xiàng)目逆差擴(kuò)大、貿(mào)易條件惡化、實(shí)際匯率升值過(guò)度或幣值高估、企業(yè)及個(gè)人信用過(guò)度擴(kuò)張、短期負(fù)債持續(xù)增加、外債占GDP 比重、貨幣供給量M2占準(zhǔn)備貨幣比例過(guò)高、失業(yè)人數(shù)增加、貧富差距擴(kuò)大等。

　　但也有學(xué)者認(rèn)為，金融危機(jī)的表現(xiàn)并不一定表現(xiàn)為貨幣貶值危機(jī)，還可能表現(xiàn)為債務(wù)危機(jī)、證券市場(chǎng)危機(jī)和銀行危機(jī)。其中證券市場(chǎng)危機(jī)是指證券資產(chǎn)價(jià)格大幅度貶值，投資者恐慌性拋售，導(dǎo)致證券市場(chǎng)瀕于崩潰。債務(wù)危機(jī)則主要指一國(guó)政府無(wú)力償還債務(wù)或拖欠債務(wù)。銀行危機(jī)則表現(xiàn)在銀行出現(xiàn)大比例破產(chǎn)，銀行擠兌，銀行被迫推行凍結(jié)存款、延長(zhǎng)銀行休假以及政府提供存款擔(dān)保等。從以往金融危機(jī)的歷史表明，這幾種危機(jī)的形式并不一定是獨(dú)立發(fā)生的，它們通常以某種危機(jī)先出現(xiàn)，然后伴隨其他危機(jī)形式，它們彼此影響，并加強(qiáng)效果，從而對(duì)整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生破壞性的影響。

　　不管對(duì)金融危機(jī)的具體定義如何，可以肯定地是：金融危機(jī)是一種嚴(yán)重的失衡表現(xiàn)，是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面惡化累積到一定程度的突發(fā)性表現(xiàn)。它的出現(xiàn)根本在于人們整體地對(duì)銀行、貨幣或一個(gè)國(guó)家的信任質(zhì)疑，而表現(xiàn)出銀行擠兌、外資抽逃等，使得資產(chǎn)大幅度縮水和債務(wù)鏈條斷裂而引起的不穩(wěn)定狀態(tài)。

　　在金融危機(jī)的幾種表現(xiàn)形式中，我國(guó)最可能面臨的是銀行危機(jī)。首先，貨幣危機(jī)可以排除。因?yàn)槲覈?guó)有巨額外匯儲(chǔ)備，并且當(dāng)前我們面臨的國(guó)內(nèi)外壓力是人民幣是否要升值的問(wèn)題，而不是人民幣信心的問(wèn)題。第二、債務(wù)危機(jī)可以排除。我國(guó)國(guó)際收支整體呈順差，對(duì)外清償能力不容置疑。第三、證券市場(chǎng)危機(jī)也可以排除。我國(guó)目前股票市場(chǎng)整體呈低迷狀態(tài)，這與歷史上證券市場(chǎng)的“泡沫”破滅所導(dǎo)致的金融危機(jī)還有相當(dāng)距離。剩下的可能的危機(jī)形式就是銀行危機(jī)，而這正是我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所面臨的最大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　我國(guó)金融體系中，銀行這種間接融資渠道還仍舊占主體。而我國(guó)銀行業(yè)是以國(guó)有銀行高度壟斷、集中為特征的。從國(guó)有銀行自身來(lái)看，雖然銀行體制改革一直在推行，但整體運(yùn)行效率仍比較低。而如前所分析的，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)價(jià)格背離導(dǎo)致企業(yè)虧損嚴(yán)重，這一原因?qū)⒅苯訉?dǎo)致銀行的呆壞賬增加。而我國(guó)銀行業(yè)面臨巨額呆壞賬而不被清理出局的主要原因在于：我國(guó)商業(yè)銀行還不是真正的自負(fù)盈虧的銀行，政府對(duì)銀行起著重要的隱含擔(dān)保作用：即以國(guó)家信用為擔(dān)保，也就是說(shuō)讓人們相信任何一家銀行所出現(xiàn)的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，最終都將由國(guó)家來(lái)承擔(dān)。通過(guò)這種潛在的擔(dān)保，使得銀行體系能夠持續(xù)吸收居民存款，以此來(lái)支撐整個(gè)銀行體系的流動(dòng)性和償付能力。而這種國(guó)家信用擔(dān)保的銀行體系是非常脆弱的：第一，由于國(guó)家擔(dān)保存在，可能會(huì)導(dǎo)致“道德風(fēng)險(xiǎn)”，即既然最后都有國(guó)家來(lái)?yè)?dān)風(fēng)險(xiǎn)，放貸銀行和求貸企業(yè)會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，導(dǎo)致呆壞賬的進(jìn)一步增加，這會(huì)進(jìn)一步要求國(guó)家具備更高的擔(dān)保能力。第二，國(guó)家的擔(dān)保能力是否是可持續(xù)的，也就是說(shuō)國(guó)家能否真正保證居民存款的安全？第三，國(guó)家擔(dān)保是針對(duì)整個(gè)銀行業(yè)的，牽一發(fā)而動(dòng)全身，一家銀行的問(wèn)題可能傳染至其他銀行，影響了居民對(duì)國(guó)家的信心，后果將是很嚴(yán)重的。

　　在國(guó)家擔(dān)保的銀行體系中，國(guó)家擔(dān)保能力是最關(guān)鍵的問(wèn)題。國(guó)家擔(dān)保能力來(lái)自于何處呢？顯然，依靠貨幣供給的擴(kuò)張無(wú)疑是“飲鴆止渴”，依靠發(fā)行貨幣來(lái)提高清償能力，只會(huì)引發(fā)通貨膨脹、居民信心的進(jìn)一步喪失，甚至?xí)�陷入“�?jīng)濟(jì)危機(jī)”的漩渦。國(guó)家擔(dān)保能力應(yīng)來(lái)自于國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，一方面這會(huì)強(qiáng)化居民對(duì)國(guó)家擔(dān)保能力的信心，另一方面它會(huì)給國(guó)家擔(dān)保提供現(xiàn)實(shí)的物質(zhì)保障——財(cái)政收入。

　　這就會(huì)自然地引出一個(gè)重要的結(jié)論來(lái)：如果由于某種原因，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)企業(yè)整體利潤(rùn)下滑，銀行呆壞賬增加，這會(huì)引發(fā)對(duì)國(guó)家擔(dān)保能力的潛在質(zhì)疑。而由于國(guó)內(nèi)企業(yè)利潤(rùn)下滑所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放慢甚至是停滯無(wú)疑會(huì)削弱國(guó)家擔(dān)保能力。這將從兩方面削弱國(guó)家擔(dān)保在整個(gè)銀行體系的穩(wěn)定作用，使得國(guó)家擔(dān)保缺乏可持續(xù)性。一旦這種質(zhì)疑積聚到一定程度，由銀行危機(jī)所引發(fā)的金融危機(jī)就在所難免。

　　根據(jù)以上論述，我們可以提出一個(gè)金融危機(jī)的新概念——輸入型金融危機(jī)。之所以稱為輸入型，主要強(qiáng)調(diào)其產(chǎn)生的原因來(lái)自于外部，來(lái)自于被歐美發(fā)達(dá)國(guó)家所控制的初級(jí)產(chǎn)品的價(jià)格控制權(quán)。具體來(lái)說(shuō)，輸入型金融危機(jī)的產(chǎn)生機(jī)理如下：

　　首先，雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)改變了世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的格局，但是，由于我國(guó)增長(zhǎng)受資源短缺的約束，只能靠大量進(jìn)口能源、原材料來(lái)支撐著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，世界貿(mào)易體系由歐美發(fā)達(dá)國(guó)家控制，即初級(jí)產(chǎn)品和制成品定價(jià)權(quán)不在使用能源、原材料的制造業(yè)國(guó)家手中，在國(guó)際利益集團(tuán)的作用下，我國(guó)需要的能源、原材料價(jià)格暴漲，而制成品價(jià)格下跌，出現(xiàn)“窮國(guó)補(bǔ)貼富國(guó)”的局面。

　　其次，不僅國(guó)際貿(mào)易中進(jìn)出口價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)了巨大的背離，而且國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上也出現(xiàn)了基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格大幅上升、加工制成品價(jià)格不漲反跌的問(wèn)題，根源在于加工制造業(yè)的分散和過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，使得加工工業(yè)生產(chǎn)能力過(guò)剩。同時(shí)，作為一個(gè)世界性制造業(yè)大國(guó)，產(chǎn)業(yè)工人工資無(wú)法上漲（企業(yè)不能盈利），國(guó)內(nèi)消費(fèi)一直無(wú)法提振，內(nèi)需不足。所以，對(duì)于廠家來(lái)講，無(wú)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可言，只能是降價(jià)傾銷，承擔(dān)虧損。在這種市場(chǎng)格局下，我國(guó)加工制造業(yè)是隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇而不斷降低利潤(rùn)，直至虧損。從再生產(chǎn)的角度看，每一次經(jīng)濟(jì)再生產(chǎn)的結(jié)果都是虧損，一直到消耗本金。若這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局不變的話，我國(guó)的加工制造業(yè)將會(huì)在不長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)全行業(yè)虧損，倒閉破產(chǎn)成為行業(yè)主流的狀況。每一個(gè)再生產(chǎn)的循環(huán)都是將我國(guó)制造業(yè)資本虧空、大量補(bǔ)貼富國(guó)的循環(huán)。

　　第三，我國(guó)企業(yè)融資是以間接融資方式為主，大多數(shù)企業(yè)起步于改革開(kāi)放時(shí)期，依靠銀行貸款發(fā)展起來(lái)的，加工制造業(yè)尤其如此。我國(guó)的加工制造業(yè)依賴銀行的資金，資產(chǎn)負(fù)債表中自有資金是嚴(yán)重不足的。若這種“補(bǔ)貼全世界”的經(jīng)濟(jì)再生產(chǎn)不斷循環(huán)往復(fù)的話，就會(huì)出現(xiàn)企業(yè)虧完了再虧銀行的局面，產(chǎn)生大量的呆壞賬，被動(dòng)地侵蝕銀行資本，使銀行的呆壞賬有增無(wú)減。這一情形已在我國(guó)的銀行經(jīng)營(yíng)中暴露無(wú)遺。也就是說(shuō)，并不是銀行經(jīng)營(yíng)不善，而是這種被動(dòng)形成的呆壞賬根源不在銀行，而是由這種粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成的。

　　第四，目前我國(guó)銀行體系的穩(wěn)定是以國(guó)家的隱含擔(dān)保來(lái)實(shí)現(xiàn)的，也就是說(shuō)，雖然銀行體系存在高比例的呆壞賬，但仍能吸引大量的居民儲(chǔ)蓄，其中主要原因在于政府是以國(guó)家信用為擔(dān)保來(lái)保證居民儲(chǔ)蓄的安全，以此來(lái)吸引居民存款，從而保證銀行體系的流動(dòng)性和償付能力。而由以上原因所導(dǎo)致的國(guó)內(nèi)企業(yè)整體利潤(rùn)下滑，銀行呆壞賬增加，這會(huì)引發(fā)對(duì)國(guó)家擔(dān)保能力的潛在質(zhì)疑。而由于國(guó)內(nèi)企業(yè)利潤(rùn)下滑所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放慢甚至是停滯無(wú)疑會(huì)削弱國(guó)家擔(dān)保能力。這將從兩方面削弱國(guó)家擔(dān)保在整個(gè)銀行體系的穩(wěn)定作用，使得國(guó)家擔(dān)保缺乏可持續(xù)性。一旦這種質(zhì)疑積聚到一定程度，由銀行危機(jī)所引發(fā)的金融危機(jī)就在所難免。

　　迄今為止，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們注意到了隨著經(jīng)濟(jì)全球化而產(chǎn)生的一些“混合型金融危機(jī)”，但中國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中大國(guó)成為世界的加工場(chǎng)還是一個(gè)嶄新的經(jīng)濟(jì)學(xué)課題。我們通過(guò)以上實(shí)證分析可以提出一個(gè)新的概念：輸入型金融危機(jī)。之所以名曰輸入型金融危機(jī)，是因?yàn)樗�是由定價(jià)不合理造成的，我國(guó)加工制造業(yè)的虧損是在生產(chǎn)的惡性循環(huán)中產(chǎn)生的，是我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)依存度過(guò)高所導(dǎo)致的，這些因素均是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)部門不可控的。我們通過(guò)這個(gè)概念來(lái)強(qiáng)調(diào)我國(guó)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)或許在目前還沒(méi)有達(dá)到導(dǎo)致危機(jī)的程度，但是如果沒(méi)有對(duì)此問(wèn)題予以關(guān)注并采取相應(yīng)措施的話，這種風(fēng)險(xiǎn)或許會(huì)不斷積聚，可能引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　「英文標(biāo)題」Economic Growth Must Face up to the Input-Type FinancialCrisis——An Empirical Analysis on China"s Current Macroeconomic Situation

　　「作者簡(jiǎn)介」常清（1957—）男，山東臨沂人，中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心主任，教授，博士；
北京100094；
高揚(yáng)（1974—），女，河南開(kāi)封人，北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院講師，博士。北京100037

　　「英文摘要」Through the analysis on China"s current macroeconomicsituation ，the main point of view is presented in this essay.The severeprice deviation of import and export of Chinese commodities ，and thedeviation of domestic prices will lead to the decrease of profit or theincrease of loss in Chinese enterprises as a whole.Because the financingsystem in China is mainly the bank-based indirect financing only witha few state-owned banks dominant，such operational risk ni Chinese enterpriseswill transfer entirely to bank system ，with a direct result of the increaseof bad and doubtful accounts in banks.When the risk is accumulative toa certain extent，it will probably manifest with a form of financialcrisis，which is called in this essay the input-type financial crisisas a new concept.

　　「關(guān)鍵詞」定價(jià)權(quán)/價(jià)格背離/銀行危機(jī)/輸入型金融危機(jī)pricing power/pricedeviation/bank crisis/input-type financial crisis

　　收稿日期：2006—04—05

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　　來(lái)源：《北京工商大學(xué)學(xué)報(bào)：社科版》2006年第3期

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