2005年6月23日，交通銀行股票正式在香港聯(lián)交所掛牌交易，成為我國首家在境外資本市場上市的內(nèi)地商業(yè)銀行。

　　2005年7月1日，淡馬錫投資14億美元買入建行5.1%的股份，并承諾建行IPO時繼續(xù)買入10億美元的股份。

　　2005年6月，瑞銀集團(tuán)（UBS）宣布投資5億美元買入中行股份，并基本確定成為中行上市的主承銷商。

　　在剛剛過去的6月，中國銀行業(yè)風(fēng)云涌動——

　　交通銀行成功上市，在香港、日本、歐洲、美國等四地發(fā)售新股58.55億股，共募集資金146億港元，是今年全球第二大IPO（企業(yè)首次發(fā)行股票上市）項(xiàng)目。交行股票在香港市場共獲得203倍的超額認(rèn)購。

　　建行在新任鐵腕董事長郭樹清帶領(lǐng)下，周旋于花旗銀行、美洲銀行、新加坡國際投資公司淡馬錫等國際金融巨頭之間，最終成功吸引全球第二大金融企業(yè)美洲銀行30億美元入股。凡此種種說明，在進(jìn)行了適當(dāng)?shù)呢攧?wù)重組和完善公司治理結(jié)構(gòu)后，中國的金融企業(yè)對國際投資者有非常強(qiáng)的吸引力。

　　也可以肯定的是，國有商業(yè)銀行上市的序幕才真正拉開。

　　銀行為什么要上市？

　　初一看，這個問題好像太過顯而易見而無需回答。通過上市，銀行可以募集國際資金，進(jìn)而提高銀行的資本充足率，提升銀行的競爭力。其實(shí)這是一個似是而非的回答。對于中國銀行業(yè)而言，海外上市不是終點(diǎn)，通過上市來完善治理結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)核心競爭力、提高風(fēng)險管理能力才是其最終目標(biāo)所在。

　　回顧一下我國銀行業(yè)近年來的發(fā)展經(jīng)歷，可以發(fā)現(xiàn)，由于2004年之前我國銀行業(yè)并不受國際通行的巴塞爾協(xié)議約束，考核商業(yè)銀行的業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)是資產(chǎn)規(guī)模，這往往會刺激商業(yè)銀行加大信貸投放量，卻忽視了對風(fēng)險的控制。近幾年來，不僅僅是工農(nóng)中建交等幾大行的資產(chǎn)規(guī)模在極速擴(kuò)張，甚至連招商銀行、民生銀行等股份制銀行，其年資產(chǎn)增長率均超過20%。一個國家必然存在經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期，如果商業(yè)銀行信貸投放量長期保持增長，可以肯定的是，隨著經(jīng)濟(jì)周期的變更，銀行必然會留下大量的不良資產(chǎn)。通過上市，按國際通行的巴塞爾協(xié)議來約束商業(yè)銀行樹立資本充足率的觀念，把目標(biāo)從“資產(chǎn)規(guī)模至上”轉(zhuǎn)為“贏利能力至上”、“資本充足率至上”，此為銀行上市的第一個目標(biāo)。

　　毫無疑問，中國銀行業(yè)，尤其是工農(nóng)中建四大銀行，一直缺乏完善的公司治理結(jié)構(gòu)。從管理層面看，過去黨委書記、行長往往均由一人兼任，黨委辦公會和行長辦公會在實(shí)踐中往往兩會合一，幾乎所有重大事項(xiàng)都由黨委會討論通過，而作為出資人的國家，卻無從有效行使出資人權(quán)利。在這種體制下，行長一般還分管人力資源等關(guān)鍵部門，使得管理層往往為具體事務(wù)耗費(fèi)過多精力。

　　而在規(guī)范的股份制管理模式下，董事會成了最高決策機(jī)構(gòu)，董事長可以從事務(wù)性工作中脫身，專注于制定發(fā)展戰(zhàn)略。同時，政府作為出資人派出代表參加董事會，從而影響甚至決定銀行的重要事項(xiàng)。因此，通過上市而完善結(jié)構(gòu)，是為銀行上市的第二大動因。

　　上市可以實(shí)現(xiàn)銀行內(nèi)部各項(xiàng)業(yè)務(wù)流程的再造，有助于商業(yè)銀行提高風(fēng)險控制能力。業(yè)務(wù)流程再造是近幾年來商業(yè)銀行內(nèi)部提得非常多的一個詞匯。近幾年來，商業(yè)銀行的流程再造取得了一定進(jìn)展，風(fēng)險控制能力大大加強(qiáng)。但是，在現(xiàn)行一級法人制下，其內(nèi)部管理鏈條為:總行－省一級分行－地區(qū)二級分行－分理處－儲蓄所，總行的管理半徑太長，即不能保證業(yè)務(wù)處理的效率，又不能實(shí)現(xiàn)對各鏈條的有效監(jiān)控。通過上市而引入國外的扁平化管理經(jīng)驗(yàn)和有效的內(nèi)部風(fēng)險控制機(jī)制，提高商業(yè)銀行的競爭力，參與國際金融市場競爭，是為銀行急于上市的第三大原因。

　　銀行怎么上市？

　　無論是交行還是建行，其上市的路徑基本都是“財務(wù)重組－吸引戰(zhàn)略投資者－海外上市”三步曲。回顧交行上市及建行引入戰(zhàn)略投資者的整個歷程，其難度之大、復(fù)雜性之高、工作之敏感與艱辛，非親身經(jīng)歷恐怕無法真正體會。從事后看，我們至少可以總結(jié)出以下三點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，抑或稱為教訓(xùn)。

　　最寶貴的經(jīng)驗(yàn)就是必須與國際接軌，以國際觀念指導(dǎo)整體股改上市工作。國際投資者對中國銀行業(yè)往往先入為主，認(rèn)為中國銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量不高、資本金嚴(yán)重不足、風(fēng)險控制能力較差。要改變這些印象，需要中國銀行業(yè)從一開始就必須真正樹立國際意識，以國際通行規(guī)則完成資產(chǎn)審計、盡職調(diào)查、信息披露等一系列上市過程中的各項(xiàng)工作，增強(qiáng)國際投資者的信心。

　　而有效的財務(wù)重組則是成功上市的關(guān)鍵。無論是已經(jīng)上市的交行，即將上市的建行和中行，還是處于股份制改造中的工行，財務(wù)重組都是上市前最關(guān)鍵的工作，只有財務(wù)指標(biāo)達(dá)標(biāo)才可能上市。盡管國家無一例外地對這幾家銀行進(jìn)行了注資，但國家注資并不是財務(wù)重組的唯一途徑，每家銀行都有自身的配套財務(wù)重組方案。

　　引入能夠優(yōu)勢互補(bǔ)的戰(zhàn)略投資者也是非常重要，其意義不言自喻:能夠進(jìn)一步改善財務(wù)狀況、能夠增強(qiáng)國際投資者的信心，無論是匯豐之于交行、美洲銀行之于建行，都是如此。而亦師亦友的國際金融巨頭投資入股后，通過輸出技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)，對中國銀行業(yè)完善治理結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)流程再造、提高風(fēng)險控制能力等都將產(chǎn)生巨大推動力，其意義可謂大矣。

　　從交行及建行的成功經(jīng)驗(yàn)看，國有商業(yè)銀行要實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)，除了完善公司結(jié)構(gòu)、財務(wù)重組等工作之外，還面臨一些其他問題:如明確發(fā)展戰(zhàn)略。成功的商業(yè)銀行往往都有明確的市場發(fā)展定位，并在某一業(yè)務(wù)領(lǐng)域確立核心優(yōu)勢。國有商業(yè)銀行上市，需要確定自身今后的業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)，才能有目標(biāo)地尋找能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)優(yōu)勢互補(bǔ)的戰(zhàn)略投資者。而戰(zhàn)略投資者在進(jìn)行盡職調(diào)查時，業(yè)務(wù)流程及相應(yīng)的風(fēng)險管理能力會成為其決策的重要依據(jù)。在不斷借鑒國內(nèi)外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)流程再造將大大提高上市的成功機(jī)率。另外，必須樹立資本約束觀念，以風(fēng)險資本與資本充足率的觀念來推進(jìn)各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　外資銀行的中國戰(zhàn)略

　　談到中國銀行業(yè)的股改上市工作，一個不能回避的角色是外資銀行。從1996年亞洲開發(fā)銀行首度象征性地入股光大銀行以來，外資金融機(jī)構(gòu)以參股方式進(jìn)入國內(nèi)銀行已成氣候，最近的案例就是全球第二大金融企業(yè)美洲銀行買入建行9.1%的股份。外資的進(jìn)入，正在逐步影響、改變中國商業(yè)銀行的經(jīng)營模式和整體布局。

　　外資銀行通過持有中國商業(yè)銀行股份的方式進(jìn)入中國，從而分得中國這個最大的新興金融市場的一杯羹。對于中國的商業(yè)銀行而言，以出售一部分股份的方式來獲得先進(jìn)的銀行管理技術(shù)，提高自身競爭力，似乎也是一個不錯的交易，尤其是目前中國監(jiān)管部門對外資金融機(jī)構(gòu)還有20%的最高持股上限。

　　不經(jīng)意間，花旗、匯豐、美洲銀行、國際金融公司（IFC）等諸多國際金融巨頭，已經(jīng)完成了在中國金融市場的整體布局。此外，德國德雷斯頓還與建行在天津成立了住房合作銀行。

　　除此之外，還有許多銀行正在就引入外資股東進(jìn)行談判，具體包括大連市商業(yè)銀行、哈爾濱商業(yè)銀行、長三角及珠三角地區(qū)的城市商業(yè)銀行等等。此外，將成立總部設(shè)在天津的渤海銀行，它的引入外資工作也即將成功。

　　外資進(jìn)入中國銀行業(yè)，總結(jié)之下有三種模式:1.外資相對控股并控制董事會，以新橋投資17.89%的比例控股為代表。這一模式有利于外資股東貫徹自身經(jīng)營理念，但其風(fēng)險在于可能招致中方股東及管理層的反對，并最終導(dǎo)致交易失敗;2.作為小股東持有一定比例，對銀行輸入管理技術(shù)并貫徹其經(jīng)營理念，提高銀行的經(jīng)營能力，這一模式以IFC入股諸多城市商業(yè)銀行為代表;3.控制中資銀行的某項(xiàng)業(yè)務(wù)，并逐步擴(kuò)展到其他業(yè)務(wù)合作，該模式以花旗銀行與浦發(fā)合作信用卡業(yè)務(wù)為代表。

　　目前尚不能清楚地判斷外資銀行將對中國金融業(yè)的作用到底有多大，但有一點(diǎn)可以肯定:無論是從短期還是長期看，外資銀行的進(jìn)入都有利于中國金融業(yè)提高效率、推出更多的金融產(chǎn)品。

　　上市之后，中國金融業(yè)未來的格局是什么？

　　建行、中行可能在今年和明年相繼上市，之后可能是工行和農(nóng)行，盡管目前工行和農(nóng)行的不良資產(chǎn)率都比較高（2004年末，工行為18.99%、農(nóng)行為26.7%），但在國家的支持下進(jìn)行財務(wù)重組后（工行剛剛把其4600億不良資產(chǎn)打包出售給四家資產(chǎn)管理公司，工行可以使用的其他重組方式還包括政府注資、核銷壞賬、發(fā)行次級債、引入外資戰(zhàn)略股東、引入國內(nèi)合格投資者等等），上市還是很有可能的。四大行本身在市場上的競爭力比較強(qiáng)，上市有助于其保持優(yōu)勢。

　　中國銀行業(yè)由工農(nóng)中建四大行、光大銀行等13家股份制銀行、上海銀行等112家城市商業(yè)銀行以及數(shù)千家農(nóng)村信用社所組成，四大行及股份制銀行之后，其實(shí)還有諸多的難題要解決:根據(jù)公開報道，112家城市商業(yè)中，至少有20%處于困境之中，諸多農(nóng)村信用社更是問題成堆，這些機(jī)構(gòu)在市場上的競爭能力本來就不強(qiáng)，如何解決這類機(jī)構(gòu)的問題成為監(jiān)管部門接下來需要認(rèn)真考慮的問題。

　　可以預(yù)計，未來一段時間內(nèi)，中國金融業(yè)將會發(fā)生較大變化:四大行依然會保持較高的市場份額，是行業(yè)領(lǐng)先者;股份制商業(yè)銀行會出現(xiàn)分化，某些銀行在某些業(yè)務(wù)領(lǐng)域、某些產(chǎn)品上建立起較強(qiáng)的優(yōu)勢;優(yōu)質(zhì)城市商業(yè)銀行將實(shí)現(xiàn)跨地區(qū)經(jīng)營，部分更能夠上市，而問題類城市商業(yè)銀行可能會被收購或關(guān)閉;部分優(yōu)質(zhì)農(nóng)村信用社轉(zhuǎn)制為農(nóng)村商業(yè)銀行，部分農(nóng)村信用社將會被民營化，部分農(nóng)村信用社可能會被收購或關(guān)閉;外資銀行在中國市場的份額穩(wěn)步提高，并會購買越來越多的中資銀行股份，但受限于網(wǎng)點(diǎn)劣勢，不會對中國銀行業(yè)產(chǎn)生太大影響，相反會推動中國銀行業(yè)效率的提高。

　　(作者:中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所博士)

　　(本文摘自《看世界》第8期）

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