與國(guó)外投資主力相比，國(guó)內(nèi)投資者進(jìn)行的是一場(chǎng)不公平的游戲。 　　1月9日上午9點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)主席尚福林在上海期貨大廈四樓為黃金期貨鳴鑼開(kāi)道。鑼音猶在，電子顯示牌上已經(jīng)跳出了令人瞠目結(jié)舌的數(shù)字：Ａｕ0807到Ａｕ0812六大合約全部以漲停價(jià)230．99元／克開(kāi)盤(pán)，主力合約Ａｕ0806開(kāi)盤(pán)價(jià)為230．95元／克，距離漲停只差區(qū)區(qū)4分錢(qián)，半小時(shí)之后也飆至漲停。而在前一天，上海期貨交易所公布的掛盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)，七個(gè)合約均為209．99元／克。
　　在深圳工作的李先生搶在漲停附近做空一手，僅這一手就賺了15000多元。
　　
　　從暴漲到暴跌
　　
　　“2008年的金價(jià)肯定是要往上走的，值得投資�！迸c大多數(shù)打算搶進(jìn)黃金期貨市場(chǎng)、爭(zhēng)吃第一口螃蟹的人一樣，李先生對(duì)今年的黃金市場(chǎng)走勢(shì)抱著樂(lè)觀的態(tài)度。
　　投資者的熱情已經(jīng)被調(diào)動(dòng)起來(lái)。早在模擬交易的前三天，黃金期貨就不負(fù)眾望，漲勢(shì)如虹。雖然只是預(yù)熱，即便合約掛盤(pán)當(dāng)日漲跌幅限度被放開(kāi)為正常幅度的2倍（即±10％），全部七個(gè)品種還是在開(kāi)盤(pán)不久全部漲停。尤其是主力合約Ａｕ0806，分別以7．02％、3．08％、1．02％的漲幅走完頭三天的“路演”。而在正式開(kāi)盤(pán)當(dāng)天，主力合約0806最終收于223．30元／克，漲幅6．34％。據(jù)上期所的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月9日全天累計(jì)成交量121468手，成交273．47億元，持倉(cāng)量為21810手。
　　“賺錢(qián)的人不少，而且太好賺了�！崩钕壬老仓缬谘员�，但他也隱隱感到有點(diǎn)不妥。230．95元／克的最高價(jià)，折算后是988．46美元／盎司。而對(duì)照當(dāng)天的國(guó)際市場(chǎng)，ＣＯＭＥＸ6月期金價(jià)格最高為896．7美元／盎司，現(xiàn)貨黃金創(chuàng)出新高892美元／盎司，仍低于國(guó)內(nèi)的期金價(jià)格近100美元。經(jīng)驗(yàn)告訴李先生，風(fēng)險(xiǎn)正在虎視眈眈�！吧�，境外機(jī)構(gòu)資金很可能會(huì)做空�！�
　　果不其然，第二天，全部七只合約大幅跳水，主力合約Ａｕ0806午后離跌停僅一步之遙。最終跌幅達(dá)4．28％。0809和0810兩只合約索性以5％的跌幅跌停。11日，暴跌的腳步有所放緩，但各大合約也沒(méi)有太大作為。除了0806略漲0．19％，其他六只合約跌幅均在0．32％到0．96％之間。
　　盡管之前相關(guān)機(jī)構(gòu)與媒體在風(fēng)險(xiǎn)提醒上幾乎已是“喋喋不休”，但風(fēng)險(xiǎn)來(lái)速之快、來(lái)勢(shì)之猛，把許多投資者尤其是散戶打了個(gè)措手不及、心驚肉跳。
　　李先生是其中的幸運(yùn)兒，10日那天他在221元／克附近做空兩手，11日在217元／克附近平倉(cāng)，反倒賺了將近8000元。“周?chē)娜舜蠖喽继澚�，而且虧得不少�！崩钕壬辉付嗾勔黄鸪唇鸬呐笥训膿p失。據(jù)杭州一家媒體報(bào)道，黃金期貨上市3天來(lái)，估計(jì)有七成投資者虧損。
　　對(duì)于黃金期貨未來(lái)一段時(shí)間的走勢(shì)，李先生干脆奉送了一個(gè)字：跌�！耙鐑r(jià)還是太高，何況外盤(pán)還有回調(diào)的可能�！�
　　
　　空頭陷阱？
　　
　　“投資者，特別是散戶投資者要非常小心國(guó)際上的空頭陷阱�！辟Y深財(cái)經(jīng)評(píng)論員張庭賓在接受《新民周刊》采訪時(shí)表示�；仡欬S金期貨上市之初，當(dāng)媒體與相關(guān)機(jī)構(gòu)著力于宣傳杠桿交易以小博大的常規(guī)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，張庭賓已經(jīng)站在全球市場(chǎng)的高度，為投資者們敲響了另一種風(fēng)險(xiǎn)的警鐘。
　　“從去年12月17日開(kāi)始，12個(gè)交易日內(nèi)，國(guó)際金價(jià)就漲了超過(guò)10％。漲幅太快了。”張庭賓說(shuō)。
　　自從去年11月9日探高845．50美元／盎司以來(lái)，國(guó)際金價(jià)一直在750到850美元／盎司之間震蕩，12月17日最低至787美元／盎司。但進(jìn)入2008年后，金價(jià)便頻頻刷新紀(jì)錄。ＣＯＭＥＸ2月期金1月3日最高至872．9美元／盎司，9日達(dá)894．40美元／盎司，10日更上漲至897．30美元／盎司。12日，盤(pán)中最高見(jiàn)900．10美元／盎司。
　　他提醒記者對(duì)比金價(jià)觸及高點(diǎn)的時(shí)間：2007年12月28日，上海期貨交易所宣布2008年1月9日推出黃金期貨，國(guó)際金價(jià)攀升至840美元／盎司附近；而到1月9日當(dāng)天，ＣＯＭＥＸ期金達(dá)到了894美元／盎司的歷史高點(diǎn)。
　　“這顯然不僅僅是簡(jiǎn)單的巧合，國(guó)際黃金投資主力應(yīng)已得到消息在先，針對(duì)內(nèi)地投資者有意大幅拉高金價(jià)。”張庭賓在一篇名為“黃金期貨9日登臺(tái)投資者小心國(guó)際空頭陷阱”的文章中寫(xiě)到。
　　石油與黃金價(jià)格的變動(dòng)對(duì)比也引起了他的警覺(jué)。由于美元持續(xù)疲軟，國(guó)際油價(jià)延續(xù)了去年漲勢(shì)，一度歷史性地突破100美元／桶，這導(dǎo)致國(guó)際金價(jià)持續(xù)飆升。但1月2日國(guó)際油價(jià)突破100美元后回調(diào)，到12日時(shí)已經(jīng)一路低至92．66美元／桶，金價(jià)反而扶搖直上，12日時(shí)最高突破了900美元／盎司�！包S金和石油價(jià)格為正相關(guān)聯(lián)動(dòng)。石油大幅下跌，黃金仍舊急速上漲，很有可能是國(guó)際上的投資主力在抬高金價(jià)�！睆埻ベe說(shuō)。他擔(dān)心如果國(guó)內(nèi)投資者做多，很可能遭遇國(guó)際投資主力大規(guī)模做空，對(duì)方也能在現(xiàn)貨市場(chǎng)大量拋售黃金，使得金價(jià)暴跌，讓國(guó)內(nèi)投資者蒙受巨額損失而洗倉(cāng)出局；如果大量做空，沒(méi)有足夠多的黃金交割，也很可能導(dǎo)致爆倉(cāng)。
　　1月10日黃金期貨七只合約集體跳水，張庭賓并不感到意外。“空頭陷阱已經(jīng)發(fā)威了，當(dāng)然這還要看其他消息面是否配合，比如沒(méi)有對(duì)美元非常不利的新數(shù)據(jù)，美國(guó)和伊朗間沒(méi)有突發(fā)事件�！�
　　但國(guó)泰君安期貨高級(jí)研究員葛成杰認(rèn)為10日大跌乃是理性回落。“投資者有‘炒新’的習(xí)慣，市場(chǎng)受到多頭情緒的鼓動(dòng)，把價(jià)格炒得很高，同國(guó)際期金價(jià)格相比，溢價(jià)過(guò)高，回調(diào)是必然的�！�
　　他不認(rèn)為國(guó)際投機(jī)資金正在攪亂襁褓中的國(guó)內(nèi)黃金期貨市場(chǎng)�！拔覈�(guó)期金交易起步之初，交易量不大，還不足以吸引國(guó)際大鱷們的興趣。借抬高國(guó)際金價(jià)來(lái)博弈國(guó)內(nèi)投資者有點(diǎn)不現(xiàn)實(shí)。不過(guò)，國(guó)際投資主力倒是有可能借中國(guó)黃金期貨上市的東風(fēng)，來(lái)抬高國(guó)際金價(jià)�！�
　　葛成杰的觀點(diǎn)在業(yè)內(nèi)較有普遍性。也有分析師認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)開(kāi)放程度不高，外資不便自由進(jìn)出，難以操控期金市場(chǎng)。中國(guó)國(guó)際期貨的分析師劉旭告訴記者：“黃金市場(chǎng)是一個(gè)難以操控的市場(chǎng)。一般而言，金價(jià)較大的波動(dòng)都是由基本面決定的�！�
　　
　　不對(duì)稱的游戲
　　
　　張庭賓還認(rèn)為，與國(guó)外投資主力相比，國(guó)內(nèi)投資者進(jìn)行的是一場(chǎng)不對(duì)稱的游戲。因?yàn)閲?guó)內(nèi)期金較國(guó)外溢價(jià)較高，里外不對(duì)稱；國(guó)外期貨現(xiàn)貨一起炒，既可做多又可做空，但國(guó)內(nèi)投資者現(xiàn)貨黃金非常有限，缺乏做空的“本錢(qián)”；國(guó)際黃金交易24小時(shí)進(jìn)行，內(nèi)地卻只有4個(gè)小時(shí)，時(shí)間上也不對(duì)稱。
　　“黃金期貨是95％散戶的墳?zāi)�！”早�?007年9月，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)上海期貨交易所上市不久，國(guó)際高級(jí)黃金投資分析師薛來(lái)軍就曾語(yǔ)出驚人。在他看來(lái)，把期金市場(chǎng)變成“散戶墳?zāi)埂钡�，正是�?guó)內(nèi)4小時(shí)的交易制度�！皣�(guó)際黃金市場(chǎng)是24小時(shí)交易的，而我們的交易時(shí)間只有上午9?00到11?30，下午1?30到3?00，加起來(lái)只有4個(gè)小時(shí)。往往在金價(jià)變動(dòng)的時(shí)候，我們這邊已經(jīng)結(jié)束交易了，不能及時(shí)做出反應(yīng)，這對(duì)國(guó)內(nèi)的投資者是非常不公平的�！�
　　國(guó)際最主要的一批黃金現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)，分布于紐約、芝加哥、倫敦、蘇黎世、東京等地，交織成全球24小時(shí)不間斷的交易網(wǎng)絡(luò)。一個(gè)中國(guó)投資者，凌晨4點(diǎn)還沉睡在夢(mèng)鄉(xiāng)，歐洲盤(pán)就已經(jīng)開(kāi)始運(yùn)轉(zhuǎn)；當(dāng)他結(jié)束在上海期貨交易所一天的交易，半個(gè)小時(shí)后（下午3：30）舉足輕重的倫敦黃金交易市場(chǎng)又開(kāi)始啟動(dòng)；晚上9：00，這位投資者也許準(zhǔn)備洗洗睡了，紐約黃金期貨開(kāi)始交易，直到第二天凌晨4：00。
　　可以看到，由于時(shí)差的關(guān)系，有著最大定價(jià)權(quán)的倫敦黃金交易市場(chǎng)和紐約商品交易所，其交易活動(dòng)都是在上海期貨交易所休市之后進(jìn)行的，而這段時(shí)間也是黃金價(jià)格波動(dòng)最劇烈的時(shí)候。無(wú)法進(jìn)行交易的中國(guó)投資者，只有在白天賭一把“美國(guó)行情”，因?yàn)閲?guó)際金價(jià)變動(dòng)而爆倉(cāng)、虧損的風(fēng)險(xiǎn)極大。國(guó)際投資主力卻能在24小時(shí)內(nèi)進(jìn)行跨市場(chǎng)的交易，中國(guó)散戶的資金因而很可能被鯨吞。
　　薛來(lái)軍認(rèn)為，上海期貨交易所應(yīng)把黃金期貨的交易時(shí)間與國(guó)際對(duì)接，夜盤(pán)、周末盤(pán)都要開(kāi)起來(lái)�！叭绻灰讜r(shí)間不改變，散戶們就是正在走向墳?zāi)��！?
　　
　　過(guò)山車(chē)駛向何方
　　
　　黃金期貨正式上市的第一周，在過(guò)山車(chē)般的跌宕中結(jié)束了。經(jīng)歷了大喜與大悲的投資者們，也逐步意識(shí)到這個(gè)市場(chǎng)水深浪急。金價(jià)下一步會(huì)怎么走？
　　壓縮溢價(jià)，使期金價(jià)格回調(diào)至合理空間，是當(dāng)下許多機(jī)構(gòu)和專(zhuān)家的觀點(diǎn)。國(guó)泰君安的一份研究報(bào)告指出，滬金振蕩走低的表現(xiàn)，表明國(guó)內(nèi)參與者已逐漸趨于理性，期金價(jià)格有望逐步回歸到合理價(jià)位，建議投資者控制倉(cāng)位，耐心等待多方介入時(shí)機(jī)。張庭賓認(rèn)為，國(guó)內(nèi)投資者應(yīng)看準(zhǔn)國(guó)際黃金主力的動(dòng)向，在這個(gè)時(shí)期，跟風(fēng)也許是較為保險(xiǎn)的做法。
　　盡管前景有些撲朔迷離，但不少業(yè)內(nèi)人士對(duì)于黃金市場(chǎng)的遠(yuǎn)景仍保持樂(lè)觀。
　　1月10日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯克南發(fā)言表示，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷、能源價(jià)格上漲及股市大跌，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)更加明顯，美聯(lián)儲(chǔ)將隨時(shí)采取措施制止美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)滑坡。這增加了市場(chǎng)對(duì)近期內(nèi)降息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，之前稍有反彈的美元指數(shù)應(yīng)聲跌至75．89點(diǎn)，而金價(jià)則沖至897．30美元／盎司的新高。
　　高盛的美國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ｊａｎ Ｈａｔｚｉｕｓ預(yù)測(cè)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)開(kāi)始衰退，經(jīng)濟(jì)滑坡將持續(xù)兩到三個(gè)季度，但程度較緩。油價(jià)在高位波動(dòng)，美元疲軟的前景，以及對(duì)于世界范圍內(nèi)通貨膨脹的擔(dān)憂，將推動(dòng)金價(jià)上漲。
　　“現(xiàn)在推出黃金期貨，金價(jià)高，人氣也高�！北本S金經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心專(zhuān)家委員會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)劉山恩非常看好黃金期貨的前景。“上海在1926到1931年間，炒金的量已經(jīng)達(dá)到每年19000多噸。而現(xiàn)在排第三的東京，每年的交易量也就是22000多噸，如果第一年就能上萬(wàn)噸，我們就能坐上第四把交椅！”
　　就在跌幅巨大的1月10日，當(dāng)天的成交量也達(dá)到了95064手，約合95噸黃金。照此標(biāo)準(zhǔn)，一年里上海黃金交易所的成交總量將超過(guò)22000噸。
　　不過(guò)劉山恩還是再三提醒投資者，“黃金期貨是杠桿交易，要留足可供追加的保證金。不要把倉(cāng)占滿，建議只占三分之一�！�
　　《上海期貨交易所黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)合約》規(guī)定，交易單位為1000克／手，最低保證金為合約價(jià)值的7％，但通過(guò)期貨經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行交易，保證金一般在10％以上。以1月8日上海黃金交易所Ａｕ99．95的收盤(pán)價(jià)202．24元／克為例，交易一手至少需要投入2萬(wàn)元以上。根據(jù)《合約》，最小變動(dòng)單位為0．01元／克，這意味著即使是最低程度的金價(jià)跳動(dòng)，保證金的變動(dòng)也超過(guò)了10元／手。而黃金期貨市場(chǎng)上，價(jià)格漲跌在每克幾元甚至十幾元都是常有的事，投資者若是滿倉(cāng)操作，很可能因?yàn)楸ＷC金不足而被迫平倉(cāng)出局。
　　本金只有12萬(wàn)的李先生表示：“滿倉(cāng)操作太危險(xiǎn)，我打算只做一到兩手�！�

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