2010年3月的最后一個交易日(31日),神秘的“融資融券”新業(yè)務終于揭開面紗。4月16日,中國將首次嘗試股指期貨交易。這是自2009年6月中旬以來,短短十月內中國股市改革的第四次大升級。
　　融資融券與股指期貨相生相克,實乃天作之合。這一對完美組合的橫空出世,不僅為投資者帶來了個股做空機制,也為投資者帶來了股指做空機制。更為重要的是,融資融券與股指期貨的雙向對沖交易機制,可能將為我們找到解開中國股市“股指暴漲暴跌、個股齊漲齊跌”歷史難題的答案。中國牛市“一步到位的漲”與“漲過頭”,以及中國熊市“一步到位的跌”與“跌過頭”的惡性循環(huán)或可終結。
　　過去,由于中國股市一直缺少“做空”機制,投資者要想賺錢,只能一味推高股市,然而,一旦下跌,所有投資收益就會化為烏有。也就是說,股市上漲,投資者賺錢,股市下跌,投資者賠錢。如此忙去忙來、炒去炒來,最終只有不到10%的人能盈利,而到頭來,90%的人炒股總是虧損。然而,融資融券與股指期貨的誕生,為投資者提供了一種全新的“做空”機制,即便股市暴跌也可以賺大錢。
　　尤其是融資融券與股指期貨具有較強的“對賭性”和“杠桿性”,因此,它可以極大地滿足熱錢、游資偏好風險與嗜好投機的需求。同時,融資融券與股指期貨就像一塊巨大而無形的海綿,它可以吸納來自國內外的所有“過剩的流動性”;或者說,融資融券與股指期貨好似廢品收購站或垃圾處理場,它能包容或容納所有來自國內外的熱錢、游資及過剩流動性,從而分流投機資金對股市現貨的巨大沖擊。
　　首批被選入融資融券的“標的股”多達90只,且全部為滬深300指數的權重股,它們對滬深300指數的貢獻度超過70%,很顯然,融資融券業(yè)務比股指期貨產品提前半個月推出,是為了讓融資融券可以對沖滬深300指數的單邊上漲或單邊下跌的“人為操縱”,為滬深300“股指期貨”在4月16日的平穩(wěn)推出早作準備。股指期貨的平穩(wěn)運行,反過來,又可以導向股指現貨的穩(wěn)健運行。
　　不過,融資融券交易是一柄雙刃劍,它既有宏觀層面上的重大市場意義,也讓微觀主體風險進一步放大。投資者參與融資融券交易將會面臨的風險主要表現在以下兩個方面:
　　首先,融資融券交易不同于自有資金的現貨交易,由于融資融券期限較短,因此,投資者從“被套”到“解套”不可能“死等”,而“割肉”清算將是投資者面臨的最大風險。根據目前滬深交易所規(guī)定,融資融券期限不得超過6個月,投資者賣出信用證券賬戶內證券所得價款,必須優(yōu)先償還其融資欠款。
　　在自有資金炒股的情況下,無論是長線投資者,抑或是高位被套者,他們都可以選擇長期持股不動,比方兩年、三年,甚至五年不賣,但融資融券交易卻不能久等,它的最長持股期或借款期不得超出6個月,因此,融資融券“割肉”清算的風險被放大。
　　其次,融資融券交易成本遠超自有資金的現貨交易成本。從融資融券成本費率看,6家券商融資利率統(tǒng)一為7.86%,但融券費率則大約為9.86%。如此高昂的融資、融券成本,如果沒有足夠的賺頭,甚至將融資融券交易的方向“弄錯”,則交易損失就會被瞬間放大,直至強行“被平倉”。
　　因此,在“期限短、成本高”的約束條件下,融資融券既能讓你在短期內“賺大錢”,當然,它也可能讓你在短期內“賠大錢”。其中,方向性錯誤的交易風險是投資者面臨損失的最大風險。
　　由此可見,融資融券的確是一柄雙刃劍,它既可以活躍市場,放大成交,但同時也可以放大投資者賺錢或賠錢的效應�？傊�,一句話:刺激!融資融券不但可以包容任何投機者甚至賭客的做多、做空巨大欲望,而且它還像一個巨大的海綿一樣,吸納來自國內的任何過剩流動性,也許這正是融資融券市場的博大精深之處。

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