從2009年末的高點開始,歐元兌美元匯率一路低探。到今年6月初,其累計貶值幅度已經(jīng)超過20%。經(jīng)濟學大師弗里德曼曾經(jīng)對歐元的詛咒,又再次被人頻頻提及。歐元的前途也似乎顯得撲朔迷離。
　　歐元受傷了。那么,是誰傷害了歐元?
　　最近幾個月,歐元區(qū)國家的一些負面消息接踵而至,這些消息大都直接來自“歐豬五國”:希臘的債務(wù)危機直接對歐元區(qū)和希臘政府的智慧構(gòu)成了現(xiàn)實挑戰(zhàn),西班牙的主權(quán)信用評級也遭遇了下調(diào),與此同時希臘、西班牙開始著手大幅削減財政赤字;而步履蹣跚的意大利和葡萄牙,也加入了大幅減赤的行列當中。頓時,地中海北岸失去了往日明媚艷麗的風情,南歐諸國開始由于風景之外的原因而受到廣泛關(guān)注。
　　這其中的關(guān)注者就包括北方的近鄰――德、法、荷、盧、比等國。他們正走出上一輪金融危機的陰影,準備著手鞏固復蘇成果。而此時,南歐諸國在復蘇進程中掉隊,讓歐元區(qū)國家的陣勢大亂。
　　首先,其他成員國的金融系統(tǒng),對“歐豬五國”存在著巨大數(shù)量的風險敞口。其中,德國銀行系統(tǒng)在這方面的風險敞口,超過其GDP的20%,而法國則超過了30%;雖然瑞士的情況介于前兩者之間,但其風險敞口中的一半以上是面向希臘這個重癥者。其他成員國也不同程度存在風險,而且這五國之間的風險也有大量的互相交織。因此,從這個意義上來說,德國出錢解希臘燃眉之急,也是阻斷火熱向自己蔓延的無奈之舉。
　　其次,由于對“歐豬五國”主權(quán)信用潛在和現(xiàn)實風險的擔憂,以及對關(guān)聯(lián)實體經(jīng)濟的悲觀預期,歐元區(qū)銀行擔心貸款質(zhì)量面臨問題,因此惜貸并造成了貨幣市場流動性的緊張。這進一步表現(xiàn)為貨幣市場的資金使用成本有明顯提高。因此,雖然歐洲央行仍然保持現(xiàn)有的利率水平不變,但實際上貨幣市場的利率仍在提高當中。而且,更為糟糕的是,歐元區(qū)的金融業(yè)信貸緊縮狀況,也并沒有因為歐盟的緊急救援計劃而得到改善。
　　再次,由于以希臘為代表的“歐豬五國”普遍存在雙赤字――經(jīng)常項目赤字和財政赤字,而且缺乏貨幣和匯率的政策工具來應對雙赤字,因此,他們開始按照援助計劃的要求大幅削減財政開支。這樣做的直接后果,就是收緊了這些國家的總需求。這將對其他國家的出口產(chǎn)生重要影響。以德國為例,“歐豬五國”市場占其2009年出口額的八分之一,對五國的出口減少就可以直接解釋德國出口下降的六分之一。受到五國財政緊縮的拖累,德國出口復蘇將被意外推遲。
　　由于上述原因,歐元區(qū)固有矛盾凸顯,市場對歐元區(qū)經(jīng)濟信心大幅受挫,導致歐元走低。如果下列問題不能得到有效解決,那么歐元區(qū)的前途確實令人擔憂。
　　首先,歐元區(qū)的制度設(shè)計存在硬傷。各成員國將貨幣政策、匯率政策統(tǒng)一上交給歐洲央行,而與此同時,各國又缺乏統(tǒng)一協(xié)調(diào)的財政政策。這也是多年來歐元區(qū)受到諸多詬病的重要原因。正是由于這方面的原因,造成了危機之前各國財政盈余、赤字狀況迥異,但對此又缺乏有效的制約機制;而危機之后,又難以迅速采取有效的救援機制。
　　其次,當時歐元區(qū)成員國的加入標準過于寬松,加入進程過于冒進。在歐元區(qū)成立之初,對于成員國的要求是極其嚴格的,包括在財政赤字、通脹率、長期利率水平、匯率穩(wěn)定等方面都有具體的量化要求。但是意大利等國的條件,并不嚴格符合要求。當時,這些國家急于加入歐元區(qū),因此創(chuàng)造性地提出并認為:自己在“動態(tài)趨勢性”的角度上符合加入標準。與此相對,嚴格的“靜態(tài)”標準實際上并沒有被嚴格遵守�？梢�,今天的危機,昨日已經(jīng)埋下了伏筆。
　　再次,歐元啟動之后,之前歐盟訂立的《穩(wěn)定與增長公約》,對成員國的財政并沒有構(gòu)成有效約束。在外需蕭條、內(nèi)需不振,貨幣、匯率政策無法使用的情況下,財政赤字成為政策工具箱中為數(shù)不多的選擇。
　　然而可喜的是,歐元區(qū)成員國已經(jīng)意識到了這些問題,并已經(jīng)開始積極推進、改變目前的制度規(guī)則:除了歐盟短期的巨額救援計劃之外,德國總理默克爾呼吁對《穩(wěn)定與增長公約》進行全面改革,用最為嚴格的規(guī)范來約束成員國的財政行為。此外,歐盟也在對建立歐洲貨幣基金(EMF),為歐元區(qū)建立長效的穩(wěn)定、救援機制進行探討。就歐元區(qū)的運行本身而言,這僅僅是一個經(jīng)濟問題,受制于經(jīng)濟規(guī)律的作用;但實際上,歐元區(qū)的運行則涉及更多的政治考慮。此外,從最優(yōu)貨幣區(qū)的基本條件來看,勞動力、資本流動,甚至語言、文化、法律等方面還存在著諸多的顯性和隱性障礙。因此,歐元區(qū)目前危機的根本化解,不僅需要波羅地海強盜般的勇氣、地中海風情般的政治藝術(shù),還需要有一個強有力的中央財政體系,能夠像雄偉的阿爾卑斯山那樣橫亙歐洲。

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