美國一年的外貿(mào)赤字比中國一年的出口總額還大，而且有擴大的趨勢。美國敢于放任外貿(mào)赤字增長，除了其經(jīng)濟強大、美元是世界通行貨幣等原因之外，一個重要的因素就是他國為美國外貿(mào)赤字提供資金來源。那么，究竟――
　　對外貿(mào)易是不同國家(地區(qū))之間商品和勞務(wù)的交易，當出口超過進口時，其貿(mào)易差額就是順差。如果出口小于進口，其貿(mào)易差額就是逆差，又稱赤字，代表一方對另一方的欠款。
　　回顧戰(zhàn)后美國對外貿(mào)易50年，大部分時間美國都是順差。其間，50年代和60年代的每一年都是順差，這一趨勢保持到70年代初。80年代以后，美國對外貿(mào)易轉(zhuǎn)為逆差，從開始的十幾億美元發(fā)展到今天的幾千億美元，20年中對外貿(mào)易始終處于逆差狀態(tài)。1996年，美國對外貿(mào)易狀況再次突然惡化，外貿(mào)赤字創(chuàng)歷史紀錄，直到目前還沒有改善的跡象。2000年美國外貿(mào)赤字達3689億美元。今年第一個月就到了333億美元，以此趨勢發(fā)展的話，今年底將超過GDP的4％。這一赤字無論在金額上還是比例上都過于龐大，在美國歷史上從未有過。
　　當今世界，沒有一個國家有美國這么龐大的外貿(mào)赤字，也沒有一個國家外貿(mào)赤字持續(xù)惡化而不引發(fā)危機。那么――
　　
　　為什么長期巨額外貿(mào)赤字而不引發(fā)付款危機?
　　
　　首先應(yīng)當看到的是，一國的國際收支包括經(jīng)常賬戶和資本賬戶。經(jīng)常賬戶指對外貿(mào)易，資本賬戶指國際間的資本流動和投資。美國戰(zhàn)后50年中，前30年大部分時間是經(jīng)常賬戶順差、資本賬戶逆差。到90年代后期，貿(mào)易出現(xiàn)巨額逆差，資本項下卻是順差。所以，雖然外貿(mào)出現(xiàn)大赤字，但國際收支并未出現(xiàn)大的不平衡。國際收支平衡與經(jīng)濟增長、充分就業(yè)和低通貨膨脹是一國經(jīng)濟健康的四大指標。
　　美國資本賬戶呈順差是指有大量資金流入美國。同樣以1996年為界，1996年以前歐元區(qū)資本流動情況是，大部分時間流向美國的資金比美國流向歐元區(qū)的資金少，意味著美國對歐洲的投資大于歐洲對美國的投資。1996年后有了很大變化，歐元區(qū)流向美國的資金直線上升。歐元區(qū)資本投向美國的動力是，美國經(jīng)濟增長比歐元區(qū)更為強勁。同時，美國股市表現(xiàn)比歐元區(qū)優(yōu)越，投資組合的回報率高。盡管美國1999年對外貿(mào)易出現(xiàn)占GDP3.6％的巨額赤字，但它吸收的外資凈值占其GDP的4.2％。
　　第二應(yīng)該看到統(tǒng)計上的誤差。由于統(tǒng)計上的重復(fù)計算、資金流動量大，統(tǒng)計誤差增大。從全球貿(mào)易的角度講，全球外貿(mào)收支總額應(yīng)等于零，因為一國的盈余應(yīng)等于另一國的赤字。但統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1997年全球出現(xiàn)90億美元的外貿(mào)盈余，到1999年卻出現(xiàn)1720億美元的貿(mào)易赤字。有機構(gòu)認為，這一誤差可能來自美國。即使美國這樣市場透明度高、計算機普及度高的國家，同樣會發(fā)生統(tǒng)計上的誤差。所以有分析認為，美國實際外貿(mào)赤字并沒有數(shù)字表現(xiàn)得那么大。
　　第三，更為重要的是，美國是一個制造美元的國家。國際貿(mào)易中最常見的詞就是外匯，對大部分國家來說，外匯是稀缺資源，尤其對發(fā)展中國家。外匯本意是用外國貨幣表示的財富索取權(quán)。由于美國經(jīng)濟太強大了，美元簡直就等同于外匯。沒有任何其他一種貨幣能像美元這樣具有代表性。
　　美國的消費者群是以國家為單位的世界上最大的消費市場，吸收來自各國的產(chǎn)品與勞務(wù)。而美國的資本市場則是一塊巨大的吸金石，吸收著來自世界各國的閑置資金。前者直接促進了各國經(jīng)濟增長，后者通過給予外國資本合理的回報間接促進了各國的經(jīng)濟增長。所以，美國這一大市場實際上肩負著促進世界經(jīng)濟繁榮的重任。美國經(jīng)濟增長會促進全球經(jīng)濟增長，美國經(jīng)濟衰退會導(dǎo)致全球經(jīng)濟衰退。美國人自己知道這一點，其他國家也知道這一點。所以，盡管知道美國人欠世界的債，人們?nèi)圆粩嘟杞o他錢。
　　第四，人們不擔心美國信譽的另一原因是美國同樣持有其他國家的債權(quán)。美國在其他國家仍然持有長期股權(quán)，比其他國家對它的債權(quán)還大。而且美國可以不斷地印制鈔票，付款、償還債務(wù)，并被任何國家所接受。這是其他國家做不到的。這就是為什么亞洲國家拼命出口、積累自己的外匯儲備，而美國卻敢于放任自己的外貿(mào)赤字增加的原因。
　　90年代美國政府公開的看法是，美元強勢對美國有利。美元強勢反映了美國經(jīng)濟強大，外國人愿意把手中的歐元或日元換成美元，并以此美元投資于美國企業(yè)。但當經(jīng)濟增長緩慢或增長速度低于其他國家的情況下，美元強勢就難以維持。一旦外界發(fā)現(xiàn)美國不能為國際資本提供穩(wěn)定的、高于其他地區(qū)的回報率，國際資本就會流出，美國就會真正出現(xiàn)國際收支的失衡，美元就可能轉(zhuǎn)弱，進口貨就顯得昂貴，通貨膨脹接踵而來。美元強勢導(dǎo)致的良性循環(huán)就變成美元弱勢導(dǎo)致的惡性循環(huán)，那時美國的外貿(mào)赤字就成為美國經(jīng)濟的巨大包袱。
　　
　　來自歐洲、亞洲的支撐
　　
　　為美國外貿(mào)赤字提供資金的首先是歐洲的資本。美國經(jīng)常性項目收支赤字意味著美國證券在國際證券市場上份額有所上升。這說明國際投資基金的投資組合中美國資產(chǎn)的比重也在不斷增加。外國投資者維持這樣的資產(chǎn)分配，意味著為美國外貿(mào)赤字提供資金來源。80年代，美國吸收的國際資本以直按投資為主，主要來自日本。90年代后半期，美國吸收的國際資本以間接投資為主，表現(xiàn)在對其股市和債市的投資，主要來自歐洲。美國已經(jīng)成為歐洲資本的凈流入國。
　　為美國外貿(mào)赤字提供資金的，其次是來自亞洲的產(chǎn)品。亞洲對美國資本市場的投資遠落后于歐洲，尤其是日本90年代出現(xiàn)金融危機以后。亞洲最大的經(jīng)濟體日本由于經(jīng)濟過度擴張，不良資產(chǎn)過高出現(xiàn)經(jīng)濟衰退后，已無力對美國輸出大規(guī)模資本，而亞洲其他國家還都是發(fā)展中國家，不具備向美國大規(guī)模輸出資本的條件，但亞洲國家卻以產(chǎn)品向美國的外貿(mào)赤字提供補貼。而且，亞洲地區(qū)大量儲蓄的習(xí)慣給美國消費水平和投資高峰提供了資金來源。為什么這樣說呢?因為外匯儲備最多的前四名均在亞洲(日本、中國、中國臺灣、中國香港)。亞洲的政府和機構(gòu)投資者又掌握著全球半數(shù)以上的外匯儲備，這種外匯儲備的絕大部分是美元。就是說，它們在對美國外貿(mào)中都持順差。中國和日本是美國外貿(mào)赤字的主要來源國，中國在2000年已超過日本成為美國第一大外貿(mào)逆差國。
　　亞洲國家長期維持對美國的貿(mào)易順差，意味著給美國貸款。國與國貿(mào)易和個人間的交換概念類似。由于外匯是以外國貨幣表示的財富索取權(quán)，亞洲美元儲備的增加，意味著對美國資產(chǎn)索取權(quán)的增加。美國拿不出等值的產(chǎn)品來交換，就只好欠著。亞洲國家在美國不斷欠賬的情況下，還不斷向美國輸出產(chǎn)品，如同金融機構(gòu)借錢給企業(yè)購買設(shè)備一樣。亞洲國家拿商品換取對美國的債權(quán)。不同的是，銀行借錢給企業(yè)要有擔保，而亞洲國家對美國的債權(quán)是沒有擔保的。美國政府本身是一個信譽保證，大家都認為美國政府不會倒閉，美元體系不會一夕垮掉，所以無論美國出現(xiàn)多少外貿(mào)赤字，仍義無反顧地向美國出口產(chǎn)品。
　　雖然短期內(nèi)看不出美國政府信譽惡化、美元體系崩潰的風險，但是卻有美元貶值的風險。如今美國經(jīng)濟增長已經(jīng)放緩，股市下跌已有年余。如果它經(jīng)濟增長的速度低于歐洲、股市回報率低于歐洲，這兩種情況繼續(xù)下去的話，巨額外貿(mào)赤字將成為進入惡性循環(huán)的導(dǎo)火線，直接影響就是美元的貶值。換句話說，亞洲國家取得的美國債權(quán)雖然沒有美國政府倒賬的風險，但由于貨幣貶值的可能性，手里的美元可能將不值那多錢了。
　　90年代強勢美元政策的制定者、前任財長魯賓出身于華爾街，代表著金融資本的利益，主張資本自由流動，結(jié)果造成大量國際資本流入美國，使美國股市空前繁榮。但現(xiàn)任財長奧尼爾出身于美國工業(yè)集團，他站在美國產(chǎn)業(yè)界的立場上，對美元漲幅過高使美國出口產(chǎn)品競爭力減弱感到擔憂。美國產(chǎn)業(yè)界認為，美元的強勢對美國有利，但美元強勢和美元被高估是不同的，他們認為美元相對加元、日元、歐元這三種從制造業(yè)角度來說非常重要的貨幣，都被高估。如果事實如此的話，亞洲國家手持的外匯美元就是帶有泡沫成分的美元。
　　
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　　一年近4000億美元的外貿(mào)赤字，意味著美國人每天向世界各國借款10億多美元。美聯(lián)儲主席格林斯潘曾經(jīng)警告，“美國人以接近一般利率和匯率的成本向全世界借錢，但能借多少，總有限度”�！�

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