報酬短文答案篇一：財務(wù)管理課后習(xí)題答案

第二章

練習(xí)題

1. 某公司需要用一臺設(shè)備，買價為9000元，可用8年。如果租用，則每年年初需付租金1500元。假設(shè)利率為8%

要求：試決定企業(yè)應(yīng)租用還是購買該設(shè)備。

解：用先付年金現(xiàn)值計算公式計算8年租金的現(xiàn)值得：

V0 = A×PVIFAi，n×（1 + i）

= 1500×PVIFA8%，8×（1 + 8%）

= 1500×5.747×（1 + 8%）

= 9310.14（元）

因為設(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買價，所以企業(yè)應(yīng)該購買該設(shè)備。

2. 某企業(yè)全部用銀行貸款投資興建一個工程項目，總投資額為5000萬元，假設(shè)銀行借款利率為16%。該工程當(dāng)年建成投產(chǎn)。請回答： 1）該工程建成后投資，分八年等額歸還銀行借款，每年年末應(yīng)還多少？

2）若該工程建成投產(chǎn)后，每年可獲凈利1500萬元，全部用來歸還借款的本

息，需要多少年才能還清？

解：（1）查PVIFA表得：PVIFA16%，8 = 4.344。由PVAn = A·PVIFAi，n得：

A = PVAn／PVIFAi，n

= 1151.01（萬元）

所以，每年應(yīng)該還1151.01萬元。

（2）由PVAn = A·PVIFAi，n得：PVIFAi，n =PVAn／A

則PVIFA16%，n = 3.333

查PVIFA表得：PVIFA16%，5 = 3.274，PVIFA16%，6 = 3.685，利用插值法：

年數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)

53.274

n3.333

63.685

由以上計算，解得：n = 5.14（年）

所以，需要5.14年才能還清貸款。

4． 李東今年30歲，距離退休還有30年。為使自己在退休后仍然享有現(xiàn)在的生活水平，李

東認(rèn)為退休當(dāng)年年末他必須攢夠至少70萬元的存款。假設(shè)年利率是10%，為此達(dá)成目

標(biāo)，從現(xiàn)在起的每年年末李東需要存入多少錢？

FVAn=A崔FVIFAi,n

A

FVAn=FVIFAi,n70=FVIFA10%,3070=164.49=4256元

5． 張平于1月1日從銀行貸款10萬元，合同約定分4年還清，每年年末等額付款。

要求：（1）假設(shè)年利率為8%，計算每年年末分期付款額 ；

（2）計算并填寫下表

10000

a 8000 =a-8000 =10000-(a-8000)

a b=(10000-(a-8000))*0.08 =a-bc=1000-(a-8000)-(a-b)

a d=c*0.08 =a-de=c-(a-d)

a e*0.08a-e*0.080=e-(a-e*0.08)

假設(shè)分期付款額是a，可以列出以上等式。除了a是變量，其他都是便于書寫的

符號。

關(guān)鍵是解右下角的等式就可以了，把bcde都相應(yīng)的換成a，可以算出a，其他

空余項也就都出來了。比較麻煩，我就沒有計算，只是給你詳細(xì)的計算辦法。

8 中原公司和南方公司股票的報酬率及其概率分布如表2—18所示。 表2—18 中原公司和南方公司股票的報酬率及其概率分布

要求： （1） 分別計算中原公司和南方公司股票的預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差級變異系數(shù)。 （2）

根據(jù)以上計算結(jié)果，是試判斷投資者應(yīng)該投資于中原公司股票還是投資南方公司股 票。

.解：（1）計算兩家公司的預(yù)期收益率：

中原公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3

= 40%×0.30 + 20%×0.50 + 0%×0.20

= 22%

南方公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3

= 60%×0.30 + 20%×0.50 +（-10%）×0.20

= 26%

（2）計算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差：

中原公司的標(biāo)準(zhǔn)差為：

??(40%?22%)2?0.30?(20%?22%)2?0.50?(0%?22%)2?0.20?14%

南方公司的標(biāo)準(zhǔn)差為：

??(60%?26%)2?0.30?(20%?26%)2?0.20?(?10%?26%)2?0.20?24.98%

（3）計算兩家公司的變異系數(shù)：

中原公司的變異系數(shù)為：

CV =14％／22％＝0.64

南方公司的變異系數(shù)為：

CV =24.98％／26％＝0.96

由于中原公司的變異系數(shù)更小，因此投資者應(yīng)選擇中原公司的股票進(jìn)行投資。

9. 現(xiàn)有四種證券資料如下：

證券 AB CD

β系數(shù)1.5 1.00.4 2.5

無風(fēng)險報酬率為8%，市場上所有證券的組合報酬率為14%。 要求：計算上述四種證券各

自的必要報酬率。

解：根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型：Ri?RF??i(RM?RF)，得到四種證券的必要收益率為：

RA = 8% +1.5×（14%－8%）= 17%

RB = 8% +1.0×（14%－8%）= 14%

RC = 8% +0.4×（14%－8%）= 10.4%

RD = 8% +2.5×（14%－8%）= 23%

10. 國庫券的利息率為5%，市場證券組合的報酬率為13%，。

要求：（1）計算市場風(fēng)險報酬率；

（2）當(dāng)β值為1.5時，必要報酬率應(yīng)為多少？

（3）如果一個投資計劃的β值為0.8，期望報酬率為11%，是否應(yīng)當(dāng)進(jìn)行投資？

（4）如果某種股票的必要報酬率為12.2%，其β值應(yīng)為多少？（ 1.市場風(fēng)險報酬率=市場證券組合的報酬率-國庫券的利息率

=13%-5%

=8%．

2.必要報酬率=無風(fēng)險利率+β*(預(yù)期報酬率-無風(fēng)險利率)

=8%+1.5*(13%-8%)

=15.5%

3投資計劃必要報酬率=無風(fēng)險利率+β*(預(yù)期報酬率-無風(fēng)險利率)

=8%+0.8*(11%-8%)

=10.4%

投資計劃必要報酬率10.4%<期望報酬率為11%,所以不應(yīng)當(dāng)進(jìn)行投資；

4.12.2%=8%+β*（12.2%-8%）

β=1

第三章

1. 華威公司2008年有關(guān)資料如表所示

要求：(1)計算華威公司2008年流動資產(chǎn)的年初余額、年末余額和平均余額(假定流動

資產(chǎn)由速動資產(chǎn)與存貨組成)。(2)計算華威公司2008年銷售收入凈額和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

率。 (3)計算華威公司2008年的銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率解：（1）2008年初流動資產(chǎn)余額為：

流動資產(chǎn)=速動比率×流動負(fù)債+存貨

=0.8×6000+7200=12000（萬元）

2008年末流動資產(chǎn)余額為：

流動資產(chǎn)=流動比率×流動負(fù)債=1.5×8000=12000（萬元）

流動資產(chǎn)平均余額=（12000+12000）/2=12000（萬元）

（2）銷售收入凈額=流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×流動資產(chǎn)平均余額

=4×12000=48000(萬元)

平均總資產(chǎn)=（15000＋17000）/2=16000（萬元）

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均總資產(chǎn)=48000/16000=3（次）

（3）銷售凈利率=凈利潤/銷售收入凈額=2880/48000=6%

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)=凈利潤/（平均總資產(chǎn)/權(quán)益乘數(shù)）=2880/(16000/1.5)=27%

或凈資產(chǎn)收益率=6%×3×1.5=27%

3. 某公司2008年度賒銷收入凈額為2 000萬元，銷售成本為1 600萬元；年初、年末應(yīng)收

賬款余額分別為200萬元和400萬元；年初、年末存貨余額分別為200萬元和600萬元；

年末速動比率為1．2，年末現(xiàn)金比率為0．7。假定該企業(yè)流動資產(chǎn)由速動資產(chǎn)和存貨

組成，速動資產(chǎn)由應(yīng)收賬款和現(xiàn)金類資產(chǎn)組成。 一年按360天計算。

要求：(1)計算2008年應(yīng)收賬款平均收賬期。 (2)計算2008年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。

(3)計算2008年年末流動負(fù)債余額和速動資產(chǎn)余額。 (4)計算2008年年末流動比率。

解：（1）應(yīng)收賬款平均余額=（年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款）/2

=（200+400）/2=300（萬元）

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均余額

=2000/300=6.67（次）

應(yīng)收賬款平均收賬期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

=360/（2000/300）=54（天）

（2） 存貨平均余額=（年初存貨余額+年末存貨余額)/2

=（200+600）/2=400（萬元）

存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨平均余額=1600/400=4（次）

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率=360/4=90（天）

（3）因為年末應(yīng)收賬款=年末速動資產(chǎn)－年末現(xiàn)金類資產(chǎn)

=年末速動比率×年末流動負(fù)債－年末現(xiàn)金比率×年末流動負(fù)債

=1.2×年末流動負(fù)債-0.7×年末流動負(fù)債=400（萬元）

所以年末流動負(fù)債=800(萬元)

年末速動資產(chǎn)=年末速動比率×年末流動負(fù)債=1.2×800=960（萬元）

第六章

1、三通公司擬發(fā)行5年期、利率6%、面額1000元債券一批；預(yù)計發(fā)行總價格

為550元，發(fā)行費(fèi)用率2%；公司所得稅率33%。

要求：試測算三通公司該債券的資本成本率。

報酬短文答案篇二：微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第四章 習(xí)題答案

第四章 生產(chǎn)論

1. 下面(表4—1)是一張一種可變生產(chǎn)要素的短期生產(chǎn)函數(shù)的產(chǎn)量表：

表4—1

(2)該生產(chǎn)函數(shù)是否表現(xiàn)出邊際報酬遞減？如果是，是從第幾單位的可變要素投入量開始的？

解答：(1)利用短期生產(chǎn)的總產(chǎn)量(TP)、平均產(chǎn)量(AP)和邊際產(chǎn)量(MP)之間的關(guān)系，可以完成對該表的填空，其結(jié)果如表4—2所示：

表4—2

開始逐步下降的這樣一種普遍的生產(chǎn)現(xiàn)象。本題的生產(chǎn)函數(shù)表現(xiàn)出邊際報酬遞減的現(xiàn)象，具體地說，由表4—2可見，當(dāng)可變要素的投入量從第4單位增加到第5單位時，該要素的邊際產(chǎn)量由原來的24下降為12。

2. 用圖說明短期生產(chǎn)函數(shù)Q＝f(L， eq \o(K,\s\up6(－)))的TPL曲線、APL曲線和MPL曲線的特征及其相互之間的關(guān)系。

解答：短期生產(chǎn)函數(shù)的TPL曲線、APL曲線和MPL曲線的綜合圖如圖4—1所示。

圖4—1

由圖4—1可見，在短期生產(chǎn)的邊際報酬遞減規(guī)律的作用下，MPL曲線呈現(xiàn)出先上升達(dá)到最高點(diǎn)A以后又下降的趨勢。從邊際報酬遞減規(guī)律決定的MPL曲線出發(fā)，可以方便地推導(dǎo)出TPL曲線和APL曲線，并掌握它們各自的特征及相互之間的關(guān)系。

關(guān)于TPL曲線。由于MPL＝eq \f(dTPL,dL)，所以，當(dāng)MPL＞0時，TPL曲線是上升的；當(dāng)MPL＜0時，TPL曲線是下降的；而當(dāng)MPL＝0時，TPL曲線達(dá)最高點(diǎn)。換言之，在L＝L3時，MPL曲線達(dá)到零值的B點(diǎn)與TPL曲線達(dá)到最大值的B′點(diǎn)是相互對應(yīng)的。此外，在L＜L3即MPL＞0的范圍內(nèi)，當(dāng)MP′L ＞0時，TPL曲線的斜率遞增，即TPL曲線以遞增的速率上升；當(dāng)MP′L＜0時，TPL曲線的斜率遞減，即TPL曲線以遞減的速率上升；而當(dāng)MP′＝0時，TPL曲線存在一個拐點(diǎn)，換言之，在L＝L1時，MPL曲線斜率為零的A點(diǎn)與TPL曲線的拐點(diǎn)A′是相互對應(yīng)的。

關(guān)于APL曲線。由于APL＝eq \f(TPL,L)，所以，在L＝L2時，TPL曲線有一條由原點(diǎn)出發(fā)的切線，其切點(diǎn)為C。該切線是由原點(diǎn)出發(fā)與TPL曲線上所有的點(diǎn)的連線中斜率最大的一條連線，故該切點(diǎn)對應(yīng)的是APL的最大值點(diǎn)。再考慮到APL曲線和MPL曲線一定會相交在APL曲線的最高點(diǎn)。因此，在圖4—1中，在L＝L2時，APL曲線與MPL曲線相交于APL曲線的最高點(diǎn)C′，而且與C′點(diǎn)相對應(yīng)的是TPL曲線上的切點(diǎn)C。

3. 已知生產(chǎn)函數(shù)Q＝f(L， K)＝2KL－0.5L2－0.5K2， 假定廠商目前處于短期生產(chǎn)，且K＝10。

(1)寫出在短期生產(chǎn)中該廠商關(guān)于勞動的總產(chǎn)量TPL函數(shù)、勞動的平均產(chǎn)量APL函數(shù)和勞動的邊際產(chǎn)量MPL函數(shù)。

(2)分別計算當(dāng)勞動的總產(chǎn)量TPL、勞動的平均產(chǎn)量APL和勞動的邊際產(chǎn)量MPL各自達(dá)到最大值時的廠商的勞動投入量。

(3)什么時候APL＝MPL？它的值又是多少？

22解答：(1)由生產(chǎn)函數(shù)Q＝2KL－0.5L－0.5K，且K＝10，可得短期生產(chǎn)函數(shù)為

Q＝20L－0.5L2－0.5×102＝20L－0.5L2－50

于是，根據(jù)總產(chǎn)量、平均產(chǎn)量和邊際產(chǎn)量的定義，有以下函數(shù)

勞動的總產(chǎn)量函數(shù)：TPL＝20L－0.5L2－50

勞動的平均產(chǎn)量函數(shù)：APL＝TPL/L＝20－0.5L－

50/L

勞動的邊際產(chǎn)量函數(shù)：MPL＝dTPL/dL＝20－L

(2)關(guān)于總產(chǎn)量的最大值： 令dTPL/dL＝0，即dTPL/dL＝20－L＝0

解得 L＝20

且 d2TPL/dL2＝－1＜0

所以，當(dāng)勞動投入量L＝20時，勞動的總產(chǎn)量TPL達(dá)到極大值。

關(guān)于平均產(chǎn)量的最大值：

令dAPL/dL＝0，即dAPL/dL＝－0.5＋50L－2＝0

解得 L＝10(已舍去負(fù)值)

且 d2APL/dL2＝－100L－3＜0

所以，當(dāng)勞動投入量L＝10時，勞動的平均產(chǎn)量APL達(dá)到極大值。

關(guān)于邊際產(chǎn)量的最大值：

由勞動的邊際產(chǎn)量函數(shù)MPL＝20－L可知，邊際產(chǎn)量曲線是一條斜率為負(fù)的直線�？紤]到勞動投入量總是非負(fù)的，所以，當(dāng)勞動投入量L＝0時，勞動的邊際產(chǎn)量MPL達(dá)到極大值。

(3)當(dāng)勞動的平均產(chǎn)量APL達(dá)到最大值時，一定有APL＝MPL。由(2)已知，當(dāng)L＝10時，勞動的平均產(chǎn)量APL達(dá)到最大值，即相應(yīng)的最大值為

APL的最大值＝20－0.5×10－50/10＝10

將L＝10代入勞動的邊際產(chǎn)量函數(shù)MPL＝20－L，得MPL＝20－10＝10。

很顯然，當(dāng)APL＝MPL＝10時，APL一定達(dá)到其自身的極大值，此時勞動投入量為L＝10。

4.區(qū)分邊際報酬遞增、不變和遞減的情況與規(guī)模報酬遞增、不變和遞減的情況。

解答：邊際報酬變化是指在生產(chǎn)過程中一種可變要素投入量每增加一個單位時所引起的總產(chǎn)量的變化量，即邊際產(chǎn)量的變化，而其他生產(chǎn)要素均為固定生產(chǎn)要素，固定要素的投入數(shù)量是保持不變的。邊際報酬變化具有包括邊際報酬遞增、不變和遞減的情況。很顯然，邊際報酬分析可視為短期生產(chǎn)的分析視角。

規(guī)模報酬分析方法是描述在生產(chǎn)過程中全部生產(chǎn)要素的投入數(shù)量均同比例變化時所引起的產(chǎn)量變化特征，當(dāng)產(chǎn)量的變化比例分別大于、等于、小于全部生產(chǎn)要素投入量變化比例時，則分別為規(guī)模報酬遞增、不變、遞減。很顯然，規(guī)模報酬分析可視為長期生產(chǎn)的分析視角。

5. 已知生產(chǎn)函數(shù)為Q＝min{2L， 3K}。求：

(1)當(dāng)產(chǎn)量Q＝36時，L與K值分別是多少？

(2)如果生產(chǎn)要素的價格分別為PL＝2，PK＝5，則生產(chǎn)480單位產(chǎn)量時的最小成本是多少？

解答：(1)生產(chǎn)函數(shù)Q＝min{2L， 3K}表示該函數(shù)是一個固定投入比例的生產(chǎn)函數(shù)，所以，廠商進(jìn)行生產(chǎn)時，總有Q＝2L＝3K。

因為已知產(chǎn)量Q＝36，所以，相應(yīng)地有L＝18，K＝12。

(2)由Q＝2L＝3K，且Q＝480，可得

L＝240，K＝160

又因為PL＝2，PK＝5，所以有

C＝PL·L＋PK·K

＝2×240＋5×160＝1 280

即生產(chǎn)480單位產(chǎn)量的最小成本為1 280。

6.假設(shè)某廠商的短期生產(chǎn)函數(shù)為 Q＝35L＋8L2－L3。

求：(1)該企業(yè)的平均產(chǎn)量函數(shù)和邊際產(chǎn)量函數(shù)。

(2)如果企業(yè)使用的生產(chǎn)要素的數(shù)量為L＝6，是否處理短期生產(chǎn)的合理區(qū)間？為什么？

2解答：(1)平均產(chǎn)量函數(shù)：AP(L)＝eq \f(Q(L),L)＝35＋8L－L

邊際產(chǎn)量函數(shù)：MP(L)＝eq \f(dQ(L),dL)＝35＋16L－3L2

(2)首先需要確定生產(chǎn)要素L投入量的合理區(qū)間。

在生產(chǎn)要素L投入量的合理區(qū)間的左端，有AP＝MP，于是，有35＋8L－L2＝35＋16L2－3L。解得L＝0和L＝4。L＝0不合理，舍去，故取L＝4。

在生產(chǎn)要素L投入量的合理區(qū)間的右端，有MP＝0，于是，有35＋16L－3L2＝0。解得L＝－eq \f(5,3)和L＝7。L＝－eq \f(5,3)不合理，舍去，故取L＝7。

由此可得，生產(chǎn)要素L投入量的合理區(qū)間為[4,7]。因此，企業(yè)對生產(chǎn)要素L的使用量為6是處于短期生產(chǎn)的合理區(qū)間的。

7.假設(shè)生產(chǎn)函數(shù)Q＝3L0.8K0.2。試問：

(1)該生產(chǎn)函數(shù)是否為齊次生產(chǎn)函數(shù)？

(2)如果根據(jù)歐拉分配定理，生產(chǎn)要素L和K都按其邊際產(chǎn)量領(lǐng)取實物報酬，那么，分配后產(chǎn)品還會有剩余嗎？

解答：(1)因為

f(λL，λK)＝3(λL)0.8(λK)0.2＝λ0.8＋0.23L0.8K0.2

＝λ·3L0.8K0.2＝λ·f(L，K)

所以，該生產(chǎn)函數(shù)為齊次生產(chǎn)函數(shù)，且為規(guī)模報酬不變的一次齊次生產(chǎn)函數(shù)。

(2)因為

MPL＝eq \f(dQ,dL)＝2.4L－0.2K0.2

MPK＝eq \f(dQ,dK)＝0.6L0.8K－0.8

所以，根據(jù)歐拉分配定理，被分配掉的實物總量為

－0.20.20.8－0.8 MPL·L＋MPK·K＝2.4LK·L＋0.6LK·K

0.80.20.80.20.80.2＝2.4LK＋0.6LK＝3LK

可見，對于一次齊次的該生產(chǎn)函數(shù)來說，若按歐拉分配定理分配實物報酬，則所生產(chǎn)的產(chǎn)品剛好分完，不會有剩余。

8.假設(shè)生產(chǎn)函數(shù)Q＝ min{5L,2K}。

(1)作出Q＝50時的等產(chǎn)量曲線。

(2)推導(dǎo)該生產(chǎn)函數(shù)的邊際技術(shù)替代率函數(shù)。

(3)分析該生產(chǎn)函數(shù)的規(guī)模報酬情況。

解答：(1)生產(chǎn)函數(shù)Q＝min{5L,2K}是固定投入比例生產(chǎn)函數(shù)，其等產(chǎn)量曲線如圖4—2所示為直角形狀，且在直角點(diǎn)兩要素的固定投入比例為K/L＝5/2。

圖4—2

當(dāng)產(chǎn)量Q＝50時，有5L＝2K＝50，即L＝10，K＝25。相應(yīng)的Q＝50的等產(chǎn)量曲線如圖4—2所示。

(2)由于該生產(chǎn)函數(shù)為固定投入比例，即L與K之間沒有替代關(guān)系，所以，邊際技術(shù)替代率MRTSLK＝0。

(3) 因為Q＝f(L，K)＝min{5L,2K}

f(λL，λK)＝min{5λL,2λK}＝λmin{5L,2K}

所以該生產(chǎn)函數(shù)為一次齊次生產(chǎn)函數(shù)，呈現(xiàn)出規(guī)模報酬不變的特征。

9.已知柯布道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)為Q＝ALαKβ。請討論該生產(chǎn)函數(shù)的規(guī)模報酬情況。 解答：因為 Q＝f(L，K)＝ALαKβ

f(λL，λK)＝A(λL)α(λK)β＝λα＋βALαKβ

所以當(dāng)α＋β>1時，該生產(chǎn)函數(shù)為規(guī)模報酬遞增；當(dāng)α＋β＝1時，該生產(chǎn)函數(shù)為規(guī)模報酬不變；當(dāng)α＋β<1時，該生產(chǎn)函數(shù)為規(guī)模報酬遞減。

10. 已知生產(chǎn)函數(shù)為

(a)Q＝5Leq \f(1,3)Keq \f(2,3)；

(b)Q＝eq \f(KL,K＋L)；

2(c)Q＝KL；

(d)Q＝min{3L， K}。

求：(1)廠商長期生產(chǎn)的擴(kuò)展線方程。

(2)當(dāng)PL＝1，PK＝1，Q＝1 000時，廠商實現(xiàn)最小成本的要素投入組合。 解答：(1)(a)關(guān)于生產(chǎn)函數(shù)Q＝5Leq \f(1,3)Keq \f(2,3)。

MPL＝eq \f(5,3)L－eq \f(2,3)Keq \

f(2,3)

MPK＝eq \f(10,3)Leq \f(1,3)K－eq \

f(1,3)

由最優(yōu)要素組合的均衡條件eq \f(MPL,MPK)＝eq \f(PL,PK)，可得

eq \f(5,3)L－eq \f(2,3)Keq \f(2,3),eq \f(10,3)Leq \f(1,3)K－eq \f(1,3))＝eq \f(PL,PK

)

整理得

eq \f(K,2L)＝eq \f(PL,PK

)

即廠商長期生產(chǎn)的擴(kuò)展線方程為

K＝eq \b\lc\(\rc\)(\a\vs4\al\co1(\f(2PL,PK)))L

(b)關(guān)于生產(chǎn)函數(shù)Q＝eq \f(KL,K＋L)。

MPL＝eq \f(K(K＋L)－KL,(K＋L)2)＝eq \f(K2,(K＋L)2

)

MPK＝eq \f(L(K＋L)－KL,(K＋L)2)＝eq \f(L2,(K＋L)2

)

由最優(yōu)要素組合的均衡條件eq \f(MPL,MPK)＝eq \f(PL,PK)，可得 2222 eq \f(K/(K＋L),L/(K＋L))＝eq \f(PL,PK

)

整理得

eq \f(K2,L2)＝eq \f(PL,PK

)

即廠商長期生產(chǎn)的擴(kuò)展線方程為

K＝eq \b\lc\(\rc\)(\a\vs4\al\co1(\f(PL,PK)))eq \f(1,2)·L

2(c)關(guān)于生產(chǎn)函數(shù)Q＝KL。

MPL＝2KL

2 MPK＝L

報酬短文答案篇三：《第6章 資本成本》習(xí)題(含答案)

《第六章 資本成本》習(xí)題

一、單項選擇題

1、已知某普通股的β值為1.2，無風(fēng)險利率為6%，市場組合的必要收益率為10%，該普通股目前的市價為10元/股，預(yù)計第一期的股利為0.8元，不考慮籌資費(fèi)用，假設(shè)根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型和股利增長模型計算得出的普通股成本相等，則該普通股股利的年增長率為（ ）。

A、6% B、2% C、2.8% D、3%

2、甲公司3年前發(fā)行了期限為5年的面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年付息一次，到期一次還本，目前市價為980元，假設(shè)債券稅前成本為k，則正確的表達(dá)式為（ ）。

A、980＝80×（P/A，k，2）＋1000×（P/F，k，2）

B、1000＝80×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5）

C、980＝80×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5）

D、1000＝80×（P/A，k，2）＋1000×（P/F，k，2）

3、大多數(shù)公司在計算加權(quán)平均資本成本時，采用的權(quán)重是（ ）。

A、按照賬面價值加權(quán)計量的資本結(jié)構(gòu) B、按實際市場價值加權(quán)計量的資本結(jié)構(gòu)

C、按目標(biāo)市場價值計量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) D、按平均市場價值計量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)

4、下列關(guān)于資本成本的說法中 ，錯誤的是（ ）。

A、是已經(jīng)發(fā)生的實際成本 B、是最低可接受的報酬率

C、是投資項目的取舍率 D、是一種失去的收益

5、下列關(guān)于資本成本用途的說法中，不正確的是（ ）。

A、在投資項目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險不同的情況下，公司資本成本和項目資本成本沒有聯(lián)系

B、在評價投資項目，項目資本成本是凈現(xiàn)值法中的折現(xiàn)率，也是內(nèi)含報酬率法中的“取舍率”

C、在管理營運(yùn)資本方面，資本成本可以用來評估營運(yùn)資本投資政策

D、加權(quán)平均資本成本是其他風(fēng)險項目資本的調(diào)整基礎(chǔ)

6、ABC公司債券稅前成本為8%，所得稅率為25%，若該公司屬于風(fēng)險較低的企業(yè)，若采用經(jīng)驗估計值，按照風(fēng)險溢價法所確定的普通股成本為（ ）。

A、10% B、12% C、9% D、8%

7、根據(jù)股利增長模型估計普通股成本時，下列表述不正確的是（ ）。

A、使用股利增長模型的主要問題是估計長期平均增長率g

B、歷史增長率法很少單獨(dú)應(yīng)用，它僅僅是估計股利增長率的一個參考，或者是一個需要調(diào)整的基礎(chǔ)

C、可持續(xù)增長率法不宜單獨(dú)使用，需要與其他方法結(jié)合使用

D、在增長率估計方法中，采用可持續(xù)增長率法可能是最好的方法

8、ABC公司擬發(fā)行5年期的債券，面值1000元，發(fā)行價為900元，利率10%（按年付息），所得稅率25%，發(fā)行費(fèi)用率為發(fā)行價的5%，則該債券的稅后債務(wù)資本成本為（ ）。

A、9.93% B、10.69% C、9.36% D、7.5%

9、某公司的信用級別為A級。為估計其稅前債務(wù)成本，收集了目前上市交易的A級公司債3種。三種債券的到期收益率分別為5.36%、5.50%、5.78%，同期的長期政府債券到期收益率分別為4.12%、4.46%、

4.58%，當(dāng)期的無風(fēng)險利率為4.20%，則該公司的稅前債務(wù)成本是（ ）。

A、5.36% B、5.50% C、5.78% D、5.55%

10、某企業(yè)預(yù)計的資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)資金比重為30%，債務(wù)稅前資本成本為8%。目前市場上的無風(fēng)險報酬率為5%，市場上所有股票的平均風(fēng)險收益率為6%，公司股票的β系數(shù)為0.8，所得稅稅率為25%，則加權(quán)平均資本成本為（ ）。

A、8.66% B、9.26% C、6.32% D、5.72%

二、多項選擇題

1、在個別資本成本中，不受所得稅因素影響的有（ ）。

A、債券成本 B、留存收益成本 C、普通股成本 D、銀行借款成本

2、驅(qū)動β值變化的關(guān)鍵因素有（ ）。

A、經(jīng)營杠桿 B、行業(yè)的特性 C、財務(wù)杠桿 D、收益的周期性

3、下列有關(guān)資本成本的說法中，不正確的有（ ）。

A、留存收益成本＝稅前債務(wù)成本＋風(fēng)險溢價

B、稅后債務(wù)資本成本＝稅前債務(wù)資本成本×（1－所得稅稅率）

C、歷史的風(fēng)險溢價可以用來估計未來普通股成本

D、在計算公開發(fā)行債務(wù)的資本成本時，通常要考慮發(fā)行費(fèi)的影響

4、下列關(guān)于債務(wù)籌資、股權(quán)籌資的表述中，正確的有（ ）。

A、無論債務(wù)籌資還是股權(quán)籌資都會產(chǎn)生合同義務(wù)

B、公司在履行合同義務(wù)時，歸還債權(quán)人本息的請求權(quán)優(yōu)先于股東的股利

C、提供債務(wù)資金的投資者，沒有權(quán)利獲得高于合同規(guī)定利息之外的任何收益

D、債務(wù)資金的提供者承擔(dān)的風(fēng)險顯著低于股東

5、資本資產(chǎn)定價模型是確定普通股資本成本的方法之一，在這個模型中，對于貝塔值的估計，不正確的說法有（ ）。

A、確定貝塔系數(shù)的預(yù)測期間時，如果公司風(fēng)險特征無重大變化時，可以采用5年或更短的預(yù)測長度

B、確定貝塔值的預(yù)測期間時，如果公司風(fēng)險特征有重大變化時，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度

C、在確定收益計量的時間間隔時，通常使用每周或每月的收益率

D、在確定收益計量的時間間隔時，通常使用年度的收益率

6、下列關(guān)于普通股成本估計的說法中，不正確的有（ ）。

A、股利增長模型法是估計權(quán)益成本最常用的方法

B、依據(jù)政府債券未來現(xiàn)金流量計算出來的到期收益率是實際利率

C、在確定股票資本成本時，使用的β系數(shù)是歷史的

D、估計權(quán)益市場收益率最常見的方法是進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)分析

7、下列關(guān)于通貨膨脹的說法中，不正確的有（ ）。

A、如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實際利率為8%－3%＝5%

B、如果第二年的實際現(xiàn)金流量為100萬元，通貨膨脹率為5%，則第二年的名義現(xiàn)金流量為105萬元

C、如果存在惡性的通貨膨脹或預(yù)測周期特別長，則使用實際利率計算資本成本

D、如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實際利率為4.85%

8、下列關(guān)于影響資本成本因素的說法中，正確的有（ ）。

A、市場利率上升，公司的債務(wù)成本會上升

B、股權(quán)成本上升會推動債務(wù)成本上升

C、稅率會影響企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)

D、公司的資本成本反映現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險

9、下列關(guān)于資本成本的說法中，正確的有（ ）。

A、公司資本成本是投資人針對整個公司要求的報酬率

B、項目資本成本是投資者對于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的必要報酬率

C、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是使股票價格最大化的資本結(jié)構(gòu)

D、在企業(yè)價值評估中，公司資本成本通常作為現(xiàn)金流的折現(xiàn)率

三、計算題

1.甲公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：長期債券1000萬元，普通股1500萬元，留存收益1500萬元。其他有關(guān)信息如下：

（1）公司債券面值為1000元/張，票面利率為5.25%，期限為10年，每年付息一次，到期還本，發(fā)行價格為1010元/張；

（2）股票與股票指數(shù)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.5，股票指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差為3.0，該股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為3.9；

（3）國庫券利率為5%，股票市場的風(fēng)險附加率為8%；

（4）公司所得稅為25%；

（5）由于股東比債券人承擔(dān)更大的風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價為5%。

要求：

（1）計算債券的稅后成本（提示：稅前成本介于5%-6%之間）；

（2）按照資本資產(chǎn)定價模型計算普通股成本；

（3）按照債券收益加風(fēng)險溢價法計算留存收益成本；

（4）計算其加權(quán)平均資本成本。

2.正保公司的當(dāng)前股利為2元/股，股票的市場價格為22元。證券分析師預(yù)測，未來4年的增長率逐年遞減，第4年及其以后年度為3%（見下表所示）。

正保公司的股利預(yù)測 年

增長率

股利（元/股）0 216%2.1225%2.2334%2.3243%2.39

要求：計算該公司普通股的成本。（提示：進(jìn)行測試的利率范圍為12%-14%）

答案部分

一、單項選擇題

1、【正確答案】C

【答案解析】普通股成本＝6%＋1.2×（10%－6%）＝10.8%，10.8%＝0.8/10＋g，解得：g＝2.8%。

2、【正確答案】A

【答案解析】對于已經(jīng)發(fā)行的債券，計算稅前資本成本時可以使用到期收益率法，即稅前資本成本＝使得未來的利息支出現(xiàn)值和本金支出現(xiàn)值之和等于債券目前市價的折現(xiàn)率，該題中債券還有兩年到期，所以，答案為A.

3、【正確答案】D

【答案解析】加權(quán)平均資本成本是公司未來融資的加權(quán)平均成本。計算企業(yè)的加權(quán)平均資本成本時有三種加權(quán)方案可供選擇，即賬面價值加權(quán)、實際市場價值加權(quán)和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)。由于賬面結(jié)構(gòu)反映的是歷史的結(jié)構(gòu)，不一定符合未來的狀態(tài)，所以，按照賬面價值加權(quán)的計算結(jié)果可能會歪曲資本成本，不會被大多數(shù)公司采用。由于市場價值不斷變動，負(fù)債和權(quán)益的比例也隨之變動，因此，按照實際市場價值加權(quán)計算出的加權(quán)平均資本成本數(shù)額也是轉(zhuǎn)瞬即逝的，不會被大多數(shù)公司采用。目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)，是指根據(jù)按市場價值計量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例。這種方法選用平均市場價格，可以回避證券市場價格變動頻繁的不便；可以適用于企業(yè)籌措新資金，而不像賬面價值和實際市場價值那樣只反映過去和現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)。調(diào)查表明，目前大多數(shù)公司在計算加權(quán)平均資本成本時采用按平均市場價值計量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)作為權(quán)重。

4、

【正確答案】A

【答案解析】一般來說，資本成本是指投資資本的機(jī)會成本。這種成本不是實際支付的成本，而是一種失去的收益，所以選項A的說法不正確，選項D的說法正確；投資人要求的必要報酬率，是他放棄的其他投資機(jī)會中報酬率最高的一個，因此，資本成本也稱為最低期望報酬率、投資項目的取舍率、最低可接受的報酬率，所以選項B、C的說法正確。

5、

【正確答案】A

【答案解析】如果投資項目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險不同，公司資本成本不能作為項目現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。不過，公司資本成本仍具有重要價值，它提供了一個調(diào)整基礎(chǔ)，所以選項A的說法不正確；評價投資項目最普遍的方法是凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法。采用凈現(xiàn)值法時候，項目資本成本是計算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率；采用內(nèi)含報酬率法時，項目資本成本是其“取舍率”或最低報酬率，所以選項B的說法正確；在管理營運(yùn)資本方面，資本成本可以用來評估營運(yùn)資本投資政策和營運(yùn)資本籌資政策，所以選項C的說法正確；加權(quán)平均資本成本是投資決策的依據(jù)，既是平均風(fēng)險項目要求的最低報酬率，也是其他風(fēng)險項目資本的調(diào)整基礎(chǔ)，所以選項D的說法正確。

6、

【正確答案】C

【答案解析】風(fēng)險溢價是憑借經(jīng)驗估計的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%～5%之間。對風(fēng)險較高的股票用5%，風(fēng)險較低的股票用3%。債券的稅后成本＝8%×（1－25%）＝6%，普通股的資本成本＝6%＋3%＝9%。

7、

【正確答案】D

【答案解析】在三種增長率估計方法中，采用分析師的預(yù)測增長率可能是最好的方法。

8、

【正確答案】B

【答案解析(轉(zhuǎn) 載于:www.newchangjing.com 蒲公 英文摘:報酬短文答案)】900×（1－5%）＝1000×10%×（P/A，Kd，5）＋1000×（P/F，Kd，5）

利用逐次測試法解得：Kd＝14.25%，稅后債務(wù)成本Kdt＝14.25%×（1－25%）＝10.69%

9、

【正確答案】A

【答案解析】平均風(fēng)險補(bǔ)償率＝[（5.36%-4.12%）+（5.50%-4.46%）+（5.78%-4.58%）]/3＝1.16%該公司的稅前債務(wù)成本＝4.20%+1.16%＝5.36%

10、

【正確答案】A

【答案解析】債務(wù)稅后資本成本＝8%×（1－25%）＝6%，股權(quán)資本成本＝5%＋0.8×6%＝9.8%，加權(quán)平均資本成本＝30%×6%＋70%×9.8%＝8.66%。

二、多項選擇題

1、

【正確答案】BC

【答案解析】因債務(wù)籌資的利息在稅前列支，可以抵稅，而權(quán)益資金的股利是稅后支付的不能抵稅，所以選項B、C正確。

2、

【正確答案】ACD

【答案解析】β值的驅(qū)動因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個：經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和收益的周期性。3、

【正確答案】AD

【答案解析】留存收益成本＝稅后債務(wù)成本＋風(fēng)險溢價，所以選項A的說法不正確；由于利息可從應(yīng)

稅收入中扣除，負(fù)債的稅后成本是稅率的函數(shù)，利息的抵稅作用使得負(fù)債的稅后成本低于稅前成本，稅后債務(wù)成本＝稅前債務(wù)成本×（1－所得稅稅率）所以選項B的說法正確；通過對歷史數(shù)據(jù)分析，也能確定風(fēng)險溢價，歷史的風(fēng)險溢價可以用來估計未來普通股成本，所以選項C的說法正確；由于債務(wù)成本是按承諾收益計量的，沒有考慮違約風(fēng)險，違約風(fēng)險會降低債務(wù)成本，可以抵消發(fā)行成本增加債務(wù)成本的影響。因此，多數(shù)情況下沒有必要進(jìn)行發(fā)行費(fèi)用的調(diào)整，所以選項D的說法不正確。

4、

【正確答案】BCD

【答案解析】債務(wù)籌資產(chǎn)生合同義務(wù)，籌資公司在取得資金的同時，必須承擔(dān)規(guī)定的合同義務(wù)。這種義務(wù)包括在未來某一特定日期歸還本金，以及支付本金之外的利息費(fèi)用或票面利息。股權(quán)籌資公司沒有義務(wù)必須支付某一特定水平的股利，分配多少股利要看將來的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況，不產(chǎn)生合同義務(wù)。5、

【正確答案】AD

【答案解析】在確定貝塔系數(shù)的預(yù)測期間時，如果公司風(fēng)險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的預(yù)測長度，如果公司風(fēng)險特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度，所以選項A不正確，選項B正確；在確定收益計量的時間間隔時，廣泛采用的是每周或每月的收益率，年度收益率較少采用，因為回歸分析需要使用很多年的數(shù)據(jù)，在此期間資本市場和企業(yè)都發(fā)生了很大變化，所以選項C正確，選項D不正確。

6、

【正確答案】AB

【答案解析】在估計股權(quán)成本時，使用最廣泛的方法是資本資產(chǎn)定價模型，所以選項A的說法不正確；政府債券的未來現(xiàn)金流，都是按名義貨幣支付的，據(jù)此計算出來的到期收益率是名義利率，所以選項B的說法不正確。

7、

【正確答案】AB

【答案解析】如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實際利率＝（1＋8%）/（1＋3%）－1＝4.85%；如果第二年的實際現(xiàn)金流量為100萬元，通貨膨脹率為5%，則第二年的名義現(xiàn)金流量為100×（1＋5%）^2＝110.25（萬元）。

8、

【正確答案】ABCD

【答案解析】市場利率上升，公司的債務(wù)成本會上升，因為投資人的機(jī)會成本增加了，公司籌資時必須付給債權(quán)人更多的報酬，所以選項A的說法正確。股權(quán)成本上升時，各公司會增加債務(wù)籌資，并推動債務(wù)成本上升，所以選項B的說法正確。稅率變化能影響稅后債務(wù)成本以及公司加權(quán)平均資本成本，并間接影響公司的最佳資本結(jié)構(gòu)，所以選項C的說法正確。公司的資本成本是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)，由此可知，公司的資本成本反映現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險，所以選項D的說法正確。

9、

【正確答案】ACD

【答案解析】公司資本成本是投資人針對整個公司要求的報酬率，或者說是投資者對于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的必要報酬率，所以選項A的說法正確；項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的報酬率，所以選項B的說法不正確；籌資決策的核心問題是決定資本結(jié)構(gòu)，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是使股票價格最大化的資本結(jié)構(gòu)，所以選項C的說法正確；評估企業(yè)價值時，主要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，需要使用公司資本成本作為公司現(xiàn)金流量折現(xiàn)率，所以選項D的說法正確。

三、計算題

1.【答案】：（1）1010=1000×5.25%×（P/A，Kd，10）+1000×（P/F，Kd，10）

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