摘 要：江蘇省制造業(yè)上市公司已達(dá)161家，其健康發(fā)展對江蘇工業(yè)經(jīng)濟(jì)意義重大。在研究資本結(jié)構(gòu)評價指標(biāo)的基礎(chǔ)上，以江蘇省制造業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)為研究對象，采用描述性統(tǒng)計和圖表法詳細(xì)研究了江蘇省制造業(yè)上市公司等9個行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的特征，表明，江蘇省制造業(yè)上市公司2008～2012年資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢，行業(yè)間差異顯著；整個江蘇省制造業(yè)上市公司流動負(fù)債率偏高，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險較高；所有者權(quán)益比率呈上升趨勢。
　　關(guān)鍵詞：江蘇制造業(yè)；上市公司；資本結(jié)構(gòu)
　　江蘇省制造業(yè)對整個省內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都起到重要的作用，而上市公司是企業(yè)中財務(wù)制度較為透明、資金實力較為雄厚的部分。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對公司治理結(jié)構(gòu)乃至企業(yè)價值等均有重大影響，合理的資本結(jié)構(gòu)有利于企業(yè)行為的規(guī)范以及企業(yè)價值的提高。在現(xiàn)代公司財務(wù)理論與實踐中，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響著公司經(jīng)營決策、價值分析和公司治理效率等。因此，研究江蘇省制造業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)特征具有重大的理論和實踐價值。
　　一、資本結(jié)構(gòu)評價指標(biāo)
　　資本結(jié)構(gòu)特征評價指標(biāo)具體包括以下三個方面：一是所有負(fù)債和權(quán)益資本的比例關(guān)系，用資產(chǎn)負(fù)債率這一標(biāo)來反映；二是負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)，用流動負(fù)債率這一指標(biāo)來反映；三是長期償債能力保證程度，用所有者權(quán)益比率這一指標(biāo)來反映。
　　二、江蘇省制造業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)特征的實證分析
　　江蘇省作為我國東部沿海的經(jīng)濟(jì)大省，近年來經(jīng)濟(jì)總量一直較快速度增長， 在全國僅次于廣東，處于第二位。江蘇省上市公司從無到有、由少變多，借助資本市場的融投資功能，不斷拓展企業(yè)運營規(guī)模，現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)與創(chuàng)新能力不斷增強，資本運作取得新的進(jìn)展。1993年7月，無錫太極實業(yè)作為江蘇省首家上市公司正式在上海證券交易所掛牌交易，標(biāo)志著我省開始借助資本市場籌措資金，推進(jìn)全省經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速健康發(fā)展。自此，全省上市公司逐年增多。截止2010年底，江蘇省制造業(yè)上市公司共有161家，江蘇省制造業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)什么樣的特征呢？本文就此問題進(jìn)行實證研究，研究數(shù)據(jù)來自RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫。
　　1.總體資本結(jié)構(gòu)特征分析
　　江蘇省制造業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)特征總體分析
　　表3-1 資產(chǎn)負(fù)債率、流動負(fù)債率、所有者權(quán)益比率描述性統(tǒng)計量
　　由表3-1可見，5年間公司的資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢，均值約為49.35%。較低的資產(chǎn)負(fù)債率表明：一方面，企業(yè)財務(wù)成本較低，財務(wù)靈活性較高，對于投資行為的態(tài)度比較慎重，經(jīng)營較為穩(wěn)健或者經(jīng)營利潤好致使現(xiàn)金流充足，資金周轉(zhuǎn)速度快而不需較多借款；另一方面，較低的資產(chǎn)負(fù)債率也說明企業(yè)過于謹(jǐn)慎，經(jīng)營非常保守，對前途信心不足，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營活動的能力較差，利用杠桿效應(yīng)相對較弱。江蘇制造業(yè)上市公司較低的資產(chǎn)負(fù)債率也反映出上市公司沒有充分利用財務(wù)杠桿效應(yīng)，說明進(jìn)一步舉債的潛力很強。公司流動負(fù)債率持續(xù)較高，均值約為91.85%，最高流動負(fù)債率達(dá)到100%，流動負(fù)債水平偏高，流動債務(wù)的風(fēng)險無疑是很大的。流動負(fù)債率指標(biāo)反映了企業(yè)依賴短期債權(quán)人的程度，該比率越高，說明企業(yè)對短期負(fù)債資金的依賴性越強，企業(yè)償債壓力越大，財務(wù)風(fēng)險也越大。如果流動負(fù)債過高，非常容易造成還款緊張、資金短缺、盈利降低直至無法還錢的惡性循環(huán)。對于非金融類企業(yè)，流動債務(wù)占總債務(wù)比率，一般的安全標(biāo)準(zhǔn)是75%左右。而該樣本公司中流動負(fù)債率明顯高于一般意義上75%的安全線，因此，在制造業(yè)企業(yè)中上市公司的財務(wù)壓力可見一斑，也一定程度上說明凈現(xiàn)金流量不足，企業(yè)要使用過多的短期債務(wù)來保證正常的運營。公司的所有者權(quán)益比率呈上升趨勢，均值達(dá)到50.56%，所有者權(quán)益比率在50%左右較為合理。所有者權(quán)益比率越大，負(fù)債比率就越小，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也就越小。從償債能力方面分析，該指標(biāo)越高，說明企業(yè)資產(chǎn)中由投資人投資所形成的資產(chǎn)越多，債權(quán)人的利益也越有保障；從企業(yè)控制方面分析，該比率過高，必然使企業(yè)融資成本提高，所有者不能充分利用債務(wù)的杠桿作用，因此所有者權(quán)益比率也應(yīng)適度。
　　2.江蘇省制造業(yè)上市公司的行業(yè)資本結(jié)構(gòu)特征分析
　　江蘇制造業(yè)按證監(jiān)會分類分為九個行業(yè)，現(xiàn)逐一進(jìn)行分行業(yè)資本結(jié)構(gòu)特征分析。其統(tǒng)計口徑依然為2008～2012年。
　�、攀称�、飲料業(yè)：資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)下降到上升的趨勢，均值約為51.01%。食品、飲料業(yè)屬于勞動密集型產(chǎn)業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率不高可能因為企業(yè)過于謹(jǐn)慎，經(jīng)營非常保守。
　�、萍徔棙I(yè)：資產(chǎn)負(fù)債率較低，均值約為36.22%，大幅低于江蘇省制造業(yè)上市公司同期總指標(biāo)；流動負(fù)債率均值約為93.19%。
　�、悄静�、家具業(yè)：資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢，均值約為61.92%；流動負(fù)債率仍然偏高，所有者權(quán)益比率呈上升趨勢。
　�、仁�油化工業(yè)：資產(chǎn)負(fù)債率呈逐年下降趨勢，均值約為50.48%，流動負(fù)債率也有小幅下降，均值仍有87%；所有者權(quán)益比率與資產(chǎn)負(fù)債率呈相反的上升趨勢，企業(yè)逐步擴(kuò)大對自有資金的投入。
　　⑸電子業(yè)：資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢，均值約為43%，2012年資產(chǎn)負(fù)債率下降到34.91%，與江蘇省制造業(yè)上市公司總指標(biāo)相比略為偏低，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險不大；流動負(fù)債率呈下降趨勢，但仍呈現(xiàn)流動負(fù)債率水平偏高的現(xiàn)象。
　�、式饘�、非金屬業(yè)：資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)展較為平穩(wěn)，均值約為53.33%，高于江蘇省制造業(yè)上市公司同期總指標(biāo)；流動負(fù)債率有小幅上升，均值約為92.57%，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險較高，對短期負(fù)債資金的依賴性較強；所有者權(quán)益比率總體呈上升趨勢，企業(yè)擴(kuò)大對資本的投入。
　�、藱C械、設(shè)備、儀器業(yè)：資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)下降趨勢，均值約為51.06%，流動負(fù)債率略有小幅下降，但仍然偏高，；所有者權(quán)益比率總體呈上升趨勢。
　�、提t(yī)藥業(yè)：資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢，均值約為26.67%，同期相比在整個江蘇省制造業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率中是最低的；流動負(fù)債率呈上升趨勢，均值約為93.98%；所有者權(quán)益比率在整個制造業(yè)中最高。

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