【摘 要】 限制性股票激勵(lì)和股票期權(quán)激勵(lì)已成為我國(guó)上市公司實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃的首要選擇，但上市公司如何有效選擇適合的激勵(lì)方案，是當(dāng)前企業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)難題。文章以創(chuàng)業(yè)板為對(duì)象分析限制性股票和股票期權(quán)激勵(lì)方式的有效期、行業(yè)分布、授予股票數(shù)量占比及其實(shí)施效果，以為上市公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)方案決策提供理論依據(jù)。
　　【關(guān)鍵詞】 限制性股票； 股票期權(quán)； 現(xiàn)狀對(duì)比； 激勵(lì)效果
　　【中圖分類號(hào)】 F275.5 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2017）06-0020-03
　　社會(huì)分工的不同，使企業(yè)股東和經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)不同，股東追求公司利潤(rùn)最大化，經(jīng)營(yíng)者追求個(gè)人報(bào)酬最大化。股權(quán)激勵(lì)使經(jīng)理人獲得一定數(shù)量的股份，成為公司的股東，在股東和經(jīng)理人之間建立了經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，有效地解決了股東和經(jīng)營(yíng)者之間經(jīng)濟(jì)目標(biāo)不一致的問題。本文以描述性統(tǒng)計(jì)分析限制性股票和股票期權(quán)之間的差異及其激勵(lì)效果，為上市公司選擇股權(quán)激勵(lì)方式提供參考。
　　一、限制性股票激勵(lì)與股票期權(quán)激勵(lì)的區(qū)別
　�。ㄒ唬┘�勵(lì)成本不同
　　上市公司采取限制性股票定向發(fā)行時(shí)，其激勵(lì)成本是定向發(fā)行所需支付的一些必要手續(xù)費(fèi)；當(dāng)采取回購(gòu)方式實(shí)施限制性股票激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，其激勵(lì)成本是上市公司支付的回購(gòu)資金。而股票期權(quán)激勵(lì)是一種權(quán)利賦予，除了需要上市公司支付一定的期權(quán)費(fèi)用外，從實(shí)施開始到結(jié)束幾乎都不涉及現(xiàn)金流出。從費(fèi)用角度看，限制性股票激勵(lì)方式采用定向發(fā)行時(shí)激勵(lì)成本和股票期權(quán)不相上下，但當(dāng)限制性股票激勵(lì)方式采用回購(gòu)方式時(shí)，顯然其激勵(lì)成本比股票期權(quán)高。
　�。ǘ�）授予股份數(shù)量多少不同
　　以舉例方式說(shuō)明。若某上市公司為了能讓實(shí)用人才至少為該公司服務(wù)3年而實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，承諾3年后所持股票在二級(jí)市場(chǎng)流通價(jià)值能達(dá)到90萬(wàn)元，假設(shè)在授予日每股股價(jià)是10元，3年后升至15元。按以下兩種激勵(lì)方式，方式一：通過定向發(fā)行授予激勵(lì)對(duì)象限制性股票，被激勵(lì)者獲贈(zèng)的股票份額應(yīng)為6萬(wàn)股（90÷15=6）；方式二：定向授予被激勵(lì)者股票期權(quán)，被激勵(lì)者應(yīng)當(dāng)獲得18萬(wàn)股（90÷（15-10）=18）[ 1 ]�？梢�，定向發(fā)行贈(zèng)與股票期權(quán)需要的股份數(shù)量比限制性股票多。
　�。ㄈ�）對(duì)股權(quán)稀釋程度不同
　　定向發(fā)行是指向特定對(duì)象發(fā)行新股，定向發(fā)行的股票在鎖定期結(jié)束后會(huì)增加流通在外的股票數(shù)量，使公司總股本數(shù)增加，但股東股數(shù)沒有增加，所以股東占總股本比例會(huì)下降，從而導(dǎo)致股權(quán)稀釋。因而當(dāng)限制性股票和股票期權(quán)激勵(lì)方式采用定向發(fā)行股票時(shí)，都會(huì)導(dǎo)致一定程度的股權(quán)稀釋。上文已舉例說(shuō)明了采用定向發(fā)行時(shí)股票期權(quán)激勵(lì)方式需授予的股票數(shù)量比限制性股票激勵(lì)方式需授予的股票數(shù)量多，因此在兩種激勵(lì)方式都滿足行權(quán)條件后，股票期權(quán)激勵(lì)方式導(dǎo)致流通在資本市場(chǎng)的股票數(shù)量比限制性股票激勵(lì)方式導(dǎo)致流通在資本市場(chǎng)的股票數(shù)量多，所以股票期權(quán)激勵(lì)方式對(duì)股權(quán)稀釋的影響比限制性股票激勵(lì)方式對(duì)股權(quán)稀釋的影響大。
　　二、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司限制性股票和股票期權(quán)激勵(lì)方式的對(duì)比分析
　　（一）樣本
　　樣本選擇時(shí)間區(qū)間是2012—2014年，采用分層抽樣方法，按年份分三層，各層按簡(jiǎn)單隨機(jī)法各選出40個(gè)樣本。為了數(shù)據(jù)的可比性，剔除ST類公司、被停止上市公司、數(shù)據(jù)不全的公司和兩種激勵(lì)方式混合采用的公司，最終得到來(lái)自深交所創(chuàng)業(yè)板的91家樣本公司。其中2012年選取33家，2013年選取30家，2014年選取28家。樣本激勵(lì)方式統(tǒng)計(jì)如表1。
　　（二）限制性股票和股票期權(quán)激勵(lì)方式激勵(lì)有效期對(duì)比
　　兩種激勵(lì)方式的激勵(lì)有效期見表2。通過對(duì)比表2可以看出限制性股票和股票期權(quán)的激勵(lì)有效期平均值均為4年且最低年限均為3年，限制性股票激勵(lì)有效期最高年限是6年，股票期權(quán)激勵(lì)有效期最高年限是7年，可見二者的激勵(lì)有效期無(wú)明顯差異，這說(shuō)明不同激勵(lì)方式的上市公司在激勵(lì)年限上的看法是一致的。因?yàn)槿艏��?lì)年限過低則不能發(fā)揮長(zhǎng)期激勵(lì)效果，這與證監(jiān)會(huì)規(guī)定股權(quán)激勵(lì)有效期最低年限為3年相符合；若激勵(lì)有效期過長(zhǎng)又會(huì)影響激勵(lì)對(duì)象的積極性，消耗被激勵(lì)者等待的耐心，所以激勵(lì)方式的有效期為4年有其合理性。
　�。ㄈ�）限制性股票與股票期權(quán)激勵(lì)方式的行業(yè)分布對(duì)比
　　本文選取的91家樣本公司共涉及13個(gè)行業(yè)（根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)分類），限制性股票與股票期權(quán)激勵(lì)方式的行業(yè)分布如圖1、圖2。
　　通過圖1得知選擇股票期權(quán)激勵(lì)方式公司有62家，其中制造業(yè)企業(yè)35家，信息技術(shù)業(yè)企業(yè)14家，其他行業(yè)共13家；通過圖2得知采用限制性股票激勵(lì)方式公司有29家，其中制造業(yè)企業(yè)17家，信息技術(shù)業(yè)企業(yè)7家，其他行業(yè)5家。
　　根據(jù)對(duì)圖1、圖2的統(tǒng)計(jì)分析，可以得到限制性股票和股票期權(quán)激勵(lì)方式的兩大特點(diǎn)：一是該兩種激勵(lì)方式行業(yè)分布廣泛，二是該兩種激勵(lì)方式行業(yè)分布不均衡。兩種激勵(lì)方式制造業(yè)分布最多占57.14%，信息技術(shù)業(yè)占23.08%，其他11個(gè)行業(yè)占19.78%，行業(yè)分布極其不均衡。究其原因，首先與制造業(yè)和信息技術(shù)業(yè)本身的特點(diǎn)有關(guān)，這兩個(gè)行業(yè)都是科技含量較高的行業(yè)，它們的發(fā)展主要依賴科學(xué)技術(shù)人才的支撐，因此留住人才是這些行業(yè)的一項(xiàng)重要任務(wù)，所以兩項(xiàng)激勵(lì)方式在這兩個(gè)行業(yè)顯得較多；其次是基數(shù)大，制造業(yè)和信息技術(shù)業(yè)所包含的公司基數(shù)較多，這在一定程度上加劇了行業(yè)分布的不均衡。
　�。ㄋ模┫拗菩怨善焙凸善逼跈�(quán)激勵(lì)方式授予股票數(shù)量占比對(duì)比分析
　　本部分從激勵(lì)方式角度對(duì)兩種股權(quán)激勵(lì)授予數(shù)量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，根據(jù)樣本資料整理數(shù)據(jù)如圖3所示。
　　由圖3可知限制性股票激勵(lì)授予數(shù)量占比的四個(gè)值都分別小于股票期權(quán)激勵(lì)授予數(shù)量占比四個(gè)值，且限制性股票激勵(lì)數(shù)量占比最大值僅為5%，可看出限制性股票授予股票數(shù)量占比低于股票期權(quán)授予股票數(shù)量占比。這主要是因?yàn)楸患��?lì)者在被授予限制性股票時(shí)需支付一定自有資金，授予股份越多，則付出的資金越多，增加了被激勵(lì)者的經(jīng)濟(jì)成本，而股票期權(quán)在執(zhí)行過程中被激勵(lì)者不需要付出現(xiàn)金[ 2 ]。上市公司從降低被激勵(lì)者經(jīng)濟(jì)成本考慮，并為了更好地“誘惑”被激勵(lì)者，往往選擇股票期權(quán)激勵(lì)方式。

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